用 AI 分析這檔股票
讓 AI 研究近期事件與歷史反應，產生圖文報告。
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幫我設定 FinLab，分析 1103 嘉泥，請讀：https://finlab.finance/setup?stock=1103
嘉泥
- 獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 35% 的個股。最新一季 ROE 約 0.3%。
- 估值中性。本益比位居全市場第 35 百分位。以自身歷史看，目前本益比約在第 42 百分位。
- 外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 11.0%（買超）。
- 營收衰退。最新月營收年增率約 -7.5%，較去年同月下滑。
體質定位
估值
同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。
籌碼：誰在進、誰在出
大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多
窗口 2026-01-18 起 · 股價 -2% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18
- 最大持有者玉山-雙和 自起點累積 1220 張（已賣 0%），近期略減
- 主要派發者花旗環球 峰值囤過 360 張、已倒 25%，剩 270 張、近期停手
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 +0.32pp、中實戶人數 +5 戶、散戶佔比 -0.60pp，籌碼往上集中
- 外資避險型分點淨空淨空 -127 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
派發者手上還有 982 張，實際還在賣的約 165 張，最長約 55 個交易日見底。 近期持有者吸收 +829 vs 派發 -176 張。
承接 · 持有者
- 玉山-雙和 +1,220
- 凱基-文心 +881
- 台灣摩根士丹利 +809
- 富邦-台南 +449
- 亞東-台南 +400
- 玉山-城中 +331
派發 · 倒貨者
- 花旗環球 剩 270
- 元大-草屯 剩 185
- 永豐金證券 剩 100
- 元大-敦化 剩 31
- 台新證券 剩 49
- 台新-台中 剩 18
交易台 · 淨空
- 凱基-台北 -455
- 新光 -383
- 元大-南京 -374
- 港商野村 -359
方向一致：大戶佔比上升，散戶佔比下降。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 628 | +2.6% | -3.3% | 42.4% | -5.5% |
| 20-40 | 575 | +13.5% | +12.8% | 66.3% | -7% |
| 40-60 現在在這裡 | 376 | +6.8% | +3.8% | 62% | -36.8% |
| 60-80 | 283 | +13.9% | +18.8% | 73.5% | -10.6% |
| 80-100 | 438 | -0.8% | -3.5% | 39.3% | -13.5% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 17.25，落在自身歷史第 41.7 百分位，屬於 40-60 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
目前處於「中等 × 60 日動能向上」情境，歷史 372 天樣本中，120 日後平均上漲 12.8%、勝率 72.8%，落後大盤 2.4%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 21 次，觸發後 60 日平均 -0.39%，勝率 47.6%，平均贏大盤 -1.64 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 42 次，觸發後 60 日平均 +4.28%，勝率 64.1%，平均贏大盤 -1.56 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 76 次，觸發後 60 日平均 +0.24%，勝率 49.3%，平均贏大盤 -3.4 個百分點。
公司基本資料
公司簡介
1103 對應嘉新水泥股份有限公司，股票簡稱嘉泥，為台灣證券交易所上市普通股。公司創立於 1954 年 12 月 13 日，1969 年 11 月 14 日掛牌上市，總部位於臺北市中山區中山北路二段 96 號。董事長為張剛綸，總經理為王立心。實收資本額為新台幣 7,902,474,590 元，已發行普通股 790,247,459 股。公司自述為台灣第一家民營水泥公司，初期以五洲牌水泥為主，近年轉型為涵蓋水泥經銷、倉儲裝卸、資產管理、旅宿服務與健康照護的多元服務型企業團。2025 年年報揭露，嘉新水泥母公司員工 87 人，合併財報內所有公司合計 426 人。主要股東依 2025 年年報資料包括嘉新國際 16.44%、松佐投資 8.88%、張永平 5.39%、台灣水泥 3.54%、達和航運 3.33%、康浩實業 2.23%、嘉新兆福文化基金會 1.92%、佐佑投資 1.89%、嘉利實業 1.70%、建國工程 1.57%。2026 年 4 月董事會決議以增資發行新股方式受讓嘉新國際少數股東股份，目的為整合企業團資源、提升經營績效與優化組織架構，預計換入嘉新國際普通股 35,584,852 股，暫訂股份交換基準日為 2026 年 5 月 26 日；該事項需以主管機關申報生效及實際進度為準。
主要業務
嘉泥目前已非單純水泥製造商，而是以水泥通路與港埠儲運資產為基礎的多元事業控股與營運平台。2025 年合併營收為新台幣 3,015,357 仟元，年增約 1%，歸屬母公司業主淨利 556,262 仟元，EPS 0.84 元。2025 年營業比重為水泥部門 41%、裝卸倉儲部門 21%、資產管理部門 10%、旅宿服務部門 28%。水泥部門主要銷售卜特蘭 I 型水泥，台灣銷售市場以中北部為主，採轉經銷模式，2025 年台灣地區銷售水泥約 388,046 公噸；主要供應商為台灣水泥與亞洲水泥，2025 年進貨占比分別約 45% 與 44%。嘉泥具基隆港與台中港水泥儲槽、台北港第一散雜貨中心等儲運設施，水泥儲槽總量公司官網稱約 8.3 萬噸，提供倉儲、裝卸、發貨與中轉服務。裝卸倉儲業務透過嘉北國際於台北港第一散雜貨中心服務砂石、煤炭與其他散雜貨經銷商及使用廠家，2025 年裝卸散雜貨 6,614,345 噸，占台北港相關貨品裝卸量 34.5%。資產管理主要由嘉新資產管理開發負責，聚焦嘉新大樓、台北博愛路建物、新北中和土地、高雄岡山及擴建路土地等自有資產活化、租賃與開發，嘉新大樓 2025 年綜合出租率達 99%。旅宿服務包括日本沖繩 Hotel Collective、規劃中的 InterContinental Okinawa Chura SUN Resort，以及策略投資 LDC 雲朗觀光；健康照護包括嘉和健康生活、人之初產後護理之家、fit collective 等，提供產後護理、餐飲、健身與健康生活服務。2025 年主要銷貨客戶揭露為聯信建材，銷售金額 266,843 仟元，占銷貨淨額 9%；其他客戶合計 91%。
2025–2028 展望
2025 至 2028 年展望可分為四條主線。第一，水泥本業面對成熟市場、碳費上路與低價進口水泥競爭，嘉泥的差異化重點不在擴大熟料產能，而在低碳水泥中轉樞紐、低碳水泥倉儲發貨設備、與上游台泥及亞泥配合導入低碳水泥產品。2025 年台灣水泥消耗量 13,877,147 噸、年增 3.56%，但進口水泥比例已接近總銷量三成，越南水泥反傾銷稅後進口商轉向印尼熟料與日本水泥，價格壓力仍在。第二，裝卸倉儲受北部重大建設、都更、港口物流需求帶動；嘉泥計畫透過設備升級、倉儲管理優化、貨種拓展與客戶結構優化，降低季節性波動並提升安全與效率。第三，資產管理聚焦嘉新大樓整修、節能與綠建築認證，並持續規劃現有資產活化與開發型租賃案；但房市信用管制、交易量縮與租賃市場新增供給，可能使資產開發時程與租金成長不確定性提高。第四，旅宿與健康照護將受惠於日本與台灣入境旅遊復甦、高端旅遊及健康服務需求升級；公司計畫透過 Hotel Collective 品牌行銷、KOL 與異業導流、沖繩豐崎 IHG 飯店案、健康照護上下游整合與海外機會評估擴張。但少子化、護理人力短缺、旅宿人力與能源採購成本上升、高端旅宿競爭加劇是主要風險。公司 2026 年營運主軸明確列為低碳轉型、數據驅動、品質提升與組織韌性，並啟動以 SAP 為核心的雲端化企業數位轉型；2027 至 2028 年具體財務目標未公開，本文對 2027 至 2028 年的描述主要依公司長期發展計畫與產業趨勢推估。
產業上下游
- 台灣水泥股份有限公司1101 水泥部門主要供應商，2025 年占嘉泥進貨淨額約 45%；嘉泥亦為台泥董事並持有策略性投資，配合台泥低碳水泥與循環經濟布局。
- 亞洲水泥股份有限公司1102 水泥部門主要供應商，2025 年占嘉泥進貨淨額約 44%。
- 臺灣港務股份有限公司 未上市國營港務公司；嘉泥及子公司使用基隆港、台中港、台北港相關碼頭、土地、儲槽或散雜貨中心設施，是水泥倉儲與裝卸服務的重要基礎設施關係方。
- IHG Japan Management LLC 非台股掛牌；與嘉新琉球開發合同會社簽署沖繩豐崎專案飯店經營管理合約，是旅宿服務 pipeline project 的品牌與管理合作方。
- 株式會社隈研吾建築都市設計事務所 日本未上市專業設計事務所；承接沖繩豐崎土地建築規劃設計及監造，屬旅宿開發案上游設計服務商。
- 一般食材、備品與有機小農供應商 旅宿餐飲與健康照護業務上游；公司年報未逐一揭露名稱，僅說明 Hotel Collective 多使用當地食材，央廚使用一般食材供應商、有機食品與企業團支持之小農。
- 聯信建材股份有限公司 未確認為台股上市櫃公司；2025 年為嘉泥揭露之主要銷貨客戶，銷售金額 266,843 仟元，占銷貨淨額約 9%。
- 南亞塑膠工業股份有限公司1303 嘉北國際於台北港第一散雜貨中心提供煤炭卸貨、倉儲及裝卡車等勞務的契約客戶之一。
- 華亞汽電股份有限公司 未上市公司；嘉北國際於台北港第一散雜貨中心提供煤炭卸貨、倉儲及裝卡車等勞務的契約客戶之一。
- 預拌混凝土業、水泥製品業與營造業客戶 水泥買賣的主要下游應用產業；年報以產業別揭露，未列示個別客戶名稱。
- 辦公室與廠辦承租戶 資產管理部門下游客戶；主要承租嘉新大樓及集團持有不動產作為辦公室、廠辦或其他非住宅用途，個別承租戶未完整公開。
- 旅宿旅客、企業訂房客戶、網路旅行社與實體旅行社 旅宿服務下游通路與終端客戶；Hotel Collective 透過官網、個人、實體及網路旅行社、公司行號訂房取得客源。
- 產後護理與健康照護家庭客戶 人之初產後護理之家與健康照護業務終端客戶，需求來自母嬰照護、營養餐飲、運動健康與生活服務。
競爭對手
- 台灣水泥股份有限公司1101 台灣大型水泥與低碳建材同業；同時是嘉泥主要供應商與策略投資標的，因此兼具競合關係。
- 亞洲水泥股份有限公司1102 台灣大型水泥同業；同時為嘉泥主要水泥供應商。
- 環球水泥股份有限公司1104 台股上市水泥與建材同業，於水泥、預拌混凝土及相關建材市場具競爭關係。
- 幸福水泥股份有限公司1108 台股上市水泥同業，與嘉泥水泥通路及區域市場有部分競爭。
- 東南水泥股份有限公司1110 台股上市水泥同業，與嘉泥在水泥及建材相關市場有競爭關係。
- 國產建材實業股份有限公司2504 台股上市預拌混凝土與建材業者，屬水泥下游及建材市場相關競爭者；與嘉泥水泥經銷本業不是完全同質。
- 晶華國際酒店股份有限公司2707 台股上市觀光飯店業者，與嘉泥旗下旅宿服務在高端住宿與餐飲市場具部分競爭關係。
- 雲品國際酒店股份有限公司2748 台股上市旅宿服務業者，與嘉泥旅宿服務在飯店營運與品牌旅宿市場具部分競爭關係。
資料來源（14）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
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方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
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