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理銘

6212 建材營造截至 2026-06-18

品質頂級

估值偏便宜

籌碼外資賣超

訊號觸發中觸發中營收≥20%

28.75 收盤價（元）

-5.74% 近 60 日

獲利能力頂尖。營業利益率贏過全市場約 90% 的個股。最新一季 ROE 約 1.1%。
估值偏便宜。本益比落在全市場第 20 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 53 百分位。
外資近期偏賣。外資近 20 日買賣超約佔成交量 -1.9%（賣超）。
營收高成長。最新月營收年增率約 22.6%，超過 20% 的成長門檻。

體質定位

體質雷達良好估值

估值

同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。

61 良好

本益比 13.82

合理

股價淨值比 0.78

便宜

殖利率(%) 0

落後

籌碼：誰在進、誰在出

偏多 +0.34

偏空中性偏多

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
凱基-高雄持 57 張
派發者剩 7 張、最長約 25 日倒完

窗口 2026-01-18 起 · 股價 -27% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18

最大持有者凱基-高雄自起點累積 57 張（已賣 0%），近期略減
主要派發者北城證券峰值囤過 50 張、已倒 90%，剩 5 張，依近期速度約 25 日倒完
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 +0.00pp、中實戶人數 -1 戶、散戶佔比 -0.02pp，集中度維穩

庫存重建 · 誰在進、誰在出

派發者手上還有 25 張，實際還在賣的約 7 張，最長約 25 個交易日見底。近期持有者吸收 +35 vs 派發 -3 張。

承接 · 持有者

凱基-高雄國泰-板橋華南永昌-竹北第一金-新興玉山-新竹元大-西螺

派發 · 倒貨者

北城證券國泰-敦南永豐金-南投兆豐-嘉義國泰-桃園凱基-和平

交易台 · 淨空

獨立尺度

國票-南京土銀-新竹統一元大-員林

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

承接 · 持有者

凱基-高雄 +57

已賣 0%
國泰-板橋 +46

已賣 0%· 仍在加碼
華南永昌-竹北 +45

已賣 4%· 仍在加碼
第一金-新興 +42

已賣 0%
玉山-新竹 +31

已賣 0%
元大-西螺 +28

已賣 0%· 仍在加碼

派發 · 倒貨者

北城證券剩 5

已倒 90%· 約 25 日倒完
國泰-敦南剩 12

已倒 59%· 近期停手
永豐金-南投剩 2

已倒 60%· 近期停手
兆豐-嘉義剩 2

已倒 33%· 約 20 日倒完
國泰-桃園剩 2

已倒 33%· 近期停手
凱基-和平剩 1

已倒 50%· 近期停手

交易台 · 淨空

國票-南京 -158

未分類
土銀-新竹 -55

未分類
統一 -29

未分類
元大-員林 -17

未分類

還在倒 7 張最長約 25 個交易日見底

近期買賣力道 +35 吸 / -3 倒買盤略勝

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向分歧：大戶與散戶變化未同步。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

觸發中 · 目前 22.63%

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史事件 59 次（自 2007-04-23）

事件後 120 日，歷史上平均 +5.9%

20 日 -0.47%

60 日 +3.01%

120 日 +5.9%

20 日

60 日

120 日

勝率

42.9%

50.9%

46.3%

樣本數

中位數

-1.49%

+0.35%

-0.84%

超額

-2.17%

-2.69%

-6.11%

贏大盤勝率

32.1%

41.8%

42.6%

過去 54 次觸發，120 日後平均上漲 5.9%、落後大盤 6.11 個百分點，勝率 46.3%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

0-20 +9.7%

20-40 -13.5%

40-60 +21.7% 現在

60-80 +40%

80-100 +27.4%

本益比百分位區間	樣本日數	240 日平均報酬	中位數	上漲機率	平均超額（對大盤）
0-20	549	+9.7%	+5.1%	55.6%	-12%
20-40	484	-13.5%	-15.6%	19.8%	-33.7%
40-60 現在在這裡	823	+21.7%	+23.9%	66%	+13%
60-80	480	+40%	+24.7%	99.6%	+14.5%
80-100	226	+27.4%	+22.3%	98.7%	-13.7%

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 13.82，落在自身歷史第 52.7 百分位，屬於 40-60 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值

動能

便宜

中等

昂貴

向上

+1%

勝率 45.1% 超額 -5.7%

384 天

+11%

勝率 62.7% 超額 +7%

565 天

+29.5%

勝率 84.6% 超額 +8.3%

332 天

向下

-9.1%

勝率 13.8% 超額 -24.9%

434 天

現在

+10.1%

勝率 70.9% 超額 +4.7%

358 天

+16.5%

勝率 87.5% 超額 +5.9%

120 天

目前處於「中等 × 60 日動能向下」情境，歷史 358 天樣本中，120 日後平均上漲 10.1%、勝率 70.9%，超越大盤 4.7%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 28 次，觸發後 60 日平均 +10.27%，勝率 67.9%，平均贏大盤 +6.54 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

公司基本資料

建材營造業／營建開發上櫃（櫃買中心）

公司簡介

6212 對應證券為理銘開發股份有限公司，為櫃買中心上櫃普通股，非 ETF、ETN、權證或特別股。公司成立於 1977/11/08，原名環興實業，早期從事管線、陶管進出口貿易，1998 年後轉型光碟機與周邊產品代理，2007 年因投入營建地產開發，更名為理銘開發股份有限公司。公司上櫃日期為 2002/12/26，總部位於新竹市公道五路二段419號7樓。董事長、總經理及發言人皆為曾森縣。實收資本額為新台幣 10.2 億元，已發行普通股 1.02 億股。公開資料顯示主要經營業務為住宅及大樓開發租售業，簽證會計師事務所為致遠聯合會計師事務所，股務代理為台新證券股務代理部。股權方面，鉅亨網資料顯示前十大持股約 24.44%，外資持股約 0.47%；搜尋結果揭露重要持股者包含瑩宇投資、治道投資、恭平投資及大股東楊邴淇等，但完整最新十大股東持股明細仍需以公開資訊觀測站年報為準。第三方資料顯示員工人數約 18 人，此數字非公司法說會正文揭露，應以年報確認。

主要業務

理銘目前是區域型住宅開發商，商業模式以取得土地、參與都市更新或公辦都更、規劃建案、委託營造廠商興建住宅及大樓，再以成屋或先建後售方式出售或出租為主。MoneyDJ 資料指出，公司「委託營造廠商興建住宅及大樓之出租、出售業務」占營收比重 100%，銷售區域以新竹及台南地區為主。公司近年主力案包括台南仁德二空段「東都綠學」，法說會揭露基地面積 10,195 平方公尺、地下三層地上十四層、456 戶、總銷約 56 億元；二空段 A1 區「東都樂學」採先建後售，基地面積 5,636 平方公尺、297 戶、預計 2025 年完工；二空段 A2 區採先建後售，基地面積 6,037 平方公尺、258 戶、預計 2027 年完工。財務表現高度受建案完工交屋時點影響，2023 年營收 56.59 億元、EPS 6.26 元，2024 年營收 37.92 億元、EPS 6.09 元；2025 年上半年營收 11.88 億元、毛利率 40.09%、EPS 2.91 元；2025 全年 Yahoo 股市月營收資料顯示累計營收約 16.95 億元，較 2024 年下降 55.31%。主要終端客戶為新竹、台南等區域自住及置產購屋者，需求與科技產業就業、區域人口、房貸條件、政府房市政策及都更進度高度相關。

2025–2028 展望

2025 至 2028 年展望以台南二空段及新竹都市更新案為核心。短中期成長動能來自二空段 A1 區「東都樂學」2025 年完工後採先建後售模式，若銷售順利，可於 2025 至 2026 年逐步貢獻營收與獲利；二空段 A2 區預計 2027 年完工，可能成為 2027 至 2028 年認列來源之一。中長期土地與案源包含新竹市東區親仁段公辦都更，基地面積 12,246 平方公尺，事業計畫及權利變換報核中；新竹市東區光復段公辦都更，基地面積 31,080 平方公尺，事業計畫及權利變換報核中；新竹市東區光復段自辦都更，基地面積 4,028 平方公尺；以及台南仁德二空段 B 區公辦都更，購地自建、基地面積 40,110 平方公尺，目前事業計畫審查中。產業趨勢上，新竹與台南受科技產業聚落、科學園區與台積電供應鏈就業支撐，中長期住宅需求具一定韌性；但理銘營收集中於少數大型建案，認列波動大，且房市受央行信用管制、房貸成數與利率、打炒房政策、營建成本、工期、都更審查進度、銷售去化率及區域供給量影響。公司 2025 全年營收較 2024 明顯下降，顯示 2023 至 2024 大案交屋後進入認列空窗期，2026 至 2028 實際成長取決於東都樂學去化、A2 區完工時程及新竹／台南都更案核准進度；未取得公司正式 2026 至 2028 財測，因此上述展望屬依公司法說會案源與營建業認列邏輯之推估。

產業上下游

上游

地主／土地供應方提供開發土地或參與權利變換；公司法說會將地主列為上游，未揭露特定上市櫃交易對象。
建築師負責建案規劃設計與都更送審協作；公司法說會列為上游，未揭露具名上市櫃供應商。
建築材料業提供鋼筋、水泥、混凝土、門窗、設備等建材；公司法說會列為上游類別，未揭露特定上市櫃供應商。
水電業提供水電、機電及管線工程；公司法說會列為上游類別，未揭露特定上市櫃供應商。
營造廠理銘以委託營造廠商興建住宅及大樓為主要模式；未確認特定營造承包商名稱。

下游

購屋者住宅與大樓銷售的最終客戶，主要位於新竹及台南市場。
房屋仲介商法說會列為下游通路角色，協助建物銷售或流通；未揭露具名上市櫃公司。
代銷公司法說會列為下游銷售通路，負責個案銷售推廣；未揭露具名上市櫃代銷商。
代書業協助不動產移轉、登記及交屋程序；屬專業服務業，非特定上市櫃公司。

競爭對手

名軒1442 MoneyDJ 將其列為理銘在新竹縣市等區域開發案的主要競爭對手之一；上市營建公司。
潤隆1808 MoneyDJ 列示同業競爭者；上市營建開發公司。
國建2501 MoneyDJ 列示同業競爭者；上市建設公司。
太子2511 MoneyDJ 列示同業競爭者；上市建設公司。
華固2548 MoneyDJ 列示同業競爭者；上市建設公司。
富宇4907 MoneyDJ 列示同業競爭者；上櫃建設公司。
圓方 MoneyDJ 列示同業競爭者；查得圓方創新 5395 為公開發行公司，非上市櫃，故 stock_id 依規範填 null。
隆大5519 MoneyDJ 列示同業競爭者；上市營建公司。
遠雄5522 MoneyDJ 列示同業競爭者；上市建設公司。
鉅陞國際開發5529 MoneyDJ 原列志嘉為競爭者；志嘉已更名為鉅陞國際開發，股票代號仍為 5529，上櫃公司。
富旺6219 MoneyDJ 列示同業競爭者；上櫃營建公司。

資料來源（14）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。