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能緹

3512 建材營造截至 2026-06-18

品質頂級

估值偏便宜

籌碼外資買超

訊號觸發中觸發中營收≥20%

20.8 收盤價（元）

-0.95% 近 60 日

獲利能力頂尖。營業利益率贏過全市場約 90% 的個股。最新一季 ROE 約 2.0%。
估值偏便宜。本益比落在全市場第 14 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 41 百分位。
外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 3.6%（買超）。
營收高成長。最新月營收年增率約 190.4%，超過 20% 的成長門檻。

體質定位

體質雷達強勢估值

估值

同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。

90 強勢

本益比 11.95

便宜

股價淨值比 0.94

便宜

殖利率(%) 8.65

頂尖

籌碼：誰在進、誰在出

偏多 +0.21

偏空中性偏多

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
永豐金-松山持 675 張
派發者剩 14 張、最長約 26 日倒完

窗口 2026-01-18 起 · 股價 -3% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-18

最大持有者永豐金-松山自起點累積 675 張（已賣 24%），近期略減
主要派發者玉山證券峰值囤過 106 張、已倒 58%，剩 45 張、近期停手
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -0.83pp、中實戶人數 +0 戶、散戶佔比 +0.09pp，集中度維穩

庫存重建 · 誰在進、誰在出

派發者手上還有 224 張，實際還在賣的約 14 張，最長約 26 個交易日見底。近期持有者吸收 +352 vs 派發 -9 張。

承接 · 持有者

永豐金-松山凱基-台南台新-台南大展合庫-台南群益金鼎-宜蘭

派發 · 倒貨者

玉山證券元大-林森台灣摩根士丹利國票證券元大-四維玉山-板橋

交易台 · 淨空

獨立尺度

元大-博愛京城-嘉義永豐金-天母聯邦-台南

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

承接 · 持有者

永豐金-松山 +675

已賣 24%
凱基-台南 +290

已賣 17%
台新-台南 +259

已賣 9%· 仍在加碼
大展 +109

已賣 0%
合庫-台南 +99

已賣 0%· 仍在加碼
群益金鼎-宜蘭 +98

已賣 0%· 仍在加碼

派發 · 倒貨者

玉山證券剩 45

已倒 58%· 近期停手
元大-林森剩 50

已倒 25%· 近期停手
台灣摩根士丹利剩 9

已倒 84%· 近期停手
國票證券剩 13

已倒 71%· 近期停手
元大-四維剩 7

已倒 74%· 近期停手
玉山-板橋剩 15

已倒 40%· 近期停手

交易台 · 淨空

元大-博愛 -1,269

未分類
京城-嘉義 -525

未分類
永豐金-天母 -106

未分類
聯邦-台南 -103

未分類

還在倒 14 張最長約 26 個交易日見底

近期買賣力道 +352 吸 / -9 倒買盤略勝

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

觸發中 · 目前 190.41%

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史事件 85 次（自 2007-08-10）

事件後 120 日，歷史上平均 -3.69%

20 日 +0.94%

60 日 -2.33%

120 日 -3.69%

20 日

60 日

120 日

勝率

47.6%

37.3%

36.1%

樣本數

中位數

-0.7%

-3.01%

-7.3%

超額

-0.25%

-5.07%

-11.29%

贏大盤勝率

41.7%

37.3%

24.1%

過去 83 次觸發，120 日後平均下跌 3.69%、落後大盤 11.29 個百分點，勝率 36.1%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

0-20 +2.9%

20-40 +2.9%

40-60 -0.6% 現在

60-80 -14.5%

80-100 樣本不足

本益比百分位區間	樣本日數	240 日平均報酬	中位數	上漲機率	平均超額（對大盤）
0-20	627	+2.9%	+5.8%	60.4%	-3.9%
20-40	186	+2.9%	-21.6%	45.7%	-25.4%
40-60 現在在這裡	191	-0.6%	-0.9%	46.6%	-45.9%
60-80	40	-14.5%	-15.3%	0%	-95.5%
80-100	0	樣本不足

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 11.95，落在自身歷史第 40.6 百分位，屬於 40-60 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值

動能

便宜

中等

昂貴

向上

-3.6%

勝率 42.4% 超額 -5.6%

377 天

+10.3%

勝率 76.2% 超額 -8.3%

172 天

樣本不足
(0 天)

向下

+2.4%

勝率 63.8% 超額 -1.8%

326 天

現在

-2.1%

勝率 37.2% 超額 -28.4%

269 天

樣本不足
(20 天)

目前處於「中等 × 60 日動能向下」情境，歷史 269 天樣本中，120 日後平均下跌 2.1%、勝率 37.2%，落後大盤 28.4%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 16 次，觸發後 60 日平均 +12.48%，勝率 56.2%，平均贏大盤 +7.87 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史 24 次，觸發後 60 日平均 -0.01%，勝率 50%，平均贏大盤 -3.99 個百分點。

公司基本資料

建材營造業上櫃

公司簡介

3512 對應證券為上櫃普通股「皇龍」，公司全稱皇龍開發股份有限公司，為營運公司而非 ETF/ETN/權證等非營運證券。公司設立於 1992/06/08，前身具電子零組件製造背景，2018 年由能緹精密工業更名為皇龍開發並轉向營建開發主軸；2006/04/12 公開發行、2006/04/27 興櫃、2007/07/25 上櫃。總部位於台北市信義區松德路171號16樓之2，董事長陳文宏、總經理魏文珍、發言人為財務長溫財炳。官方揭露實收資本額為新台幣 1,130,724 仟元，普通股每股面額新台幣 10 元。2025 年法說會資料列示集團員工人數 60 人。主要法人/董監相關股東包含皇均投資有限公司、皇峰投資有限公司、皇成投資有限公司、安裕投資股份有限公司；2026 年 6 月股東常會全面改選董事公告顯示皇均投資代表人陳文宏、皇成投資代表人陳文成、皇峰投資代表人陳江山、安裕投資代表人魏文珍等續列董事席次。公司關係企業包含皇龍建設、龍崎文衡殿、財團法人陳堅慈善基金會；其中皇龍建設屬未上市關係企業。

主要業務

皇龍目前以台南住宅建案開發、銷售與交屋認列為主要營收來源，商業模式為取得土地、產品定位、委託/協同營造施工、預售與成屋銷售，於交屋時認列房地收入；另保留電子事業，產品聚焦電子零組件及液冷相關零組件。依 114 年度年報摘要，營收分布為房地收入 1,415,537 仟元、占 98.75%；CDU 17,776 仟元、占 1.24%；其他 121 仟元、占 0.01%，顯示營運高度集中於房地產開發。公司建案主要位於台南市仁德、永康、安南、中西、安平、關廟等區域，銷售對象以自住型、換屋型、首購及低總價住宅需求為主。2025 年法說會列示已售/完工個案包含峰時代、天慕、山見晴、皇龍雲鼎、天席、天慕Ⅱ、天澍、皇龍捷士悅、皇龍大砌、皇龍六璽、東門 CASA 等；在建/推進個案包含植上東門、皇龍天韻、天龍品居、海興段，合計可售金額約 89.1 億元。建築特色包含 ASBD 隔震系統、銀級綠建築設計及國際建材品牌採用。電子事業方面，法說會揭露持續與晶片公司合作開發關鍵液冷零組件，並與 Intel 合作開發超流體冷卻技術，已於 2025 年第 3 季完成認證，液態金屬流體模組仍在測試階段。

2025–2028 展望

2025 至 2028 年展望以建案完工交屋節奏與台南住宅需求為核心。短中期成長動能來自東門 CASA、皇龍六璽、植上東門、皇龍天韻、天龍品居、海興段等建案陸續完工、銷售與交屋認列；其中法說會列示植上東門預計 2026 年第 3 季完工、皇龍天韻預計 2026 年第 4 季完工、海興段預計 2027 年第 2 季完工、天龍品居預計 2028 年第 2 季完工，若銷售率提升，將成為 2026-2028 年主要營收認列來源。策略上，公司表示將積極進行潛力地段土地開發，掌握小坪數、低總價、首購族群等需求，並以 ASBD 隔震、綠建築、建築品質與安全作為差異化。電子事業的潛在上行來自 AI 伺服器/高功耗晶片帶動液冷需求，包含 CDU、超流體冷卻、液態金屬磁力泵等開發，但目前占營收比重極低，能否形成實質貢獻仍需觀察客戶認證、量產與訂單。主要風險包含台灣房市在 2024 下半年第七波選擇性信用管制後進入量縮，2025 年全台買賣移轉棟數明顯下滑，銀行不動產授信水位與房貸核貸速度可能壓抑購屋需求；台南近年房價漲幅、供給量與買方觀望也可能影響去化。成本面風險包含土地取得成本、營建工料、缺工、利率、工程進度、交屋時程與法規變動；公司營收以建案交屋認列，年度波動性大，單一或少數建案延後即可能造成營收與 EPS 大幅波動。

產業上下游

上游

土地地主與政府標售/開發案來源上游土地供給來源；皇龍營建事業需透過購地、合建或開發取得台南地區建案基地，實際地主多為個人、法人或政府機關，非單一台股掛牌公司。
皇龍建設股份有限公司皇龍官方列示之關係企業，屬未上市公司；與集團建設開發品牌及工程資源相關。
營造承攬商、建築師、結構技師與室內/景觀設計廠商建案開發上游專業服務與施工供應鏈；公開資料未完整揭露各案主要承包商，故不填台股代號。
LIXIL、Rinnai、Honeywell、SHIGERU、SANEI、WAFERLOCK、blum、TOTO、Panasonic 2025 年法說會列示之國際/台灣建材與設備品牌，多數為日本、美國、奧地利或未上市/非台股掛牌供應商；用於建案衛浴、廚具、五金、智慧門鎖等設備。
晶片公司與液冷技術合作夥伴電子事業上游/合作端；法說會揭露與晶片公司合作關鍵液冷零組件，並與 Intel 合作超流體冷卻技術，Intel 為美國上市公司，非台股掛牌。

下游

台南自住型、換屋型與首購購屋客戶主要下游客戶群；公司法說會與年報文字均強調深耕南台灣住宅市場，產品面向自住、換屋、小坪數與低總價需求。
房地產代銷、房仲與銀行房貸通路住宅銷售與交易完成所需通路/金融服務；公開資料未確認特定台股掛牌公司為主要通路。
液冷系統終端客戶電子事業潛在下游；法說會稱超流體冷卻技術將推廣於液冷系統終端客戶，但未揭露具名客戶，故 stock_id 為 null。

競爭對手

興富發2542 上市建設公司，住宅與商辦開發規模大，為台灣建材營造/建設開發同業。
國建2501 上市建設公司，住宅及商用不動產開發同業。
太子2511 上市建設公司，具南部市場與住宅開發業務，與皇龍區域需求部分重疊。
華固2548 上市建設公司，以住宅、商辦開發為主，屬高品質住宅開發競爭者。
遠雄5522 上市建設公司，全台住宅、商辦與大型開發案同業。
長虹5534 上市建設公司，住宅與商用不動產開發同業。
冠德2520 上市建設公司，住宅、商場與不動產開發同業。
達麗6177 上市建設公司，近年於南部與全台住宅市場均有推案，與皇龍部分區域競爭。
隆大5519 上櫃營建公司，深耕高雄及南部市場，區域屬性與皇龍較接近。
永信建5508 上櫃建設公司，南部住宅建案同業。
欣巴巴9906 上市公司，具營建與建設開發業務，南部房市同業。

資料來源（15）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。