碩禾 3691

光電業

體質待觀察，估值偏貴。

品質: 偏弱
估值: 偏貴

關鍵訊號

營收≥20%

95.20

碩禾可以買嗎？先看體質與估值定位

獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 29% 的個股。最新一季 ROE 約 0.8%。
估值偏貴。本益比落在全市場第 75 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 76 百分位。
外資近期偏賣。外資近 20 日買賣超約佔成交量 -2.9%（賣超）。
營收高成長。最新月營收年增率約 75.8%，超過 20% 的成長門檻。

今天有什麼變化？

行情至 09-14 · 三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新

量化訊號 1 個訊號

1 日漲跌 +2.0%

5 日漲跌 -3.5%

20 日漲跌 -9.3%

外資 20 日 -2.9%

投信 20 日 +0.0%

融資使用率 13.2%

量化訊號歷史證據區的事件訊號數，每個交易日盤後重算

1 日漲跌還原股價，收盤對收盤

5 日漲跌近 5 個交易日累積漲跌

20 日漲跌近 20 個交易日累積漲跌，約一個月

外資 20 日外資近 20 日買賣超佔同期成交量，正值為買超

投信 20 日投信近 20 日買賣超佔成交量，口徑同外資

融資使用率融資餘額佔融資限額比例，越高代表散戶槓桿越重

觸發中訊號的歷史戰績營收≥20% 樣本 79 次 60 日勝率 45.6% 對大盤 +1.63 個百分點勝率與超額為該訊號歷史觸發後相對大盤的統計，點訊號名稱查看完整定義與各期樣本；歷史統計不代表未來表現。

觀察清單

本頁數據每天盤後更新。把碩禾加入觀察清單，下次回來直接看訊號變化。

碩禾今天 1 個訊號，全市場還有誰？ →

同業比較

碩禾 vs 光耀、智晶、天瀚一鍵對比 →

vs 光耀 vs 智晶 vs 天瀚

碩禾（3691）合理價估算與估值河流圖

估值至 09-14

估值數據更新：2026-09-13 22:11（夜間）現價 93.3 元

淨值比換算（五年）模型慣常區間

現價 93.3

色帶＝各估值方法換算出的慣常價位區，短豎線＝區間中點，黑線＝現價。現價越靠色帶右側，代表以該方法看相對越貴。

現價落在碩禾過去五年的股價淨值比慣常評價範圍內。

以過去五年的慣常評價換算合理價：以每股淨值倍數中位數 1.4 倍換算約 90.7 元。評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此這是估值定位，不是目標價。

依獲利能力、營收動能、公司規模與毛利率對同業推算，碩禾的應得價約 140 元；加上碩禾自己長期的溢價習慣後，慣常區間為 90 至 127 元，現價位於慣常區間之內。調整基本面後，碩禾目前比全市場約 24% 的股票貴（同業中約比 27% 貴）合理

目標價？本頁不提供喊價式目標價：估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%。上面的換算價是可重現的估值定位，把它當成價格承諾就過度解讀了。

這些數字可用 finlab 套件重現 → 安裝教學

以上為統計換算與歷史評價定位，非投資建議；投資一定有風險，進場前請自行評估。

籌碼流向

三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新

偏空 -0.58

偏空中性偏多

大戶派發、籌碼倒給散戶 — 偏空

國票-北高雄持 877 張
派發者剩 551 張、最長約 170 日倒完

窗口 2026-04-11 起 · 股價 -18% · 分點至 2026-09-11· 集保至 2026-09-11

最大持有者國票-北高雄自起點累積 877 張（已賣 0%），仍在加碼
主要派發者凱基峰值囤過 464 張、已倒 82%，剩 82 張，依近期速度約 7 日倒完
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -3.64pp、中實戶人數 -1 戶、散戶佔比 +3.06pp，籌碼下沉散戶
外資避險型分點淨空淨空 -1811 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）

分點庫存重建

承接持有者 窗口內累積買進後仍留有正庫存的分點，可視為正在吸收籌碼的一方。

派發倒貨者 曾累積大量庫存、近期持續賣出的分點；「剩」是估計尚未出完的張數。

交易台淨空 交易台分點呈現負庫存或淨賣出，多見於避險、對沖或短線部位，不直接等同看空。

承接

國票-北高雄臺銀國泰-板橋玉山-台中第一金-自由台新-世貿

派發

凱基元大證券群益金鼎-市府國泰-敦南永豐金-台中凱基-站前

交易台

獨立尺度

凱基-台北玉山-士林美商高盛富邦證券

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

分點明細單位：張

承接

國票-北高雄 +877

已賣 0%· 仍在加碼
臺銀 +647

已賣 2%· 仍在加碼
國泰-板橋 +549

已賣 0%· 仍在加碼
玉山-台中 +507

已賣 0%· 仍在加碼
第一金-自由 +171

已賣 1%
台新-世貿 +168

已賣 8%

派發

凱基剩 82

已倒 82%· 約 7 日倒完
元大證券剩 32

已倒 90%· 約 16 日倒完
群益金鼎-市府剩 209

已倒 28%· 近期停手
國泰-敦南剩 128

已倒 50%· 約 142 日倒完
永豐金-台中剩 64

已倒 71%· 近期停手
凱基-站前剩 67

已倒 67%· 近期停手

交易台

凱基-台北 -1,077

隔日沖·賣壓
玉山-士林 -897

未分類
美商高盛 -871

避險台·會回補
富邦證券 -798

未分類

還在倒 551 張最長約 170 個交易日見底

近期買賣力道 +428 吸 / -391 倒買盤略勝

避險台淨空 -1,811 張潛在回補買盤，非賣壓

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

量化分析預計 22:10 更新

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

觸發中 · 目前 75.83%

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史事件 93 次（自 2010-11-18）

事件後 120 日，歷史上平均 +4.98%

20 日 +2.09%

60 日 +6.78%

120 日 +4.98%

20 日

60 日

120 日

勝率

58%

45.6%

40.8%

樣本數

中位數

+2.89%

-3.4%

-4.82%

超額

+0.3%

+1.63%

-3.46%

贏大盤勝率

49.4%

45.6%

34.2%

過去 76 次觸發，120 日後平均上漲 4.98%、落後大盤 3.46 個百分點，勝率 40.8%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

0-20 -36.3%

20-40 -30.8%

40-60 -13.1%

60-80 +20% 現在

80-100 -1.5%

本益比百分位區間	樣本日數	240 日平均報酬	中位數	上漲機率	平均超額（對大盤）
0-20	264	-36.3%	-36.8%	0%	-56.3%
20-40	118	-30.8%	-36.7%	0%	-64.6%
40-60	231	-13.1%	-14.5%	22.5%	-29.2%
60-80 現在在這裡	189	+20%	+21.6%	68.3%	+2.9%
80-100	318	-1.5%	-7.7%	33.6%	-53.2%

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 34.05，落在自身歷史第 75.8 百分位，屬於 60-80 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值

動能

便宜

中等

昂貴

向上

樣本不足
(15 天)

-2.7%

勝率 41.6% 超額 -1.1%

221 天

-4%

勝率 29.5% 超額 -18.3%

285 天

向下

-20%

勝率 8.9% 超額 -30.5%

293 天

+7.1%

勝率 67.9% 超額 +4.2%

184 天

現在

+7.8%

勝率 37.2% 超額 -37.4%

242 天

目前處於「昂貴（自身歷史後 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 242 天樣本中，120 日後平均上漲 7.8%、勝率 37.2%，落後大盤 37.4%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 245 個月，每月平均約 406 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.95%，平均贏過大盤 2.25 個百分點，在 63.7% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 14 次，觸發後 60 日平均 +9.55%，勝率 57.1%，平均贏大盤 +3.2 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史 56 次，觸發後 60 日平均 +5.41%，勝率 49.1%，平均贏大盤 +1.49 個百分點。

帶著上方證據，繼續研究碩禾。

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碩禾是做什麼的？公司基本資料

光電業；太陽能導電漿、電子材料、再生能源與儲能相關材料上櫃（櫃買中心 / TPEx）

公司簡介

3691 對應證券為碩禾電子材料股份有限公司，為上櫃普通股，非 ETF/ETN/權證。公司成立於 2003/07/11，源自國碩科技之太陽能材料化學事業部，2008 年將太陽能導電漿相關資產與技術分割成立子公司並更名為碩禾電子材料；2010/11/18 掛牌上櫃。總部與主要廠區位於新竹縣湖口鄉中華路122-18號，另有新豐廠、桃科廠等據點。董事長為陳繼明，總經理為黃文瑞。實收資本額約新台幣 9.19 億元，已發行普通股約 91,883 千股。公開資料顯示 2023 年員工人數為 232 人；清華 JOB 讚揭露公司人數約 250 人，惟最新年度精確人數仍以年報為準。主要股東方面，國碩科技工業股份有限公司為第一大股東與母公司，PChome 股市揭露 2026 年 5 月董事長國碩科技持股約 33,331 張、持股比率約 36.28%；Money-link/富聯網揭露 2025/03 大股東包括國碩科技約 37.33%、鴻揚創業投資約 10.08%。

主要業務

碩禾核心業務為太陽能電池用導電漿料，產品包含 P 型 PERC 背面銀漿、正面銀漿、背面鋁漿、N 型 TOPCon 正面銀漿、N 型 TOPCon 背面銀漿、P/N 型主柵銀漿等；另有電子元件用漿料、導電膠、玻璃粉、絕緣保護膠、鋰電池材料（水系黏著劑、水系分散劑、矽基負極等）、太陽能發電與電站投資。公司商業模式以材料配方研發、客戶製程客製化、送樣驗證、量產供貨為主，導電漿直接影響太陽能電池轉換效率、接觸電阻與良率，因此進入客戶供應鏈需長期驗證。MoneyDJ 2025/01 報導指出，太陽能業務為三大業務之一，其中太陽能導電漿料約占總營收 90%，產品包含 TOPCon 正/背面電池漿料與 BC 銀漿，另有太陽能發電；半導體 6 吋 SiC 與電池正負極材料當時仍為虧損業務。MoneyDJ 2024/09 報導亦稱太陽能導電漿料約占營收 89%，主要出貨市場為台灣、東南亞及印度。Goodinfo 顯示 2025 年全年營收約 58.06 億元、EPS -7.62 元；2026 年 1 至 5 月累計營收約 44.12 億元、年增約 165%，2026Q1 營收約 25.1 億元、稅後淨利約 2.73 億元、EPS 2.97 元，顯示 2026 年初營運明顯回溫。

2025–2028 展望

2025 至 2028 年的核心觀察在於太陽能電池技術由 PERC 轉向 N 型 TOPCon、BC 背接觸與更高效率電池，帶動銀漿用量與規格提升。公司管理層於 2025 年初受訪表示，過去認證較多為 TOPCon 背面銀漿，2025 年加入正面銀漿後等於擴大 TOPCon 可服務市場；BC 電池因將遮光印刷移至背面、效率較高，對漿料規格要求更高，若客戶驗證與放量順利，將成為成長來源。印度與美國市場為中期重點：印度因太陽能需求、供應鏈在地化與對中國產品政策限制，碩禾已規劃銷售據點並評估達一定月需求後在地設廠；美國方面，公開報導指出公司透過美國模組廠與在地製造政策、AI 資料中心用電需求接軌，若量產與產能擴充順利，可能提升太陽能業務毛利與營收來源多元性。2026 年以後的新成長軸包括：禾迅綠電之再生能源銷售、電廠開發與儲能；華旭先進及碩通相關 AI 伺服器液冷散熱零組件、Parker Hannifin 液冷管接件經銷權；半導體材料如 SiC 磨拋、Epi、先進散熱材料與玻璃基板送樣驗證。主要風險包括：全球光伏產能過剩、價格競爭與中國市場波動；銀粉等貴金屬價格波動與匯率影響；TOPCon/BC 客戶驗證不如預期；轉投資如半導體、電池材料、海外電站或美國模組廠若未達規模，可能拖累獲利；過去 2024 至 2025 年連續虧損與 2025 年累積虧損達實收資本額二分之一公告，也代表財務體質仍需觀察。

產業上下游

上游

銀粉／高純銀與貴金屬供應商（未揭露具體名單）太陽能銀漿主要原料包含高純銀粉、玻璃氧化物、添加劑與有機載體；公司公開資料未完整揭露直接供應商，故不填具體公司。
玻璃粉、黏結劑、溶劑與電子化學材料供應商（未揭露具體名單）電子元件漿料與太陽能導電漿需玻璃粉、黏結劑、絕緣色漿、分散劑等材料；部分技術源自致嘉科技併入後的電子玻璃粉與貴金屬導電漿技術，但外部供應商未公開確認。
Parker Hannifin Corporation 美國上市公司；碩禾公開報導指出取得 Parker Hannifin 旗下 AI 伺服器液冷管接件指定客戶經銷權，屬 AI 液冷零組件業務之上游品牌/代理關係，非台股掛牌公司。

下游

太陽能電池片與模組製造商（台灣、東南亞、印度、美國等市場）太陽能導電漿主要下游客戶為太陽能電池片廠與模組供應鏈；MoneyDJ 報導稱主要出貨至台灣、東南亞及印度，具體客戶多未公開。
元晶太陽能科技股份有限公司 6443 台股上市太陽能電池/模組廠，屬碩禾產品的產業下游類型；未查得公開資料確認其為碩禾直接客戶，列為供應鏈下游關聯而非已確認客戶。
聯合再生能源股份有限公司 3576 台股上市太陽能電池、模組與系統廠，屬導電漿應用之下游產業；未查得公開資料確認其為碩禾直接客戶。
禾迅綠電股份有限公司碩禾持股之再生能源平台，從事再生能源銷售、電廠專案開發、建置、銷售與儲能系統整合；2026 年 1 月登錄興櫃，為集團太陽能發電與綠電下游布局。
鴻佰、廣達、台達電、奇鋐、雙鴻、美超微等 AI 伺服器/液冷散熱供應鏈客戶或合作對象鉅亨網報導稱碩通已與多家國際級大廠合作，台股掛牌者包括鴻海旗下鴻佰、廣達 2382、台達電 2308、奇鋐 3017、雙鴻 3324；此為轉投資碩通之 AI 液冷業務關係，並非碩禾本體導電漿客戶。

競爭對手

DuPont / 杜邦美國化工與電子材料公司，長期為太陽能導電銀漿國際競爭者；非台股掛牌。
Heraeus / 賀利氏德國貴金屬與電子材料集團，為太陽能導電漿主要國際競爭者，曾與碩禾有太陽能電池導電漿專利爭議；非台股掛牌。
Samsung SDI / 三星 SDI 韓國上市公司，曾為太陽能導電銀漿主要競爭者之一；非台股掛牌。
聚和材料 / Jiangsu Suzhou Good-Ark?（公開資料常稱中國聚合等銀漿廠）中國太陽能銀漿供應商，櫃買產業價值鏈資料提及中國廠商聚合等與碩禾競爭；非台股掛牌。
帝科股份中國 A 股光伏銀漿供應商，屬中國市場競爭者；非台股掛牌。
國內太陽能材料與光電同業台股中較少有與碩禾完全相同的太陽能導電漿純材料競爭者；多數台股太陽能公司如元晶、聯合再生、茂迪偏下游電池/模組或系統，並非直接漿料競品。

資料來源（22）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。

關於碩禾（3691）的常見問題

碩禾(3691)現在可以買嗎？: 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-09-11 的數據現況：品質偏弱、估值偏貴、外資賣超，1 個量化訊號觸發中。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
碩禾股價合理嗎？本益比多少？: 截至 2026-09-14 收盤 95.2 元，本益比 34.7、股價淨值比 1.4。目前本益比位於 2013 年以來自身分佈的第 76 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
碩禾的每股盈餘（EPS）大約是多少？: 以收盤價 95.2 元與本益比 34.7 回推，碩禾近四季合計 EPS 約 2.7 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
碩禾合理價是多少？: 以近五年股價淨值比的慣常評價換算：若回到中位數 1.4 倍，對應股價約 91 元（五年間偏低到偏高的評價換算為 75 至 124 元）。這是歷史評價換算的估值定位，評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此不是目標價；視覺化的定位圖見本頁「合理價估算」段（截至 2026-09-11）。
碩禾目標價怎麼估？: 本頁不提供喊價式目標價。可驗證的替代做法是估值換算：碩禾若回到五年中位評價，約對應 91 元（詳見合理價估算段）。要注意估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%（截至 2026-09-11）。

方法與限制

所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。

本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。