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山隆

2616 油電燃氣業截至 2026-06-18

品質偏弱

估值偏貴

籌碼外資買超

訊號觸發中觸發中營收≥20%

13.85 收盤價（元）

-28.97% 近 60 日

獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 15% 的個股。最新一季 ROE 約 -7.0%。
估值偏貴。本益比落在全市場第 98 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 98 百分位。
外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 1.4%（買超）。
營收高成長。最新月營收年增率約 24.3%，超過 20% 的成長門檻。

體質定位

體質雷達中性估值

估值

同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。

49 中性

本益比 251.88

昂貴

股價淨值比 0.73

便宜

殖利率(%) 2.17

良好

籌碼：誰在進、誰在出

偏空 -0.39

偏空中性偏多

大戶派發、籌碼倒給散戶 — 偏空

大戶派發、籌碼倒給散戶 — 偏空
合庫證券持 204 張
派發者剩 611 張、最長約 1910 日倒完

窗口 2026-01-18 起 · 股價 +0% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18

最大持有者合庫證券自起點累積 204 張（已賣 4%），近期略減
主要派發者國泰-敦南峰值囤過 321 張、已倒 40%，剩 191 張，依近期速度約 1910 日倒完
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -3.50pp、中實戶人數 +0 戶、散戶佔比 +1.88pp，籌碼下沉散戶
外資避險型分點淨空淨空 -17 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）

庫存重建 · 誰在進、誰在出

派發者手上還有 1652 張，實際還在賣的約 611 張，最長約 1910 個交易日見底。近期持有者吸收 +508 vs 派發 -157 張。

承接 · 持有者

合庫證券國票-台中富邦-板橋臺銀-金山臺銀群益金鼎-永和

派發 · 倒貨者

國泰-敦南元大證券富邦-北港統一華南永昌-基隆台新證券

交易台 · 淨空

獨立尺度

元大-敦化凱基-板橋第一金-中山兆豐-松德

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

承接 · 持有者

合庫證券 +204

已賣 4%
國票-台中 +156

已賣 0%
富邦-板橋 +135

已賣 0%· 仍在加碼
臺銀-金山 +97

已賣 0%
臺銀 +95

已賣 17%· 仍在加碼
群益金鼎-永和 +85

已賣 11%

派發 · 倒貨者

國泰-敦南剩 191

已倒 40%· 約 1910 日倒完
元大證券剩 44

已倒 84%· 近期停手
富邦-北港剩 36

已倒 86%· 約 180 日倒完
統一剩 92

已倒 50%· 約 92 日倒完
華南永昌-基隆剩 37

已倒 80%· 近期停手
台新證券剩 108

已倒 28%· 近期停手

交易台 · 淨空

元大-敦化 -2,136

隔日沖·賣壓
凱基-板橋 -731

未分類
第一金-中山 -388

未分類
兆豐-松德 -355

未分類

還在倒 611 張最長約 1910 個交易日見底

近期買賣力道 +508 吸 / -157 倒買盤略勝

避險台淨空 -17 張潛在回補買盤，非賣壓

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

觸發中 · 目前 24.27%

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史事件 45 次（自 2007-04-23）

事件後 120 日，歷史上平均 +2.85%

20 日 +0.87%

60 日 +2.92%

120 日 +2.85%

20 日

60 日

120 日

勝率

62.1%

69%

72.4%

樣本數

中位數

+1.05%

+4.23%

+2.98%

超額

-0.07%

+1.92%

+3.99%

贏大盤勝率

51.7%

72.4%

過去 29 次觸發，120 日後平均上漲 2.85%、超越大盤 3.99 個百分點，勝率 72.4%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

0-20 -0.6%

20-40 +8.8%

40-60 +16.7%

60-80 +11.9%

80-100 +4% 現在

本益比百分位區間	樣本日數	240 日平均報酬	中位數	上漲機率	平均超額（對大盤）
0-20	261	-0.6%	-1%	33.7%	-5%
20-40	120	+8.8%	+9.9%	58.3%	-10.5%
40-60	364	+16.7%	+17.3%	84.3%	+4.8%
60-80	733	+11.9%	+9.6%	76.1%	-0.4%
80-100 現在在這裡	1173	+4%	+3.7%	64.5%	-13.5%

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 251.88，落在自身歷史第 98.5 百分位，屬於 80-100 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值

動能

便宜

中等

昂貴

向上

+1.5%

勝率 41.2% 超額 -3.5%

221 天

+12.6%

勝率 89% 超額 +6.3%

429 天

+3.1%

勝率 60.8% 超額 -3.1%

1106 天

向下

+1.2%

勝率 63.9% 超額 -6.1%

133 天

+4.8%

勝率 79.1% 超額 +3.3%

139 天

現在

-1.8%

勝率 56.9% 超額 -12.1%

742 天

目前處於「昂貴（自身歷史後 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 742 天樣本中，120 日後平均下跌 1.8%、勝率 56.9%，落後大盤 12.1%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 48 次，觸發後 60 日平均 +2.36%，勝率 66.7%，平均贏大盤 -1 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史 53 次，觸發後 60 日平均 -1.07%，勝率 46.2%，平均贏大盤 -4.14 個百分點。

公司基本資料

油電燃氣業台灣證券交易所上市

公司簡介

2616 對應證券為山隆通運股份有限公司，為台灣證券交易所上市普通股。公司成立於 1976 年 4 月 6 日，上市日期為 1997 年 11 月 8 日，總部位於新北市板橋區民生路一段 1-2 號 1 樓，統一編號 33983853。實收資本額為新台幣 1,372,818,270 元，普通股發行股數 137,281,827 股。依公司官網與公開資料，截至本研究基準日附近資料，董事長為鄭人豪；2026 年 2 月 1 日起總經理為俞蘭輝，執行長為曾才宏。公司主要營運據點涵蓋總公司、加油站、運輸據點、倉儲物流與船務報關據點；2025 年股東會年報揭露截至 2025 年 3 月 31 日從業員工合計 1,074 人，2024 年底為 1,055 人。主要股東依公司官網 2025 年 4 月 20 日資料，包括正隆股份有限公司 9.24%、葉瓊妙 6.11%、山發股份有限公司 6.10%、山發營造股份有限公司 4.91%、鄭人銘 4.77%、正隆投資股份有限公司 3.55%、鄭人豪 3.15%、成貫投資股份有限公司 1.75%、山富貿易股份有限公司 1.39%、中國信託受山隆通運員工持股綜合信託專戶 1.11%。

主要業務

山隆為油品零售與陸運物流雙主軸公司。2024 年營業比重為加油站業務 80%、汽車運輸業 20%；2024 年合併營收為新台幣 108.42 億元，其中油品部門約 86.67 億元、運輸部門約 21.75 億元。主要產品與服務包括直營加油站汽柴油銷售、企業大宗用油、貨櫃運輸、散裝與平板運輸、危險物品與化學槽櫃承運、油運運輸、物流倉儲、船務報關、汽車修理、車輛代檢、洗車與環境檢測服務。商業模式上，油品事業向台灣中油與台塑石化採購汽柴油，透過全台加油站與企業會員、運輸車隊、一般消費者銷售；運輸事業則提供進出口貨櫃、島內平板與散裝、危險物品及物流倉儲一條龍服務，並以自有或協力車隊、調度系統、北中南據點與車輛維修能力支撐服務品質。2024 年主要供應商為台灣中油約占進貨淨額 76.45%、台塑石化約 23.55%；主要銷貨客戶中，正隆及其子公司等占 2024 年銷貨淨額 14.97%，其餘多為分散企業客戶與一般加油站客戶。公司在加油站業者營業額排名中長期位於前段班，2023 年排名第六；競爭優勢來自柴油與企業車隊客戶、全台油站網路、運輸與油品交叉服務、ISO/SQAS 等運輸安全與品質認證、以及油品與運輸管理系統導入。

2025–2028 展望

2025 至 2028 年展望以營運修復、數位化、油站智慧化、企業車隊客戶深化及物流效率提升為核心。2024 年公司因加油站硬體設備升級、部分站點階段性停機、客戶使用新系統適應期，以及運輸需求與固定成本壓力，營收年減 33.99%，稅後淨損 4.47 億元、EPS -3.43 元；2025 年公司月營收前段仍明顯低於 2024 年，但下半年年減幅收斂，2026 年 1 月營收年增 8.48%，TWSE 個股資訊顯示 2026 年 2 至 5 月分別為 529,123、770,562、774,790、831,697 仟元，代表修復動能仍需逐月觀察。成長動能包括：1. 智慧型加油機、半自助或自助加油站、自助洗車機、企業會員管理系統、山隆 Pay、車辨系統與預儲會員體系可降低人力成本並提高企業車隊黏著度；2. TMS 運輸管理系統、ERP、BI/Data Lake、RPA、電子簽核與 IAM 等數位化投資可改善調度、路徑、成本與資安；3. 船務、倉儲、物流、報關與油品供應一條龍服務有助爭取大型集團客戶；4. 企業用柴油與運輸同業用油仍是相對穩定需求；5. 資產活化、汰換高維修車輛與閒置設備，有機會改善固定成本與資產報酬。中長期產業趨勢方面，台灣加油站數量約 2,500 站上下，市場成熟且競爭激烈，租金、人力、土地取得與促銷成本上升；但電動車、2040 年台灣禁售燃油車政策方向、淨零減碳與新能源物流也迫使加油站轉型為多元能源、會員服務、洗車與車隊管理平台。主要風險包括油價波動造成存貨跌價或售油利差波動、設備升級期間營收中斷、企業客戶景氣循環、運輸車隊稼動率不足、勞動力短缺、加油站租金與續租壓力、資本支出回收不如預期、電動車滲透率提升造成燃油需求長期下降、資安風險，以及 2025 年董事長遭檢調搜索調查事件帶來的公司治理與投資人信心風險；公司公告稱營運正常且事件對財務業務無重大影響，但司法結果與後續治理改善仍需追蹤。2026 至 2028 年具體財務數字公司未公開，以上屬根據公司計畫、產業趨勢與公開月營收之合理推估。

產業上下游

上游

台灣中油股份有限公司主要油品供應商，2024 年占山隆進貨淨額約 76.45%；為未上市國營事業，提供汽車加油站供貨聯盟契約。
台塑石化股份有限公司6505 主要油品供應商，2024 年占山隆進貨淨額約 23.55%；與山隆簽訂加油站油品買賣合約。
車輛、輪胎、保修與融資服務供應商年報提及公司將針對供應鏈端車輛、柴油、保修、輪胎、融資等周邊需求創造循環效益；未揭露單一主要台股供應商名稱。

下游

正隆股份有限公司及其子公司1904 2024 年主要銷貨客戶，正隆及其子公司等占山隆銷貨淨額約 14.97%；正隆亦為山隆法人董事及最大股東。
中隆國際股份有限公司 2024 年銷貨客戶之一，占銷貨淨額約 0.23%；年報列為實質關係人，非台股上市櫃公司。
傑隆交通股份有限公司 2024 年銷貨客戶之一，占銷貨淨額約 0.05%；年報列為實質關係人，非台股上市櫃公司。
企業車隊、運輸同業、進出口貨主與一般加油站消費者公司主要下游客群，使用企業大宗用油、貨櫃與散裝運輸、危險物品承運、倉儲物流、船務報關、洗車與加油服務；多數未具名或非台股掛牌。

競爭對手

台灣中油股份有限公司加油站與油品零售最大競爭者；未上市國營事業，同時也是山隆上游供應商。
全國加油站股份有限公司9937 台股上市加油站通路業者，為山隆在油品零售與加油站服務市場的主要同業。
台亞石油股份有限公司加油站通路主要競爭者，屬台塑集團體系，非台股上市櫃公司；其母集團台塑石化為上市公司 6505。
福懋興業股份有限公司1434 除紡織本業外亦經營加油站，年報加油站營業額 TOP10 中列為同業。
統一精工股份有限公司加油站通路同業，非台股上市櫃公司；屬統一集團體系。
北基國際股份有限公司8927 上櫃加油站及油品通路同業。
嘉里大榮物流股份有限公司2608 台股上市物流與貨運同業，與山隆運輸、倉儲物流業務部分競爭。
台灣宅配通股份有限公司2642 台股上市物流配送業者，與山隆部分物流與配送服務有競爭或替代關係。
中連汽車貨運股份有限公司5604 上櫃汽車貨運業者，與山隆陸運物流業務屬同業。

資料來源（12）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。