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皇田

9951 電機機械截至 2026-06-18

品質中上

估值偏便宜

籌碼外資賣超

訊號觸發中觸發中外資連買5日

53.4 收盤價（元）

-1.29% 近 60 日

獲利能力中上。營業利益率位居全市場第 52 百分位。最新一季 ROE 約 2.8%。
估值偏便宜。本益比落在全市場第 10 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 21 百分位。
外資近期偏賣。外資近 20 日買賣超約佔成交量 -0.6%（賣超）。

體質定位

體質雷達強勢估值

估值

同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。

87 強勢

本益比 10.77

便宜

股價淨值比 1.04

便宜

殖利率(%) 6.03

頂尖

籌碼：誰在進、誰在出

偏多 +0.23

偏空中性偏多

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
元大-金華持 718 張
派發者剩 129 張、最長約 40 日倒完

窗口 2026-01-18 起 · 股價 -8% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18

最大持有者元大-金華自起點累積 718 張（已賣 0%），仍在加碼
主要派發者中國信託峰值囤過 92 張、已倒 57%，剩 40 張、近期停手
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -0.10pp、中實戶人數 +0 戶、散戶佔比 +0.24pp，集中度維穩
外資避險型分點淨空淨空 -9 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）

庫存重建 · 誰在進、誰在出

派發者手上還有 306 張，實際還在賣的約 129 張，最長約 40 個交易日見底。近期持有者吸收 +389 vs 派發 -71 張。

承接 · 持有者

元大-金華凱基-中壢凱基-士林元富華南永昌-基隆華南永昌-嘉義

派發 · 倒貨者

中國信託富邦-板橋玉山-台南台灣摩根士丹利國票-長城(牛牛牛)亞-網路

交易台 · 淨空

獨立尺度

凱基-台北元大-敦化統一-城中群益金鼎-開元

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

承接 · 持有者

元大-金華 +718

已賣 0%· 仍在加碼
凱基-中壢 +249

已賣 13%
凱基-士林 +85

已賣 2%
元富 +77

已賣 0%
華南永昌-基隆 +71

已賣 0%
華南永昌-嘉義 +59

已賣 0%

派發 · 倒貨者

中國信託剩 40

已倒 57%· 近期停手
富邦-板橋剩 9

已倒 78%· 近期停手
玉山-台南剩 19

已倒 47%· 近期停手
台灣摩根士丹利剩 12

已倒 65%· 近期停手
國票-長城剩 16

已倒 38%· 約 27 日倒完
(牛牛牛)亞-網路剩 3

已倒 88%· 近期停手

交易台 · 淨空

凱基-台北 -180

隔日沖·賣壓
元大-敦化 -168

隔日沖·賣壓
統一-城中 -145

未分類
群益金鼎-開元 -143

未分類

還在倒 129 張最長約 40 個交易日見底

近期買賣力道 +389 吸 / -71 倒買盤略勝

避險台淨空 -9 張潛在回補買盤，非賣壓

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

外資連續買超滿 5 個交易日

觸發中 · 目前 5%

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史事件 60 次（自 2012-09-03）

事件後 120 日，歷史上平均 +9.35%

20 日 +1.72%

60 日 +4.57%

120 日 +9.35%

20 日

60 日

120 日

勝率

49.2%

56.9%

62.1%

樣本數

中位數

-0.56%

+2.68%

+5.36%

超額

+0.52%

+0.82%

+1.2%

贏大盤勝率

49.2%

44.8%

50%

過去 58 次觸發，120 日後平均上漲 9.35%、超越大盤 1.2 個百分點，勝率 62.1%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

0-20 +29.8%

20-40 -4.1% 現在

40-60 -5.9%

60-80 +10.9%

80-100 +14.8%

本益比百分位區間	樣本日數	240 日平均報酬	中位數	上漲機率	平均超額（對大盤）
0-20	134	+29.8%	+36.1%	74.6%	+0.7%
20-40 現在在這裡	604	-4.1%	-5.9%	33.1%	-23.3%
40-60	1010	-5.9%	-4.5%	37.6%	-26.4%
60-80	504	+10.9%	+13.4%	60.3%	+4.2%
80-100	711	+14.8%	+6.5%	57.8%	+1.5%

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 10.77，落在自身歷史第 20.6 百分位，屬於 20-40 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值

動能

便宜

中等

昂貴

向上

+5%

勝率 49% 超額 -8.4%

51 天

-0.4%

勝率 48.6% 超額 -15.1%

692 天

+13.6%

勝率 62.9% 超額 +8.2%

753 天

向下

現在

+3.9%

勝率 52.3% 超額 -4.3%

440 天

-6.1%

勝率 33.5% 超額 -13.2%

812 天

+4.2%

勝率 58.5% 超額 -1.4%

335 天

目前處於「便宜（自身歷史前 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 440 天樣本中，120 日後平均上漲 3.9%、勝率 52.3%，落後大盤 4.3%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 28 次，觸發後 60 日平均 +7.11%，勝率 60.7%，平均贏大盤 +3.88 個百分點。

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

未觸發

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史 82 次，觸發後 60 日平均 +4.76%，勝率 59.2%，平均贏大盤 +2.33 個百分點。

公司基本資料

電機機械／汽車零組件上櫃（證券櫃檯買賣中心）

公司簡介

9951 對應證券為皇田工業股份有限公司，為櫃買中心上櫃普通股。公司登記成立日期依股市與年報資料為 1983/07/25；公司官網歷史沿革另稱 Macauto since 1979，並列 1991 年「皇田公司創立，生產汽車窗簾」，兩者口徑不同，故以年報與市場資料作為證券基本資料口徑。總部與工廠位於台南市永康區永科五路 6 號。董事長兼總經理為周幼珊。股票於 2003 年上櫃掛牌；113 年報列示 2004 年「台灣皇田股票上櫃」可能係公司歷史頁年度呈現口徑，市場資料多列 2003/12/18 掛牌。114/04/20 年報資料顯示核定股本 10 億元、流通在外普通股 74,900,000 股、實收股本 749,000,000 元；櫃買中心動態頁曾顯示實收資本額 733,000,000 元，可能受庫藏股或資料時間差影響，本文以 113 年報明細為主。114 年第 1 季正式員工 1,344 人。主要股東截至 114/04/20 包括大億金茂股份有限公司 12.62%、林永清 7.52%、周幼珊 4.10%、全球人壽 3.64%、君凱亞投資 3.13%、上德投資 2.54%、莊坤龍 1.61%、萊康投資 1.42%、黃登成 1.07%、林孟雨 1.06%。集團 100% 持有或控制的海外與大陸據點包括 MACAUTO USA、MACAUTO MEXICO、MACAUTO GROUP GmbH、昆山皇田汽車配件工業、昆山皇田汽車配件銷售、MACAUTO KOREA、Macauto Slovakia 等，主要服務北美、中國、歐洲、韓國與墨西哥市場。

主要業務

皇田為汽車窗簾 OEM/ODM 廠，核心產品為汽車捲簾與相關內飾件。113 年度營收 5,519,594 仟元，其中汽車捲簾 5,504,952 仟元、占 99.73%，其他產品 14,642 仟元、占 0.27%。汽車捲簾產品包括手動／電動後擋遮陽簾、手動／電動側窗遮陽簾、三角窗遮陽簾、天窗遮陽簾、遮物簾、擋風條與安全網；其他產品包括電池式割草機、電池式修邊機、電動手推車、車門扶手與車門地圖袋。113 年銷售地區占比為內銷 10.60%、中國 33.10%、美國 23.92%、墨西哥 7.86%、德國 8.58%、其他 15.94%。商業模式上，汽車捲簾需在新車開發早期與車廠或 Tier 1 客戶共同設計，朝 ODM 發展，競爭要件包括設計開發能力、量產能力、品質保證、工程支援、售後技術與成本控管。主要原料為布類、塑膠射出件、馬達、鋁材、鐵材與五金類；年報揭露最近二年度無單一進貨或銷貨客戶占比超過 10%。公開新聞與法說摘要提及客戶／終端車廠包含 Tesla、GM、Hyundai、Toyota、Tata、Daimler、BYD、理想、賽力斯等，但個別客戶占比未完整公開。公司能力涵蓋研發、生產製造、檢治具、品質保證、裁剪與縫製，官網並標示產品涵蓋天窗及側窗遮陽簾、安全網、遮物簾、前行李箱網、門飾地圖袋、後窗遮陽板與其他內飾件。

2025–2028 展望

2025 年：公開新聞顯示皇田 2025 年合併營收 63.24 億元、年增 14.58%，創高；2025 年前三季營收 45.86 億元、年增 17.5%，主要成長動能來自中國與韓國市場需求增加。2025 年第四季中國自主品牌拉貨優於預期，賽力斯、比亞迪等新能源車客戶訂單挹注；公司官網於 2025/08 公告與印度 Samvardhana Motherson International Limited 合資成立 Motherson Macauto Solutions Limited，預定在印度 Pune 設生產基地，聚焦汽車捲簾，首波量產 TATA Nexon 與 Curvv 側窗專案，並取得 Hyundai Motor Group 側窗專案。2026 年：多個法說摘要與媒體報導提及公司對 2026 年營收目標先看高個位數成長，主要動能為中國與北美市場新專案；印度合資廠與斯洛伐克廠陸續投產將帶來新據點費用，初期獲利貢獻有限。墨西哥廠安全氣囊相關接單與 Tesla Model 3 側門安全氣囊、GM 天窗等新單被媒體列為後續動能，但需以正式財報與量產進度確認。2027 年：官網公告皇田取得 Motherson 關係企業 SMP 的側窗專案，主要供應德國 Daimler 車型，預計 2027 年於斯洛伐克工廠量產；法說摘要亦稱印度與斯洛伐克新廠初期費用後，預計 2027 年達損益兩平。2028 年：公司尚未公開明確 2028 財務目標；合理推估若印度、斯洛伐克與北美安全氣囊／窗簾新案量產順利，2028 年可能進入海外新據點放量與效率改善期，但此為推估。產業趨勢方面，汽車玻璃面積、全景天窗與高遮蔽率／電動化遮陽系統增加，有利於高階窗簾與內飾件滲透；但全玻璃天窗與具隔熱功能玻璃若無捲簾空間，可能壓抑部分電動車天窗窗簾需求。主要風險包括中國與韓國低價競爭、產品組合變動壓縮毛利、人工與物流成本、匯率、關稅、車市景氣循環、新廠稼動率爬坡、單一車款量產延遲，以及客戶預示量與實際拉貨落差。

產業上下游

上游

布類供應商年報揭露主要原料之一，供應來源為台灣、德國、中國，供應情形良好；未揭露具名供應商，且最近二年度無單一進貨廠商占進貨總額 10% 以上。
塑膠射出件供應商年報揭露主要原料之一，供應來源為台灣、中國，供應情形良好；未揭露具名供應商。
馬達供應商年報揭露主要原料之一，供應來源為台灣、中國，供應情形良好；未揭露具名供應商。
鋁材、鐵材、五金類供應商年報揭露主要原料之一，供應來源為台灣，供應情形良好；未揭露具名供應商。
Samvardhana Motherson International Limited 印度上市汽車零組件 Tier 1；2025 年與皇田簽署合資協議，雙方成立 Motherson Macauto Solutions Limited，較接近區域生產與市場拓展夥伴，非傳統原料供應商。

下游

Tesla, Inc. 美國上市車廠；媒體與法說摘要提及皇田安全氣囊業務取得 Tesla Model 3 相關訂單，屬終端車廠或專案客戶資訊，個別金額未由年報揭露。
General Motors Company 美國上市車廠；媒體提及北美市場與 GM 天窗等新案，屬終端車廠或專案客戶資訊。
Hyundai Motor Group 韓國上市／集團車廠；皇田與 Motherson 合資公告稱已取得韓國現代汽車集團側窗專案訂單。
Tata Group／Tata Motors 印度上市車廠集團；皇田與 Motherson 合資公告稱首波量產車型為 TATA Nexon 與 Curvv 側窗專案。
Daimler／Mercedes-Benz 德國車廠；皇田公告稱取得 Motherson 關係企業 SMP 側窗專案，主要供應德國 Daimler 車型，預計 2027 年於斯洛伐克量產。
BYD 比亞迪香港與中國上市車廠；媒體報導 2025 年比亞迪新電動車訂單開始挹注皇田中國市場營收，非台股掛牌。
理想汽車美國／香港上市中國新能源車廠；法說摘要列為中國市場成長動能之一，非台股掛牌。
賽力斯中國 A 股上市車廠；媒體報導其拉貨提升為皇田 2025 年第四季營收動能之一，非台股掛牌。
Toyota Motor Corporation 日本上市車廠；法說摘要列為北美市場新專案相關車廠之一，非台股掛牌。

競爭對手

BOS Group 德國汽車遮陽簾與內飾件廠；皇田年報明確稱在歐、美、大陸市場主要與德國 BOS 互為競爭，非台股掛牌。
Ashimori Industry Co., Ltd. 日本上市汽車安全與內飾零組件廠，外部研究常列為全球汽車窗簾競爭者之一；非台股掛牌。
Webasto Group 德國未上市汽車天窗、車頂與相關系統供應商，部分車頂／遮陽系統與皇田終端應用重疊；非台股掛牌。
東陽1319 台股上市汽車零組件與塑膠件同業，與皇田同屬汽車零組件供應鏈，但非汽車窗簾直接競爭者。
堤維西1522 台股上市車燈零組件同業，與皇田同屬汽車零組件族群，但產品線不同，作為同業比較標的而非直接競爭者。
大億1521 台股上市車燈廠；大億金茂為皇田主要股東。產品線與皇田不同，較屬台股汽車零組件同業／股東關係標的，非直接汽車窗簾競爭者。

資料來源（13）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。