合約負債選股術：用流動合約負債挖掘營建業營收領先指標

疫情後的經濟迎來通膨增溫，通膨行情除了原物料與航海王，最具有抗通膨概念的還有房地產，美國解封後迎來房市的火熱潮，疫情時期的需求遞延加上資金外溢，讓美國房市和相關產業類股飆漲，詳見新聞。

台灣經過5月的國內疫情，現在逐步邁向解封，房地產剛性需求遞延，近期鋼價與工資大幅上漲將轉移到終端價格，建商開始出現台灣房地產上漲的預期，按疫情經濟發展脈絡，國內房地產趨勢確實有可能複製美國的進行式，然而營建類股也有不少家數，如何精益求精選出營建類股的王者，我們需要更多指標幫助我們挑選，為接下來的行情做準備。

營建建材類股走勢

簡單回測下營建類股，發現ifirs財報新制後的幾年，營建類股指數走勢長期落後大盤許多。

營建業產業特性

1.營收波動劇烈，營收認列集中在完工交屋月份，未交屋前營收數值很低。

2.族群連動性強，與總體經濟相關。

3.市場給予的本益比低。

4.據景氣循環性質，本益比越低往往是業績到頂的現象，本益比指標要反著用。

5.流動合約負債是營收與獲利的領先指標。

什麼是流動合約負債？

比起一般常用的獲利指標如毛利率、ROE，這項藏在資產負債表的項目比較少人在使用，主要包括「預收工程款」與「預收備料款」兩大科目，在營建類股常是“預售屋”的部分，設備業則是“機器專案訂單”，簡單說就是先跟客戶收錢，等完工驗收後交付，清償這筆對價的債權，若無發生毀約或交付瑕疵，方可轉列於營收。

預收款項的性質讓它成為營收獲利的領先指標，營建業與設備業的商業模式比其他產業更常採大量預收性質，也讓該指標在這兩個產業可能特別有效。月營收反而可能變落後指標。