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合世

1781 生技醫療業截至 2026-06-18

品質偏弱

估值偏貴

籌碼外資買超

訊號觸發中觸發中營收≥20%

12 收盤價（元）

-0.83% 近 60 日

獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 10% 的個股。最新一季 ROE 約 -2.8%。
估值偏貴。本益比落在全市場第 82 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 78 百分位。
外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 1.7%（買超）。
營收高成長。最新月營收年增率約 89.1%，超過 20% 的成長門檻。

體質定位

體質雷達偏弱估值

估值

同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。

28 偏弱

本益比 42.88

昂貴

股價淨值比 1.83

合理

殖利率(%) 0

落後

籌碼：誰在進、誰在出

偏多 +0.38

偏空中性偏多

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
兆豐-小港持 1518 張
派發者剩 54 張、最長約 65 日倒完

窗口 2026-01-18 起 · 股價 0% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18

最大持有者兆豐-小港自起點累積 1518 張（已賣 0%），仍在加碼
主要派發者凱基-台北峰值囤過 37 張、已倒 68%，剩 12 張，依近期速度約 17 日倒完
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -2.86pp、中實戶人數 +6 戶、散戶佔比 -5.16pp，集中度維穩
外資避險型分點淨空淨空 -1 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）

庫存重建 · 誰在進、誰在出

派發者手上還有 104 張，實際還在賣的約 54 張，最長約 65 個交易日見底。近期持有者吸收 +567 vs 派發 -30 張。

承接 · 持有者

兆豐-小港群益金鼎-瑞豐新光大昌兆豐-寶成光和-高雄

派發 · 倒貨者

凱基-台北國泰-台中中國信託永豐金-鳳山元大-萬華元大-大雅

交易台 · 淨空

獨立尺度

台新-台中元大-南屯國泰-松江玉山證券

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

承接 · 持有者

兆豐-小港 +1,518

已賣 0%· 仍在加碼
群益金鼎-瑞豐 +381

已賣 0%· 仍在加碼
新光 +250

已賣 2%· 仍在加碼
大昌 +140

已賣 0%· 仍在加碼
兆豐-寶成 +137

已賣 0%
光和-高雄 +59

已賣 0%· 仍在加碼

派發 · 倒貨者

凱基-台北剩 12

已倒 68%· 約 17 日倒完
國泰-台中剩 4

已倒 88%· 近期停手
中國信託剩 13

已倒 46%· 約 65 日倒完
永豐金-鳳山剩 13

已倒 46%· 約 12 日倒完
元大-萬華剩 9

已倒 47%· 約 45 日倒完
元大-大雅剩 6

已倒 63%· 近期停手

交易台 · 淨空

台新-台中 -268

未分類
元大-南屯 -231

未分類
國泰-松江 -191

未分類
玉山證券 -119

未分類

還在倒 54 張最長約 65 個交易日見底

近期買賣力道 +567 吸 / -30 倒買盤略勝

避險台淨空 -1 張潛在回補買盤，非賣壓

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向分歧：大戶與散戶變化未同步。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

觸發中 · 目前 89.11%

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史事件 78 次（自 2007-04-23）

事件後 120 日，歷史上平均 +3.79%

20 日 +2.82%

60 日 +4.21%

120 日 +3.79%

20 日

60 日

120 日

勝率

45.8%

34.7%

30.6%

樣本數

中位數

-1.21%

-5.17%

-10.33%

超額

+1.4%

+0.04%

-4.57%

贏大盤勝率

38.9%

29.2%

22.2%

過去 72 次觸發，120 日後平均上漲 3.79%、落後大盤 4.57 個百分點，勝率 30.6%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

0-20 樣本不足

20-40 樣本不足

40-60 樣本不足

60-80 樣本不足現在

80-100 樣本不足

本益比百分位區間	樣本日數	240 日平均報酬
0-20	27	樣本不足
20-40	0	樣本不足
40-60	0	樣本不足
60-80 現在在這裡	0	樣本不足
80-100	0	樣本不足

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 42.88，落在自身歷史第 77.6 百分位，屬於 60-80 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值

動能

便宜

中等

昂貴

向上

樣本不足
(16 天)

樣本不足
(0 天)

向下

-18.1%

勝率 19% 超額 -52.3%

105 天

樣本不足
(0 天)

現在

樣本不足
(0 天)

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 12 次，觸發後 60 日平均 +19.42%，勝率 66.7%，平均贏大盤 +14.38 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史 14 次，觸發後 60 日平均 -4.74%，勝率 30.8%，平均贏大盤 -8.93 個百分點。

公司基本資料

生技醫療業；精密醫療器材、居家健康照護設備上櫃 / 證券櫃檯買賣中心（TPEx）

公司簡介

1781 對應證券為合世生醫科技股份有限公司，證券簡稱「合世」，為台灣上櫃普通股。公司成立於 1996/12/16，2004/12/24 於櫃買中心掛牌交易，總部位於新北市中和區建一路186號9樓。董事長為楊國和，總經理為李紹弘，發言人為李淑芬。依 Yahoo 股市與公開資料，實收資本額約新台幣 474,076,050 元，已發行普通股 47,407,605 股。依 113 年報，最近可查員工人數為 2024 年底 142 人、2025/03/31 為 136 人；主要股東名單（2025/04/18）包括連淑真 5.33%、邱美玲 4.99%、李紹弘 4.35%、楊國和 4.04%、新旺生醫股份有限公司 3.14%、蔣卓穎 2.85%、葉麗卿 2.36%、楊國碩 1.83%、洪郁峰 1.44%、曾慶祥 1.44%。公司沿革顯示 2006 年蘇州全資子公司完工量產，2019 年投資越南子公司，2021 年越南子公司正式量產出貨；公司網站列示台灣總部、中國蘇州與越南北寧據點。

主要業務

合世為醫療器材 OEM/ODM 製造商，官網定位為心血管疾病、體外診斷與呼吸照護產品製造商，主要產品包括臂式與腕式電子血壓計、血糖儀與試片、體溫偵測、呼吸治療／振動網霧化器、輔助聽力產品等。公司主要經營業務在公開資料中列為電子血壓計、藥物微霧化器。113 年度合併營收 706,388 仟元，外銷 670,445 仟元、占 94.91%，內銷 35,943 仟元、占 5.09%，顯示高度仰賴海外 ODM/OEM 客戶。產品營收結構方面，2024 年 11 月法說整理揭露血壓計約 60%至70%、霧化器約 20%至30%、助聽器與輔聽器約 3%；另玉山證券資料列示 2024 年電子血壓計約 71.16%、其他約 28.84%。年報揭露 2024 年主要銷貨客戶以匿名 A、B 表示，A 客戶占銷貨淨額 53.74%，B 客戶占 24.58%，兩大客戶合計約 78.32%，但公司未揭露客戶名稱。商業模式以醫療器材研發設計、法規認證、量產製造與國際客戶 ODM/OEM 出貨為主，並於中國市場發展自有品牌「樂活氏」；近年嘗試提高高附加價值產品比重，包括心房顫動血壓計、4G／藍牙連網血壓計、智慧藥械合一霧化器與開放式不塞耳助聽／輔聽產品。

2025–2028 展望

2025 年實際營運轉弱：公開營收資料顯示 2025 年全年營收 398,046 仟元，較 2024 年 706,388 仟元下滑 43.65%；Goodinfo 顯示 2025 年 EPS 約 -1.30 元，較 2024 年 EPS 0.51 元轉虧。短期壓力主要來自海外客戶庫存調整、中南美洲霧化器進貨短期下降、美國關稅與總體經濟不確定性、美元匯率波動及外銷比重高帶來的營收與毛利敏感度。2026 年截至 5 月，單月營收 40,051 仟元、年增 89.12%，前 5 月累計 159,179 仟元、年減 4.20%，顯示單月出貨改善但累計仍未完全恢復。成長動能方面，法說資料與新聞指出 2026 年主要機會包括中南美洲大型連鎖藥局通路導入、霧化器恢復常態進貨、新客戶完成 ANMAT 註冊後血壓計出貨、美國遠距健康管理客戶穩定出貨、零售通路需求回溫、4G 連網血壓計、亞洲新經銷商與助聽器取證通路布局。中長期至 2027-2028 年，較可驗證的方向是遠距健康管理、居家照護、銀髮聽力輔助、智慧醫療器材平台、藥械合一霧化器與 AI 健康數據服務；但 2027-2028 年具體營收與獲利目標公司未公開，屬研究推估。風險包括客戶集中度高、主要客戶名稱未揭露且訂單波動大、醫材法規與認證時程、產品責任風險、國外大廠與中國製造商價格競爭、越南／蘇州產能轉移與管理成本、匯率與關稅、以及新產品商業化速度不確定。

產業上下游

上游

IC、微控制器與電子零組件供應商（年報未具名）合世電子血壓計與智慧醫材的主要原料包含 IC、SENSOR、馬達、LCD 等；113 年報僅以匿名供應商揭露主要進貨對象，未揭露具名公司。
壓力感測器供應商（年報未具名） SENSOR 為電子血壓計核心零組件之一，影響量測精度；年報表示供貨來源穩定，但未揭露供應商名稱。
馬達、LCD、塑膠機構、臂帶與霧化模組材料供應商（年報未具名）供應血壓計與霧化器所需機構件、顯示與動力零組件；公司未公開具名供應商，僅揭露主要原料類別。
主要進貨供應商甲、乙、丙（年報匿名） 113 年度前兩大進貨供應商分別占進貨淨額約 11.49% 與 9.48%；114 年第一季第一大供應商占約 20.09%，但年報以代號匿名揭露，無法確認公司名稱。

下游

匿名主要客戶 A 113 年度第一大銷貨客戶，占合世銷貨淨額約 53.74%；年報未揭露具名公司，推測為海外醫材品牌或通路型 ODM/OEM 客戶。
匿名主要客戶 B 113 年度第二大銷貨客戶，占合世銷貨淨額約 24.58%；114 年第一季成為第一大客戶，占該季銷貨淨額約 60.62%，但年報未揭露具名公司。
國際醫療器材品牌與通路客戶合世官網稱多年為國際知名大廠代工生產血壓計、血糖儀等健康照護產品，並透過客戶品牌行銷全球；具名客戶未公開。
中南美洲連鎖藥局、亞洲經銷商與美國遠距健康管理客戶 2025-2026 法說整理提及新通路、新經銷商、ANMAT 註冊客戶、遠距健康管理客戶與零售通路需求回溫，但未揭露具名公司。
藥廠合作方（未具名）霧化器產品可依不同藥物需求客製粒徑與給藥設計；新聞與法說資料提及與藥廠合作開發藥械合一產品，但未揭露公司名稱。

競爭對手

優盛醫學科技4121 台股上櫃公司，產品包含數位式血壓計、呼吸治療系列與溫度系列產品，為合世在電子血壓計與呼吸治療設備的直接台灣同業。
泰博科技4736 台股上市公司，產品涵蓋血糖機、血壓機、耳溫槍、血氧濃度計、霧化器與遠距醫療產品，與合世在居家醫療器材、血壓計及霧化器領域競爭。
雃博4106 台股上市醫療器材公司，產品含呼吸治療設備、壓力照護設備與自有品牌，與合世在呼吸治療及居家醫療器材部分重疊。
百略醫學 / Microlife 非台股上市櫃公司；台灣血壓計代表性品牌，歷史上與合世、優盛並列血壓計主要業者。
Omron Healthcare 日本企業，非台股掛牌；全球家用電子血壓計主要品牌，公開資料稱其為全球血壓計市場最大競爭者。
A&D Company 日本上市公司但非台股掛牌；血壓計與量測設備品牌，為國際競爭者。
九安醫療中國上市公司但非台股掛牌；血壓計與居家醫療器材業者，為中國市場競爭者。
Panasonic 日本上市公司但非台股掛牌；消費型健康量測產品與血壓計品牌，為國際競爭者。

資料來源（16）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。

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方法與限制

所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。

本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。