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凱鈺

5468 半導體業截至 2026-06-18

品質中上

估值偏貴

籌碼外資買超

訊號觸發中觸發中 252日新高營收≥20%

30 收盤價（元）

+62.16% 近 60 日

獲利能力中上。營業利益率位居全市場第 72 百分位。最新一季 ROE 約 0.3%。
估值偏貴。本益比落在全市場第 99 百分位，比多數個股貴。
外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 1.3%（買超）。
營收高成長。最新月營收年增率約 34.6%，超過 20% 的成長門檻。

體質定位

體質雷達偏弱估值

估值

同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。

14 偏弱

本益比 441.25

昂貴

股價淨值比 3.14

偏貴

殖利率(%) 0

落後

籌碼：誰在進、誰在出

偏空 -0.30

偏空中性偏多

大戶派發、籌碼倒給散戶 — 偏空

大戶派發、籌碼倒給散戶 — 偏空
元大-歸仁持 413 張
派發者剩 302 張、最長約 170 日倒完

窗口 2026-01-18 起 · 股價 +45% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18

最大持有者元大-歸仁自起點累積 413 張（已賣 0%），仍在加碼
主要派發者第一金-嘉義峰值囤過 432 張、已倒 48%，剩 223 張，依近期速度約 11 日倒完
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -2.61pp、中實戶人數 -1 戶、散戶佔比 +3.70pp，籌碼下沉散戶

庫存重建 · 誰在進、誰在出

派發者手上還有 443 張，實際還在賣的約 302 張，最長約 170 個交易日見底。近期持有者吸收 +2715 vs 派發 -385 張。

承接 · 持有者

元大-歸仁凱基-屏東統一光和-嘉義元大-桃興華南永昌-高雄

派發 · 倒貨者

第一金-嘉義富邦-嘉義國泰-台南台新-新營京城-嘉義(牛牛牛)亞-鑫豐

交易台 · 淨空

獨立尺度

台新-高雄統一-彰化土銀-新竹元大-竹科

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

承接 · 持有者

元大-歸仁 +413

已賣 0%· 仍在加碼
凱基-屏東 +357

已賣 0%· 仍在加碼
統一 +239

已賣 0%· 仍在加碼
光和-嘉義 +237

已賣 2%
元大-桃興 +145

已賣 0%· 仍在加碼
華南永昌-高雄 +133

已賣 0%· 仍在加碼

派發 · 倒貨者

第一金-嘉義剩 223

已倒 48%· 約 11 日倒完
富邦-嘉義剩 23

已倒 85%· 約 2 日倒完
國泰-台南剩 17

已倒 48%· 約 170 日倒完
台新-新營剩 12

已倒 57%· 約 11 日倒完
京城-嘉義剩 18

已倒 31%· 近期停手
(牛牛牛)亞-鑫豐剩 4

已倒 83%· 近期停手

交易台 · 淨空

台新-高雄 -1,594

未分類
統一-彰化 -716

未分類
土銀-新竹 -310

未分類
元大-竹科 -223

未分類

還在倒 302 張最長約 170 個交易日見底

近期買賣力道 +2,715 吸 / -385 倒買盤略勝

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

股價創 252 日新高（突破日）

觸發中

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史事件 11 次（自 2009-09-30）

事件後 120 日，歷史上平均 +0.86%

20 日 +13.54%

60 日 +18.83%

120 日 +0.86%

20 日

60 日

120 日

勝率

70%

50%

樣本數

中位數

+13.84%

+13.91%

-0.66%

超額

+11.48%

+16.26%

-3.2%

贏大盤勝率

80%

70%

50%

過去 10 次觸發，120 日後平均上漲 0.86%、落後大盤 3.2 個百分點，勝率 50%。

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

觸發中 · 目前 34.63%

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史事件 71 次（自 2007-04-23）

事件後 120 日，歷史上平均 -2.52%

20 日 +1.84%

60 日 -0.15%

120 日 -2.52%

20 日

60 日

120 日

勝率

43.9%

38.5%

36.9%

樣本數

中位數

-0.61%

-4.42%

-4.78%

超額

+2.17%

+0.06%

-3.94%

贏大盤勝率

47%

38.5%

30.8%

過去 65 次觸發，120 日後平均下跌 2.52%、落後大盤 3.94 個百分點，勝率 36.9%。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

公司基本資料

半導體業，主要為IC設計，近年延伸至營建、綠能、智慧製造與機器人應用上櫃

公司簡介

5468 對應證券為凱鈺科技股份有限公司，英文名 TM Technology, Inc.，為櫃買中心上櫃普通股，不是ETF、ETN、權證、特別股或REIT。公司成立於1994年7月21日，原名台晶科技股份有限公司，2007年10月合併我想科技股份有限公司，2008年8月更名為凱鈺科技股份有限公司；2001年1月17日上櫃。總部位於新竹科學園區新竹市科技五路6號，另於台南市安南區科技五路68號設台南據點，2022年於台南科工區設立分公司籌備建設、光電與機械設備等新事業。董事長為胡炳南，總經理為胡炳昆，發言人為蔣秀雲。公開市場資料顯示截至近期公司實收資本額約新台幣589,229,090元，已發行普通股58,922,909股；公司官網投資人專區另列資本額新台幣2,300百萬元，推測可能為章定或授權資本額，實收資本額以公開資訊觀測站及市場資料為較可比口徑。2024年營收為新台幣120,568千元。2024年年報揭露截至2025年3月30日前十大主要股東為穎霖投資股份有限公司14.06%、蕭彩雲投資股份有限公司11.37%、胡峻嘉7.58%、胡清淵投資股份有限公司5.69%、峻淵投資股份有限公司5.59%、胡誌倫4.80%、富堉開發建設有限公司3.89%、胡淑惠2.84%、陳美芬2.24%、李佳穗1.40%。2024年年報員工人數表顯示研發與工程10人、銷售與行政7人，合計17人，平均年齡約44歲、平均年資約7.7年。

主要業務

凱鈺早期為IC設計公司，主要業務為研究、開發、生產、製造、銷售積體電路晶片與零組件，並提供相關技術與諮詢服務；近年公司營業項目加入不動產投資開發、自有不動產買賣、運輸工具及其零件製造、能源技術服務、再生能源自用發電設備等。公司主要IC產品包括光纖收發模組用雷射/LED驅動器、限幅放大器、轉阻放大器、數位監控控制器、升壓IC，應用於GPON/EPON光纖到戶盒、4G/5G基地台回傳光纖網路、工業4.0自動化控制與資料傳輸；另有數位機上盒與卡拉OK用Echo chip、安控紅外線LED照明DC/DC驅動IC、車用LED燈DC/DC驅動IC，以及10kW小型風力發電系統。公司官網產品頁列出LED Drivers for Lighting，包括T6322A、T8302、T8322、T8332AD、T8332FI、T8332FN；Laser Diode Drivers包括300 Mbps LED Driver、200 Mbps Laser Diode Driver、1.25 Gbps Laser Diode Driver、Up to 4Gbps Laser Diode Driver。2024年年報揭露主要銷售地區為內銷38,658千元、占32.06%，中國79,400千元、占65.85%，其他外銷2,510千元、占2.08%，合計120,568千元。MoneyDJ產業資料整理稱2024年產品營收比重約為光通訊晶片96%、LED驅動IC與小型風力發電系統等能源產業4%；此一比重非公司年報文字表格直接可完全核對，採中等信心。商業模式方面，IC業務為Fabless模式：公司進行IC設計，委由光罩公司轉製光罩，再由晶圓代工廠生產晶片，交封裝測試廠封裝與測試後完成產品；主要原料為晶圓，與國內外晶圓廠簽有長期合作契約。年報揭露2024年單一主要銷貨客戶丙公司占約16%，其餘客戶占84%，客戶名稱未公開。重要契約包含2024至2025年與創新芯之代銷合約，以及2025年與鈺創之產品量產投片服務契約書增補合約。2026年6月公司宣布推出首款人形機器人，並稱既有AMR自主移動機器人已上市多年，產品涵蓋頂升型、板車型、堆高機型，可串接ERP/MES並應用於工廠物流與倉儲管理。

2025–2028 展望

2025至2028年凱鈺的主要觀察軸包括光通訊IC、車用與安控LED驅動IC、營建入帳、綠能與智慧製造/機器人轉型。光通訊方面，公司年報規劃在既有雷射驅動、限幅放大器、轉阻放大器與數位監控晶片外，投入下一代10Gbps FTTH、5G光纖相關光電零組件、高速整合型晶片解決方案、高速高靈敏度轉阻放大器，並提到10Gbps APD TIA、25Gbps/100Gbps TIA及10Gbps整合型晶片，以因應FTTH、5G回傳、高速運算、雲端、物聯網與高頻寬應用需求。LED方面，公司表示LED車燈市場已成功包含前裝與後裝市場，已規劃車用LED Driver新產品，強調高功率、低干擾與Safety protection功能，並以車規AEC-Q100認證為目標；新能源車與智慧汽車LED使用量高於傳統車，是中期成長題材。營建方面，第三方法說摘要指出2025年第3季因台南安南區首個建案開始入帳，營收結構已有變化，並預期2026年營收可望優於2025年；此為非官方摘要，須以公司公告與財報追蹤。綠能方面，公司透過凱興能源投入小型風力發電，年報稱著眼綠能產業前景，但2024年該轉投資仍有虧損，主要與機器設備折舊有關。智慧製造方面，2026年6月公司推出人形機器人，搭配既有AMR自主移動機器人，若能形成實際訂單，有機會成為2026至2028年新成長選項；但目前公開資訊多為產品發表與媒體報導，尚缺大規模出貨、毛利率與客戶驗證資料。主要風險包括：公司營收規模小、歷史獲利波動大；光通訊與LED驅動IC市場競爭激烈，成熟產品價格下滑；中國本土IC設計業者崛起使價格與規格競爭加劇；晶圓、封測產能與成本變動影響Fabless毛利；營建業務入帳具有個案性與週期性；機器人與AMR需證明可商業化量產與服務能力；公司轉型領域多，資源配置與執行風險偏高。

產業上下游

上游

國內外晶圓代工廠年報揭露公司主要原料為晶圓，與國內外晶圓廠簽有長期合作契約，但未揭露具名供應商；若為台股掛牌公司，年報未提供可確認代號。
光罩公司 Fabless產製流程中，公司委由光罩公司將電路佈局圖轉製成光罩；年報未揭露具名廠商。
封裝測試廠晶圓製造完成後送封裝測試廠封裝與最終測試；年報未揭露具名廠商。
鈺創科技股份有限公司5351 年報重要契約揭露2025年與鈺創有產品量產投片服務契約書增補合約；鈺創為台股上櫃公司。
凱興能源股份有限公司凱鈺轉投資綠色能源事業，年報揭露投資金額87,500千元，營業項目與再生能源發電設備及技術服務相關；未上市櫃。

下游

創新芯年報重要契約揭露2024/01/01至2025/12/31與創新芯有代銷合約；是否為台股掛牌公司未查得，故stock_id為null。
光纖收發模組與光通訊系統客戶凱鈺光通訊IC用於光纖收發模組、GPON/EPON光纖到戶盒、4G/5G基地台回傳光纖網路、工業自動化資料傳輸；公司未公開具名客戶。
LED車燈、安控與照明系統客戶 LED Driver用於安控紅外線LED照明與車用LED燈，年報稱已導入著名大廠及前裝/後裝車燈市場，但未公開具名客戶。
中國大陸系統廠商之零組件供應商年報市場說明提及產品銷售與美國、中國大陸系統廠商之零組件供應商相關；2024年中國銷售占65.85%，但未揭露客戶名稱。
智慧工廠、物流倉儲與製造業客戶 AMR與人形機器人目標應用於搬運、巡檢、裝配、倉儲管理與工廠物流調度；目前公開資訊未揭露可驗證具名客戶。
營建案買方與不動產通路近年新增營建事業，第三方法說摘要稱台南安南區建案自2025年第3季開始貢獻營收；買方與通路未公開。

競爭對手

聚積科技股份有限公司3527 台股上櫃LED驅動IC廠，與凱鈺LED驅動IC產品線在照明、顯示或利基LED驅動領域具部分競爭或替代關係。
點晶科技股份有限公司3288 台股上櫃LED驅動與類比IC相關業者，與凱鈺LED Driver業務有部分同業關係。
矽創電子股份有限公司8016 台股上市IC設計公司，產品以驅動IC與感測相關IC為主，非完全同產品線，但在混合訊號與驅動IC市場屬可比同業。
聯詠科技股份有限公司3034 台股上市大型驅動IC設計公司，主要為顯示驅動IC，與凱鈺利基驅動IC並非完全直接競爭，但屬驅動IC同業參照。
聯亞光電工業股份有限公司3081 台股上櫃光通訊元件與磊晶相關公司，與凱鈺光通訊IC處於同一光通訊供應鏈，屬光通訊領域可比公司但產品層級不同。
光聖科技股份有限公司6442 台股上市光通訊元件與模組相關公司，與凱鈺光通訊IC客戶/應用市場相近，屬供應鏈相鄰與可比同業。
波若威科技股份有限公司3163 台股上櫃光通訊模組與元件業者，與凱鈺光通訊IC終端應用相近，屬光通訊族群可比公司。
盟立自動化股份有限公司2464 台股上市自動化設備與系統整合業者；在凱鈺切入AMR、智慧製造與機器人後，屬智慧製造解決方案領域競爭參照。
上銀科技股份有限公司2049 台股上市傳動與機器人零組件公司；與凱鈺機器人事業不完全同產品，但在智慧自動化與機器人供應鏈屬可比公司。
Broadcom、MaxLinear、Semtech等國際光通訊IC供應商非台股掛牌公司；在雷射驅動器、限幅放大器、TIA與高速光通訊IC領域為全球競爭者或替代供應商。

資料來源（15）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。