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榮成

1909 造紙工業截至 2026-07-09

體質待觀察，估值偏貴。

1 個訊號亮起

營收≥20%

榮成可以買嗎？先看體質與估值定位

獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 28% 的個股。最新一季 ROE 約 -0.1%。
估值偏貴。本益比落在全市場第 97 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 97 百分位。
外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 17.7%（買超）。
營收高成長。最新月營收年增率約 44.1%，超過 20% 的成長門檻。

籌碼流向

偏多 +0.35

偏空中性偏多

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩

法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
統一-仁愛持 8217 張
派發者剩 2216 張、最長約 38 日倒完

窗口 2026-02-09 起 · 股價 +5% · 分點至 2026-07-09· 集保至 2026-07-03

最大持有者統一-仁愛自起點累積 8217 張（已賣 6%），近期略減
主要派發者新光峰值囤過 1950 張、已倒 62%，剩 737 張，依近期速度約 6 日倒完
集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -0.06pp、中實戶人數 +0 戶、散戶佔比 -0.33pp，集中度維穩
外資避險型分點淨空淨空 -1033 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）

分點庫存重建

承接持有者 窗口內累積買進後仍留有正庫存的分點，可視為正在吸收籌碼的一方。

派發倒貨者 曾累積大量庫存、近期持續賣出的分點；「剩」是估計尚未出完的張數。

交易台淨空 交易台分點呈現負庫存或淨賣出，多見於避險、對沖或短線部位，不直接等同看空。

承接

統一-仁愛玉山-城中新加坡商瑞銀台灣摩根士丹利摩根大通玉山-大里

派發

新光富邦-羅東富邦-台北元大-文心興安華南永昌-虎尾永豐金-敦南

交易台

獨立尺度

富邦-建國凱基-台北臺銀-民權港商野村

股價承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線

分點明細單位：張

承接

統一-仁愛 +8,217

已賣 6%
玉山-城中 +7,108

已賣 0%
新加坡商瑞銀 +5,270

已賣 10%· 仍在加碼
台灣摩根士丹利 +3,432

已賣 1%· 仍在加碼
摩根大通 +2,929

已賣 20%· 仍在加碼
玉山-大里 +1,297

已賣 1%· 仍在加碼

派發

新光剩 737

已倒 62%· 約 6 日倒完
富邦-羅東剩 227

已倒 75%· 近期停手
富邦-台北剩 159

已倒 82%· 約 12 日倒完
元大-文心興安剩 352

已倒 44%· 近期停手
華南永昌-虎尾剩 86

已倒 79%· 近期停手
永豐金-敦南剩 55

已倒 86%· 近期停手

交易台

富邦-建國 -8,881

未分類
凱基-台北 -3,731

隔日沖·賣壓
臺銀-民權 -2,492

未分類
港商野村 -2,113

避險台·會回補

還在倒 2,216 張最長約 38 個交易日見底

近期買賣力道 +23,162 吸 / -2,344 倒買盤略勝

避險台淨空 -1,033 張潛在回補買盤，非賣壓

集保大戶 · 絕對持股交叉驗證

千張大戶佔比散戶(<400張)佔比股價（右軸）

方向分歧：大戶與散戶變化未同步。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

觸發中 · 目前 44.1%

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史事件 61 次（自 2007-08-10）

事件後 120 日，歷史上平均 -0.48%

20 日 +1.71%

60 日 +1.79%

120 日 -0.48%

20 日

60 日

120 日

勝率

50.8%

45.9%

43.3%

樣本數

中位數

+0.37%

-3.54%

-5.71%

超額

+0.18%

-0.58%

-2.58%

贏大盤勝率

45.9%

37.7%

33.3%

過去 60 次觸發，120 日後平均下跌 0.48%、落後大盤 2.58 個百分點，勝率 43.3%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

0-20 +4.7%

20-40 +42.1%

40-60 +28.6%

60-80 -4.5%

80-100 +33.7% 現在

本益比百分位區間	樣本日數	240 日平均報酬	中位數	上漲機率	平均超額（對大盤）
0-20	458	+4.7%	-5.2%	48.5%	-0.8%
20-40	401	+42.1%	+3.4%	53.9%	+29.2%
40-60	429	+28.6%	-2.6%	48.3%	+19%
60-80	292	-4.5%	-20%	17.8%	-7.4%
80-100 現在在這裡	546	+33.7%	+26.8%	71.1%	+4.4%

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 222.5，落在自身歷史第 96.7 百分位，屬於 80-100 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值

動能

便宜

中等

昂貴

向上

+30.8%

勝率 84.5% 超額 +25%

219 天

+24.5%

勝率 83.6% 超額 +16.6%

323 天

現在

+11.5%

勝率 50.4% 超額 -2.5%

559 天

向下

-2.5%

勝率 34.2% 超額 -3.7%

544 天

-3.1%

勝率 24% 超額 -0.3%

342 天

+8%

勝率 58.3% 超額 -11.7%

259 天

目前處於「昂貴（自身歷史後 1/3） × 60 日動能向上」情境，歷史 559 天樣本中，120 日後平均上漲 11.5%、勝率 50.4%，落後大盤 2.5%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 243 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.99%，平均贏過大盤 2.32 個百分點，在 64.2% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 22 次，觸發後 60 日平均 +11.45%，勝率 63.6%，平均贏大盤 +7.63 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史 65 次，觸發後 60 日平均 +4.32%，勝率 49.2%，平均贏大盤 +0.84 個百分點。

榮成是做什麼的？公司基本資料

造紙工業台灣證券交易所上市

公司簡介

1909 對應證券為榮成紙業股份有限公司，為台灣證券交易所上市普通股，產業別為造紙工業。公司成立於1978年3月18日，1985年11月19日上市，總部/登記地址為彰化縣二林鎮廣興里廣興巷1-1號，統一編號34202841，董事長鄭瑛彬，總經理吳國禎，發言人林器暉，實收資本額約新台幣132.77億元，已發行普通股1,327,685,727股；公司官網揭露股本為13,276,857,270元。公司官網公司概要揭露集團總員工數3,341人，其中大陸員工2,430人；2024年集團營業額約新台幣47,799,734仟元，台灣地區約9,551,625仟元、大陸地區約37,009,013仟元、其他地區約1,239,096仟元。沿革上，榮成1978年以榮成紙器股份有限公司成立，1980年更名為榮成紙業股份有限公司，1985年股票上市，1987年跨入下游紙箱事業，1997年進入中國大陸瓦楞紙箱用紙市場，1999年出售兩岸家庭用紙事業予美國寶僑集團P&G，2002年完成專注化策略轉型，集中於工業用紙與包裝。主要法人董事/股東脈絡依2026年股東會新聞，包含錢江投資、榮聖投資、寶隆國際、玉瑪國際等法人董事；完整前十大股東持股比例未在本次可查公開網頁中完整取得，故不填具體持股數。

主要業務

榮成是以回收廢紙為主要原料的低碳造紙、綠色包裝垂直整合服務型製造商，產品與服務涵蓋上游廢紙回收與造紙、中游工業用紙、下游瓦楞紙板/瓦楞紙箱與整體包裝方案，並包含能源與資源回收再生。公司官網揭露主要業務包括：低碳造紙事業78.7%，產品為裱面紙板/箱板紙與瓦楞芯紙/瓦楞原紙；綠色包裝事業20.5%，產品為瓦楞紙板與瓦楞紙箱；能源與資源回收再生0.8%，包括廢紙採購銷售、汽電共生、焚化爐統包、試車及委託營運。MoneyDJ 2025年7月資料則以2024年營收比重概括為工業用紙97%、能源與資源回收再生3%，分類口徑與官網不同，應以官網較細分類為主。主要生產據點包括台灣二林造紙廠，以及台灣南崁、龍潭、神岡、雲林、路竹紙箱廠；大陸造紙據點包括無錫、平湖、湖北松滋，紙箱據點包括昆山、蘇州、上海閔行、杭州下沙、仙桃、荊州、武漢、長沙等。公司主要原料為廢紙及紙漿，其中廢紙占工業用紙主要原料約96%；紙器主要原料為瓦楞原紙，台灣與大陸多由集團內部造紙廠供應，形成回收、造紙、紙器包裝的一體化模式。終端應用涵蓋資訊科技、電子電器五金、紡織、食品飲料、農果、機械五金、百貨、網購/電商、物流與窯業等，並為國際品牌客戶提供印刷設計、結構設計、緩衝材料、重包裝、紙棧板、低溫保鮮等整體包裝方案；具體客戶名單未完整公開。2025年度公司公告合併營收44,708,099仟元，年度歸屬母公司淨損516,648仟元，每股虧損0.39元，反映中國工紙景氣與價格週期仍壓抑獲利，但2025年下半年起工紙及紙箱需求與獲利逐月改善。

2025–2028 展望

2025年：公司全年合併營收約447.08億元、年減，且全年仍虧損；主要壓力來自中國大陸工紙需求偏弱、進口紙/供給競爭壓縮毛利、廢紙與能源成本波動、財務費用與環保預警造成停機減產等。但2025年9月起單月轉虧為盈，10月、11月營收與獲利改善，年底雖受環保預警停機影響營收，但噸紙價差因成品紙與廢紙同步調整而維持。2026年：近期法說與新聞指出，公司觀察中國大陸工紙產業正走出週期底部，需求端電商、物流與內需包裝需求較2025上半年穩定；供給端反內捲政策與同業停產檢修有助供需紀律。長沙廠第二條產線於2025年11月投產，使集團綠色包裝年產能由15.6億平方公尺增至16.6億平方公尺，新增紙箱產能、降本專案、財務費用下降與無大額資本支出下每年折舊現金流超過20億元，將支撐減債與財務結構改善。2027-2028年：公開資料未提供公司正式量化財測，以下為基於產業與公司策略的推估。若中國內需、電商與區域物流需求延續溫和復甦，且反內捲與環保政策維持供給紀律，榮成可望受惠於垂直整合、低碳包裝、再生紙與節能減碳優勢，將成長重點放在高附加價值包裝、低碳紙箱、智能製造/AI落地、供應鏈減碳需求與海外/區域資源整合。公司2026年股東會亦提及將評估控股轉型、強化國際策略合作與企業應用AI，提高資本運作與生產效率。主要風險包括中國大陸需求復甦不如預期、工紙新增產能或價格競爭再起、廢紙/紙漿/煤電/運輸成本波動、人民幣匯率、利率與負債成本、環保限產政策、國際貿易戰影響江浙外銷客戶、低價進口紙衝擊台灣市場，以及南崁廠資產活化進度與價格不確定性。

產業上下游

上游

國內外廢紙回收商與集團環保站主要原料來源；榮成工業用紙以廢紙及紙漿為主，其中廢紙占比約96%，公司在台灣及大陸設有廢紙回收環保站，供應造紙原料。多數供應商未公開或非台股上市櫃。
紙漿供應商補充性造紙原料；公開資料僅揭露紙漿為原料之一，未揭露主要供應商名稱與上市狀態。
造紙與瓦楞紙器設備供應商提供抄紙機、複瓦機、印刷與包裝相關設備；公開資料可見公司使用大型造紙與瓦楞設備，但未完整揭露主要設備商名單，多為海外或未公開供應商。
台灣電力公司能源/電力相關對象；榮成二林廠汽電共生主要供應自用，剩餘電力回售台電。台電非台股上市櫃公司。

下游

資訊科技與電子電器五金品牌客戶瓦楞紙箱、紙板與整體包裝方案終端客戶；公司官網揭露服務資訊科技、電子電器五金等產業及國際知名品牌客戶，但未完整揭露客戶名稱。
食品飲料、農果與低溫保鮮客戶使用瓦楞紙箱、重包裝、低溫保鮮與紙棧板等包裝方案；具體客戶多未公開。
紡織、塑化、機械五金、窯業與百貨業客戶使用紙板、紙箱與客製化包材；公開資料揭露終端產業別，但未揭露完整公司名單。
網購、電商與物流通路客戶電商物流包裝需求為2026年復甦動能之一；具體客戶未公開，可能含台灣及中國大陸未上市或境外平台/物流企業。
其他紙器/包裝同業榮成亦提供瓦楞紙板、箱板紙與瓦楞原紙給同業作為包材設計與紙箱製造原料；客戶名單未公開。

競爭對手

正隆股份有限公司 1904 台股上市造紙工業同業，為台灣工業用紙、瓦楞紙器主要競爭者。
永豐餘投資控股股份有限公司 1907 台股上市造紙與紙品集團，旗下工紙/紙器業務與榮成競爭。
寶隆國際股份有限公司 1906 台股上市造紙相關公司，曾與榮成沿革有股權/營運關聯，亦屬造紙產業競爭或相關公司。
士林紙業股份有限公司 1903 台股上市造紙類公司，產品線與市場定位不完全相同，但同屬台灣造紙族群。
中華紙漿股份有限公司 1905 台股上市紙漿/紙類公司，較偏紙漿、文化用紙與相關產品，與榮成部分紙品市場有間接競爭。
玖龍紙業控股有限公司香港上市中國大型包裝紙/工業用紙廠，為榮成中國市場主要競爭者；非台股上市櫃。
理文造紙有限公司香港上市中國大型包裝紙公司，為中國工紙市場競爭者；非台股上市櫃。
山鷹國際控股股份公司中國A股上市造紙與包裝公司，為中國工紙市場競爭者；非台股上市櫃。
浙江景興紙業股份有限公司中國A股上市包裝紙/紙板公司，為中國工紙市場競爭者；非台股上市櫃。
博匯紙業中國造紙業者，公開資料列為中國地區競爭者之一；非台股上市櫃。

資料來源（15）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。

關於榮成（1909）的常見問題

榮成(1909)現在可以買嗎？: 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-07-09 的數據現況：品質偏弱、估值偏貴、外資買超，1 個量化訊號觸發中。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
榮成股價合理嗎？本益比多少？: 截至 2026-07-09 收盤 10.3 元，本益比 222.5、股價淨值比 0.7。目前本益比位於 2013 年以來自身分佈的第 97 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
榮成的每股盈餘（EPS）大約是多少？: 以收盤價 10.3 元與本益比 222.5 回推，榮成近四季合計 EPS 約 0.0 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。

方法與限制

所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。

本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。