黑松
資料日期 2026-06-18 · 數據來源 finlab
- 獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 34% 的個股。最新一季 ROE 約 0.6%。
- 估值中性。本益比位居全市場第 47 百分位。以自身歷史看，目前本益比約在第 64 百分位。
- 外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 6.6%（買超）。
- 營收衰退。最新月營收年增率約 -22.7%，較去年同月下滑。
體質定位
良好 估值
估值
同組指標用市場百分位排序，估值指標越低越好。
百分位以 2026-06-18 全市場有資料個股橫向排名計算，數值為百分位（0 到 100），越高代表在該指標上排名越前面。
籌碼：誰在進、誰在出
法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
窗口 2026-01-18 起 · 股價 -6% · 分點至 2026-06-18· 集保至 2026-06-12
- 最大持有者富邦-建國 自起點累積 256 張（已賣 2%），仍在加碼
- 主要派發者國泰-敦南 峰值囤過 134 張、已倒 28%，剩 97 張，依近期速度約 65 日倒完
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -0.13pp、中實戶人數 +0 戶、散戶佔比 +0.44pp，集中度維穩
- 外資避險型分點淨空淨空 -124 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
派發者手上還有 516 張，實際還在賣的約 356 張，最長約 330 個交易日見底。 近期持有者吸收 +407 vs 派發 -187 張。
承接 · 持有者
- 富邦-建國 +256
- 花旗環球 +138
- 國泰-高雄 +113
- 國泰-板橋 +107
- 群益金鼎-延平 +103
- 台新-城東 +98
派發 · 倒貨者
- 國泰-敦南 剩 97
- 玉山-桃園 剩 70
- 新光-高雄 剩 66
- 元大-景美 剩 67
- 富邦-新竹 剩 22
- 富邦-高雄 剩 20
交易台 · 淨空
- 台新 -616
- 凱基-台北 -593
- 台新證券 -482
- 元富-信義 -281
集保（絕對持股）顯示千張大戶佔比 74.5% → 74.3%（-0.13pp）、散戶 +0.44pp，與分點派發/吸貨方向一致。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 591 | +4.9% | +3% | 72.6% | -15.8% |
| 20-40 | 1800 | +5.9% | +6.8% | 75.8% | -13.2% |
| 40-60 | 483 | +1.4% | -0.7% | 44.1% | -2.8% |
| 60-80 現在在這裡 | 66 | +14.2% | +15.5% | 95.5% | +10.7% |
| 80-100 | 52 | -27.4% | -27.4% | 0% | -40.1% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 20.87，落在自身歷史第 64.4 百分位，屬於 60-80 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
目前處於「中等 × 60 日動能向下」情境，歷史 460 天樣本中，120 日後平均下跌 0.9%、勝率 44.3%，落後大盤 7.3%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 242 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.94%，平均贏過大盤 2.37 個百分點，在 64.5% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 34 次，觸發後 60 日平均 +0.77%，勝率 58.8%，平均贏大盤 +0.04 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 51 次，觸發後 60 日平均 +3.66%，勝率 59.2%，平均贏大盤 +0.67 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 59 次，觸發後 60 日平均 -0.83%，勝率 45.6%，平均贏大盤 -5.41 個百分點。
公司基本資料
公司簡介
黑松股份有限公司為台灣上市普通股，股票代號1234，產業別為食品工業。公司前身可追溯至1925年創立之進馨商會，現行公司成立日為1969/12/13，1981年更名為黑松股份有限公司，1999/03/12上市。總部位於台北市大安區信義路四段296號3樓，主要生產據點為桃園中壢廠與雲林斗六廠。董事長張斌堂，總經理張智鈞。實收資本額4,018,710,940元，已發行普通股401,871,094股，無特別股與公司債。員工規模依113年年報，截至114/04/30合計595人，包含總公司225人、中壢廠345人、斗六廠25人。主要股東依113年年報揭露之前十大股東包括微風廣場實業17,250,000股、張斌堂12,555,446股、微風場站開發11,011,500股、張斌炎10,892,000股、長僑投資開發10,847,250股、上詠投資8,066,000股、國元投資6,528,000股、何世華6,508,790股、新邦投資6,434,433股、長源投資6,411,418股。公司長期投資包含100%持有松新、黑松資產管理、客集、客錸食品、松深食品、松佳飲料、松埔食品、松柏飲料、松彰食品、松泰飲料、松盈飲料、松揚飲料、黑松薩摩亞國際，另持有微風廣場實業24.46%。
主要業務
黑松主要業務為飲料、酒類與保健產品。113年度母公司個體營收結構為飲料產品含代工代銷4,638,620千元、營業比重51.7%；酒類產品4,473,438千元、49.8%；保健產品65,092千元、0.7%；銷貨退回及折讓201,984千元後，營業收入淨額8,975,166千元。合併營業收入113年為10,253,071千元，114年為9,511,151千元、年減7.24%；115年1至5月累計3,708,346千元、年減5.59%。飲料產品包括黑松沙士、黑松汽水、黑松C&C、茶花、茶尋味、果汁C、FIN補給飲料、韋恩咖啡、天霖純水、黑松純水，並代工代銷立頓系列茶飲。酒類產品主要代理或經銷50度以上金門高粱酒、CHOYA、KIRIN利口酒、人頭馬君度、麥克勞德、KIRIN威士忌、白鹿、高清水、劍菱清酒及葡萄酒、氣泡酒。保健產品以黑松生技H+為品牌，包含L-137植物乳酸菌、果寡糖順暢粉、人蔘精、葉黃素濃縮精、青汁酵素益生菌、蜜桃膠原蛋白、B群、龜鹿膠原、御樟芝、木鱉果葉黃素等。商業模式為自有品牌研發製造銷售、國內外酒品代理、飲料代工代銷、全台經銷與現代通路配送、自動販賣機、電商及保健品自有電商。113年自有品牌飲料營業淨額約40億元，以台灣整體飲料廠商銷售值678億元估算，市場占有率約5.9%。主要銷售地區以台灣內銷為主，亦外銷亞洲、歐美；通路包括便利商店、超市、量販店、傳統通路、餐飲與特殊通路、自動販賣機、PChome、momo、蝦皮等電商。113年度主要銷貨客戶為客集，銷貨2,394,874千元、占銷貨淨額26.68%。
2025–2028 展望
2025至2028年展望以穩健防守與結構轉型為主。已知2025年合併營收9,511,151千元、年減7.24%，反映酒類與飲料需求、通路競爭及高基期壓力；2026年1至5月累計營收3,708,346千元、年減5.59%，截至本研究日尚未見公司公布全年量化財測。成長動能包括：一、飲料產品朝健康、無糖、減糖、中高齡適飲、機能性、茶類與高附加價值新品發展，受惠高齡化、健康天然、低糖無糖、消化健康、美容成分與機能性食品趨勢；二、酒類代理業務仍為重要營收與毛利來源，50度以上金門高粱酒續約三年總經銷權有助穩定酒品基本盤，並透過麥克勞德等威士忌、清酒、梅酒與葡萄酒擴大品類；三、2026年公司提出三大布局，包含研發中高齡適飲與無糖飲料、跨足酒類實體通路、投資綠色生產，黑松酒覓等酒類實體通路若連鎖化成功，可望形成新銷售場景；四、中壢廠區再造、數位化與智能數據應用、綠色生產基地及能源效率提升，有助降低長期製造成本與支撐ESG要求；五、保健產品H+雖現階段營收占比小，但高齡化與自有電商CRM可作為2026至2028年選擇權。主要風險與挑戰包括：台灣包裝飲料市場成熟且高度競爭、手搖飲與便利商店自有咖啡茶飲排擠貨架與需求、人口老化與消費保守使總量成長有限、原物料與能源價格高檔、通路費用上升、含糖飲料減糖壓力、酒類代理權集中與金門酒廠供貨依賴、下游大型通路議價力提升、食品安全與包材永續法規成本。2027至2028年部分為依據公司長期計畫與產業趨勢推估，未找到公司逐年量化財測。
產業上下游
- 金門酒廠實業股份有限公司 113年度占進料及進貨淨額51.90%，為50度以上金門高粱酒主要供應來源；非台股上市櫃，為金門縣政府所屬事業。
- 台灣糖業股份有限公司 砂糖供應商；非台股上市櫃，為國營事業。
- 芳源股份有限公司 砂糖供應商；未確認為台股上市櫃公司。
- 台榮產業股份有限公司1220 果糖供應商，台股上市食品工業公司。
- 豐年豐和企業股份有限公司 果糖供應商；未確認為台股上市櫃公司。
- 大華金屬工業股份有限公司9905 鋁罐供應商，台股上市公司。
- 芳泉工業股份有限公司 鋁罐供應商；未確認為台股上市櫃公司。
- 宏全國際股份有限公司9939 塑蓋、PET瓶與瓶胚供應商，台股上市包材公司。
- 遠東新世紀股份有限公司1402 PET瓶與瓶胚供應商；年報列示為遠東，推定為遠東新世紀相關PET供應，台股上市。
- 康美包 紙盒供應商；Tetra Pak集團相關包材供應商，非台股上市櫃。
- 順強紙器股份有限公司 紙箱供應商；未確認為台股上市櫃公司。
- 正隆股份有限公司1904 紙箱供應商，台股上市造紙公司。
- 永豐餘投資控股股份有限公司1907 紙箱供應商，台股上市造紙相關公司。
- 榮成紙業股份有限公司1909 紙箱供應商，台股上市工紙公司。
- 加和紙業股份有限公司 紙箱供應商；未確認為台股上市櫃公司。
- 客集股份有限公司 113年度主要銷貨客戶，銷貨淨額占比26.68%；為黑松100%持有之被投資公司，未上市櫃。
- 統一超商股份有限公司2912 便利商店與主要通路代表；7-ELEVEN為下游現代通路，台股上市。
- 全家便利商店股份有限公司5903 便利商店通路代表，台股上櫃。
- 全聯實業股份有限公司 主要量販與超市通路代表；未上市櫃。
- 網路家庭國際資訊股份有限公司8044 PChome電商通路代表，台股上櫃。
- 富邦媒體科技股份有限公司8454 momo電商通路代表，台股上市。
- 蝦皮購物 電商通路代表；母公司非台股上市櫃。
- 餐飲、遊樂園、加油站等特殊通路 年報列示特殊通路之一，包含餐飲通路與封閉型賣場，個別客戶未完整揭露。
- 自動販賣機通路 公司自有與相關自販機通路，全台約6,500台，具行動支付與聯網機型。
競爭對手
- 統一企業股份有限公司1216 茶類、包裝水、飲料與食品大型競爭者，台股上市。
- 味全食品工業股份有限公司1201 果蔬汁、乳品與飲料競爭者，台股上市。
- 大西洋飲料股份有限公司1213 蘋果西打等碳酸飲料競爭者，台股上市。
- 味王股份有限公司1203 食品飲料相關競爭者，台股上市。
- 泰山企業股份有限公司1218 飲料與食品競爭者，台股上市。
- 愛之味股份有限公司1217 食品飲料與罐頭飲品競爭者，台股上市。
- 維他露食品股份有限公司 茶類與運動飲料主要競爭者，未確認為台股上市櫃。
- 可口可樂系統 碳酸飲料主要競爭者，台灣營運公司未上市櫃；母公司為美國上市公司。
- 金車股份有限公司 咖啡與飲料競爭者，未上市櫃。
- 名牌食品股份有限公司 悅氏包裝水競爭者，未上市櫃。
- 久津實業股份有限公司 果蔬汁競爭者，未上市櫃。
- 中國旺旺控股有限公司 食品飲料競爭者，香港上市，非台股上市櫃。
- 康師傅控股有限公司 飲料與方便食品競爭者，香港上市，非台股上市櫃。
資料來源（11）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
用 AI 分析這檔股票
讓 AI 研究近期事件與歷史反應，產生圖文報告。
告訴任意 AI：
「幫我設定 FinLab，做 1234 黑松股票分析：https://finlab.finance/setup」
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
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