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2104
quality needs a look, premium valuation, no active signal today.
Is 國際中橡 a buy? Fundamentals and valuation first
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Weak profitability.Operating margin is in the 8th market percentile. Latest quarterly ROE ≈ -3.9%.
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Valuation is high.PE is in the 96th market percentile; within its own history, PE is around the 98th percentile.
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Foreign investors are net buying.Foreign 20-day net flow ≈ 4.4% of volume (net buy).
Chip flow
Distribution to retail — bearish
Window from 2026-01-17 · Price -18% · branches to 2026-06-17· TDCC to 2026-06-12
- Largest holder 台灣摩根士丹利 has accumulated 2,878 lots since the start (sold 19%), still adding.
- Main distributor 富邦-南京 peaked at 2,539 lots, has sold 46%, 1,375 left, paused recently.
- TDCC big holders (absolute) >1000-lot holders -1.86pp, mid holders +9, retail +1.52pp — drifting down to retail.
- Foreign hedge-desk net short Net short -3,196 lots (inferred from branch profile, mostly hedging — not necessarily bearish, not case-confirmed).
Accumulating
- 台灣摩根士丹利 +2,878
- 凱基-台南 +2,445
- 富邦-公益 +2,406
- 聯邦-雙和 +962
- 永豐金-嘉義 +888
- 國票-九鼎 +841
Distributing
- 富邦-南京 1,375 left
- 兆豐-忠孝 517 left
- 國泰-敦南 1,069 left
- 美商高盛 530 left
- 元大-沙鹿 693 left
- 兆豐-南門 637 left
Desks
- 台新-大昌 -6,730
- 凱基-斗六 -5,654
- 摩根大通 -4,063
- 新加坡商瑞銀 -2,109
Weak direction: big-holder share fell while retail share rose.
Describes chip flow, not investment advice. Branch data discloses only high-volume branches with ~1-day lag; TDCC is weekly. Inventory is a relative reconstruction from the window start, not absolute holdings.
Historical evidence
Valuation regime and subsequent returns
Each day's PE is converted to its own-history percentile (as of that day), then we look at adjusted-close returns over the next 240 trading days by valuation regime.
| PE percentile band | Sample days | 240-day avg return | Median | Win rate | Avg excess (vs index) |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 642 | -3% | -6.3% | 34% | -11.3% |
| 20-40 | 335 | +2.6% | -3.4% | 46.3% | -9.9% |
| 40-60 | 346 | +20.6% | +1% | 55.2% | +10.1% |
| 60-80 | 223 | +16.3% | +27.5% | 57% | -0.5% |
| 80-100 You are here | 633 | +10% | +14.1% | 68.4% | -9.5% |
Percentiles use an expanding own-history window (no look-ahead); forward return is 240 trading days on adjusted close. Sample days overlap; distribution is indicative only.
Current PE ≈ 149.62, at the 98.4th percentile of its own history (80-100 band).
Valuation × momentum historical grid
Every day in its own history is bucketed by valuation tercile (own-history PE) and 60-day momentum sign into six cells; we show adjusted-close returns over the next 120 trading days per cell.
Currently in “Expensive (own-history top 1/3) × 60-day momentum down”: across 419 historical days, 120-day forward avg gained 4.8%, win rate 68%, lagged the market by 13.6%.
Days = trading days in this bucket; returns use adjusted prices, ex-costs. 60-day momentum: direction of this stock's price over the past 60 trading days.
Signals not active (historical stats for reference)
These are not occurring now; historical samples shown for comparison.
252-day price high (breakout)
PendingAdjusted close makes a new 252-day high; repeats within 20 days counted once.
20 times historically; 60-day forward avg -2.19%, win rate 40%, beating the market by -5.03 pts on average.
Monthly revenue YoY ≥ 20% (from filing deadline)
PendingMonthly revenue YoY ≥ 20%; event date is the first trading day after the filing deadline (no look-ahead).
60 times historically; 60-day forward avg +0.81%, win rate 48.1%, beating the market by +1.41 pts on average.
Foreign net buying for 5 straight days
PendingForeign net flow (ex-dealer) positive for 5 straight days; event on day 5; repeats within 20 days counted once.
68 times historically; 60-day forward avg +0.16%, win rate 47.8%, beating the market by -3.39 pts on average.
What does 國際中橡 do? Company profile
Overview
2104 對應證券為國際中橡投資控股股份有限公司普通股，上市於台灣證券交易所，股票簡稱國際中橡，英文簡稱 CSRC。公司設立於 1973 年 6 月 15 日，掛牌上市日為 1986 年 7 月 15 日；總公司位於台北市中山北路二段 113 號 8 樓。公開資料顯示資本額約新台幣 98.47 億元，普通股發行股數 984,733,625 股，特別股 0 股；董事長為辜公怡，總經理／發言人為李超儒。2024 年年報揭露 2024 年底員工人數 1,332 人，至 2025 年 3 月 30 日為 1,174 人。2026 年 3 月 28 日前十大股東資料顯示，主要股東包含臺灣水泥股份有限公司 15.59%、信昌投資股份有限公司 2.23%、中成開發投資股份有限公司 1.50%、聯誠貿易股份有限公司 1.16%、林高煌 1.10%、摩根大通保管之先進星光基金系列基金 1.06%、摩根大通保管之梵加德新興市場股票指數基金 1.05%、李志宛 0.86%、侯天儀 0.76%、陳敏慧 0.55%。公司型態為投資控股公司，核心營運由子公司從事碳黑製造與銷售；重要子公司包含美國 Continental Carbon Company、印度 Continental Carbon Eco Tech Pvt Ltd.、台灣林園先進材料科技股份有限公司等。
Business
國際中橡核心事業為碳黑（Carbon Black），主要商品為碳黑及蒸汽之製造與買賣。2024 年合併營收約新台幣 180.6 億元，其中碳黑銷售金額約 177.79 億元、占 98.45%，其他約 2.81 億元、占 1.55%；永續揭露亦顯示 2024 年碳黑事業群營收約 177.8 億元、約占全年營收 98%。銷售區域以亞洲與美洲為主，2024 年亞洲約 111.16 億元、占 61.55%，美洲約 63.98 億元、占 35.42%，其他地區約 5.47 億元、占 3.03%。碳黑是以石油系重質油、雜酚油、煤焦油或碳黑油等碳氫原料在缺氧環境下燃燒或裂解形成的微細粉末，主要作為橡膠補強劑，可提升硬度、抗張強度、耐磨與抗撕裂能力；公司年報指出其生產碳黑約 80% 用於輪胎，其餘用於輸送帶、三角皮帶等工業橡膠品，另有特殊碳黑供應油漆、油墨、染料、色母、導電塑膠、電線電纜屏蔽料、抗靜電 ESD 與鋰電池導電材料等應用。商業模式以區域化生產與就近供應為主，因碳黑體積大、密度低、長距離運輸成本高，各國碳黑產銷多偏向區域自給；公司在台灣、中國、美國、印度等地有生產基地，透過長約原料採購、汽電共生降低成本，並與輪胎及橡膠製品大客戶共同開發低滾阻輪胎用碳黑、高潔淨碳黑、特殊碳黑及循環碳黑。2024 年年報未揭露具名主要客戶，僅以甲客戶、乙客戶揭露，2024 年兩大客戶分別占銷貨淨額 13% 與 12%，且均註明與公司無關係；公司文字揭露稱主要客戶為國際知名大型輪胎企業。
Outlook 2025–2028
2025 至 2028 年展望可分為傳統碳黑修復、高值化產品、區域重整與永續材料四條主軸。需求面，年報引述市場資料指出全球碳黑需求仍呈穩定成長，北美受美國及墨西哥輪胎投資支撐，亞洲受泰國、越南、印尼等新興市場拉動，印度需求成長力道較高；但中國大陸、印度與亞太市場仍面臨供過於求與低價進口競爭。法說資料與新聞顯示，至 2029 年全球碳黑需求年複合成長率約 2.4%，特殊碳黑需求約 4.0%，其中電池應用成長更高，特殊碳黑平均售價也高於輪胎用一般碳黑。公司 2025 年前三季受美國廠發電機故障影響產銷量、印度新廠折舊增加，以及認列持股台泥循環相關一次性非現金損失，EPS 虧損擴大；公司預期 2026 年營運應優於 2025 年。成長動能包含：一、持續開發鋰電池導電碳黑、導電塑膠、電線電纜屏蔽料、油墨塗料用特殊碳黑、後改質碳黑及奈米碳管技術；二、配合新能源車、半導體、AI 伺服器與 IC 封測載具需求，擴大 JE3900、JE6900 等導電／高階材料應用；三、Ouroboros 系列循環碳黑與再生材料方案，因應輪胎廠永續材料比例要求；四、印度汽車與輪胎投資帶動當地碳黑需求，公司印度廠產能利用率提升可帶來營運槓桿；五、土耳其新廠預計 2026 年第四季試生產，年設計產能 17 萬噸，定位為供應歐洲客戶的區域基地。主要風險包含傳統碳黑供過於求、俄羅斯與中國低價碳黑衝擊、原料塔底油與煤焦油價格波動、匯率及高利率對需求與財務成本的影響、海外廠設備可靠度與新廠爬坡風險、環保法規與碳排要求、特殊碳黑與奈米碳管量產及客戶認證不確定性。
Supply Chain
- 台灣中油股份有限公司 未上市國營企業；年報揭露台灣碳黑進料油主要來自中油高雄乙烯焦油廠，屬上游石油系重質油／乙烯焦油來源。
- 中鋼碳素化學股份有限公司 1723 台股上市公司，俗稱中碳；年報揭露台灣碳黑進料油、雜酚油等來源包含中鋼碳素，屬煤焦油系與雜酚油等上游原料供應鏈。
- 當地鋼廠與焦化廠 非特定單一公司；公司年報說明各地區原料油依地區性取得當地鋼廠及焦化廠油品，以就近供應維持生產穩定。
- 進口蒽油、碳黑油或乙烯焦油供應商 非特定公司；公司以進口蒽油、碳黑油或乙烯焦油維持彈性採購策略，並在高雄港租賃油槽進行調度。
- 正新橡膠工業股份有限公司 2105 台股上市輪胎公司；輪胎為碳黑最大下游應用之一，未從公開資料確認其為國際中橡具名客戶。
- 建大工業股份有限公司 2106 台股上市輪胎公司；屬碳黑下游輪胎／橡膠製品應用，未從公開資料確認其為國際中橡具名客戶。
- 南港輪胎股份有限公司 2101 台股上市輪胎公司；屬碳黑下游輪胎應用，未從公開資料確認其為國際中橡具名客戶。
- 華豐橡膠工業股份有限公司 2109 台股上市輪胎與橡膠製品公司；屬碳黑下游應用，未從公開資料確認其為國際中橡具名客戶。
- 國際大型輪胎企業 年報僅稱主要客戶為國際知名大型輪胎企業，未揭露具名客戶；2024 年兩大客戶以甲客戶、乙客戶匿名揭露，分別占銷貨淨額 13% 與 12%。
- 油墨、塗料、塑膠、電線電纜、鋰電池與導電材料業者 特殊碳黑下游應用；包含油墨塗料、色母、導電塑膠、ESD、電線電纜屏蔽料與鋰電池導電碳黑，公開資料未揭露具名客戶。
Competitors
- Cabot Corporation 美國上市公司，全球碳黑龍頭之一；國際中橡年報列為全球碳黑生產市場主要競爭者。
- Birla Carbon 印度 Aditya Birla Group 旗下碳黑業者，非台股掛牌；國際中橡年報列為全球主要競爭者。
- Orion S.A. 美國上市公司，股票代號 OEC，全球特殊碳黑與橡膠碳黑供應商；非台股掛牌。
- 江西黑貓炭黑股份有限公司 中國深圳交易所上市公司，股票代號 002068，非台股掛牌；國際中橡年報列為全球主要競爭者。
- Tokai Carbon Co., Ltd. 日本上市碳材料公司，東京證券交易所代號 5301，非台股掛牌；國際中橡年報列為全球主要競爭者。
- 中國、韓國、泰國、印度低價進口碳黑供應商 非單一公司；年報指出台灣及外銷市場受中國、韓國、印度、泰國等低價競銷衝擊，其中中國碳黑因 ECFA 零關稅與成本優勢競爭壓力較大。
Sources（8）
This company profile is compiled from public sources (annual reports, filings, news and analyst reports), not finlab backtest data; the 2025–2028 outlook contains forward-looking estimates and is for reference only.
Method and limitations
- All returns use adjusted close (etl:adj_close), already adjusted for dividends and splits.
- Excess return is measured against the TAIEX total-return index (dividends included).
- Valuation regime and percentile stats use an expanding own-history window (no future data).
- Revenue-signal event dates align to the first trading day after the filing deadline, avoiding look-ahead.
- Event samples may overlap in time; stats describe historical distribution only and are less reliable when samples are few.
This page is historical statistics for educational purposes and is not investment advice. Investing involves risk; past performance does not indicate future results. Assess and bear the risk yourself before trading.