海龜交易法則回測：唐奇安通道用在美股 ETF 與台股，
兩套系統都輸固定持有

我們把 Curtis Faith 在《Way of the Turtle》（2007）公開的海龜交易法則改用每日收盤價判斷，測了 18 檔美股 ETF，期間 2016 年 9 月到 2026 年 11 月，涵蓋股票、債券、金屬、能源、農產品和貨幣。兩套系統都沒有贏 QQQ，也沒有贏固定權重持有同一批 ETF。系統二（55 日突破）年化 6.5%、日夏普 0.49；系統一（20 日突破）年化 5.1%、0.44。含息 QQQ 是 19.2%、0.89，用系統二平均權重固定持有這 18 檔 ETF 是 8.7%、0.92。台股版用 0050 加上市市值前 30 大，2013 到 2026 年系統二年化 9.6%、夏普 0.62，含息 0050 是 18.4%、1.01。

海龜當年交易的是期貨，小額保證金就能控制大部位。換成不開槓桿的 ETF，規則要求每個單位承擔 1% 的風險，加起來的部位中位數接近帳戶的九倍，所以大多數日子每個部位都得縮小才放得進去。

海龜交易法則關鍵數字

美股是 2016-09-01 到 2026-11-05，前後半段以 2021-10-01 切開，含成本一欄是每邊 0.1%。台股是 2013-05-02 到 2026-11-06，以 2020-01-16 切開，主結果已含 finlab 台股預設的手續費 0.1425% 與證交稅 0.3%，所以兩欄相同。股息都再投入。最後一欄是各系統的平均權重固定持有、其餘現金、每月再平衡。

測試的海龜交易法則

Richard Dennis 和 William Eckhardt 在 1983 年把這套規則教給「海龜」學員，Faith 是其中一位，後來把規則完整公開。本文只測做多。海龜原本在盤中價格一碰到關卡就進場或停損，本文全部改用收盤價判斷、隔天開盤成交。

• N 值： 20 日平均真實區間（ATR），用 Wilder 平滑，代表市場一天通常波動多少。ATR 的算法可以看 ATR 指標與肯特納通道。
• 進場： 收盤突破前 E 日最高價（唐奇安通道上緣）就買。系統一 E = 20，系統二 E = 55。
• 出場： 收盤跌破前 X 日最低價就賣，系統一 X = 10，系統二 X = 20。
• 停損： 收盤比最後一個單位的買價低 2N 以上就賣。
• 單位大小： 一個單位每 N 承擔帳戶 1% 的風險，所以權重是 1% × 價格 ÷ N。
• 加碼： 收盤每比上一個單位的買價再漲 0.5N，就加一個單位，一天最多加一次。上限是單一市場 4 個、同一類市場 6 個、全部 12 個。
• 系統一的濾網： 同一個市場上一次突破如果是賺錢的單位交易（不論當時有沒有真的進場），就跳過這次 20 日突破；被跳過的市場仍可以在 55 日突破時進場。

每套系統都在原設定周圍跑 3 × 3 參數：系統一進場 15、20、25 日，出場 8、10、12 日；系統二進場 45、55、65 日，出場 15、20、25 日。

18 檔美股 ETF 代替海龜當年交易的期貨，分成六類：

台股版的標的是 0050，加上每月底上市普通股市值前 30 大，下一個交易日生效。股票只有在名單內才能進場，出場照規則走。台股沒有分類上限，只有單一市場 4 個、全部 12 個。

不開槓桿時的部位大小

債券 ETF IEF 的 N 值中位數只有價格的 0.43%，所以一個「虧 1N 就損失帳戶 1%」的單位，等於帳戶的 2.3 倍。貨幣 ETF 一個單位約是帳戶的 2 倍，SPY 是 0.92 倍。在中位數的一天，規則要求的目標權重加起來是帳戶的 8.78 倍（系統一）和 8.14 倍（系統二）。finlab 的 sim 會把超過 100% 的那一列等比例縮回 100%，美股兩套系統分別有 93.7% 和 90.9% 的日子被縮小。縮小之後，每個單位實際承擔的風險大約只剩帳戶的 0.1%，原設計是 1%。

兩套系統幾乎一直在場內，平均投入 94.9% 和 92.3%，完全空手的日子只有 4.1% 和 6.8%，同時持有三到四個市場、約八個單位。台股版也一樣：目標權重中位數是帳戶的 6.14 和 6.40 倍，91.1% 和 88.1% 的日子被縮小。

策略怎樣才算過關

「贏」的意思是同一段交易日裡，日夏普高於含息基準：美股是 QQQ，台股是 0050。夏普是日報酬平均除以標準差，再乘以 √252，不扣無風險利率。以下條件都在看到結果之前寫定。

1. 鄰近參數： 9 組參數裡七成以上要贏基準。
2. 前後兩段： 回測期間對半切，原設定兩段都要贏。
3. 含成本： 美股在 finlab 預設成本（0）和每邊 0.1% 下都要贏；台股用 finlab 預設的手續費與證交稅。
4. 不靠單一年份： 拿掉領先最多的那一個年度，仍要贏。
5. 固定持有同樣曝險： 要贏「平均權重固定持有同一批標的、每月再平衡」的組合。美股用系統自己的 18 檔 ETF 平均權重；台股用 0050 加市值前 30 大等權，再乘上系統的平均投入比例。
6. 現金（只看美股）： 規則可能留現金，所以扣掉 BIL（短期國庫券）後的夏普也要贏 QQQ。

四個設計每一項都沒過。

美股 ETF 的系統一與系統二

前半段兩套系統都不錯。2016 年 9 月到 2021 年 9 月，系統一年化 11.7%、夏普 0.96，接近 SPY 的 0.93；2020 年是它最好的一年，賺 27.2%。後半段就不行了：系統一年化 -1.1%、夏普 -0.01，系統二年化 2.6%、夏普 0.23，同期 QQQ 是 0.64。

趨勢追蹤常被當成空頭市場的保護，2022 年兩套系統卻走向兩邊。QQQ 跌 32.6%，系統二賺 4.2%，系統一虧 21.9%，是它最差的一年。拿掉 2022 年，系統一夏普 0.71、系統二 0.54，QQQ 是 1.23。系統二最好的年份是 2020 年（21.0%）和 2025 年（20.1%）；2023 年 QQQ 漲 54.9%，系統二虧 3.9%。扣掉短期國庫券後，兩套系統的夏普是 0.27 和 0.34，QQQ 是 0.79。

哪些市場賺錢

系統一平倉 517 筆，系統二 321 筆，勝率都在四成左右，賺錢的交易比虧錢的大很多：系統一賺錢的平均 +5.4%、虧錢的 -2.2%，系統二是 +7.0% 對 -2.2%。單筆最多賺 60% 和 81%，持有中位數 14 和 15 個交易日。

兩套系統都是能源和金屬每筆賺最多，股票小賺，債券和貨幣小虧。系統一的 517 筆裡有 124 筆是貨幣 ETF，僅次於五檔股票 ETF，勝率只有 30%，平均每筆 -0.27%。

系統一的濾網跳過的突破不多。系統一沒持有的市場出現 2,288 次突破，其中跳過 505 次，佔 22%。

粗體是原設定，36 格全部低於同期基準。美股系統一從 0.27 到 0.60，進場 25 日最好（0.55 到 0.60）；系統二從 0.36 到 0.54。

成本與固定持有

美股兩套系統的權重大多數日子都被縮小，這時任何一筆買賣都會改變其他所有部位的大小。系統一有 902 天、系統二有 676 天要調整部位，目標權重單邊一年週轉 21.8 次和 15.0 次。每邊 0.1% 成本下，系統一夏普從 0.44 掉到 0.11，年化只剩 0.6%；系統二從 0.49 掉到 0.29，年化 3.3%。實際的 ETF 買賣價差和滑價會讓成本更高。

對海龜規則最不利的是固定持有的對照組。用系統平均權重一直持有同一批 ETF、每月再平衡，夏普 0.90（對系統一）和 0.92（對系統二），年化 8.1% 和 8.7%，最大回撤 -19.8% 和 -21.7%。用唐奇安通道替同一批 ETF 擇時，報酬變少，回撤變深。我們的多空股票與趨勢追蹤回測用更簡單的訊號也得到一樣的結果：QQQ、IEF、GLD、DBC 的跨資產時間序列動能在 2017 到 2026 年夏普 1.09，固定持有同樣組合是 1.19。

台股：0050 加市值前 30 大

台股版的系統二全期年化 9.6%、夏普 0.62，系統一只有 0.3%、0.11，含息 0050 是 18.4%、1.01。兩段的差距很大：2013 年 5 月到 2020 年 1 月，系統二年化 -1.1%，系統一 -5.9%，0050 是 11.6%；2020 年以後，系統二年化 21.3%、夏普 1.03，接近 0050 的 25.4% 和 1.13。

前半段的虧損大多來自 2015 年，系統二虧 34.2%，系統一虧 29.4%，0050 只跌 6.3%。一個單位的權重是 1% 除以 N 佔股價的比例，N 只有股價 2% 的股票，一個單位就是帳戶的一半。2015 年下半年，系統二有 65% 的交易日只持有一到三檔，一次假突破就是一大筆虧損。12 月 2 日買進和碩（4938），權重 47%，8 個交易日後出場虧 13.3%，帳戶少了 6.2%。6 月底聯發科（2454）以 46%、大立光（3008）以 37% 的權重進場，7 月 8 日一起出場，分別虧 5.8% 和 6.5%。2016 年 1 月還一度把整個帳戶放在中華電（2412）。

後半段的好成績集中在少數年份。系統二 2023 年賺 57.4%，0050 是 27.5%；拿掉 2023 年，夏普從 0.62 掉到 0.46，0050 是 0.96。2024 年 0050 漲 48.6%，系統二只賺 12.0%。系統二持有最久的是 0050（769 天）、台積電（709 天）和中華電（699 天）。

0050 加市值前 30 大等權、乘上系統的平均投入比例固定持有，夏普 0.80，年化 11.8% 和 11.4%，兩套系統都輸。系統一的 9 組參數從 -0.08 到 0.36，系統二從 0.28 到 0.76，最好的一格也低於 0050。台股的結果已含手續費和證交稅：系統二一年週轉 10.0 次，系統一 16.6 次。平倉交易方面，系統二 353 筆、勝率 39.1%，賺錢的平均 +13.7%、虧錢的 -4.6%，單筆最多賺 245%；系統一 614 筆、勝率 37.6%。

台股其他和停損、突破有關的研究：ATR 移動停損回測讓動能策略年化從 8.0% 掉到 -3.6%，sustain 語法避免假突破測的是創新高的突破股。

和其他研究對照

支持趨勢追蹤的證據大多來自期貨。Moskowitz、Ooi 與 Pedersen（2012）在 58 種流動性高的期貨與遠期合約上發現，過去 12 個月的報酬可以預測下個月的報酬，分散持有這些交易的組合有可觀的報酬。Hurst、Ooi 與 Pedersen（2017）把類似策略回推到 1880 年，在一個多世紀裡持續獲利。通道突破是最早被測試的規則之一：Brock、Lakonishok 與 LeBaron（1992）用 1897 到 1986 年的道瓊指數測試區間突破，發現買進訊號之後的報酬比較高。

本文結果比較差，可能有三個原因。本文的 ETF 和股票不開槓桿，每個部位只有原本設計的一小部分。18 檔 ETF 比第一篇研究的 58 種合約少很多。十年對一個靠少數長期趨勢賺錢的策略來說，樣本也短。

程式碼

這段是簡化版的美股系統二：每個市場一個單位，不加碼、不停損、沒有上限。用到 2026-11-05 的資料，它印出的日夏普約 0.67，比完整規則的 0.49 高。research.py 跑的是完整規則，包含兩套系統、美股與台股、36 組參數和各項檢查。

import finlab
import numpy as np
from finlab import data
from finlab.backtest import sim
 
finlab.login()
data.set_market("us_fund")
 
etfs = ["SPY", "QQQ", "IWM", "EFA", "EEM", "TLT", "IEF", "GLD", "SLV", "CPER",
        "USO", "UGA", "DBA", "FXE", "FXB", "FXF", "FXY", "FXC"]
 
# 還原的最高、最低與收盤價：原始價格乘上除息調整比例
# 基金價格表在美股休市日有空白列，只保留交易日
close = data.get("us_fund_price:adj_close")[etfs].dropna(how="all")
factor = close / data.get("us_fund_price:close")[etfs].loc[close.index]
high = data.get("us_fund_price:high")[etfs].loc[close.index] * factor
low = data.get("us_fund_price:low")[etfs].loc[close.index] * factor
 
# N 值：20 日平均真實區間，Wilder 平滑
previous = close.shift(1)
true_range = np.maximum(high, previous) - np.minimum(low, previous)
n = true_range.ewm(alpha=1 / 20, adjust=False, min_periods=20).mean()
 
# 系統二通道：突破前 55 日最高價進場，跌破前 20 日最低價出場
enter = close > high.shift(1).rolling(55).max()
leave = close < low.shift(1).rolling(20).min()
held = enter.hold_until(leave)
 
# 一個單位每 N 承擔帳戶 1% 風險，權重是 1% x 價格 / N
# 權重在進場日固定；sim 會把超過 100% 的列縮回 100%
unit = (0.01 * close / n).where(enter & ~held.shift(1, fill_value=False))
position = unit.ffill().where(held, 0).loc["2016-09-01":]
 
report = sim(position, trade_at_price="open", upload=False)
returns = report.creturn.pct_change().dropna()
print("日夏普：", round(returns.mean() / returns.std() * 252 ** 0.5, 2))

簡化版為什麼比較高，是看到結果之後才問的問題，以下只能當探索性結果。傷害最大的是加碼：每個市場一個單位加上 2N 停損，夏普 0.71；有加碼和上限、但沒有停損，只有 0.31。即使是 0.71，也低於 QQQ 和固定持有的對照組。

不想自己寫也可以。照 AI 輔助安裝流程裝好 FinLab skill，或直接到 FinLab Studio 用白話請 AI 重跑，例如「海龜系統二只用 SPY、TLT、GLD 三檔」或「台股海龜每檔最多 2 個單位」。

回測方法

這個結果能說明什麼

在這段期間、這 18 檔 ETF 和台股大型股上，海龜交易法則賺得比固定持有同一批標的少，回撤更深，也遠輸 QQQ 和 0050。本文沒有涵蓋期貨、槓桿、放空或更長的歷史，那些正是趨勢追蹤研究最有力的地方。為 ETF 設計的趨勢策略，例如市場更少、加上波動目標，是另一個測試，可以看 QQQ 波動率目標策略，以及用 QQQ 突破操作槓桿 ETF 的美股突破策略。

不擇時的多資產組合，見懶人投資組合回測和風險平價回測。站上其他美股研究都收在美股量化交易策略比較，回測的基本觀念在什麼是回測。

常見問題

海龜交易法則現在還有用嗎？

在本文測的 ETF 和這十年裡沒有。美股系統二年化 6.5%、夏普 0.49，系統一 5.1%、0.44，QQQ 是 19.2%、0.89，兩套系統也都輸固定權重持有同一批 ETF。

海龜交易法則的規則是什麼？

價格突破前 20 日（系統一）或 55 日（系統二）最高價就買（本文用收盤價），跌破前 10 日或 20 日最低價、或比最後買價低 2N 就賣。每個單位每 N 承擔帳戶 1% 風險，每漲 0.5N 加一個單位，單一市場最多 4 個。

唐奇安通道是什麼？

過去固定天數內的最高價和最低價連成的兩條線。海龜在價格突破上緣時買進，跌破較短天數的下緣時賣出；本文都用收盤價判斷。

系統一和系統二哪個好？

系統二比較高，美股 0.49 對 0.44，台股 0.62 對 0.11。2022 年美股系統二賺 4.2%，系統一虧 21.9%。系統一也比較怕成本，每邊 0.1% 下年化只剩 0.6%。

海龜交易法則用在哪些市場最好？

美股 ETF 裡，能源和金屬每筆賺最多，系統二的能源交易平均每筆 4.0%；債券和貨幣 ETF 兩套系統都小虧。

海龜交易法則用在台股有用嗎？

0050 加市值前 30 大，系統二 2013 到 2026 年年化 9.6%，0050 是 18.4%。2020 年以後系統二夏普 1.03，接近 0050 的 1.13，但 2015 年虧了 34.2%，而且拿掉 2023 年後夏普只剩 0.46。

不開槓桿可以用海龜交易法則嗎？

可以，但部位大小就不再照原本的設計運作。規則在中位數的一天要求帳戶 6 到 9 倍的部位，縮回 100% 之後，每個單位只承擔約 0.1% 的風險。

可以自己重跑嗎？

可以。透過 AI 輔助安裝流程裝好 FinLab skill，下載下面的 research.py，執行 python research.py。

延伸閱讀

• 布林通道策略美股回測：S&P 500 觸下軌買進與擠壓突破，同一套驗證。
• 多空股票與趨勢追蹤回測：股票與跨資產的趨勢追蹤。
• ATR 指標與肯特納通道：N 值背後的 ATR 怎麼算、怎麼用。

下載資源

投資警語：本文僅供教學參考，不構成投資建議。過去績效不代表未來表現，投資有風險。本文所有回測均為全段樣本內結果，前後兩段未經樣本外驗證。

最後更新：2026-11｜回測區間：美股 2016-09～2026-11、台股 2013-05～2026-11｜資料截至 2026-11-06，重跑日 2026-11-07｜基準：QQQ 含息、0050 含息｜作者：FinLab 量化研究團隊（經量化研究員審閱）