量價背離回測：價漲量縮該賣、價跌量縮該買嗎？8 個台股設計都未通過

在本次 2018 年至 2026 年的台股測試中，量縮創新低買進、量縮創新高排除，以及三支既有策略加上背離濾網，共 8 個設計都未通過全部驗證。量縮新低買進的原設定年化 −9.0%、日夏普 −0.48；新高量縮排除也讓高成交額股票池的日夏普從 0.65 降到 0.61。本文以反面教材為主，檢查把「量價背離是反轉前兆」落成明確買賣規則之後，能否改善投資組合。

量價關係與背離，這次怎麼定義

量價關係是在觀察價格變化時，一起看成交量的變化。量價背離則是價格突破某個位置，成交量沒有相應增加。常見說法包含價漲量縮、價跌量縮；要回測，還得回答「跟哪段價格比」「量縮到多少」「下一步做什麼」。

本次不靠肉眼畫趨勢線，固定使用下面兩個訊號。價格用還原收盤價，避免配息與拆股造成假突破；成交量用當日成交股數，跟前 20 個交易日、排除當天的均量比較。

「看多」與「看空」是市場對訊號的慣用稱呼，本文會用結果檢查這些方向是否成立。量縮新低也可能只是需求持續減弱，新高量縮也可能出現在持續上漲的過程，訊號名稱本身沒有預測保證。

這套規則與 OBV 累積量能背離不同：OBV 依每天漲跌把成交量累加或扣掉，這裡只看突破當日的量是否低於均量。週轉率研究則把成交股數除以歷史股數，研究換手速度，不判斷量價方向。

單獨使用：量縮新低沒有帶來反轉優勢

股票池採歷史上市櫃四碼普通股，排除 ETF 等 0 開頭商品與 91 開頭存託憑證，要求近 20 日平均成交額大於 2,000 萬元，當天有價格與成交量。看多背離在符合訊號的股票裡按成交額選前 30 檔，每檔固定 1／30，選不滿留現金。

看空背離的對照組，是同一股票池成交額最高 30 檔，每週更新。排除版刪掉這 30 檔裡有看空背離者，空出的資金留現金，不往後補其他股票。這樣比較才能分辨排除本身的效果。

量縮新低版本大部分資金在現金，仍出現六成以上回撤。這說明低投入比例不等於低風險：少量資金反覆買入下跌股票，虧損也可能持續累積。高成交額排除版的最大回撤只少約 0.3 個百分點，年化卻少約 1.8 個百分點。這段資料不支持單憑新高量縮，就把股票從高成交額名單中拿掉。

文章的日夏普以零利率計算；互動報告使用套件預設的 2% 無風險利率，兩者夏普口徑不同。報告淨值與年化、回撤已對齊共同區間，交易紀錄保留開倉資訊。

疊在既有策略上：贏指數，還要比原策略好

單獨訊號無效，不代表加在已有選股能力的策略上必然無效。本次選定三種不同機制，開跑前便寫定名單：

• 極小型股 30 檔：市值排序，每月底換股，原策略沒有流動性門檻。
• 營業利益率三因子：營業利益率、動能與低波動，前 20 檔平方加權。
• 營收創新高選股：營收與價格趨勢，每月指定日期換股，保留原本 10% 停損。

先把策略頁下載程式原封不動跑一次，核對原頁日期下的績效；再檢查「完全不排除」的重建淨值與原策略逐日一致，最大相對誤差小於 0.000001%。這個檢查只驗證原策略重建，不代表加入額外換股日後，其餘股票的股數與停損基準仍相同。

每支底策略測兩種動作。換股時排除只在原本換股日刪除當天有看空背離的持股，等下一次換股再檢查。出場加再平衡還會在兩次換股之間，每天檢查既有持股，遇到訊號便在下一交易日退出，直到原本下一次換股才可買回。被刪除的目標權重保留現金、不補滿；其他股票會回到原換股時的目標權重，因此可能額外買賣。FinLab 預設也會在這些新增的再平衡日重設續抱股票的停損成本基準，營收版的 10% 停損幅度雖然沿用，基準價格仍會改變。這三組測的是出場加再平衡，未單獨測試只賣指定股票、其餘股數與停損基準不動的做法。

背離訊號仍使用上述 2,000 萬元成交額門檻；底策略本來持有但低於門檻的股票，不會因為這個新訊號被排除。三個底策略的股票池與權重都不另改。因此，極小型股版本可能幾乎沒有觸發，不能把「沒變」說成背離有效。

原參數下，六個疊加版都沒有比各自原策略更高的日夏普。營收新高出場加再平衡的回撤從 −32.0% 縮到 −27.3%，但年化也從 48.3% 降到 33.2%；這個組合是用部分報酬交換回撤，無法把變化單獨歸因於賣出背離股票，也不能只列回撤改善。平均目標投入比例也從原版接近滿倉，降到約 79.1%。

九宮格與分段：有幾格改善，仍不足以成立

每個設計都跑 N＝20、40、60 日，r＝0.6、0.8、1.0，共九組。開跑前約定九組至少七組的日夏普要高於同期 0050；疊加版還要高於原策略，原參數在前後兩半也都要勝出。七成門檻需要七組，只有一兩組漂亮數字不算。

兩個單獨版共 18 組參數，沒有一組贏 0050。圖中每格是日夏普減去 0050，負值表示落後；改成更嚴格的量縮，也沒有出現一整片優勢。

六個疊加版共 54 組，極小型股排除、極小型股出場、營業利益率排除、營收新高排除與營收新高出場，各有 9／9 組贏 0050；營業利益率出場加再平衡是 6／9。可是改跟原策略比，只剩營業利益率排除 7／9、營收新高排除 3／9，其餘為 0／9。底策略本來就好，把底策略的成績算到濾網頭上，會高估訊號價值。

營業利益率排除的九組雖有七組勝原版，預先指定的 40 日、0.8 倍卻由 1.3222 降到 1.3179；而且前半段也落後原版，仍不通過。這正是同時看參數區域與原設定分段的原因，不能看完結果再把中心移到比較好看的格子。

四捨五入後相同的數字，沒有視為勝出；完整精度在下載的指標檔。兩個單獨設計都未在前後半段各自勝過 0050；六個疊加版也都沒有兩段勝過底策略。程式另檢查同平均曝險固定持有，以及剔除策略年報酬最高的一年。這些檢查沒有挽回前面已失敗的條件。

量價背離有資訊，不等於這條買賣規則有獲利

Blume, Easley & O’Hara（1994）的理論研究討論成交量如何提供價格之外的資訊。這能支持「量值得研究」，卻沒有替 40 日新高加量縮八成這條規則背書。Lee & Swaminathan（2000）檢查歷史量能與價格動能的關係，使用的量能分類與持有方式也不同於本次當日量縮訊號。

Lo, Mamaysky & Wang（2000）把圖形辨識寫成演算法並做統計檢驗，說明圖形主張可以被明確定義、接受檢查。本文沿用的是把主張寫成規則再驗證的做法，沒有重做他們的圖形模型，也沒有宣稱所有量價背離都無效。

這次結果能指出三種可能的代價：新低量縮可能持續下跌；新高量縮可能仍在走趨勢，提前排除會放棄後續報酬；額外退出、重平衡與回補會增加成本，停損基準重設也會改變後續出場時點。本文未把每筆交易做反事實拆解，無法斷言哪一個是主要原因。大盤濾網研究則測另一種退出訊號，可用來比較「降低回撤」和「改善原策略」的差別。

FinLab 核心程式與方法限制

以下是看多背離原設定的核心。每週只選訊號當天成立的股票，不把先前出現過的訊號累積到之後所有日期；不足 30 檔的部分放現金。

import pandas as pd
from finlab import data
from finlab.backtest import sim
 
data.truncate_end = "2026-11-09"
close = pd.DataFrame(data.get("etl:adj_close"))
volume = pd.DataFrame(data.get("price:成交股數"))
amount = pd.DataFrame(data.get("price:成交金額")).rolling(20).mean()
stocks = [
    s for s in close.columns
    if len(s) == 4 and s.isdigit() and not s.startswith(("0", "91"))
]
close = close[stocks]
volume = volume.reindex(index=close.index, columns=stocks)
amount = amount.reindex(index=close.index, columns=stocks)
new_low = close < close.shift(1).rolling(40).min()
shrinking = volume < volume.shift(1).rolling(20).mean() * 0.8
liquid = (amount > 20_000_000) & close.notna() & (volume > 0)
score = amount.where(new_low & shrinking & liquid)
position = (score.rank(axis=1, ascending=False, method="first") <= 30) / 30
weekly = position.groupby(position.index.to_period("W-FRI")).tail(1)
weekly = weekly.loc["2017-12-01":]
report = sim(weekly, resample=weekly.index, upload=False)
report.to_html("report_bullish_divergence.html")

這些限制決定結論的範圍。若想把「背離後等三天確認」「量縮新低後重新站上均線」或不同持有天數加進去，那是新的研究設計，不能引用這次數字說已驗證。回測檢查的基本原則可看回測方法，規則落地的流程則見程式交易指南。

常見問題

價漲量縮一定會跌嗎？

不一定。本次把價格突破前 40 日高點、成交量少於前 20 日均量八成，做成排除或出場加再平衡規則，沒有穩定改善原策略。純賣出且不動其他持股的規則不在這次測試範圍內。這不足以支持「看到就賣」。

價跌量縮代表賣壓結束嗎？

成交量少只表示當天成交少，不能直接觀察未來賣壓。本次量縮創新低買進版年化 −9.0%，不支持單靠這個組合抄底。

看多與看空背離，要看幾天？

本文測 20、40、60 個交易日，量縮門檻是前 20 日均量的六成、八成或一倍。三乘三的區域沒有讓任何設計通過全部條件，無法推薦其中一組作通用設定。

已經有選股策略，加上背離濾網會更好嗎？

三個底策略各測兩種動作，沒有一個通過。營業利益率排除有七組勝原版，但原設定的全段與前半段都落後；營收新高出場加再平衡則是回撤變淺、報酬減少。

這跟 OBV 背離、爆量有什麼差別？

OBV 看累積的有方向成交量，本文看極值當日是否量縮，爆量看成交量是否突然增加。三者定義不同，不能把其中一種的回測結論用在另一種。相關比較見成交量與當沖研究。

短線當沖也能套用這個結論嗎？

本文使用日資料、隔日成交，單獨版每週換股，沒有分鐘資料、當沖成交順序或日內滑價。結論不涵蓋當沖，也不涵蓋放空看空背離的做法。

下載與研究資料

FinLab 量化研究團隊以歷史資料與明確規則研究選股和風險管理。八個設計均未通過，本次不新增量價背離策略頁，也不把既有策略的報酬歸因於背離濾網。

免責聲明：本文所有策略與回測結果僅供教學與研究用途，不構成投資建議。過去績效不代表未來表現。投資一定有風險，請審慎評估自身風險承受能力。

最後更新：2026-11｜回測區間：2018-02-01 至 2026-11-09｜作者：FinLab 量化研究團隊