道氏理論回測：兩指數確認，
18組參數都輸0050

點圖可查看原尺寸；完整數字也列在下方的研究下載區。 道氏理論的「更高高點、更高低點」加上兩個指數互相確認，我們用台股資料寫成機械規則。確認多頭才持有0050，中心參數日夏普 0.61，同期0050含息是 1.14；把持有時段反過來，也只有 0.74。兩個方向共十八組參數，沒有一組勝過0050，本文以反面教材為主。

本文提供研究結果，沒有推薦這些買賣規則。想自行重跑，可先 設定 FinLab 環境，再 下載研究程式（.py）；其他檔案見 研究下載區。

道氏理論的多頭，如何定義

道氏理論以市場價格的波段結構描述趨勢，並要求不同市場指數互相確認。常見多頭判準是高點一個比一個高、低點也一個比一個高；只有高點創高，低點持續降低，不能直接視為同一種多頭結構。

CMT Association 的道氏理論說明指出，經典的指數確認沒有固定時間上限；該協會2026年課綱也把「不同平均指數應互相確認」列為相關假說。這些來源解釋分析框架，並未保證套用台灣兩種指數就能獲利。

本次以加權指數與櫃買指數，取代美國的工業與運輸市場指數，檢查的是台灣市場的機械化改寫。加權與櫃買反映不同上市市場，產業權重與規模分布不同；兩者同向可提供另一個觀察角度，但不等於完整重現原始道氏理論，也沒有加入成交量、主要趨勢的主觀分級或其他經典判讀。

轉折只用收盤價，不以當日最高、最低價找波段；若同價位再次達到窗口極值，也依同一套比較處理。本文的「波段」由窗口長度定義，沒有事後挑出看起來更像主要趨勢的轉折。

主要測試結果

先看「年化報酬」：平均每年賺或賠多少；「最大回撤」是從高點最多跌多少。日夏普比較報酬與波動，數字越高越好，但不保證獲利。

• 兩指數多頭才持有0050：年化報酬5.7%，期間最大跌幅25.7%。
• 同期持有0050：年化報酬22.5%，期間最大跌幅34.0%。
• 跌幅較小，也少拿許多報酬；兩個方向的十八組參數都沒有勝過0050。

完整逐項數字如下；手機可左右滑動表格比較。

多頭確認版的年化為 5.7%、最大回撤 -25.7%，在場比例 21.1%；互補版年化 11.7%、最大回撤 -30.5%。同段0050含息年化 22.5%、最大回撤 -34.0%。這些數字同時交代少參與市場的代價：較低回撤本身不代表更有效率，也要看拿到多少報酬。

多頭確認版整段 35 筆交易，互補版 36 筆；沒有每日無條件重新買賣。下方是多頭確認版的中心設定報告，另一份互動報告是互補版。兩者都保留開始等待訊號的現金日，不從第一筆獲利交易才開始計算。

回測方法與判讀限制

資料截至 2026-11-09，重跑日為 2026-11-10，套件 finlab 2.3.8。期間從 2016-01-04 開始。基準採 etl:adj_close 的 0050 還原收盤價，包含配息與分割調整；停牌日沿用前一價格。基準用還原價比值計算買進持有，不經回測引擎，也不扣成本。所有表格與圖都用同一段交易日，起點淨值同為一；訊號還沒出現的空手日也保留。

「贏」採日夏普：日報酬平均除以標準差，再乘以252的平方根，不扣無風險利率。每個設計換兩個參數、各取三個值，共九格，至少七格要高於同期0050；中心參數在交易日對半切的兩段，也各自要高於0050；全部用扣成本結果。平均有多少天持股，就是表中的在場比例。有現金的設計還要高於「每天固定維持同平均權重的0050、其餘現金」對照，避免把少投資帶來的較小波動誤認成擇時能力。這個固定權重對照不扣調倉成本。

通過上述三項後，還須拿掉中心參數報酬最好的一個日曆年，再次高於同期0050，才算通過本次整體檢查；這不能補救前面未過的項目。未通過者不設成公開策略，也不提供把它當成已驗證策略的 Studio 捷徑。若要理解含息與一般收盤價的差異，可看回測方法；量化交易指南則說明研究結果與實際執行的距離。

道氏理論最容易被算錯的地方：轉折日期

一個局部低點，必須和後來的價格比較，才能知道低點有沒有守住。若使用左右各五日的窗口，某個交易日看起來最低，還要等右邊五個交易日都出現，才有足夠資料把它列為局部低點。那時才更新趨勢判斷，再等本次設定的連續確認天數，最後才到隔日收盤成交。

把確認後的低點標記畫回價格圖，作為圖形說明可以；如果在回測時也把買訊移回低點當天，就使用了前視偏差。這會同時增加買得更低、賣得更高的機會，讀者看到的報酬無法實際取得。本次程式在右側窗口走完當天更新高低點，不會回填訊號。

我們用一個額外檢查驗證這點：同一條價格序列分別只給到較早日期，與提供全部後續資料時，前面已產生的趨勢判斷必須一致。三、五、十日的轉折窗口都通過這個檢查。它保證程式沒有讓未來價格修改過去已知的趨勢，不能保證機械規則本身有投資優勢。

窗口左右各三、五、十日，連續確認一、三、五日，中心為五日窗口與連續三日。熱圖的兩個方向都沒有正值，九格各自都輸0050，換成更快或更慢的確認也沒有形成穩定勝出區域。完整九格已公開，不因某格比較接近基準就改成新的主角。

前後半段的0050日夏普分別為 1.25、1.09；多頭確認版是 0.65、0.61。中心版拿掉報酬最好的一年（2025年）後，日夏普 0.40，同期0050拿掉相同一年為 1.11。額外檢查不能把原本未通過的設計改判為通過。

兩個指數都對上，為何還可能太晚

高低點結構確認的是已發生的價格路徑。等待轉折需要右側資料，等待兩個指數同時符合還需要另一段時間；如果上漲快速發生在確認之前，0050買進持有已經參與那段漲幅，訊號策略則還在等待。出場時也有相似延遲，不能假設一出現下跌就正好先賣掉。

互補方向有助於拆解這個問題。若「多頭確認」大多落在行情已走完的時段，其他時段反而可能較好；但這次把兩個方向都測完，十八格仍沒有贏。因此這份資料沒有支持直接把訊號反著用。改成兩個指數輪流持有、容許較長的不同步時間，都是不同規則，需重新寫定與驗證。

兩個市場指數也不能當成兩份彼此獨立的證據。它們都受台灣總體市場與資金風險影響，方向一起變化很常見；同向只表示多了一道條件，不能直接把可信度加倍。讀者想研究另一種市場濾網，可以對照大盤均線濾網；想分清均線斜率與波段結構，可讀葛蘭碧八大法則回測。

資料起點限制與文獻範圍

加權指數歷史較長，但本次使用的 stock_index_price 櫃買收盤指數從2016-01-04開始，因此只能從這天開始做兩指數比較。資料開始後仍要等足夠轉折，不能拿更早的加權指數表現冒充兩指數結果，也沒有補造2008年金融海嘯時的確認訊號。這次樣本沒有覆蓋每一種長期市場環境。

Lo、Mamaysky與Wang（2000）用自動化方法研究技術型態，重點之一是把主觀圖形變成可檢驗規則；這不代表本文的道氏改寫已經通過其統計方法。Sullivan、Timmermann與White（1999）研究大量技術規則的資料探勘偏誤，也提醒不能只報最好看的窗口。本文只有固定網格、分段與成本檢查，未做多重檢定調整。

常見問題

道氏理論的多頭和股價上漲相同嗎？

短期上漲可能仍在前一個高點之下。本文要求兩個已確認高點與兩個低點都墊高，再要求兩個指數同時符合，因此條件比今天漲或近期漲更嚴格。

道氏理論一定要等兩個指數同一天突破嗎？

經典框架容許不同步確認。本次測的是兩個指數「當下皆處於多頭狀態」連續維持幾日，沒有要求高點在同一天形成，也沒有宣稱這是唯一正確的經典寫法。

為何不在波段低點直接買進？

因為當時還不知道它是不是低點。等右側窗口確認後才能使用，否則回測會取得未來資訊。圖上容易辨認的低點，與交易當天能知道的資訊不同。

櫃買指數是拿來買賣的標的嗎？

本文把櫃買當確認訊號，實際模擬持有的是0050。指數方向與0050持股結構不同，不能把櫃買的漲跌直接當成0050報酬。

確認越久越可靠嗎？

確認較久會減少某些短暫切換，也可能延後進場。這次一、三、五日都沒有勝出，不能單靠「多等幾天」就推論較可靠。

這份結果可以拿來做當沖嗎？

不行。資料是日收盤，隔日收盤才成交，沒有盤中訊號與分時成交。基本流程可從程式交易指南了解；其他日線訊號則見台股大盤擇時研究。

用Python保留確認延遲

下載完整研究程式並存為 research.py 後，這段重現中心設定的部位與回測。confirmed_trend內部先把候選轉折延後五日，再與已走完的十一日窗口比較；呼叫時不需再把訊號提前或倒移。

from finlab import data
from finlab.backtest import sim
from research import confirmed_trend
 
taiex = data.get("taiex_total_index:收盤指數")["TAIEX"].loc[:"2026-11-09"]
otc = data.get("stock_index_price:收盤指數")["上櫃櫃買指數:指數"].dropna().loc[:"2026-11-09"]
dates = taiex.index.intersection(otc.index)
both_bullish = (
    confirmed_trend(taiex, 5).reindex(dates)
    & confirmed_trend(otc, 5).reindex(dates)
)
position = both_bullish.rolling(3).sum().eq(3).to_frame("0050")
report = sim(
    position,
    retain_initial_cash=True,
    end_date="2026-11-09",
    upload=False,
)

目標權重變化與月周轉

下表將每日目標等權部位的變化取絕對值，買進與賣出相加後按月加總。持股從零到滿倉計100%，再全部賣出另計100%；只轉換同一檔持股的期間不重複計算。這是不含價格漂移的目標權重周轉估計，並非回測引擎實際成交金額除淨值；平均包含空手月份，資料最後不足一個月也納入。交易筆數則可能同時包含許多檔股票，不能拿來替代周轉率。

下載與重跑

只想看結果，不用安裝軟體或執行程式。 下方兩份互動網頁可查看歷年報酬與最大跌幅；要自行重跑全部研究，再選擇下載Python程式。

• 兩指數多頭確認互動報告：看本文主要測試的結果。
• 避開兩指數多頭互動報告：看另一個固定設計。
• 完整研究程式（Python，.py）：自行執行三個主題、全部162組。
• 全部統計（JSON）：查看本文全部參數與指標。
• 每日淨值（CSV）：下載本文中心參數的每日淨值。

選擇性：自行重跑完整研究

1. 下載共用研究程式，存成 research.py。
2. 依FinLab設定流程準備環境，安裝finlab、numpy與pandas，依套件指示登入。資料權限依登入帳號而定。
3. 在程式所在資料夾執行：

python research.py --out results

這個命令會跑三個主題、十八個設計的全部162組，並非只跑本文。輸出的 results/metrics.json 包含完整參數與統計，各設計另有具名的互動HTML報告與每日淨值CSV；程式不會部署或下單。

兩份互動報告對應表格具名的兩個中心設計，沒有從九格中挑最好者。報告內建市場線不替代本文依同期0050還原價算出的對照表。後續資料修補或套件更新可能使重跑數字小幅不同；本文保留這次執行的數字與日期。

投資有風險，過去績效不代表未來表現。本文僅供教學與研究參考，不構成投資建議，不推薦買賣任何個股。最大回撤、空手機會成本與交易成本請一併評估。

最後更新：2026-11｜回測區間：2016-01-04～2026-11-09｜作者：FinLab 量化研究團隊。團隊以歷史資料與可重跑程式研究台股及美股策略。