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KY安瑞

3664 通信網路業截至 2026-06-18

品質偏弱

估值偏貴

籌碼外資買超

6.75 收盤價（元）

-46.85% 近 60 日

獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 2% 的個股。最新一季 ROE 約 -155.9%。
估值偏貴。本益比落在全市場第 99 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 91 百分位。
外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 0.3%（買超）。

體質定位

體質雷達偏弱估值

估值

同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。

7 偏弱

本益比 1,005

昂貴

股價淨值比 8.44

昂貴

殖利率(%) 0

落後

籌碼：誰在進、誰在出

偏多 +0.89

偏空中性偏多

大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多

大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多
國泰-松江持 362 張
派發者剩 71 張、最長約 40 日倒完

窗口 2026-01-18 起 · 股價 -57% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18

最大持有者國泰-松江自起點累積 362 張（已賣 0%），仍在加碼
主要派發者國泰-敦南峰值囤過 75 張、已倒 60%，剩 30 張，依近期速度約 27 日倒完
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 +4.42pp、中實戶人數 +0 戶、散戶佔比 -4.02pp，籌碼往上集中

庫存重建 · 誰在進、誰在出

派發者手上還有 324 張，實際還在賣的約 71 張，最長約 40 個交易日見底。近期持有者吸收 +230 vs 派發 -37 張。

承接 · 持有者

國泰-松江永豐金-三重國泰-館前元大-沙鹿康和-板橋富邦-八德

派發 · 倒貨者

國泰-敦南新光-台中宏遠-館前元大-鹿港元大-北府統一-三重

交易台 · 淨空

獨立尺度

福邦證券國票-博愛臺銀聯邦-高雄

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

承接 · 持有者

國泰-松江 +362

已賣 0%· 仍在加碼
永豐金-三重 +186

已賣 5%
國泰-館前 +182

已賣 3%
元大-沙鹿 +114

已賣 0%
康和-板橋 +113

已賣 12%
富邦-八德 +91

已賣 2%

派發 · 倒貨者

國泰-敦南剩 30

已倒 60%· 約 27 日倒完
新光-台中剩 10

已倒 83%· 近期停手
宏遠-館前剩 11

已倒 80%· 近期停手
元大-鹿港剩 16

已倒 70%· 近期停手
元大-北府剩 32

已倒 27%· 近期停手
統一-三重剩 13

已倒 70%· 近期停手

交易台 · 淨空

福邦證券 -335

未分類
國票-博愛 -202

未分類
臺銀 -167

未分類
聯邦-高雄 -166

未分類

還在倒 71 張最長約 40 個交易日見底

近期買賣力道 +230 吸 / -37 倒買盤略勝

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向一致：大戶佔比上升，散戶佔比下降。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

0-20 +18.2%

20-40 樣本不足

40-60 樣本不足

60-80 樣本不足

80-100 -35.9% 現在

本益比百分位區間	樣本日數	240 日平均報酬	中位數	上漲機率	平均超額（對大盤）
0-20	214	+18.2%	+21.2%	70.1%	-295%
20-40	0	樣本不足
40-60	6	樣本不足
60-80	24	樣本不足
80-100 現在在這裡	102	-35.9%	-39.6%	0%	-38.8%

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 1005.0，落在自身歷史第 90.7 百分位，屬於 80-100 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值

動能

便宜

中等

昂貴

向上

+17.3%

勝率 77.8% 超額 -109.3%

90 天

樣本不足
(29 天)

-35.7%

勝率 0% 超額 -50.9%

130 天

向下

+14.7%

勝率 94.4% 超額 -80.8%

124 天

樣本不足
(0 天)

現在

-31.1%

勝率 0% 超額 -50.3%

93 天

目前處於「昂貴（自身歷史後 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 93 天樣本中，120 日後平均下跌 31.1%、勝率 0%，落後大盤 50.3%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 11 次，觸發後 60 日平均 +22.04%，勝率 54.5%，平均贏大盤 +18.37 個百分點。

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

未觸發

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史 62 次，觸發後 60 日平均 +2.79%，勝率 45.2%，平均贏大盤 -1.97 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史 17 次，觸發後 60 日平均 -2.45%，勝率 52.9%，平均贏大盤 -6.96 個百分點。

公司基本資料

通信網路業；網路安全、應用交付與流量管理設備及軟體上櫃，櫃買中心

公司簡介

3664 經網路搜尋與櫃買中心資料確認為安瑞-KY，英文名稱 Array Inc.，屬上櫃普通股，不是 ETF、ETN、權證或特別股。公司為開曼註冊的 KY 架構企業，公開資料列示成立日為 2008-12-19，櫃買中心公告上櫃日為 2010-06-24；公司主要營運品牌 Array Networks，公開介紹顯示原始業務起源於 2000 年、總部位於美國加州矽谷／Milpitas。Yahoo 股市與玩股網資料列示董事長為連建欽、總經理為黃建喬，主要經營業務為網路連線安全及網路流量加速相關系統之研發及銷售，掛牌市場為上櫃。資本額公開資料存在更新差異：Yahoo／玩股網頁面列示股本約新台幣 595,254,820 元、已發行普通股 59,525,482 股；部分券商或資料庫頁面另列較高股本，推測與後續私募或資料更新時點不同，需以公開資訊觀測站最新公司基本資料為準。主要股東與控制關係方面，公開新聞與重大訊息顯示大宇資集團曾透過 Array Holdings for APGFIII Fund LPs 等架構持有並控制安瑞-KY；2025 年 7 月公告顯示大宇資透過集團轉投資架構調整，將間接持有安瑞-KY 34.75% 權益的至偉科技移轉至揚智科技，大宇資對安瑞-KY直接或間接持股比例降低但未喪失控制力。樺漢科技旗下超恩股份有限公司於 2023 年參與安瑞-KY 私募，公開新聞稱取得約 10.32% 股權、成為第二大單一股東；2025 年後持股比例可能受私募與股本變動影響。員工規模未在可查公開頁面中取得可靠合併數字；104 人力銀行與公司介紹只確認其在美國矽谷、印度、台灣設研發中心，並於北美、歐洲、印度、日本、亞太、非洲及中東市場營運。

主要業務

安瑞-KY 的核心業務是企業級網路安全、應用交付控制與流量管理解決方案，產品涵蓋 SSL VPN／零信任安全存取、APV 系列應用交付控制器 ADC、WAF 網頁應用防火牆、DDoS 防護、SSL Intercept／SSL 可視化與加解密、負載平衡、SSL 卸載、資料快取、數據壓縮、網路流量代理、DLP／資料外洩防護、API Security、密碼less身分認證等。公開券商資料列示 2025 年營收比重為網路安全服務 100%，但未細分硬體、軟體、訂閱、維護服務各自占比；官方與代理商資料顯示商業模式包含資安硬體設備銷售、軟體授權、維護服務、專案式解決方案，以及逐步轉向 ESaaS、軟硬整合及雲網結合的訂閱或服務型方案。主要終端應用為電信與服務供應商、大型企業、金融、政府、能源、教育、製造、醫療保健、科技、媒體、資料中心、IDC、伺服器電腦資安設備、IoT 裝置、智慧邊緣裝置、AI 運算平台、智慧園區、智慧建築與智慧家庭等。公司與樺漢合作的模式為安瑞提供資安軟體、WAF、SSL、SSL VPN、SLB 等解決方案，樺漢及其子公司依客戶地區、產品與硬體需求整合至工業電腦、嵌入式系統或 IoT 裝置；與 Google Cloud 的合作則偏向導入 AI 技術至 BAS 與 IoT 資安防護，提升主動預測、漏洞識別與防禦能力。收入波動較大，Yahoo 股市顯示 2025 年 3 月單月合併營收新台幣 114,007 千元、年增 69.96%；Biggo 轉載重大訊息顯示 2025 年度自結合併營收約新台幣 7.94 億元、毛利約 5.98 億元但營業利益與稅後仍虧損；Readmo／CMoney 文章顯示 2026 年第一季營收約 5,428.1 萬元、年減約 56.21%，毛利率約 36.1%，歸屬母公司淨損約 1.1592 億元，反映短期營收回溫與獲利承壓並存。

2025–2028 展望

2025 至 2028 年主要展望可分為成長動能、技術產品、通路協同與風險四部分。第一，成長動能來自全球資安需求、遠端與零信任存取、企業加密流量檢測、WAF、DDoS 防護、API Security、IoT 裝置防護、AI 資安防禦與邊緣運算安全需求提升；這些趨勢有利於安瑞既有 SSL VPN、ADC、WAF、SSLi、DLP 與新一代 BAS／IoT 防護產品。第二，產品線重點為 BAS（Breach and Attack Simulation）模擬駭客攻擊平台、AI 輔助漏洞識別與演練報告、可部署於 Windows／Android／Linux IoT 裝置的資安防護、DLP、零信任與 API Security；若產品能從專案銷售轉向訂閱維護與 ESaaS，毛利與營收可見度理論上會改善。第三，外部合作是關鍵：樺漢與超恩可提供硬體設計製造、工業電腦、嵌入式系統、全球通路與在地化服務；揚智在 2025 年公告間接投資安瑞-KY 後，新聞指出雙方已啟動資安硬體平台開發，未來可能結合安瑞資安方案與揚智 ARM 架構 SoC，提供較高效、具成本效益的資安硬體；Google Cloud 技術合作可支援 AI 智能防禦。第四，風險與挑戰包括：公司規模小、營收月度波動大、2025 自結與 2026Q1 財報仍有虧損壓力、股本與私募稀釋風險、資金與費用控制壓力、產品轉型能否商業化、與樺漢／揚智／Google Cloud 的合作能否轉化為大量訂單、國際資安市場競爭激烈、客戶驗證期長、政府金融等客戶採購遞延、硬體供應鏈成本與匯率波動，以及 KY 架構與跨國營運資訊透明度較台灣本地公司低。2026 至 2028 年若 BAS、IoT 資安、AI 防禦與軟硬整合平台順利導入樺漢、揚智及海外通路，營收有修復與成長機會；若仍以一次性硬體出貨為主且費用率居高，獲利波動可能延續。上述 2027 至 2028 展望屬產業趨勢與合作案延伸推估，非公司正式財測。

產業上下游

上游

樺漢科技6414 策略投資人與硬體／工業電腦整合夥伴；其全資子公司超恩參與安瑞-KY私募並進入股東結構，合作方向為將安瑞資安軟體與方案整合至樺漢硬體、IoT、邊緣裝置與客戶專案。
超恩股份有限公司樺漢 100% 持股子公司，未查得台股獨立掛牌；2023 年認購安瑞-KY私募股，公開新聞稱取得約 10.32% 股權，並作為樺漢體系與安瑞合作的法人股東與硬體應用夥伴。
揚智科技3041 2025 年透過收購同集團至偉科技間接投資安瑞-KY，新聞指出雙方已啟動資安硬體平台開發，計畫結合安瑞資安解決方案與揚智 ARM 架構系統單晶片技術。
Google Cloud 美國雲端服務與 AI 技術平台，非台股掛牌；安瑞-KY公開宣布與 Google Cloud 建立技術合作，將資安產品結合 Google AI 技術，用於 BAS 與 IoT 智能防禦。
硬體零組件、伺服器、網通與資安設備供應鏈公司產品包含資安設備、ADC、SSLi、WAF、IoT 防護與軟硬整合方案，理論上需伺服器平台、處理器、網路晶片、儲存與製造服務；公開資料未揭露具名主要供應商，因此不填入特定未確認公司。

下游

安德瑞科技股份有限公司台灣未上市公司；公開頁面介紹 Array Networks 產品與解決方案，扮演在地代理、通路或解決方案推廣角色，服務企業網路安全、SSL VPN、負載平衡與資安部署需求。
全球電信及服務供應商終端客戶類型；Array Networks 官方與代理商資料稱解決方案部署於電信及服務提供商，用於應用交付、流量管理、SSL、WAF、DDoS 與安全存取。未取得具名客戶清單。
政府、金融、能源、教育、製造、醫療保健、科技與媒體等大型企業客戶終端應用產業；公開資料多以產業類別描述，未揭露可查證具名客戶。需求包括遠端安全存取、資料中心應用交付、加密流量可視化、WAF、DDoS、DLP、API Security 與 IoT 裝置防護。
樺漢科技及其全球客戶通路6414 同時是股東、硬體整合夥伴與潛在下游通路；雙方規劃將安瑞資安方案整合至樺漢工業電腦、IoT、智慧邊緣與 AI 運算平台，應用於醫療、運輸、零售、AI 智能監控等市場。

競爭對手

F5, Inc. 美國上市公司，全球 ADC、WAF、應用安全與多雲應用交付主要競爭者；非台股掛牌。
A10 Networks 美國上市公司，提供 ADC、DDoS 防護、SSL 可視化與安全應用交付，產品線與安瑞-KY部分重疊；非台股掛牌。
Fortinet 美國上市資安公司，產品涵蓋防火牆、WAF、ZTNA、SD-WAN、資安平台與威脅防護，屬廣義企業資安市場競爭者；非台股掛牌。
Palo Alto Networks 美國上市資安公司，雲端安全、零信任、網路安全與資安營運平台為主，與安瑞在企業安全預算中競爭；非台股掛牌。
Cloudflare 美國上市公司，提供雲端 WAF、DDoS、防護、Zero Trust、CDN 與應用安全服務，雲端化方案可能替代部分硬體型 WAF／ADC 需求；非台股掛牌。
NetScaler 原 Citrix ADC 品牌，提供應用交付、負載平衡、WAF 與安全存取，為傳統 ADC／SSL VPN 市場競爭者；非台股掛牌。
瑞祺電通6416 台股上櫃公司，主攻網路安全硬體平台與網通設備，與安瑞-KY在資安硬體平台、網通設備供應鏈及系統整合市場有間接競爭或替代關係。
零壹科技3029 台股上市公司，主要為資訊安全、雲端與網通產品代理與系統整合商，非直接產品製造競爭者，但在台灣企業資安預算與通路市場有間接競爭。
精誠資訊6214 台股上市資訊服務與系統整合公司，提供資安服務與企業 IT 解決方案，與安瑞-KY在大型企業與政府資安專案中有間接競爭或合作可能。

資料來源（20）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。