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松瑞藥 4167

生技醫療業

體質待觀察，估值偏便宜。

品質
偏弱
估值
偏便宜
關鍵訊號
營收≥20%
18.95

松瑞藥可以買嗎？先看體質與估值定位

  • 獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 47% 的個股。最新一季 ROE 約 19.9%。

  • 估值偏便宜。本益比落在全市場第 4 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 0 百分位。

  • 外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 7.2%（買超）。

  • 營收高成長。最新月營收年增率約 22.3%，超過 20% 的成長門檻。

今天有什麼變化？

行情處理中 · 三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新

量化訊號 1 個訊號
1 日漲跌 -0.8%
5 日漲跌 -1.0%
20 日漲跌 -1.0%
外資 20 日 +7.1%
投信 20 日 +0.0%
融資使用率 12.4%

量化訊號歷史證據區的事件訊號數，每個交易日盤後重算

1 日漲跌還原股價，收盤對收盤

5 日漲跌近 5 個交易日累積漲跌

20 日漲跌近 20 個交易日累積漲跌，約一個月

外資 20 日外資近 20 日買賣超佔同期成交量，正值為買超

投信 20 日投信近 20 日買賣超佔成交量，口徑同外資

融資使用率融資餘額佔融資限額比例，越高代表散戶槓桿越重

觸發中訊號的歷史戰績 營收≥20% 樣本 39 次 60 日勝率 51.3% 對大盤 -3.1 個百分點 勝率與超額為該訊號歷史觸發後相對大盤的統計，點訊號名稱查看完整定義與各期樣本；歷史統計不代表未來表現。
觀察清單

本頁數據每天盤後更新。把 松瑞藥 加入觀察清單，下次回來直接看訊號變化。

松瑞藥 今天 1 個訊號，全市場還有誰？ →
同業比較
松瑞藥 vs 神隆、美時、保瑞 一鍵對比 →
vs 神隆 vs 美時 vs 保瑞

松瑞藥（4167）合理價估算與估值河流圖

估值預計 18:30 更新

估值數據更新：2026-09-13 22:11（夜間） 現價 19 元

本益比換算（五年）淨值比換算（五年）模型慣常區間
現價 19
色帶＝各估值方法換算出的慣常價位區，短豎線＝區間中點，黑線＝現價。現價越靠色帶右側，代表以該方法看相對越貴。

現價比松瑞藥過去五年的本益比慣常評價低了約 58%。

以過去五年的慣常評價換算合理價：若回到本益比中位數 38.3 倍，對應股價約 127 元（五年間偏低到偏高的評價，換算為 45.2 至 213 元）；以每股淨值倍數中位數 1.8 倍換算約 24.8 元。評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此這是估值定位，不是目標價。

依獲利能力、營收動能、公司規模與毛利率對同業推算，松瑞藥的應得價約 40.2 元；加上松瑞藥自己長期的溢價習慣後，慣常區間為 24.2 至 33 元，現價低於慣常區間下緣約 22%。調整基本面後，松瑞藥目前比全市場約 9% 的股票貴（同業中約比 13% 貴）便宜

目標價？本頁不提供喊價式目標價：估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%。上面的換算價是可重現的估值定位，把它當成價格承諾就過度解讀了。

這些數字可用 finlab 套件重現 → 安裝教學

以上為統計換算與歷史評價定位，非投資建議；投資一定有風險，進場前請自行評估。

籌碼流向

三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新

偏多 +0.43
偏空中性偏多

大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多

  • 美商高盛 持 1541 張
  • 派發者剩 919 張、最長約 222 日倒完

窗口 2026-04-11 起 · 股價 -5% · 分點至 2026-09-11· 集保至 2026-09-11

  • 最大持有者美商高盛 自起點累積 1541 張（已賣 5%），近期略減
  • 主要派發者國泰-敦南 峰值囤過 511 張、已倒 35%，剩 332 張、近期停手
  • 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 +0.38pp、中實戶人數 +13 戶、散戶佔比 -1.49pp，籌碼往上集中
  • 外資避險型分點淨空淨空 -1071 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
分點庫存重建
承接持有者 窗口內累積買進後仍留有正庫存的分點，可視為正在吸收籌碼的一方。
派發倒貨者 曾累積大量庫存、近期持續賣出的分點；「剩」是估計尚未出完的張數。
交易台淨空 交易台分點呈現負庫存或淨賣出，多見於避險、對沖或短線部位，不直接等同看空。
承接
美商高盛新加坡商瑞銀元大-路竹台新-新竹群益金鼎-台南凱基-北門
派發
國泰-敦南港商野村兆豐-鹿港中國信託-嘉義美林台新-三重
交易台
獨立尺度
台灣摩根士丹利元大-汐止合庫-三重合庫證券
股價 承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線
分點明細 單位：張

承接

  • 美商高盛 +1,541
    已賣 5%
  • 新加坡商瑞銀 +903
    已賣 9%
  • 元大-路竹 +591
    已賣 0%· 仍在加碼
  • 台新-新竹 +586
    已賣 0%
  • 群益金鼎-台南 +512
    已賣 0%· 仍在加碼
  • 凱基-北門 +496
    已賣 0%· 仍在加碼

派發

  • 國泰-敦南 剩 332
    已倒 35%· 近期停手
  • 港商野村 剩 222
    已倒 52%· 約 222 日倒完
  • 兆豐-鹿港 剩 258
    已倒 39%· 約 18 日倒完
  • 中國信託-嘉義 剩 289
    已倒 26%· 近期停手
  • 美林 剩 116
    已倒 69%· 約 8 日倒完
  • 台新-三重 剩 74
    已倒 68%· 約 6 日倒完

交易台

  • 台灣摩根士丹利 -1,010
    避險台·會回補
  • 元大-汐止 -378
    未分類
  • 合庫-三重 -329
    未分類
  • 合庫證券 -310
    未分類
還在倒 919 張 最長約 222 個交易日見底
近期買賣力道 +1,653 吸 / -636 倒 買盤略勝
避險台淨空 -1,071 張 潛在回補買盤，非賣壓
集保大戶 · 絕對持股交叉驗證
千張大戶佔比 散戶(<400張)佔比 股價（右軸）

方向一致：大戶佔比上升，散戶佔比下降。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

量化分析預計 22:10 更新

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

觸發中 · 目前 22.29%

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史事件 53 次 （自 2015-09-08）
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）出現後的平均前瞻報酬走勢。20 日: 勝率 38.5%, 樣本數 39, 中位數 -1.67%, 超額 -0.98%, 贏大盤勝率 35.9%；60 日: 勝率 51.3%, 樣本數 39, 中位數 +0.21%, 超額 -3.1%, 贏大盤勝率 35.9%；120 日: 勝率 46.2%, 樣本數 39, 中位數 -0.9%, 超額 -7.29%, 贏大盤勝率 28.2%

事件後 120 日，歷史上平均 +4.44%

20 日 +0.73%
60 日 +1.96%
120 日 +4.44%
20 日
60 日
120 日
勝率
38.5%
51.3%
46.2%
樣本數
39
39
39
中位數
-1.67%
+0.21%
-0.9%
超額
-0.98%
-3.1%
-7.29%
贏大盤勝率
35.9%
35.9%
28.2%

過去 39 次觸發，120 日後平均上漲 4.44%、落後大盤 7.29 個百分點，勝率 46.2%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

本益比百分位區間樣本日數240 日平均報酬中位數上漲機率平均超額（對大盤）
0-20 現在在這裡188+2.2% +1.4% 57.4% -65.4%
20-40 92-4.2% -14.2% 34.8% -32.4%
40-60 141+9.9% +14.5% 68.1% -19.8%
60-80 27樣本不足
80-100 61+0.8% +6.3% 52.5% -18.2%

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 5.71，落在自身歷史第 0.2 百分位，屬於 0-20 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值
動能
便宜
中等
昂貴
向上
現在
-1.8%
勝率 41.4% 超額 -31.5%
99 天
+6.4%
勝率 44.6% 超額 -13%
112 天
樣本不足
(23 天)
向下
+1.7%
勝率 54.3% 超額 -21.7%
247 天
+18.8%
勝率 89.9% 超額 -3.9%
89 天
+1.1%
勝率 49.1% 超額 -8.9%
53 天

目前處於「便宜（自身歷史前 1/3） × 60 日動能向上」情境，歷史 99 天樣本中，120 日後平均下跌 1.8%、勝率 41.4%，落後大盤 31.5%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 245 個月，每月平均約 406 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.95%，平均贏過大盤 2.25 個百分點，在 63.7% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

股價創 252 日新高（突破日）

未觸發

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史 8 次，觸發後 60 日平均 -4.32%，勝率 28.6%，平均贏大盤 -16.95 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史 41 次，觸發後 60 日平均 +3.51%，勝率 48.7%，平均贏大盤 -2.49 個百分點。

帶著上方證據，繼續研究松瑞藥。

帶入 Studio 研究 ↗

松瑞藥是做什麼的？公司基本資料

生技醫療業；製藥、無菌原料藥與針劑學名藥 櫃買中心上櫃

公司簡介

4167 對應證券為松瑞製藥股份有限公司，簡稱松瑞藥，為櫃買中心上櫃普通股，非 ETF、ETN、權證或特別股。公司成立於 2004/01/30，總部位於南部科學園區臺南市新市區南科六路 1 號，電話 06-505-1200；2015/09/08 上櫃。董事長為漢友財務管理顧問股份有限公司代表人李香雲，總經理為陳志芳。依 2025 年報，截至 2026/05/06 實收股本為新台幣 3,104,441 千元、已發行普通股約 310,444 千股，2026/05/06 從業員工 289 人，平均年齡 37.6 歲、平均服務年資 5.6 年。主要股東依 2026/04/19 年報揭露之前十大為：凱崴電子 5.14%、中國信託商業銀行受託保管宜正投資管理公司 2.38%、慶餘投資 2.26%、昇頂企業 2.21%、敏駒投資 2.01%、漢宇創業投資 1.97%、積善投資 1.51%、佳駒投資 1.41%、沈坤 1.33%、漢友財務管理顧問 1.18%。公司具台南廠、台南針劑廠等生產據點，官方網站稱其為全球少數培南類抗生素領導廠商之一，具無菌製程、原料藥到製劑成品的垂直整合能力，廠房通過歐、美等衛生主管機關查廠並符合 GMP 標準。

主要業務

公司主要從事無菌原料藥 API 及針劑產品之製程開發、生產與銷售，核心產品為培南類 Carbapenem 廣效抗生素，包括美洛培南 Meropenem 與厄他培南 Ertapenem；產品型態涵蓋原料藥、無菌粉末、針劑製劑、相關中間體與製藥技術服務。2025 年年報揭露 2025 年營收新台幣 1,201,690 千元，抗生素營收 1,136,241 千元、占 94.55%，其他 65,449 千元、占 5.45%；2024 年抗生素占 93.37%。銷售地區以外銷為主，約九成以上；2025 年銷售區域比重為美洲 65%、亞洲 24%、歐洲 6%、其他 5%。商業模式為以自有無菌原料藥技術與針劑充填能力，供應國際法規市場與非法規市場，並透過藥證、ANDA、合作銷售夥伴、經銷商與醫院/GPO 通路擴大市占；同時發展 CDMO/CMO，年報提及培南類抗生素 CDMO 代工投入，新聞亦稱其與日本大廠合作 API 製程開發及針劑代工。公司 2025 年營收較 2024 年小幅下降 1.28%，但核心產品厄他培南原料藥及製劑出貨增加，毛利改善；2025 年稅後淨利 537,449 千元，其中包含竹南廠房處分利益 3.4 億元。客戶方面，年報以代碼揭露，2025 年最大客戶 A02C001 占銷貨淨額 34.36%，C01C004 約 10.78%，A01C005 約 7.08%，客戶真實名稱未公開；中國市場方面，厄他培南製劑於 2025 年取得中國 NMPA 核准後，由華潤集團子公司華潤九新負責商業化。

2025–2028 展望

2025 年已確認的成長主軸為厄他培南原料藥與製劑出貨增加、毛利率改善、全球註冊布局發酵，以及竹南廠處分利益挹注全年獲利；但全年營收仍較 2024 年小幅衰退，顯示成長仍受客戶出貨時程、產品組合與供應瓶頸影響。2026 年公司年報營業計畫明列：深化厄他培南全球布局、提升市占率；持續厄他培南新一代製程開發以強化成本競爭力；強化美洛培南新營運模式之市場開發；發展多角化經營模式。公司依訂單、銷售趨勢、各國藥證進度、市場需求與擴產因素，預估 2026 年銷售量較 2025 年成長。近期新聞指出，厄他培南已進入中國市場並取得南非藥證，全球上市國家超過二十至三十個，第三條厄他培南原料藥產線已完成試產並接受 TFDA 查廠，若順利取得 GMP 並於下半年投產，可紓解供應瓶頸並放大出貨能力。2027-2028 年公司未提供明確量化財測，合理展望需以推估看待：若第三產線、歐盟/美國/中國/南非等註冊與商業化順利，厄他培南市占與 CDMO 訂單可能延續成長；中長期可觀察美洛培南新營運模式、SLC-021 等利基學名藥或胜肽類產品開發、健康保健品牌進入藥妝/藥局/診所/電商通路的貢獻。主要風險包括產品線集中於培南類抗生素、最大客戶集中度仍高、法規市場查廠與藥證審查不確定、學名藥價格競爭、中國與印度原料藥低價競爭、匯率波動、擴產驗證時程延遲、品質/GMP 合規風險，以及 2025 年獲利包含一次性處分利益，不能直接外推為常態獲利。

產業上下游

上游
  • 未揭露原料供應商 1002104 年報以代碼揭露之主要進貨供應商，2025 年進貨 59,869 千元，占全年進貨淨額 22.54%；公司未揭露真實名稱，無法確認是否掛牌。
  • 未揭露原料供應商 1002090 年報以代碼揭露之主要進貨供應商，2025 年進貨 44,526 千元，占 16.76%；公司未揭露真實名稱，無法確認是否掛牌。
  • 未揭露原料供應商 1002116 年報以代碼揭露之主要進貨供應商，2025 年進貨 34,013 千元，占 12.81%；公司未揭露真實名稱，無法確認是否掛牌。
  • 原料與包材供應商群 松瑞藥年報說明上游主要為一般化學品、原料藥中間體、賦形劑與包材；供應商需符合 GMP、品質規格並簽署供應商企業責任行為準則，具體公司多未公開。
下游
  • 未揭露客戶 A02C001 年報以代碼揭露之最大銷貨客戶，2025 年銷貨 412,911 千元，占銷貨淨額 34.36%；主要與美國厄他培南需求強勁相關，真實名稱未公開。
  • 未揭露客戶 C01C004 年報以代碼揭露之主要銷貨客戶，2025 年銷貨 129,584 千元，約占銷貨淨額 10.78%；真實名稱未公開。
  • 未揭露客戶 A01C005 年報以代碼揭露之主要銷貨客戶，2025 年銷貨 85,069 千元，約占銷貨淨額 7.08%；真實名稱未公開。
  • 華潤九新 中國華潤集團旗下製藥商業化平台，負責松瑞藥厄他培南製劑於中國取得 NMPA 核准後的商業化；非台股掛牌公司。
  • 美國經銷商、GPO 與醫院體系 新聞與年報指出松瑞藥透過美國策略行銷夥伴爭取進入更多醫院體系與 GPO 供應鏈；具體客戶名稱未公開，非可填台股代號之單一企業。
  • 全台藥妝、藥局、診所與電商通路 子公司松瑞生技與瑞澤生技推出 SLC 自有保健品牌，產品已進入上述通路；多為通路群而非單一上市櫃公司。

競爭對手

  • 台灣神隆 1789 台股上市櫃同業，原料藥與製藥 CDMO 能力較強，是台灣原料藥與製程開發領域可比公司；與松瑞藥在客戶型態與法規市場能力上具部分可比性，但產品組合不同。
  • 美時 1795 台股上市櫃學名藥與特殊學名藥公司，與松瑞藥在學名藥、國際市場與法規市場能力上具可比性，但不是培南類原料藥專門競爭者。
  • 保瑞 6472 台股上市櫃製藥與 CDMO/CMO 公司，與松瑞藥在國際製藥代工、法規市場與製劑能力上具可比性，但產品線與商業模式不同。
  • 永信 1716 台股上市製藥公司，為台灣西藥製劑同業；與松瑞藥在抗生素、製劑與國內外藥品市場上有部分重疊。
  • ACS Dobfar SPA 義大利公司，松瑞藥年報列為美洛培南與厄他培南法規市場主要原料藥供應商之一，非台股掛牌。
  • Aurobindo Pharma 印度上市製藥公司，松瑞藥年報列為美洛培南與厄他培南法規市場主要原料藥供應商之一，非台股掛牌。
  • Merck 美國上市藥廠，年報列為美洛培南相關原廠，非台股掛牌。
  • 深圳海濱製藥 中國大陸製藥公司，年報列為美洛培南法規市場主要原料藥供應商之一；非台股掛牌。
  • 山東安弘製藥 中國大陸製藥公司，年報列為美洛培南與厄他培南法規市場主要原料藥供應商之一；非台股掛牌。
資料來源（10）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。

關於松瑞藥（4167）的常見問題

松瑞藥(4167)現在可以買嗎？
本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-09-11 的數據現況：品質偏弱、估值偏便宜、外資買超，1 個量化訊號觸發中。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
松瑞藥股價合理嗎？本益比多少？
截至 2026-09-11 收盤 18.95 元，本益比 5.7、股價淨值比 1.3。目前本益比位於 2023 年以來自身分佈的第 0 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
松瑞藥的每股盈餘（EPS）大約是多少？
以收盤價 18.95 元與本益比 5.7 回推，松瑞藥近四季合計 EPS 約 3.3 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
松瑞藥合理價是多少？
以近五年本益比的慣常評價換算：若回到中位數 38.3 倍，對應股價約 127 元（五年間偏低到偏高的評價換算為 45 至 213 元）；另以每股淨值倍數中位數 1.8 倍換算約 25 元。這是歷史評價換算的估值定位，評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此不是目標價；視覺化的定位圖見本頁「合理價估算」段（截至 2026-09-11）。
松瑞藥目標價怎麼估？
本頁不提供喊價式目標價。可驗證的替代做法是估值換算：松瑞藥若回到五年中位評價，約對應 127 元（詳見合理價估算段）。要注意估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%（截至 2026-09-11）。

方法與限制

  • 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
  • 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
  • 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
  • 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
  • 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。

本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。