國安基金進場後買什麼？改抱 0050 正2 一年，
日夏普 1.37 勝 0050

平常持有 0050，國安基金一宣布進場，就把 0050 換成 0050 正2（00631L），抱滿 250 個交易日（約一年）再換回來。2014 年 10 月 31 日到 2026 年 10 月 30 日，這個規則年化 38.6%、日夏普 1.37、最大回撤 -40.3%；同一段期間 0050 含息年化 20.3%、日夏普 1.07，一直抱 00631L 年化 35.2%、日夏普 1.01、最大回撤 -55.1%。持有天數、延後進場天數各換 3 個值，9 組都贏 0050，前後兩段也都贏。

我們用 finlab 測了台股 13 個大盤擇時訊號，三項驗證都過、資料也站得住的只有 2 個，這是其中之一（另一個是庫藏股家數爆量，兩者持有期間有七成重疊）。它的樣本很少：00631L 上市以後，國安基金只進場 4 次，分別在 2015 年 8 月、2020 年 3 月、2022 年 7 月、2025 年 4 月。下面把每一次的報酬、換參數、換期間、拿掉最好一年的結果都列出來，讓你判斷這 4 次夠不夠。

國安基金進場策略的關鍵數字

前後兩段在 2020-10-30 切開。策略用 sim() 預設的手續費 0.1425% 與證交稅 0.3%；0050 與 00631L 買進持有是 etl:adj_close 還原價直接計算，不扣成本。最後一列是對照組：整段都放 34% 的正2，日夏普 1.05，比 0050 還低一點。多放槓桿本身沒有幫助，1.37 的差距來自放槓桿的時間點。

國安基金進場 9 次：時間、金額與之後一年

國家金融安定基金（國安基金）由行政院設立，在台股因重大事件劇烈下跌時進場買股。FinLab 的 national_security_fund 資料表記錄了歷次的啟動時間、退場時間、背景與護盤金額：

報酬是持有一年的漲跌，不扣交易成本；「進場後最多再跌」是持有期間的最低點相對進場價。

0050 有資料的 6 次，進場後一年全部是正報酬，最少 11.3%。但「一年後是賺的」不代表過程好受：2008 年 9 月 19 日進場後，0050 又跌了 34.3%，直到 11 月才見底；2022 年 7 月 13 日進場後也再跌了 13.4%，00631L 跌了 21.1%。國安基金宣布進場常常是在恐慌的高峰附近，不一定是最低點。

規則：平常抱 0050，國安基金進場後 250 天換正2

1. 平常持有 100% 的 0050。
2. 國安基金的啟動日當作訊號日，sim() 在下一個交易日收盤才換股。國安基金多半在盤後開會、對外宣布，到下一個交易日收盤時消息已經公開。
3. 從訊號日起 250 個交易日，持有 100% 的 00631L；期滿換回 0050。期間內國安基金又宣布進場，就從新的啟動日重新算 250 天。

為什麼是 00631L？0050 正2 每天追蹤臺灣 50 指數報酬的 2 倍，報酬和波動同時放大，長期抱著的日夏普只有 1.01，比 0050 低。0050 正2 的完整回測測過三種常見用法，27 組參數沒有一組贏 0050。槓桿 ETF 要贏，只能靠「放槓桿的時間點」比平均好，國安基金進場剛好是一個可以事先寫下來的時間點。

為什麼是 250 天？這是事先選定的原參數，約等於一年，也是「國安基金進場後一年漲多少」這類統計最常用的期間。我們沒有看結果再挑天數：125、250、375 天都測了，下一段有完整數字。

三項驗證：9 組參數全贏，前後兩段都贏

「贏」的定義只有一個：同一段交易日裡，日夏普值高於 0050 含息買進持有。日夏普＝日報酬平均 ÷ 標準差 × √252，不扣無風險利率。三項都要過：

延後進場只能往後延，不能提前：提前買等於事先知道國安基金要進場。延後 10 天、20 天，日夏普從 1.37 降到 1.30、1.28，說明效果集中在進場後的頭幾週。持有 125 天（約半年）是 1.15 到 1.24，375 天是 1.22 到 1.31，都贏 0050，最好的是 250 天。

左邊的熱圖是另一種做法：國安基金進場後持有 0050、其餘時間空手。它可以從 2007 年測起，涵蓋 2008 年金融海嘯，原參數日夏普 0.93 贏 0050 的 0.76，前後兩段也贏，但持有 125 天的 3 組只有 0.45 到 0.49。2008 年 9 月進場後，0050 先再跌三成多，持有半年到 2009 年 3 月出場時，還比進場價低 15.2%，等於在低檔賣出。9 組只有 6 組贏，所以「只在國安基金進場後才持股」這個版本沒有通過；平常就抱著 0050、只在進場後加碼的版本才通過。

只有 4 次，結果可靠嗎？

4 次事件就決定了整個結果，這是這個策略最大的弱點。我們另外做了四個檢查：

2020 年是策略贏最多的一年：國安基金 3 月 20 日進場，00631L 之後一年漲了 3 倍。拿掉這一年，還是 1.22 對 1.04。把 2008 年金融海嘯也算進來（用 0050 兩倍日報酬模擬當時還沒有的正2），前段只小贏 0.41 對 0.38：2008 年 9 月加了兩倍槓桿之後再跌三成多，模擬的正2 部位跌掉約六成，後面的反彈才把它拉回來。這代表如果下一次國安基金進場後市場像 2008 年一樣繼續崩跌，這個策略的回撤會比 0050 深很多。

回測期間的最大回撤也是這樣來的：2022 年 1 月到 10 月，策略先跟著 0050 跌，7 月 13 日換成正2 之後又遇到下半年的跌勢，從高點跌了 40.3%，2023 年 5 月才回到前高；同一段 0050 跌了 34.0%。

還有一點要知道：2014 到 2026 年是台股的大多頭，0050 含息從 1 元變成 9.2 元。這段期間每一次恐慌後都在一兩年內漲回來，國安基金進場後加碼自然會贏。如果未來出現長期空頭，或國安基金進場後市場再跌一年，結果會不一樣。

用 finlab 寫出這個策略

下面是策略的核心，完整程式（含輸出 data.csv 與 metrics.json）在文末下載區。核心規則只需要兩張資料表：每日收盤價取交易日，national_security_fund 取國安基金啟動日。

import pandas as pd
from finlab import data
from finlab.backtest import sim
 
START = "2014-10-31"   # 00631L 上市日
HOLD_DAYS = 250        # 國安基金進場後持有正2 的交易日數
 
dates = data.get("price:收盤價").loc[START:].index
nsf = data.get("national_security_fund")
 
# 國安基金啟動日起 HOLD_DAYS 個交易日為 True
leveraged = pd.Series(False, index=dates)
for start in pd.to_datetime(nsf["啟動時間"]):
    if start >= dates[0]:
        i = dates.searchsorted(start)
        leveraged.iloc[i:i + HOLD_DAYS] = True
 
# 平常 100% 0050，訊號期間 100% 00631L
position = pd.DataFrame({
    "00631L": leveraged.astype(float),
    "0050": (~leveraged).astype(float),
})
report = sim(position, upload=False, name="國安基金進場後持有正2")
report.display()

sim() 收到的部位是權重：同一天 00631L 為 1、0050 為 0，代表全部持有正2。權重只在換檔那天改變，其餘日子不會再平衡。下面是這支程式跑出來的互動回測報告，可以看每一筆換股與逐年報酬：

這支程式也是國安基金進場後持有正2 策略頁每天更新績效用的同一份程式。

回測方法

三項驗證的完整程式（9 組參數、前後兩段、成本對照、合成正2 檢查）是台股 13 個大盤擇時訊號共用的 research.py，其他 12 個訊號的結果整理在台股大盤擇時 13 個訊號回測。

為什麼國安基金進場可能有用

學術上，政府進場買股的研究不多，最常被引用的是香港政府 1998 年 8 月進場買恒指成分股。Bhanot & Kadapakkam (2006) 分析那次干預，發現被買進的成分股價格上漲，而且之後沒有完全回吐，他們的解讀是市場把政府進場當成一個訊息，不只是買盤造成的短暫推升。國安基金的實際護盤金額相對台股市值很小（2025 年 122.5 億元），它的作用比較像是一個「官方認定已經跌過頭」的公開訊號。

另一個角度是：國安基金進場的時間點，本身就是市場已經大跌之後。台股過去幾次大跌後的反彈，讓「跌深之後加碼」在這段期間很賺錢；這和 Welch & Goyal (2008) 提醒的問題相同：多數擇時訊號在某段期間看起來有效，換一段期間就失效。本文的 2008 年模擬已經顯示，市場繼續崩跌時這個策略會受傷。

最後是槓桿的成本。槓桿 ETF 每天重新調整槓桿，在大幅震盪的盤勢裡會出現報酬耗損（Cheng & Madhavan (2009)）。這個策略只在國安基金進場後一年持有正2，避開了正2 平常日子裡的耗損，這也是它的日夏普能比正2 買進持有高的原因之一。

國安基金進場策略的優點與風險

適合已經長期持有 0050、能接受加碼後帳面再大跌的人：2022 年那次正2 部位從進場價又跌了 21.1%，以 2008 年走勢模擬會跌掉約六成。它是一個「危機後加碼」的紀律，不保證每次都賺。不適合需要穩定現金流、或無法承受槓桿 ETF 單日大幅波動的人。

常見問題

國安基金進場後一定會漲嗎？

不一定。0050 有資料的 6 次裡，進場後一年都是正報酬（11.3% 到 118.4%），但 2008 年進場後 0050 又跌了 34.3%、2022 年進場後再跌了 13.4%。一年後漲，和進場當下就是低點，是兩回事。

國安基金進場的消息要去哪裡看？

國安基金委員會開會決議後會由財政部對外公布，新聞會同步報導。FinLab 的 national_security_fund 資料表整理了歷次啟動與退場時間，用 data.get("national_security_fund") 就能取得。

為什麼用 0050 正2，不直接多買 0050？

一般帳戶沒有融資時，0050 最多只能放 100%。00631L 讓同一筆錢在一年內取得約兩倍的曝險，這個策略的超額報酬就是來自這一年的兩倍曝險。如果只在國安基金進場後才買 0050、其他時間空手，2007 年以來 9 組參數只有 6 組贏 0050，沒有通過驗證。

國安基金退場要不要賣？

本文的規則不看退場時間，固定持有 250 個交易日。2015 年以後的 4 次，國安基金都在進場後 7.6 到 9.1 個月宣布退場，這時候市場多半還在反彈途中，用退場當出場點會比 250 天更早離開。

正2 的最大回撤會到多少？

00631L 買進持有在 2024 年 7 月到 2025 年 4 月跌了 55.1%。這個策略的最大回撤是 -40.3%，發生在 2022 年，正好遇到國安基金 7 月進場後市場又跌到 10 月。以 2008 年的走勢模擬，進場後正2 部位會跌掉約六成。

跟庫藏股訊號有什麼不同？

庫藏股家數爆量是看「當月宣布買回庫藏股的公司家數」超過歷史平均加 1.5 個標準差，2014 年後的訊號在 2015 年 8 月、2018 年 11 月、2020 年 3 月、2025 年 4 月，和國安基金的 4 次有 3 次重疊，兩個策略持有正2 的日子有 72% 相同。庫藏股訊號多抓到 2018 年 10 月股災之後的 11 月，少了 2022 年那次。

延伸閱讀

• 台股大盤擇時 13 個訊號回測：外資期貨未平倉、PMI、基差等
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• 0050 正2（00631L）回測：均線擇時、槓桿 ETF 投資法與定期定額
• 國安基金與庫藏股應用教學：解讀政府救市訊號
• Put/Call 未平倉比率避險：選擇權籌碼擇時回測
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• 國安基金進場後持有正2 策略頁
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下載資源

投資警語：本文僅供教學參考，不構成投資建議。過去績效不代表未來表現，投資有風險。槓桿 ETF 波動大，可能在短時間內大幅虧損。

最後更新：2026-10｜回測區間：2014-10-31 ~ 2026-10-30（資料快照 2026-10-30，重跑日 2026-10-31）｜作者：FinLab 量化研究團隊（經量化研究員審閱）