中釉 1809
- 品質
- 偏弱
- 估值
- 偏貴
中釉可以買嗎？先看體質與估值定位
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獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 36% 的個股。最新一季 ROE 約 0.0%。
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估值偏貴。本益比落在全市場第 97 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 82 百分位。
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外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 2.9%（買超）。
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營收衰退。最新月營收年增率約 -4.1%，較去年同月下滑。
今天有什麼變化？
行情處理中 · 三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
量化訊號歷史證據區的事件訊號數，每個交易日盤後重算
1 日漲跌還原股價，收盤對收盤
5 日漲跌近 5 個交易日累積漲跌
20 日漲跌近 20 個交易日累積漲跌，約一個月
外資 20 日外資近 20 日買賣超佔同期成交量，正值為買超
投信 20 日投信近 20 日買賣超佔成交量，口徑同外資
融資使用率融資餘額佔融資限額比例，越高代表散戶槓桿越重
中釉（1809）合理價估算與估值河流圖
估值預計 18:30 更新
現價比中釉過去五年的股價淨值比慣常評價高出約 75%。
以過去五年的慣常評價換算合理價：以每股淨值倍數中位數 0.9 倍換算約 15.8 元。評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此這是估值定位，不是目標價。
依獲利能力、營收動能、公司規模與毛利率對同業推算，中釉的應得價約 19.6 元；加上中釉自己長期的溢價習慣後，慣常區間為 22.3 至 27 元，現價高於慣常區間上緣約 39%。調整基本面後，中釉目前比全市場約 87% 的股票貴（同業中約比 0% 貴）昂貴
目標價？本頁不提供喊價式目標價：估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%。上面的換算價是可重現的估值定位，把它當成價格承諾就過度解讀了。
以上為統計換算與歷史評價定位，非投資建議；投資一定有風險，進場前請自行評估。
籌碼流向
三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
大戶派發、籌碼倒給散戶 — 偏空
窗口 2026-04-11 起 · 股價 +41% · 分點至 2026-09-11· 集保至 2026-09-11
- 最大持有者華南永昌-桃園 自起點累積 505 張（已賣 9%），近期略減
- 主要派發者國泰-敦南 峰值囤過 896 張、已倒 59%，剩 369 張，依近期速度約 3690 日倒完
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -3.41pp、中實戶人數 -6 戶、散戶佔比 +4.09pp，籌碼下沉散戶
- 外資避險型分點淨空淨空 -1698 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
承接
- 華南永昌-桃園 +505
- 凱基-竹科 +429
- 元大-楊梅 +221
- 國泰-台中 +210
- 兆豐-忠孝 +209
- 元大-蘆洲中正 +201
派發
- 國泰-敦南 剩 369
- 台灣摩根士丹利 剩 383
- 大昌-樹林 剩 486
- 富邦-竹科 剩 146
- 台新-大裕 剩 392
- 口袋證券 剩 243
交易台
- 凱基-台北 -1,414
- 福邦-新竹 -1,210
- 美商高盛 -1,114
- 台新-嘉義 -654
方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
量化分析預計 22:10 更新
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 76 | +2.8% | -2.9% | 42.1% | +0.4% |
| 20-40 | 170 | -1.2% | +2.6% | 58.8% | -10.4% |
| 40-60 | 369 | +1.7% | -11.1% | 42.5% | -12.5% |
| 60-80 | 518 | +57.9% | +30.1% | 92.3% | +12.8% |
| 80-100 現在在這裡 | 1021 | +4.7% | +4.4% | 59.9% | -24.2% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 187.25，落在自身歷史第 82.0 百分位，屬於 80-100 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
(10 天)
目前處於「昂貴（自身歷史後 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 692 天樣本中，120 日後平均上漲 15%、勝率 65%，超越大盤 2.1%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 245 個月，每月平均約 406 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.95%，平均贏過大盤 2.25 個百分點，在 63.7% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 22 次，觸發後 60 日平均 +10.8%，勝率 50%，平均贏大盤 +4.38 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 50 次，觸發後 60 日平均 +1.31%，勝率 43.6%，平均贏大盤 -1.93 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 56 次，觸發後 60 日平均 +3.89%，勝率 57.1%，平均贏大盤 +0.44 個百分點。
帶著上方證據，繼續研究中釉。
帶入 Studio 研究 ↗中釉是做什麼的？公司基本資料
公司簡介
1809 對應證券為台灣證券交易所上市普通股「中釉」，公司全名中國製釉股份有限公司，英文名稱 China Glaze Co., Ltd.。公司成立於 1974/12/06，股票於 1996/04/30 上市，總部位於新竹縣竹東鎮中興路四段136號，統一編號 47056834。董事長為蔡憲龍，總經理為蔡松祐，發言人為張惠純。實收資本額為新台幣 1,670,419,370 元，已發行普通股 167,041,937 股。員工規模依 2025 年報揭露，2025 年度合計 502 人，截至 2026/03/31 為 508 人；2025Q4 法說資料另揭露 2025/08/31 集團員工 504 人。主要股東依公司 2026/04/25 主要股東名單，前十大合計持股 49,142,314 股、持股比例 29.4%，包含蔡憲龍 4.61%、蔡憲德 4.39%、蔡憲宗 3.16%、鉿泰投資 3.10%、蔡昀杉 2.52%、蔡憲昌 2.47%、蔡芳任 2.47%、蔡松祐 2.45%、蔡益誌 2.21%、蔡昆達 2.03%。2025 年合併營收為新台幣 2,497,538 仟元，營業毛利 496,886 仟元，營業利益 25,030 仟元，歸屬母公司業主淨利 32,108 仟元，EPS 0.19 元；2026 年 1 至 5 月累計營收 998,951 仟元，年減 0.73%。
主要業務
中釉是以無機材料與陶瓷材料為核心的製釉、建材與新材料供應商。主要產品包括陶瓷原料、建築材料、玻璃螢光片；年報列示產品包含熔塊釉、成釉、印刷釉、噴墨墨水、色料、玉晶石、螢光片及類晶玻璃基板。熔塊釉與釉料用於陶瓷坯體表面形成玻璃質感與各類釉面，噴墨墨水與色料用於瓷磚圖案與色彩，玉晶石與結晶化玻璃用於內外牆、地板、桌面、屏風、隔間等建築裝修，螢光片用於高功率車燈、舞台影視燈及雷射應用，類晶玻璃基板聚焦低介電常數與高機械強度，可應用於 AI 伺服器、資料中心 GPU 與高頻通訊模組封裝。商業模式以自有配方、製造、在地化技術服務與售後調整為主，因釉料需配合不同客戶窯爐、坯體、燒成溫度與釉漿條件，公司提供樣磚設計、噴墨製作、色彩設計及施釉技術等整體服務。2025Q3 法說資料依產區子公司營收分析，前三季合併營收 18.61 億元，其中台灣 12.55 億元、中國 3.46 億元、印尼 2.12 億元、孟加拉 0.48 億元；依銷售地區，孟加拉 5.28 億元、台灣 4.79 億元、中國 3.37 億元、印尼 2.49 億元、泰國 0.95 億元、菲律賓 0.83 億元、越南 0.18 億元、馬來西亞 0.28 億元、其他 0.44 億元。年報揭露國內色釉料市占約 73%、玉晶石國內市占約 30%、東南亞色釉料市占約 22%、中國大陸約 5%、其他約 2%；國內成釉市場公司約 55%，墨水市場約 35%。主要客戶分布於台灣、中國、印尼、泰國、馬來西亞、越南、菲律賓、韓國、孟加拉、斯里蘭卡等地，2024 年底新增西非貝南市場；2025 年報揭露 2025 年及 2026Q1 並無單一具名銷貨客戶占銷貨淨額 10% 以上。主要原料成本結構依 2025Q3 法說資料，鋯砂 21%、鋯粉 19%、色料 15%、氧化鋅 13%、氧化鋁 4%、鈉長石 4%、回收鋯 3%、矽砂 3%、鉀長石 2%、螢光粉 2%、其他 14%。
2025–2028 展望
2025 年公司營運已回到小幅成長，全年合併營收 24.98 億元、年增 3.41%，但獲利仍偏低，EPS 0.19 元，顯示本業仍受價格競爭、區域景氣與原料成本影響。2026 年公司年報明確列出釉料產品全年預期銷售總量 92 至 97 千噸，較 2025 年預估成長約 3% 至 5%；股東報告書另提到外銷市場銷售量預計年增 3% 至 6%，台灣市場持平。成長動能包括孟加拉、斯里蘭卡等南亞需求持續成長，西非貝南已成功銷售，後續開發中亞、杜拜、沙烏地阿拉伯等新興市場；印尼受反傾銷政策使部分白磚採購需求回到本地磁磚製造業，有利當地工廠；越南方面，公司規劃設立分公司與生產工廠，生產陶瓷成釉，整合當地原料並分散地緣政治風險。建材事業方面，無機環保節能塗料在台灣取得相關認證，樓層隔音墊取得綠建材標章，結晶化玻璃產品已簽約 T3 航站 A14 捷運站、ASML 林口新廠、台中 BMW 旗艦展示中心，後續朝大型建案與公共工程推動。新材料方面，PiG 螢光玻璃片受電動車車燈需求帶動，已導入中國電動車高階車款並打進韓國車廠供應鏈；公司也開發低介電玻璃與電子級玻璃材料，延伸至電子與半導體產業，並開發固態電池用固態電解質隔離膜材料，配合客戶送樣測試。2027 至 2028 年展望屬推估：若越南設廠、孟加拉與中東非市場拓展、PiG 車燈材料與低介電玻璃材料驗證順利，營收結構有機會由傳統釉料逐步提高建材與新材料比重；但若中國及東南亞低價競爭延續、房地產與建築陶瓷需求不振、氧化鋅等原料波動、匯率與利率成本升高、車用與半導體新材料認證延遲，獲利改善可能低於營收成長。主要風險包括替代建材增加、陶瓷與房地產景氣循環、歐美與中國釉料同業擴產、低價供應商削價、淨零碳排造成生產成本上升、客戶自主開發能力提高、色料被噴墨墨水替代、跨領域新材料品牌知名度與量產認證仍待建立。
產業上下游
- 鋯砂／鋯粉供應商 主要原料供應來源；2025Q3 法說資料顯示鋯砂與鋯粉合計占總原料成本約 40%。年報僅以 A、B 與 K 廠商等代號揭露主要供應商，未揭露實名；2025 年 K 廠商占進貨淨額 17.16%。
- 氧化鋅供應商 主要原料之一，2025Q3 占總原料成本約 13%；年報揭露供應情形穩定，但供應商以代號 C、D 揭露，未揭露實名。
- 色料供應商 主要原料之一，2025Q3 占總原料成本約 15%；年報以 E 廠商代號揭露，未揭露實名。
- 氧化鋁、矽砂、長石與螢光粉供應商 供應釉料、玻璃陶瓷、螢光片與類晶玻璃材料所需原料；年報揭露供應情形穩定，但多以代號或原料類別揭露，未揭露實名。
- 設備與檢測儀器供應商 支援熔塊釉、色料、墨水、玉晶石、螢光片等製程與品管；公司年報提及使用 SEM 電子顯微鏡、X 光機等檢測設備，但未揭露特定供應商。
- 陶瓷磚與衛浴陶瓷製造客戶 中釉核心下游客戶群，分布於台灣、中國、印尼、泰國、馬來西亞、越南、菲律賓、韓國、孟加拉、斯里蘭卡、貝南等地；產品用於熔塊釉、成釉、色料、噴墨墨水與整體施釉服務。年報未揭露具名主要銷貨客戶。
- 建築工程與公共工程業主／承包商 建材事業下游，採用玉晶石、結晶化玻璃、隔音墊、無機環保節能塗料等；公司法說資料提到 T3 航站 A14 捷運站、ASML 林口新廠、台中 BMW 旗艦展示中心等結晶化玻璃簽約案。
- ASML 荷蘭上市公司；公司法說資料揭露結晶化玻璃產品已簽約 ASML 林口新廠，屬建材應用下游案場之一。
- BMW 德國上市汽車集團；公司法說資料揭露結晶化玻璃產品已簽約台中 BMW 旗艦展示中心，屬建材應用下游案場之一。
- 中國電動車高階車款與韓國車廠供應鏈 新材料事業下游；PiG 螢光玻璃片已導入中國電動車高階車款，並打進韓國車廠供應鏈開始穩定出貨。公司未揭露具名車廠或車燈廠。
- 電子、半導體與固態電池材料潛在客戶 低介電玻璃、電子級玻璃材料與固態電池用固態電解質隔離膜材料之潛在下游；目前依公司揭露仍屬開發、送樣或測試階段，未揭露具名客戶。
競爭對手
- 岩易 年報列為國內色釉料主要競爭同業；未確認為台股上市櫃公司。
- 松江實業 年報列為國內色釉料主要競爭同業；未確認為台股上市櫃公司。
- 星誼企業 年報列為國內色釉料與乾粒市場競爭同業；未確認為台股上市櫃公司。
- 磊盈 年報列為國內成釉與墨水市場主要競爭者；未確認為台股上市櫃公司。
- 陶麗西 年報列為國內墨水與乾粒市場競爭者；未確認為台股上市櫃公司。
- 伯陶 年報列為國內墨水市場競爭者；未確認為台股上市櫃公司。
- Ferro 年報列為國際釉料競爭大廠；美國業者，非台股上市櫃公司。
- Bitossi 年報列為國際釉料競爭大廠；義大利業者，非台股上市櫃公司。
- Torrecid 年報列為國際釉料競爭大廠；西班牙業者，非台股上市櫃公司。
- Esmalglass／Itaca 年報列為國際釉料競爭大廠；西班牙業者，非台股上市櫃公司。
- 冠軍 1806 台股上市玻璃陶瓷與磁磚建材公司；屬同產業鏈或建材市場競爭比較對象，但與中釉釉料本業並非完全同產品線。
- 和成 1810 台股上市衛浴陶瓷與建材公司；屬玻璃陶瓷產業比較對象，下游與建材應用重疊度較高。
- 凱撒衛 1817 台股上市衛浴設備公司；屬玻璃陶瓷與建材市場比較對象，與中釉釉料產品直接重疊有限。
- 台玻 1802 台股上市玻璃公司；屬玻璃材料與建材市場比較對象，與中釉部分玻璃陶瓷、建材材料應用存在廣義競爭或替代關係。
資料來源（12）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
關於中釉（1809）的常見問題
- 中釉(1809)現在可以買嗎？
- 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-09-11 的數據現況：品質偏弱、估值偏貴、外資買超，暫無量化訊號觸發。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
- 中釉股價合理嗎？本益比多少？
- 截至 2026-09-11 收盤 37.45 元，本益比 187.3、股價淨值比 2.1。目前本益比位於 2013 年以來自身分佈的第 82 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
- 中釉的每股盈餘（EPS）大約是多少？
- 以收盤價 37.45 元與本益比 187.3 回推，中釉近四季合計 EPS 約 0.2 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
- 中釉合理價是多少？
- 以近五年股價淨值比的慣常評價換算：若回到中位數 0.9 倍，對應股價約 16 元（五年間偏低到偏高的評價換算為 14 至 21 元）。這是歷史評價換算的估值定位，評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此不是目標價；視覺化的定位圖見本頁「合理價估算」段（截至 2026-09-11）。
- 中釉目標價怎麼估？
- 本頁不提供喊價式目標價。可驗證的替代做法是估值換算：中釉若回到五年中位評價，約對應 16 元（詳見合理價估算段）。要注意估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%（截至 2026-09-11）。
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。