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中傑-KY

6965 運動休閒截至 2026-06-18

品質偏弱

估值偏貴

籌碼外資買超

82 收盤價（元）

-1.44% 近 60 日

獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 24% 的個股。最新一季 ROE 約 -0.8%。
估值偏貴。本益比落在全市場第 76 百分位，比多數個股貴。
外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 8.0%（買超）。

體質定位

體質雷達良好估值

估值

同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。

65 良好

本益比 50.93

偏貴

股價淨值比 1.05

便宜

殖利率(%) 6.1

頂尖

籌碼：誰在進、誰在出

偏多 +0.80

偏空中性偏多

大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多

大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多
國泰-台中持 2045 張
派發者剩 85 張、最長約 275 日倒完

窗口 2026-01-18 起 · 股價 -3% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18

最大持有者國泰-台中自起點累積 2045 張（已賣 0%），仍在加碼
主要派發者凱基-台北峰值囤過 133 張、已倒 59%，剩 55 張，依近期速度約 275 日倒完
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 +1.44pp、中實戶人數 +0 戶、散戶佔比 -1.39pp，籌碼往上集中
外資避險型分點淨空淨空 -16 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）

庫存重建 · 誰在進、誰在出

派發者手上還有 134 張，實際還在賣的約 85 張，最長約 275 個交易日見底。近期持有者吸收 +203 vs 派發 -7 張。

承接 · 持有者

國泰-台中富邦-台中富邦-南京美商高盛花旗環球富邦-陽明

派發 · 倒貨者

凱基-台北台灣摩根士丹利美林群益金鼎-彰化元大證券富邦-南屯

交易台 · 淨空

獨立尺度

新光富邦-南員林宏遠證券永豐金證券

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

承接 · 持有者

國泰-台中 +2,045

已賣 0%· 仍在加碼
富邦-台中 +102

已賣 7%
富邦-南京 +77

已賣 0%· 仍在加碼
美商高盛 +71

已賣 4%· 仍在加碼
花旗環球 +64

已賣 0%· 仍在加碼
富邦-陽明 +60

已賣 0%· 仍在加碼

派發 · 倒貨者

凱基-台北剩 55

已倒 59%· 約 275 日倒完
台灣摩根士丹利剩 22

已倒 39%· 約 220 日倒完
美林剩 10

已倒 38%· 近期停手
群益金鼎-彰化剩 6

已倒 54%· 近期停手
元大證券剩 2

已倒 85%· 近期停手
富邦-南屯剩 9

已倒 25%· 近期停手

交易台 · 淨空

新光 -291

未分類
富邦-南員林 -209

未分類
宏遠證券 -167

未分類
永豐金證券 -160

未分類

還在倒 85 張最長約 275 個交易日見底

近期買賣力道 +203 吸 / -7 倒買盤略勝

避險台淨空 -16 張潛在回補買盤，非賣壓

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向一致：大戶佔比上升，散戶佔比下降。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

未觸發

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

公司基本資料

運動休閒／製鞋代工台灣證券交易所上市（TWSE，第一上市外國企業）

公司簡介

6965 對應證券為中傑-KY，為普通股、台灣證券交易所上市公司。公司法定主體為中傑投資控股股份有限公司，成立日期為2018/12/20；中傑集團製鞋事業則可追溯至1983年於台中大雅創立，深耕製鞋逾40年。掛牌上市日期為2025/03/07，市場別為上市，產業類別為運動休閒。董事長為劉安哲，總經理為劉佑軒，發言人為陳榮松。公司登記／通訊地址為台中市大雅區中清路四段628號，電話為(04)2566-1116。實收資本額約新台幣15.6336億元，已發行普通股約156,336,000股。官方與公開資料顯示，集團員工規模約30,000至32,000人以上；此數字多指全球集團生產基地人員，非單一控股公司母體員工。生產基地布局包括中國、越南、印度，並持續規劃印尼；公開法說與新聞資料提及亞洲多個生產基地，中國含廣東、江西、河南，越南含海陽、宣光、寧平、北件／北江等區域，並於台灣、美國設辦事處。主要股東方面，公開股務資訊可見Cherish Harmony Co., Ltd.、Earn Great Investments Limited等外資法人／控股公司為大股東；另公開資料列示富榮家族控股、萃譽國際等持股名單，但最新完整股東名冊仍應以公司年報與公開資訊觀測站為準。

主要業務

中傑-KY為品牌鞋類代工製造商，主要產品為運動鞋、休閒鞋、皮鞋與客製化鞋，商業模式以ODM／OEM代工、鞋款開發、材料應用、量產製造、品質管理與交付服務為核心。公司主要客戶包括New Balance、ANTA集團旗下FILA、LI-NING、Columbia集團旗下Sorel、Clarks、lululemon、HUGO BOSS、Under Armour、OluKai、ARIAT、SUN DAY RED等國際及中國品牌。公開資料顯示，2024年產品組合約為運動鞋77%、休閒鞋22%，2025年第1季約為運動鞋75%、休閒鞋21%；2025年第3季運動鞋約占81%、休閒鞋約占18%、其他約占2%。銷售區域方面，2024年中國約占37%、美國約占31%，其餘銷往歐洲、美洲等市場。品牌集中度方面，2024年最大客戶約占55%，市場報導多指New Balance為主要客戶；早期上市前報導稱New Balance營收占比約52.08%，ANTA（FILA）與LI-NING分別約12.22%、10.36%，但此為特定時點／報導資料，後續占比可能變動。公司競爭優勢包括長期製鞋經驗、與品牌客戶合作關係、多國產能配置、中國內需品牌服務能力、越南外銷基地、印度與印尼新產能布局，以及自動化與材料研發能力。研發方向包括新鞋材應用、自動噴塗防黴劑、自動鞋面熱切、智慧型視覺辨識品質系統、3D視覺辨識、模組式機械手臂噴塗、電腦針車、電腦裁切與印刷、環保概念鞋、大底UV變色鞋、超臨界中底、無膠水成型鞋等。

2025–2028 展望

2025至2028年展望可分為成長動能、產能布局、客戶組合與風險四部分。成長動能方面，中傑-KY長期目標為2034年前後年出貨量超過8,000萬雙，相較2024年約4,000萬至4,100萬雙具倍增企圖；公司希望透過規模擴大、品牌客戶深化合作與產能分散提升ROE及獲利穩定度。2025年營運受美國關稅政策、價格調整、終端消費動能趨緩及客戶下單保守影響，全年營收與獲利下滑；公開資料顯示2025年全年營收約216.63億至217億元，EPS約3.50元，出貨量約3,233萬雙。2026年第1季仍面臨營收年減、毛利率壓力與單季虧損，但第2季訂單一度接近滿載，管理層表示積極爭取新客戶、新訂單，並推動內部管理效率改善。產能布局方面，2025年資本支出原規劃約6,000萬美元，2026年公開報導則提到資本支出約2,000萬至2,800萬美元，推進重點為印尼廠；越南新廠已於2025年第3季開始投產，2025年12月已有成型鞋小量出貨，滿載後年產能可達成型鞋約360萬雙、針織鞋面約430萬雙；印度廠2025年年產量約60萬雙，2026年預估可提升至約190萬雙，滿載約210萬雙；印尼東爪哇廠已於2025年10月底開工，預計2026年底或2027年初開出產能。2027至2028年若印尼、越南、印度新產能爬坡順利，加上新品牌客戶貢獻，營運有機會回到成長軌道；但具體營收、EPS與毛利率仍無可靠公開指引，不能直接外推。主要風險包括全球運動休閒鞋需求放緩、品牌客戶集中度高、New Balance與中國品牌訂單波動、關稅與地緣政治、匯率波動、工資上升、中國產能利用率不足、新廠學習曲線拖累毛利率、原物料價格波動、品牌議價壓力，以及擴產資本支出回收期不確定。

產業上下游

上游

南寶樹脂／Nan Pao Materials Vietnam4766 製鞋用接著劑、樹脂與化工材料供應鏈；進出口資料曾列示Nan Pao Materials Vietnam為中傑台灣分公司供應商之一。南寶為台股上市公司，但具體供應金額與合約條件未公開。
三芳化學工業1307 人造皮革、合成皮與鞋材相關上游材料商；屬製鞋產業上游可能供應鏈，未確認為中傑直接供應商。
台灣百和工業9938 黏扣帶、鬆緊帶、鞋帶、織帶與鞋服配件供應商；屬鞋類與運動用品上游可能供應鏈，未確認為中傑直接供應商。

下游

New Balance 主要品牌客戶，未上市公司；公開報導稱中傑為New Balance一級供應商，且New Balance為最大客戶。
ANTA Sports Products／安踏體育（含FILA等品牌）中國品牌客戶，香港上市公司（非台股），中傑為其鞋類代工供應商之一。
LI-NING／李寧中國品牌客戶，香港上市公司（非台股），中傑為其鞋類代工供應商之一。
Columbia Sportswear（Sorel）國際品牌客戶，美國上市公司（非台股），Sorel鞋類為終端應用之一。
Clarks 國際鞋類品牌客戶，未上市／非台股。
lululemon athletica 國際運動服飾品牌客戶，美國上市公司（非台股），公開資料列為合作客戶。
HUGO BOSS 國際時尚品牌客戶，德國上市公司（非台股），公開資料列為合作客戶。
Under Armour 國際運動品牌客戶，美國上市公司（非台股），公開資料列為合作客戶。
OluKai 國際鞋類品牌客戶，非台股，公開資料列為合作客戶。
ARIAT 國際鞋服品牌客戶，非台股，公開資料列為合作客戶。
SUN DAY RED 高爾夫／運動品牌客戶，非台股，公開資料列為合作客戶。

競爭對手

寶成工業9904 台股上市製鞋與通路集團，為全球大型運動鞋代工與鞋業供應鏈業者。
豐泰企業9910 台股上市製鞋代工廠，長期為國際運動品牌供應商，與中傑同屬運動鞋代工競爭族群。
志強-KY6768 台股上市運動鞋、足球鞋與機能鞋代工廠，為台股製鞋族群主要同業。
來億-KY6890 台股上市鞋類代工廠，服務國際運動與休閒品牌，與中傑同屬品牌鞋代工競爭者。
鈺齊-KY9802 台股上市戶外鞋與運動休閒鞋代工廠，與中傑在戶外與運動休閒鞋供應鏈具可比性。
金麗-KY8429 台股上市鞋服與休閒用品相關業者，部分業務與鞋類供應鏈重疊。
威宏-KY8442 台股上市運動休閒用品、袋包及鞋材相關製造商，與品牌代工供應鏈具部分競爭與比較關係。
阿瘦實業8443 台股上市鞋類品牌與通路商，較偏品牌零售，與中傑代工模式不同，但同屬台灣鞋業上市公司。

資料來源（22）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。