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聯上

4113 建材營造截至 2026-06-18

品質偏弱

估值偏貴

籌碼外資賣超

訊號觸發中觸發中營收≥20%

17.35 收盤價（元）

+1.76% 近 60 日

獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 4% 的個股。最新一季 ROE 約 -1.2%。
估值偏貴。本益比落在全市場第 93 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 96 百分位。
外資近期偏賣。外資近 20 日買賣超約佔成交量 -5.3%（賣超）。
營收高成長。最新月營收年增率約 54.7%，超過 20% 的成長門檻。

體質定位

體質雷達偏弱估值

估值

同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。

35 偏弱

本益比 133.08

昂貴

股價淨值比 0.95

便宜

殖利率(%) 0

落後

籌碼：誰在進、誰在出

中性 +0.14

偏空中性偏多

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
凱基-台北持 2284 張
派發者剩 749 張、最長約 167 日倒完

窗口 2026-01-18 起 · 股價 -19% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18

最大持有者凱基-台北自起點累積 2284 張（已賣 9%），仍在加碼
主要派發者國泰-敦南峰值囤過 379 張、已倒 26%，剩 282 張，依近期速度約 33 日倒完
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -1.22pp、中實戶人數 +4 戶、散戶佔比 -0.77pp，集中度維穩
外資避險型分點淨空淨空 -325 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）

庫存重建 · 誰在進、誰在出

派發者手上還有 1066 張，實際還在賣的約 749 張，最長約 167 個交易日見底。近期持有者吸收 +2739 vs 派發 -475 張。

承接 · 持有者

凱基-台北凱基-松山富邦證券新光-台南美林凱基-城中

派發 · 倒貨者

國泰-敦南美商高盛台灣摩根士丹利永豐金-台南中國信託臺銀-高雄

交易台 · 淨空

獨立尺度

凱基-市政兆豐證券統一-員林凱基-大安

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

承接 · 持有者

凱基-台北 +2,284

已賣 9%· 仍在加碼
凱基-松山 +550

已賣 0%· 仍在加碼
富邦證券 +545

已賣 9%· 仍在加碼
新光-台南 +473

已賣 0%· 仍在加碼
美林 +444

已賣 9%· 仍在加碼
凱基-城中 +417

已賣 0%· 仍在加碼

派發 · 倒貨者

國泰-敦南剩 282

已倒 26%· 約 33 日倒完
美商高盛剩 47

已倒 87%· 約 2 日倒完
台灣摩根士丹利剩 182

已倒 41%· 約 30 日倒完
永豐金-台南剩 129

已倒 32%· 近期停手
中國信託剩 100

已倒 41%· 約 167 日倒完
臺銀-高雄剩 34

已倒 57%· 約 11 日倒完

交易台 · 淨空

凱基-市政 -2,660

未分類
兆豐證券 -1,360

未分類
統一-員林 -727

未分類
凱基-大安 -586

未分類

還在倒 749 張最長約 167 個交易日見底

近期買賣力道 +2,739 吸 / -475 倒買盤略勝

避險台淨空 -325 張潛在回補買盤，非賣壓

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向分歧：大戶與散戶變化未同步。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

觸發中 · 目前 54.71%

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史事件 106 次（自 2007-04-26）

事件後 120 日，歷史上平均 +15.56%

20 日 +1.65%

60 日 +10.6%

120 日 +15.56%

20 日

60 日

120 日

勝率

51.6%

60.4%

61.5%

樣本數

中位數

+0.75%

+2.93%

+3.65%

超額

+0.83%

+7.18%

+9.54%

贏大盤勝率

47.3%

46.2%

過去 91 次觸發，120 日後平均上漲 15.56%、超越大盤 9.54 個百分點，勝率 61.5%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

0-20 -9.7%

20-40 -10.7%

40-60 -1.9%

60-80 +35.2%

80-100 +35.2% 現在

本益比百分位區間	樣本日數	240 日平均報酬	中位數	上漲機率	平均超額（對大盤）
0-20	590	-9.7%	-9.6%	28.6%	-14.9%
20-40	113	-10.7%	-11.2%	34.5%	-39.3%
40-60	353	-1.9%	+1.8%	61.5%	-22.2%
60-80	436	+35.2%	+16.3%	92%	+9.4%
80-100 現在在這裡	647	+35.2%	+13.9%	85.5%	+1.8%

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 133.08，落在自身歷史第 95.8 百分位，屬於 80-100 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值

動能

便宜

中等

昂貴

向上

-2.1%

勝率 45.4% 超額 -3.5%

335 天

-0.7%

勝率 37.1% 超額 -9%

224 天

+8.1%

勝率 54.7% 超額 -11.8%

578 天

向下

+0.9%

勝率 60.5% 超額 -9.5%

362 天

-6.6%

勝率 46.6% 超額 -9.5%

369 天

現在

+50.8%

勝率 79% 超額 +31%

391 天

目前處於「昂貴（自身歷史後 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 391 天樣本中，120 日後平均上漲 50.8%、勝率 79%，超越大盤 31%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 30 次，觸發後 60 日平均 +7.19%，勝率 63.3%，平均贏大盤 +2.78 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史 52 次，觸發後 60 日平均 +0.02%，勝率 56.9%，平均贏大盤 -4.77 個百分點。

公司基本資料

建材營造業／住宅及大樓開發租售業櫃買中心上櫃

公司簡介

聯上實業股份有限公司，統一編號16126477，成立於1998年2月11日，前身為榮睿生物科技股份有限公司，2003年7月22日上櫃，2005年更名為聯上生物科技，2009年更名為聯上實業，2010年股票類別轉為營建類股。總部位於高雄市左營區富國路185號17樓之2。董事長兼總經理為蘇永義，發言人為呂信杰。114年第三季止股本為2,311,381仟元，已發行普通股231,138,137股；2024年年報揭露期初實收資本額為新臺幣2,311,381,370元。員工規模依2024年年報截至2025年3月31日為30人，其中經理人6人、員工24人。主要股東依2024年年報前十名股東資料包含聯景投資31,507,053股、持股13.63%；聯上投資27,983,321股、12.11%；聯捷建設18,307,629股、7.92%；廣上投資8,241,883股、3.57%；聯立建設8,003,227股、3.46%；多數與蘇永義家族或關係企業有關。

主要業務

公司核心業務為住宅及大樓開發租售、不動產買賣及租賃，並包含新市鎮、新社區開發與公共建設投資興建；產品以住宅大樓、店面、地下室停車位及少量透天別墅或商用不動產為主。商業模式為取得土地或合建後，委託建築規劃設計，採包工包料方式委託營造廠施工，公司負責產品定位、工程品質與進度控管，再以預售或成屋方式銷售並於完工交屋或過戶時認列收入。2024年主要認列苓雅區聯上鉑麗、鳳山區聯上WE、新興區聯上V1、臺南聯上海棠及租賃收入，全年營業收入5,715,260仟元，較2023年518,059仟元大增，主因聯上鉑麗、聯上海棠與聯上WE陸續交屋。2024年銷貨客戶幾乎全為一般個人，年報揭露一般個人銷貨5,714,705仟元、占99.99%，因此無特定大客戶集中；終端需求以高雄、臺南自住首購、首換、換屋、置產族群及科技產業就業人口帶動之區域居住需求為主。2025年法說會揭露成屋銷售包含聯上鉑麗、聯上WE、聯上海棠；預售案聯上康橋總銷44億元且銷售率100%；2025下半年公開銷售預售案包含聯上世界極、聯上佐川、聯上芯城、聯上豐實。

2025–2028 展望

2025年為交屋空窗與餘屋銷售調整期，法說會揭露2025年前三季營收572,679仟元、EPS為-0.16元，主因缺乏2024年大型交屋入帳的高基期，且部分疫情前後銷售個案受通膨與營建成本上漲侵蝕獲利。2026年主要動能來自臺南聯上康橋完工入帳，並搭配聯上鉑麗、聯上WE、聯上海棠餘屋去化；公司法說資料列示2026年預計完工或成屋案總銷包含康橋44億元、鉑麗餘屋約9億元、WE餘屋約1.8億元、海棠餘屋約5億元。2027年預計五福案完工，總銷35億元，並可受高雄亞洲新灣區、三鐵共構與南臺灣產業發展支撐。2028年預計聯上世界極總銷30億元與聯上豐實總銷45億元完工入帳，合計約75億元；長線至2032年公司規劃推案總銷逾500億元，土地庫存近16,000坪，集中於高雄、臺南精華地段。成長動能包括南科與高雄半導體S廊帶、臺積電與上下游廠商進駐、都更與危老重建、捷運聯開、BOT商用不動產帶來的收益型不動產機會。主要風險為央行選擇性信用管制與房貸緊縮、利率與融資成本、房市景氣循環、少子化與高齡化、土地取得成本上升、營建缺工缺料與鋼筋水泥等成本波動、建案開工與使照取得時程延遲，以及未來推案總銷屬公司前瞻資訊，實際入帳年度與金額可能變動。

產業上下游

上游

地主、政府機關、都更／危老整合權利人土地為公司主要原料；取得方式包含議價洽購、標購、合建、都市更新、危老整合、捷運聯開與BOT等，交易對象多為不特定自然人、公司或政府機關，非固定供應商。
美力營造股份有限公司未上市櫃關係企業，年報揭露為主要營造工程供應商；2024年度進貨淨額約1,181,987仟元、占進貨淨額66.22%，與發行人具關係人關係。
甲級營造廠、建築師、設計與工程顧問、建材供應商公司住宅大樓開發以包工包料方式委託營造廠興建，並委請專家進行規劃設計；鋼筋、水泥、砂石、機電與設備等成本透過營造發包反映，年報未揭露固定台股掛牌供應商。
土地銀行股份有限公司非上市櫃銀行；年報重要契約揭露多項土地融資、建築融資與信用貸款往來，屬資金供應與土建融合作銀行。

下游

一般個人購屋者主要銷售對象；2024年銷貨淨額5,714,705仟元、占99.99%，公司說明產品直接銷售予一般購屋大眾，無特定銷售對象集中。
南臺灣首購、首換、換屋與長期置產族群終端需求族群，集中於高雄、臺南精華地段及交通、學區、商圈、科技廊帶周邊住宅需求。
商辦與商場承租戶未來下游之一；公司規劃高雄農16特區50年加20年BOT商用不動產，定位為A級辦公與購物商場，預期形成租賃收入，但承租戶尚未具體揭露。

競爭對手

永信建設5508 高雄在地上市櫃建商，與聯上在南臺灣住宅推案市場具區域競爭關係。
華友聯1436 南部住宅與營建開發同業，於高雄、臺南等區域推案，為區域競爭對手。
京城建設2524 高雄大型建商，具土地庫存與區域品牌，與聯上在高雄住宅市場競爭。
隆大營建5519 高雄營建開發同業，具住宅及工程背景，為南部建案競爭者。
國泰建設2501 全臺大型住宅建商，在都會區住宅與商辦市場具品牌及資金規模優勢。
興富發2542 全臺大型建商，推案量大，與聯上在住宅市場、土地取得與銷售端競爭。
遠雄建設5522 大型建設公司，具住宅、商辦及複合開發經驗，為全臺性競爭對手。
太子建設2511 臺南起家的上市建商，在南部住宅市場具品牌與土地開發經驗。

資料來源（9）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。