TQQQ 200 日均線策略回測：槓桿 ETF 7 個擇時規則，
沒有一個過三項驗證

**本文用 finlab 回測 7 個常見的槓桿 ETF 擇時規則，期間是 2017 年 1 月到 2026 年 10 月。最有名的一條是「QQQ 站上 200 日均線才持有 TQQQ，跌破就換成短期國庫券」：年化 45.1%，最大回撤從 TQQQ 長期持有的 -81.7% 降到 -60.9%，日夏普 0.99，略高於 QQQ 含息的 0.95。但它過不了三項驗證：均線天數與緩衝帶換成鄰近的 9 組參數，只有 4 組贏 QQQ；2017 到 2021 年的前半段，日夏普 1.16 也輸給 QQQ 的 1.23。**另外 6 條規則：QLD、UPRO、SOXL 各配 200 日均線，QQQ 與 SPY 的黃金交叉，以及 UPRO 與 TMF 各半的「HEDGEFUNDIE 組合」，也沒有一條三關全過。最接近的是 QLD 加 200 日均線，9 組參數有 7 組贏、扣成本也贏，只輸在前半段。

這 7 條規則的共同點是簡單：一檔槓桿 ETF、一條均線或一個固定比例。過去近十年，用這些規則持有槓桿 ETF，風險調整後有沒有比直接持有 QQQ 好？TQQQ、QLD、SOXL 加 200 日均線的報酬都遠高於 QQQ，但風險調整後最好的也只小幅領先，而且這點領先換一組參數或換一段期間就不見了。

7 個規則的關鍵數字

所有規則都從 2017-01-04 起算到 2026-10-27，基準與參考列是同一段日子的含息買進持有。前後兩段在 2021-11-30 切開，QQQ 前半段日夏普 1.23、後半段 0.69。

三項驗證怎麼判

本文的「贏」只有一個意思：同一段交易日裡，日夏普值高於 QQQ 含息買進持有。日夏普＝日報酬平均 ÷ 日報酬標準差 × √252，不扣無風險利率。一條規則要三項都過才算成立：

1. 換鄰近參數也要贏：兩個主要參數各取原值和上下各一個鄰近值，共 9 組，至少 7 組要贏 QQQ。四條 200 日均線規則的參數是均線天數（150、200、250 日）與緩衝帶（0%、1%、2%）；兩條黃金交叉是短均線（40、50、60 日）與長均線（150、200、250 日）；UPRO／TMF 是 UPRO 權重（45%、55%、65%）與再平衡頻率（每月、每季、每半年）。
2. 前後兩段都要贏：回測期間在中點 2021-11-30 對半切，原始參數在兩段要各自贏 QQQ。前半段有 2018 年第四季與 2020 年 3 月兩次急跌，後半段有 2022 年的長空頭。
3. 含交易成本也要贏：finlab 美股市場預設的手續費與交易稅都是 0，對應美國的零手續費券商，所以主要回測沒有扣成本。這一關在每次買進、每次賣出各扣 0.1%（fee_ratio=0.001），代表買賣價差與滑價。

規則與參數在跑回測之前就定好，結果出來之後沒有改過任何條件。

7 個規則怎麼定義

200 日均線與黃金交叉都是很老的規則。Brock, Lakonishok & LeBaron（1992）用 1897 到 1986 年的道瓊指數測試均線規則，包含「價格對 200 日均線」與「5 日對 150 日」這類長短均線交叉，每條規則都另外測了加上 1% 緩衝帶的版本，發現買進訊號之後的報酬高於賣出訊號之後，賣出訊號之後的波動也比較大。Faber（2007）把 10 個月均線用在股票、債券、商品等大類資產，歷史上保留了接近股票的報酬、回撤大幅下降；10 個月大約就是 200 個交易日。本文的四條均線規則直接沿用 1% 緩衝帶的寫法：

1. TQQQ＋QQQ 200 日均線：QQQ 含息收盤價高於自己 200 日均線的 1.01 倍就持有 TQQQ（3 倍那斯達克 100），低於 0.99 倍就全數換成 BIL（1–3 個月美國國庫券，等同現金），介於兩者之間維持原本的部位。
2. QLD＋QQQ 200 日均線：訊號相同，持有 QLD（2 倍那斯達克 100）。
3. UPRO＋SPY 200 日均線：改看 SPY 的 200 日均線，持有 UPRO（3 倍標普 500）。
4. SOXL＋SOXX 200 日均線：看半導體 ETF SOXX 的 200 日均線，持有 SOXL（3 倍半導體）。
5. QQQ 黃金交叉：QQQ 的 50 日均線在 200 日均線之上（黃金交叉）就持有 QQQ，跌到下方（死亡交叉）就換成 BIL。
6. SPY 黃金交叉：同樣的規則用在 SPY。
7. UPRO／TMF 55／45：55% UPRO、45% TMF（3 倍 20 年以上美國公債），每季最後一個交易日調回原比例。這個組合 2019 年在 Bogleheads 論壇上以「HEDGEFUNDIE 的冒險」流傳開來，想法是讓長債在股市大跌時上漲、抵銷 3 倍股票的回撤。

前六條每天收盤檢查訊號，訊號一變，隔一個交易日以收盤價換倉。所有價格都用 FinLab 美股基金的含息還原價 us_fund_price:adj_close。

先核對槓桿 ETF 的價格

槓桿 ETF 的價格錯一天，回測結果就會跟著錯，所以先拿每一檔的日報酬，和「標的 ETF 日報酬 × 槓桿倍數」比對，期間是 2016-01 到 2026-10：

五檔的相關係數都在 0.997 以上，倍數也貼近 2 倍或 3 倍，所以全部採用。每年約 4% 到 9% 的落後是費用率加上借錢放大部位的融資成本：3 倍產品要多借兩倍的錢，落後大約是 2 倍產品的兩倍；利率越高，落後越多，TQQQ 在 2016 到 2022 年每年落後 2% 到 8%，2023 年起升到 11% 到 14%。差距超過 2% 的少數幾天，大多落在 2020 年 3 月、2025 年 4 月這類標的單日大漲大跌的日子。這些成本已經包含在 ETF 價格裡，回測不用另外扣。

結果一：200 日均線讓 TQQQ 少跌很多，風險調整後只和 QQQ 打平

文首的圖把四條線都在 2017-01-04 重設為 1 美元。TQQQ 長期持有最後到約 26.4 美元，加上 200 日均線約 38.5 美元，QLD 加均線約 16.9 美元，QQQ 6.4 美元。報酬上，槓桿加擇時的組合遠遠領先。

但報酬來自承擔更大的波動。TQQQ 加 200 日均線的年化波動 51.1%，是 QQQ（22.8%）的兩倍多；日夏普 0.99 對 QQQ 的 0.95，每承擔一單位波動換到的報酬只多一點點。均線改善最多的是回撤：

TQQQ 長期持有在 2022 年從 2021-11-19 的高點一路跌到 2022-12-28，最大回撤 -81.7%，到 2024 年 12 月才回到前高。均線規則在 2022-01-21 收盤發出賣出訊號，下一個交易日換成國庫券，之後 TQQQ 又跌了 61.6%；它的 2022 年只虧 29.9%，TQQQ 虧 79.1%。

它的最大回撤 -60.9% 發生在 2020 年 2 月到 4 月，也就是 200 日均線來不及反應的那一次。下面是 TQQQ 加 200 日均線十年來每一次出場的紀錄：

8 次出場裡，有 6 次賣掉之後 TQQQ 反而上漲，規則再用更高的價格買回來。真正避開大跌的只有兩次，其中一次只有一天。2020 年 3 月最能說明均線的極限：QQQ 在 3 月 9 日收在均線 1% 以下、規則隔天出場，3 月 10 日 QQQ 單日反彈又站回均線 1% 以上，規則在 3 月 11 日收盤買回 TQQQ；同一天 QQQ 又跌回均線 1% 以下，換倉要等下一個交易日收盤，規則因此吃到 3 月 12 日 TQQQ 單日 -27.4% 才出場，接著錯過 4 月中之前的 42.7% 反彈。整段期間規則有 83.2% 的交易日持有 TQQQ，平均每年換倉 1.6 次。

TQQQ 加 200 日均線的完整互動式回測報告如下，回撤、月報酬與每一筆交易都可以點開檢查：

結果二：9 組鄰近參數，只有 QLD 達到 7 組

每一小格是一條規則的一組參數，格內是日夏普，綠色代表贏 QQQ（0.95），紅色代表輸。

• TQQQ＋200 日均線：0.89 到 1.03，9 組贏 4 組。不加緩衝帶的「純 200 日均線」只有 0.94，輸 QQQ；贏的 4 組都集中在 150 日與 200 日均線、1% 到 2% 緩衝帶，其中 200 日、2% 那組只贏 0.0002，等於打平；均線拉長到 250 日，三組全輸。
• QLD＋200 日均線：0.91 到 1.05，9 組贏 7 組，剛好及格。同樣是 250 日均線那一排最弱。
• UPRO＋SPY 200 日均線：0.66 到 0.96，只有 150 日、無緩衝帶那一組以 0.96 小贏。
• SOXL＋SOXX 200 日均線：0.75 到 0.94，全部輸。
• QQQ 黃金交叉：0.85 到 1.02，贏 4 組，都在長均線 200 日或 250 日、短均線 40 或 50 日；長均線縮短到 150 日就全輸。
• SPY 黃金交叉：0.72 到 0.84，全部輸。
• UPRO／TMF：0.34 到 0.67，全部輸，而且差距最大。

TQQQ 與 QLD 用的是同一個訊號，差別只在槓桿倍數，但 QLD 的 9 格整體比 TQQQ 高一截。原因在前面價格核對表的槓桿成本：3 倍產品每年多落後約 4 個百分點，同一個訊號套上去，就從及格變成不及格。

結果三：前半段沒有一條均線規則贏 QQQ

要通過這一關，點必須落在綠色區域：前半段高於 QQQ 的 1.23，後半段也高於 0.69。

前半段（2017-01 到 2021-11）是 QQQ 的強勢多頭，日夏普高達 1.23，6 條擇時規則全部輸，最接近的是 SOXL 加均線的 1.18。這段期間的兩次急跌都很短：2018 年第四季的跌勢在 12 月底見底後很快反彈，2020 年 3 月從高點跌到低點只花了一個月。均線規則在這兩次都是跌了一大段才出場，又在反彈了一大段之後才買回。

後半段（2021-12 到 2026-10）有 2022 年的長空頭，QQQ 日夏普掉到 0.69，TQQQ、QLD 與兩條黃金交叉都贏了，因為它們在 2022 年初出場、避開了大半段跌勢。均線規則靠一次又長又深的空頭賺回所有來回洗刷的成本，十年裡這樣的空頭只出現一次。

UPRO／TMF 是唯一前半段贏的（1.32），但後半段日夏普是 -0.01，2021 年 12 月到 2026 年 10 月淨值少了 29%。

為什麼過不了：槓桿成本、短急跌、2022 年股債同跌

**第一，槓桿 ETF 本身的夏普就比標的低。**不計成本時，槓桿 ETF 的每日報酬剛好是標的的 2 倍或 3 倍，報酬與波動一起放大，日夏普不變。實際上 TQQQ 長期持有的日夏普只有 0.84，QQQ 是 0.95；UPRO 0.73，SPY 0.87；SOXL 0.85，SOXX 0.94。差距幾乎全部來自上面核對表裡每年約 4% 到 9% 的費用與融資成本：以 TQQQ 為例，每年 7.8% 的成本除以 67.3% 的年化波動約為 0.12，0.95 減掉 0.12 是 0.83，和實際的 0.84 只差 0.01，UPRO 與 SOXL 也一樣只差 0.01 左右。均線擇時把 TQQQ 的日夏普從 0.84 拉到 0.99，比成本造成的差距多一點；前面的結果顯示，這個改善主要來自避開 2022 年。

每日重設影響的是複利之後的長期報酬。Cheng & Madhavan（2009）推導了槓桿 ETF 每天收盤前必須調整部位的機制，Avellaneda & Zhang（2010）則證明長期報酬取決於標的的路徑：同樣的漲跌幅，波動越大，槓桿 ETF 落後「倍數 × 標的報酬」越多。下面這張圖把 TQQQ 每年的實際報酬和「QQQ 全年報酬 × 3」放在一起，可以看到這種耗損並非每年都是損失：

• 單邊上漲的年份，TQQQ 比 3 倍還多：2017 年 118.1% 對 98.0%，2019 年 133.9% 對 116.9%，2023 年 193.1% 對 164.6%。每天重設等於把賺到的錢再放大，複利效果超過 3 倍。
• 盤整震盪的年份，耗損最明顯：2018 年 QQQ 全年只跌 0.1%，3 倍是 -0.3%，TQQQ 實際跌了 19.8%。
• 單邊下跌的年份，TQQQ 跌得比 3 倍少：2022 年 QQQ 跌 32.6%，3 倍是 -97.7%，TQQQ 實際跌 79.1%。
• 波動大的年份，TQQQ 遠遠落後 3 倍：2020 年 110.1% 對 145.9%。
• 利率高的年份也落後：2024 年 57.2% 對 76.7%，2025 年 34.4% 對 62.3%，主要是這兩年每年 12% 到 13% 的費用率加融資成本。

**第二，均線在短而急的跌勢裡兩頭挨打。**200 日均線反應的是過去約 10 個月的平均價格，跌勢要走一段才會跌破。2018 年第四季與 2020 年 3 月都是跌得快、彈得也快，規則出場時已經跌了一大段，買回時又漲了一大段。Sullivan, Timmermann & White（1999）把 Brock 等人的規則放進約 8,000 條技術規則，一起用 bootstrap 校正資料探勘，發現表現最好的規則到了原論文樣本之後的 1987 到 1996 年，就不再有顯著的超額表現。本文前半段的結果和這個發現一致：沒有長空頭的年份，均線擇時大多在付來回洗刷的學費。

**第三，UPRO／TMF 押的是股債負相關，2022 年這個關係反過來了。**2017 到 2021 年，股市大跌時長債通常上漲，2020 年 3 月 TMF 一度大漲，組合的前半段日夏普 1.32、贏過 QQQ。2022 年聯準會快速升息，股票和長債一起重挫：UPRO 全年跌 56.8%，TMF 跌 72.6%，組合跌 64.1%。

之後長債沒有回來：TLT 從 2017 年起算年化 -1.1%，TMF 年化 -15.4%，1 美元剩下約 0.19 美元，最大回撤 -94.3%。組合從 2021-12-27 的高點到 2026 年 10 月都還沒回到前高，最大回撤 -70.7%。

SOXL 加均線濾網，最大回撤還是 -83.9%

SOXL 是本文波動最大的商品，長期持有的年化波動 104.1%、最大回撤 -90.5%。加上 SOXX 的 200 日均線之後，最大回撤只縮小到 -83.9%，發生在 2024-07-10 到 2025-02-24。這 7 個多月裡，SOXX 一直在 200 日均線附近上下穿越，規則換倉 13 次，進場 6 次全部虧損，出場後 SOXL 又常常大漲，多半買在反彈的尾端、賣在下跌的尾端。整個回測期間，規則平均每年換倉 3.7 次，18 次出場裡有 13 次賣掉之後 SOXL 反而上漲。半導體指數的日波動大約是 QQQ 的 1.5 倍，1% 緩衝帶相對於它的波動太窄；但把緩衝帶加到 2% 的那一組，日夏普也只有 0.94，仍然輸 QQQ。

程式碼

核心只有幾行。下面這段算出 QQQ 的 200 日均線訊號、持有 TQQQ 或國庫券，再和同一段日子的 QQQ 比較日夏普；完整的 research.py 會跑完 7 條規則、63 組參數與三項驗證。

import finlab
import pandas as pd
from finlab import data
from finlab.backtest import sim
 
finlab.login()  # 需要資料時，finlab 會自動引導登入
data.set_market("us_fund")
close = data.get("us_fund_price:adj_close")
 
# 1. QQQ 的 200 日均線，上下各留 1% 緩衝帶
qqq = close["QQQ"].dropna()
average = qqq.rolling(200).mean()
state = pd.Series(float("nan"), index=qqq.index)
state[qqq > average * 1.01] = 1   # 高於均線 1%：持有 TQQQ
state[qqq < average * 0.99] = 0   # 低於均線 1%：換成國庫券 BIL
state = state.ffill().fillna(0).loc["2017-01-03":]
 
# 2. 訊號一變，下一個交易日收盤換倉
position = pd.DataFrame({"TQQQ": state, "BIL": 1 - state})
report = sim(position, trade_at_price="close", upload=False)
 
# 3. 和同一段日子的 QQQ 含息比較日夏普
benchmark = qqq.reindex(report.creturn.index).ffill()
for name, curve in [("TQQQ + 200MA", report.creturn), ("QQQ", benchmark)]:
    daily = curve.pct_change().dropna()
    print(name, round(daily.mean() / daily.std() * 252 ** 0.5, 2))

這段在我們的環境跑出來是 0.99 對 0.95，和上面的表一致。把它交給裝好 FinLab 技能的 AI 助理，請它一次只改一件事（均線天數、緩衝帶、換成 QLD），每改一次都重跑三項驗證，再決定要不要相信某一條淨值曲線。

回測方法與限制

這個結果代表什麼、不代表什麼

在本文設定下、2017 到 2026 年這段期間，這 7 條簡單規則都沒有穩定勝過直接持有 QQQ 的風險調整後報酬。它不代表 200 日均線沒用：對已經決定要持有 TQQQ 的人，它把最大回撤從 -81.7% 降到 -60.9%，把 2022 年的虧損從 79.1% 降到 29.9%，年化報酬也從 39.6% 提高到 45.1%。它代表的是，這些改善主要來自 2022 年那一次空頭；換一組參數、或只看沒有長空頭的前半段，優勢就不見了。近十年的資料只涵蓋一次長空頭，拿來證明一條擇時規則穩定有效，樣本太少。

想用槓桿又想過驗證，同一個網站上有通過三項驗證的做法可以對照：ETF 輪動策略同樣以 QQQ 站上 200 日均線為條件，再加上 126 日報酬為正、每月檢查一次、場外改持有黃金與公債中最強的一檔，保守版用 2 倍 ETF。美股低波動策略用同樣的 QQQ 200 日均線加半年報酬判斷進攻或防守，進攻時只持有一檔 2 倍 ETF。它們的回測期間從 2016 年 5 月開始，比本文早 8 個月，數字不能逐一對照。想看另一種用回撤控制槓桿倍數的想法，可以參考用 MDD 動態調整槓桿的實測；台股的均線用法則在台股 20 日均線濾網的 11 年回測。

常見問題 FAQ

TQQQ 可以長期持有嗎？

2017-01 到 2026-10，TQQQ 長期持有年化 39.6%，是 QQQ（20.9%）的將近兩倍，但最大回撤 -81.7%，從 2021 年 11 月的高點要到 2024 年 12 月才回來，日夏普 0.84 也低於 QQQ 的 0.95。能不能長期持有，取決於你能不能在帳戶剩下不到兩成時不賣。這段期間 TQQQ 沒有歸零，但只要標的指數單日跌超過 33%，3 倍產品理論上就會歸零；2020-03-16 QQQ 單日跌 12.0%，TQQQ 跌了 34.5%。

TQQQ 和 QLD 哪個好？

用同一條 200 日均線規則，TQQQ 年化 45.1%、日夏普 0.99、最大回撤 -60.9%；QLD 年化 33.4%、日夏普 1.01、最大回撤 -44.8%。QLD 報酬少 11.7 個百分點，回撤淺 16 個百分點，風險調整後略好，9 組參數也贏了 7 組（TQQQ 只有 4 組）。長期持有也一樣：QLD 日夏普 0.86、TQQQ 0.84。

200 日均線擇時有用嗎？

能降低回撤，但在本文的測試裡，風險調整後沒有穩定贏過 QQQ。它在 2022 年這種又長又深的空頭最有用，在 2018 年第四季、2020 年 3 月這種急跌急漲的行情會兩頭挨打。TQQQ 加 200 日均線 8 次出場有 6 次賣掉之後 TQQQ 反而上漲。

黃金交叉策略有效嗎？

QQQ 的 50／200 日黃金交叉年化 19.1%、日夏普 0.99、最大回撤 -28.6%，報酬略低於 QQQ（20.9%）、回撤淺 6.6 個百分點；但 9 組參數只有 4 組贏 QQQ，前半段也輸。SPY 的黃金交叉年化只有 10.6%，9 組全輸。十年來 QQQ 黃金交叉只出場 4 次，其中 3 次重新買回時 QQQ 比出場時還高。

槓桿 ETF 為什麼會耗損？

兩個來源。一是成本：費用率加上融資成本，TQQQ 這十年平均每年比「3 倍 QQQ 日報酬」少 7.8%，QLD 比「2 倍」少 3.8%。二是每日重設：槓桿 ETF 每天把倍數調回 2 倍或 3 倍，盤整震盪時會一直買高賣低，2018 年 QQQ 全年持平、TQQQ 跌了 19.8%。但在單邊上漲的年份，每日重設反而讓 TQQQ 賺得比 3 倍還多。

UPRO／TMF（HEDGEFUNDIE 組合）還能用嗎？

在本文的測試裡，它是 7 條規則中最差的：日夏普 0.58，9 組參數全輸，最大回撤 -70.7%，到 2026 年 10 月還沒回到 2021 年底的高點。它在 2017 到 2021 年表現很好，靠的是股債負相關；2022 年股債同跌，這個前提消失，TMF 自 2017 年起算虧了 81%。

SOXL 可以加均線濾網長抱嗎？

加了 SOXX 的 200 日均線之後，最大回撤仍然有 -83.9%，9 組參數全輸 QQQ。半導體指數波動太大，常在均線附近來回穿越，2024 年 7 月到 2025 年 2 月規則換倉 13 次，進場 6 次全部虧損。

可以自己改參數重跑嗎？

可以。先完成 AI 輔助安裝，下載文末的 research.py，直接執行會跑完 7 條規則的三項驗證；執行 python research.py tqqq_200ma 會開出單一規則的互動報告。均線天數、緩衝帶、持有標的都寫在檔案開頭的 RULES 裡，交給 AI 助理改也可以。

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下載資源

**投資警語：本文僅供教學參考，不構成投資建議。過去績效不代表未來表現，投資有風險。**槓桿 ETF 有波動耗損與虧損放大的風險，3 倍產品可能在數月內虧損八成以上；文中所有回測均為全段樣本內結果，前後兩段只是穩定度檢查，未經樣本外驗證。

最後更新：2026-10｜回測區間：2017-01～2026-10｜基準：QQQ 含息｜作者：FinLab 量化研究團隊（經量化研究員審閱）