0056 vs 00878 vs 00919 高股息 ETF 實測：殖利率贏，
含息總報酬卻全輸 0050

「0056、00878、00919 哪一檔殖利率最高？」是很多人挑高股息 ETF 時最先問的問題。但殖利率高，不等於你最後賺得多。我們把四檔熱門高股息 ETF 用 finlab 的含息還原資料實測一遍，再跟大盤 0050 比，結果跟「高股息 = 穩穩賺」的印象差很多。

一句話結論： 高股息 ETF 真正的優點是波動低、抱得住，不是賺得多。把 0056、00878、00919、00713 的含息總報酬跟 0050 放在一起比，不管從 2012、2017 還是 2022 哪一年起算，0050 的總報酬都贏過所有高股息 ETF（近三年 0050 年化 56.5%，高股息只有 35～37%）。高股息換到的是更小的波動與穩定配息，代價是更低的總報酬。如果你真的想用「高殖利率」選股，純買殖利率最高的一批是陷阱（年化只有 10.81%），得搭配營收成長與動能才有用。

四檔高股息 ETF 的選股邏輯先講清楚

0056 是「預測型」，問題在於預測殖利率不等於實際殖利率，有些公司今年配得多是因為賣土地、處分資產的一次性獲利；00878 用三年平均殖利率＋ESG 較穩；00919 強調季配息的現金流體感；00713 則多加一道低波動濾網，求穩不求衝。這些名詞可以對照量化投資詞彙表。

含息總報酬：四檔高股息全輸 0050

把五檔 ETF 都用含息還原（把每次配息再投入）拉到同一條起跑線（2022-10 是最年輕的 00919 上市日），權益曲線長這樣：

差距很明顯：0050 的含息年化 56.5%，把四檔高股息 ETF 的 27～37% 遠遠甩在後面。但高股息也不是沒有優點，它們的年化波動只有 12～18%，遠低於 0050 的 23%；其中主打低波的 00713 最大回撤只有 -15.4%，是全場最穩的。想用 AI 輔助流程把 finlab 裝起來自己重跑這張比較，可參考：

這不是運氣：換三段期間都一樣

有人會說 2022 之後剛好是大型權值股大多頭，0050 佔便宜。所以我們把資料最長的 0050 跟 0056，分別從 2012、2017、2022 三個不同起點各跑一次：

三段期間、三種市場環境，0050 的含息總報酬都贏 0056，差距 6～19 個百分點。會這樣，是因為高股息策略有結構性的取捨：它刻意偏向「現在就配出高現金」的成熟公司，等於少參與了權值成長股的資本利得，所以這個差距並非單一多頭窗口的巧合。把這個取捨畫成風險與報酬的座標就一目瞭然：

越往右上角，報酬越高但越顛簸；高股息 ETF 全擠在左下，報酬較低但抱起來舒服。選哪一邊，看你要的是總報酬，還是穩定現金流與睡得著。

想自己用「高殖利率」選股？純買殖利率是陷阱

如果你不想買 ETF、想自己用高殖利率選股，有個更重要的提醒：只買殖利率最高的股票，會掉進跟前面類似的低報酬坑。 我們用 finlab 實測，每月買進全市場殖利率前 30% 的股票、等權重持有：

import finlab
from finlab import data
from finlab.backtest import sim
 
finlab.login()
 
# 三個低相關因子：高殖利率、營收成長、價格動能
dividend_yield = data.get("price_earning_ratio:殖利率(%)")
revenue_yoy = data.get("monthly_revenue:去年同月增減(%)")
close = data.get("price:收盤價")
momentum = close / close.shift(60)  # 近三個月動能
 
# 純高殖利率 vs 多因子：差別就在後面兩個條件
naive = dividend_yield.rank(axis=1, pct=True) > 0.7
multi = naive & (revenue_yoy > 0) & (momentum > 1)
 
sim(multi, resample="M", name="多因子高殖利率").display()

純買殖利率前 30%（約 488 檔）2010 年以來年化只有 10.81%、夏普 0.70，比大盤差一截。原因跟高股息 ETF 一樣：殖利率高的常常是成長停滯、股價已經反映利空的成熟股，甚至是賺一次性獲利硬撐配息的公司。光看殖利率，等於撈進一籃子「便宜有便宜的道理」的股票。

把另外兩個跟「殖利率」低相關的因子疊上去（營收還在成長、股價近三個月已經止穩往上），情況就完全不同：

多因子版本（殖利率＋營收成長＋動能，約 117 檔）2010 年以來年化 17.67%、夏普 1.13、最大回撤 -28.51%，把純高殖利率的 10.81% 拉高了快 7 個百分點，也勝過 0056 同期長線約 13.5% 的水準。其中動能因子的長期有效性，最早由 Jegadeesh & Titman (1993) 在美股實證提出，台股也反覆成立。完整互動報告在這裡：

策略程式碼可以下載重跑：strategy.py，回測淨值數據在 data.csv。這種「單因子先過濾、再疊低相關因子」的做法，在自由現金流與市值營收比上也成立，可對照自由現金流多因子實測與市值營收比選股實測。

怎麼算的：回測口徑

幾個關鍵口徑先講清楚，數字才站得住。ETF 報酬全部用 finlab 的 etl:adj_close 含息還原序列計算，也就是把每次配息都當作除息當天再投入，比較的是「總報酬」而不是只看股價，對高股息 ETF 才公平。五檔 ETF 的上市日不同（00919 最晚、2022 年 10 月才掛牌），所以四檔同場比較時一律從最年輕的 00919 上市日起算同一段期間；只有 0050 對 0056 的長期穩健度檢驗，才分別從 2012、2017、2022 三個起點各跑一次。選股策略的部分，殖利率用個股的現金殖利率排序，每月月底重新選股、等權重買進，回測未計交易手續費、證交稅與滑價，ETF 本身的內扣費用也沒有扣；這些成本實單都會吃掉一部分報酬，尤其多因子版本月月換股、周轉率較高，實際下單前要把成本算進去。最後，所有數字都是樣本內結果，2010 到 2026 這段台股整體偏多頭，換到不同期間數字一定會變，不能當成未來保證。

那高股息到底該不該買？

要把話講完整。第一，即使是聰明的多因子高殖利率版本，年化 17.67% 仍然輸給含息 0050 長線的約 20%；高股息本質就是「拿較低的總報酬，換較穩的現金流與較小的波動」的風格，不是用來追求最高報酬的工具。第二，近三年的數字（0050 年化 56.5%）是大型股的強多頭窗口，未來不會一直這麼高，換到空頭年高股息的抗跌性會更有價值。第三，回測未計交易成本，ETF 也有內扣費用。所以結論很簡單：高股息 ETF 並不爛，它只是一種風格選擇。如果你要的是退休現金流、抱得住、睡得著，高股息 ETF（尤其低波的 00713）很合理；如果你要的是長期把資產極大化、又扛得住波動，含息 0050 才是主角。 其實兩者可以並存：很多人用 0050 當核心累積資產，等接近退休、開始需要現金流時，再把一部分部位轉到高股息 ETF 領穩定配息。這種「累積期靠 0050 衝總報酬、提領期靠高股息領現金」的配置，比一開始就把所有錢押在高股息上更貼近多數人的人生階段。重點是先想清楚自己現在要的是成長還是現金流，再決定比例，別被「高殖利率」三個字直接帶著走。殖利率高低只是其中一個面向，完整的選股框架可參考台股選股完整指南。

常見問題

0056、00878、00919 哪一檔比較好？ 以 2022-10 以來的含息總報酬看，三檔很接近（0056 約 37.5%、00919 約 36.3%、00878 約 35.6%），差異不大；00878 與 00919 的波動與回撤略小於 0056。若更在意「抱得穩」，加入低波因子的 00713 最大回撤只有 -15.4%，是四檔裡最穩的，但報酬也最低。四檔的共同點是含息總報酬都明顯輸 0050，所以與其糾結三檔高股息之間的細微差異，更該先想清楚自己要不要為了配息與抗跌，放棄這段總報酬的差距。

高股息 ETF 真的比 0050 好嗎？ 看你的目標。要穩定配息、低波動、抱得住，高股息 ETF 合理；要長期總報酬最大化，0050 含息在 2012、2017、2022 三段期間都贏。兩者是不同風格，不是誰絕對比較好。

自己用殖利率選股要注意什麼？ 不要只看殖利率。純買殖利率前 30% 年化只有 10.81%，因為高殖利率常伴隨成長停滯。把營收成長與價格動能兩個低相關因子疊上去，年化才拉到 17.67%、夏普 1.13。

延伸閱讀

• 台股選股完整指南：基本面、技術面、籌碼面、消息面
• 自由現金流多因子實測：單因子輸 0050，多因子才贏
• 市值營收比選股實測：便宜高獲利是回撤陷阱

本文由 FinLab 量化研究團隊撰寫。所有 ETF 報酬以 finlab 含息還原（etl:adj_close）計算，選股回測以 finlab 在真實台股歷史資料上實證，程式碼與淨值數據皆可下載重跑。

投資警語：本文所有數據來源為 finlab 真實實測，僅供教學與研究參考，不構成投資建議。過去績效不代表未來表現，投資有風險，請依個人風險承受度審慎評估。