VOO QQQ 怎麼選？QQQ、SPY、VOO、VTI 十年回測與 5 個切換規則

**從 2016 年 1 月持有到 2026 年 10 月，QQQ 含息年化 19.4%，SPY 14.9%，VOO 14.9%，VTI 14.4%。任選一天買進持有 5 年，QQQ 在 99% 的起點都是四支裡最高。但領先集中在 2020 和 2023 兩年：拿掉這兩年，QQQ 年化 13.1%，略輸 SPY 的 13.3%，因為 2022 年的落後還留在裡面。**這段資料沒有經歷 2000 年的網路泡沫，所以它回答的是「這十年發生了什麼」，不能直接當成未來的排名。

切換規則這部分以反面教材為主：在 QQQ、SPY、BIL 之間切換的 5 個規則共 45 組參數，只有 12 組的日夏普贏過持有 QQQ，沒有一個規則通過驗證。原始參數贏的部分幾乎都來自 2022 年，拿掉那一年，5 個規則全部輸給 QQQ。

關鍵數字

SPY 與 VOO 追同一個指數，日報酬相關 0.9988，線疊在一起，圖上幾乎分不開；VTI 也有 0.996。真正不同的選擇只有一個：要不要把比重押向 Nasdaq-100。QQQ 對 SPY 的日報酬相關是 0.931，對 SPY 的 Beta 是 1.17。

QQQ、SPY 的費用率差 0.09 個百分點，VOO 比 SPY 便宜 0.06 個百分點。Elton、Gruber 與 Busse（2004）研究 S&P 500 指數基金發現，追同一指數的基金之間，績效差異主要由費用決定，但投資人並不總是選最便宜的。下面的持有勝率呈現了這件事。

持有 1、3、5 年，誰贏的比例

把 2016 年 1 月 4 日起的每一個交易日都當成買進日，分別持有 252、756、1,260 個交易日（約 1、3、5 年），看四支 ETF 的含息報酬誰最高。QQQ 在 1 年窗口有 74.1% 是最高，3 年 89.9%，5 年 99.0%；其餘大多是 VOO（13.4%、10.1%、1.0%）。

這些報酬都是累積數字，不是年化。起點是逐日滾動，窗口彼此重疊，5 年窗口的最後一個起點是 2021-10-22，所以 1,463 個起點加起來也只涵蓋 10 年多的市場，不能當成 1,463 次獨立的實驗。

VOO 贏 SPY 的比例隨持有期間拉長，從 81.5% 升到 99.6%。全期 VOO 年化比 SPY 高 0.07 個百分點，接近兩者 0.06 個百分點的費用率差，5 年窗口的差距中位數約 0.5 個百分點。SPY 是信託結構，這部分的影響本文沒有拆開。VTI 比 VOO 多持有中小型股，這段期間中小型股落後大型股，所以 VOO 贏了 85.9% 的 5 年窗口；這是風格差異，換一段中小型股領先的時期結果可能相反。

QQQ 的領先集中在兩年

11 個年度裡（2026 年算到 10 月）QQQ 有 8 年贏 SPY，看起來很穩定，但領先幅度非常不平均。

拿掉 2020、2023 兩年，剩下 9 年 QQQ 年化 13.1%，SPY 13.3%。這個打平有一部分來自 2022 年：那一年 QQQ 落後 14.4 個百分點，而剩下的 9 年裡 QQQ 仍贏了 6 年。把 2022 也拿掉，QQQ 年化 20.9%，SPY 18.1%。所以比較準確的說法是：QQQ 多數年份小贏，2020、2023 大贏，2022 大輸，最後的差距主要由這三年決定。2024 年以來差距不大：2024、2025 與 2026 前 10 個月合計只領先約 5 個百分點。

風險也不對等。QQQ 2022 年最深跌 35.1%，SPY 跌 24.5%。兩者都在 2023-12-13 才回到前高，也就是都等了近兩年。如果你在 2021 年底買進，QQQ 比 SPY 多跌了三分之一以上，最後回到原點的時間卻一樣。

SPY 的最大回撤 -33.7% 出現在 2020 年 2 到 3 月，當時 QQQ 比較輕。兩支的全期最大回撤接近，但時間點不同，所以「QQQ 永遠跌比較多」並不成立；2022 年它跌得明顯較深。

資料從 2016 年開始是這份研究最大的限制。這段期間沒有網路泡沫：Nasdaq 綜合指數從 2000 年 3 月 5,048.62 點的高點到 2002 年 10 月，跌掉超過 75%。任何用 2016 年起的資料算出的勝率，都不包含這種情境。

集中度與產業差異

FinLab 的資料沒有 ETF 實際持股，以下用每天的指數成分股（us_index_constituents）乘市值（etl:us_market_value）估算，同一公司多股別只算一次。估算沒有做流通股調整，也沒有反映 Nasdaq-100 的權重調整，所以要看方向，不要看精確數字。2016 年底的 505 個成分代號只有 456 家有市值資料，缺的多是後來被併購的公司，早年的比重因此略為偏高。

• S&P 500 也變集中了。 前 10 大公司的市值比重從 2016 年底的 21% 升到 2026 年 10 月的 39%。買 VOO 不再是「買分散的 500 家」那麼單純。
• QQQ 的權重有調整。 依 QQQ 2026 年 3 月 31 日的半年報，前十大持股列合計 46.8%（Alphabet 兩個股別各算一列）。同一天若純用市值計算、Alphabet 算一家，Nasdaq-100 前 10 大會是 69.8%，差距主要來自指數的權重調整。同日 S&P 500 依市值估算約 38.2%。
• 重疊很高。 2026 年 10 月底 Nasdaq-100 的 100 家公司有 85 家也在 S&P 500，這 85 家佔 S&P 500 市值約 53%。買 QQQ 加 VOO，你持有的最大幾家公司是重複的。
• VOO 與 VTI 幾乎相同。 S&P 500 約佔全美股普通股市值的 84%，所以 VTI 多出來的幾千家公司只佔很小的比重。

產業差異是 QQQ 與 SPY 最根本的不同。以市值估算，Nasdaq-100 科技股 58.9%、通訊服務 13.9%，金融幾乎是零（0.1%），能源 0.3%；S&P 500 科技 37.1%、金融 12.1%、醫療 10.1%。基金實際的權重與分類都不同：2026 年 3 月底的半年報裡，半導體、軟體、硬體、通訊設備與 IT 服務合計約佔淨資產 50%。Nasdaq-100 依規則排除金融業，所以 QQQ 持有的是「不含銀行與保險的大型股」。Bessembinder（2018）發現美股長期的財富創造集中在極少數公司。集中持股要領先，前提是持有的正好是這些公司。

配息與 30% 預扣稅

QQQ 配息率 0.45%，約是其他三支的一半弱。台灣投資人的美股股利要被預扣 30%，配息低的 ETF 因此少扣一點。用含息報酬扣掉每次配息的 30% 重算：

預扣稅讓 QQQ 少 0.26 個百分點，SPY 少 0.55 個百分點。QQQ 領先 SPY 的差距從 4.55 擴大到 4.85 個百分點。這只反映股利預扣，沒有計入其他稅負，實際課稅請以主管機關與券商資訊為準。

5 個切換規則：開跑前寫定的設計

既然 QQQ 贏在多頭、輸在 2022 年這種下跌，自然會想：能不能平常持有 QQQ，弱的時候換到 SPY 或現金？我們在看任何結果之前，把下面 5 個規則與各自 9 組參數寫定：

規則的學術來源是動能與趨勢研究：Brock、Lakonishok 與 LeBaron（1992）測試均線規則，Faber（2007）用 10 個月均線做資產配置擇時，Moskowitz、Ooi 與 Pedersen（2012）研究過去 12 個月報酬的延續，Antonacci（2012）把相對動能與絕對動能合併成雙動能。

回測期間是 2017-04-28 到 2026-10-30，因為最長要回看 15 個月。訊號用收盤價算、下一個收盤成交，sim 用 us_fund 含息價格。通過要全部成立：

1. 鄰近參數： 9 組至少 7 組的日夏普高於同期 QQQ 含息。
2. 前後兩段： 原值在前後半段都贏 QQQ。
3. 成本： 原值在 finlab 美股預設成本（0）與每邊 0.1% 都贏 QQQ。
4. 固定配置： 原值要贏「同樣資產、平均權重、每月再平衡」。
5. 拿掉最好的一年： 拿掉領先 QQQ 最多的年度，原值仍要贏。
6. 持有現金的設計： 均線轉 BIL、雙動能、三段均線另要贏扣 BIL 的夏普。不扣無風險利率時，短債本身的夏普就很高。
7. 組合版： 夏普要高於組成它的兩個單獨規則。

切換規則的結果：沒有一個通過

前半段是 2017-05 到 2022-01，後半段是 2022-01 到 2026-10。每個規則的 QQQ 對照都取相同日期：季檢查的設計第一筆成交較晚，對照的 QQQ 是 0.895；每邊 0.1% 的重跑早一個交易日起算，對照的 QQQ 是 0.89，這格 QQQ 沒有扣成本。

相對強弱看起來最好，但只是一個點。 12 個月、每月檢查的日夏普 0.95，年化 19.9%，也通過前後兩段、成本與固定配置。換成每週檢查就掉到 0.88，9 個月每月檢查掉到 0.84，15 個月每月檢查 0.89。9 組只有 4 組贏，沒有形成一片高原。Harvey、Liu 與 Zhu（2016）提醒，測得越多，碰巧看起來顯著的機率越高；45 組裡有 12 組贏 QQQ，不足以說明規則有效。

均線轉 SPY 只在 150 到 200 日、週或月檢查時有效。 這 4 組贏，250 日與季檢查全部輸。季檢查最差，因為季底才看一次，很容易錯過轉折，日夏普只有 0.82 到 0.84。

均線轉 BIL 的報酬明顯較低。 年化 16.9%，比 QQQ 少 2.4 個百分點。原值的前半段 0.88 輸給 QQQ 的 0.98，因為 2018 年底到 2020 年的反彈有一段留在 BIL。

組合版沒有比較好。 雙動能只有 1 組贏，加上 0.1% 成本後就輸 QQQ，扣 BIL 的夏普 0.77 也沒有贏 QQQ 的 0.78。三段均線 0 組贏。多加一層過濾讓換手變多，九年半從 10 次變成 13 次與 17 次。

每月檢查擋不住一個月內的急跌。 5 個規則的最大回撤都是 -28.6%，全部發生在 2020 年 2 到 3 月：跌得太快，月底才檢查，當時都還持有 QQQ。

優勢全部來自 2022 年

5 個規則領先 QQQ 最多的年度都是 2022 年。那一年 QQQ 跌 32.6%，均線轉 BIL 只跌 6.8%，雙動能跌 12.0%，相對強弱跌 17.9%。把 2022 年拿掉重算日夏普，QQQ 是 1.23，5 個規則從 0.96 到 1.18，全部落後。

這不代表切換規則沒有用處，它們確實在 2022 年降低了虧損。但這是一次事件帶來的結果，代價是其他年份落後，例如相對強弱 2023 年只賺 39.4%，QQQ 賺 54.9%，因為反彈初期還留在 SPY。九年半裡只換了 10 次，等於多數決定只被測試了幾次。固定持有 78% QQQ 加 22% SPY 的日夏普是 0.88，年化 18.4%，比原值低，但不需要任何判斷。

本站其他研究也有類似結論：槓桿 ETF 擇時研究測過 QQQ、SPY 黃金交叉，QQQ 波動度目標策略的優勢同樣集中在 2022 年；懶人投資組合回測則比較股債固定配置。

程式碼

相對強弱原值的核心寫法，用 us_fund_price:adj_close 的含息價格，每月檢查一次。

import finlab
import pandas as pd
from finlab import data
from finlab.backtest import sim
 
finlab.login()  # finlab 會引導你登入
data.set_market("us")
data.truncate_end = "2026-10-30"
 
# 1. 含息價格，只留有交易的日子
prices = data.get("us_fund_price:adj_close")[["QQQ", "SPY"]].dropna()
 
# 2. 過去 12 個月（252 個交易日）報酬
momentum = prices / prices.shift(252) - 1
 
# 3. 持有報酬較高的那一支
qqq_leads = momentum["QQQ"] > momentum["SPY"]
position = pd.DataFrame({"QQQ": qqq_leads, "SPY": ~qqq_leads}).astype(float)
 
# 4. 每月底檢查，下一個收盤成交
report = sim(
    position.loc["2017-04-28":],
    resample="M",
    trade_at_price="close",
    market="us_fund",
    upload=False,
)
 
# 5. 日夏普，不扣無風險利率
returns = report.creturn.pct_change().dropna()
print(round(returns.mean() / returns.std() * 252 ** 0.5, 2))

資料截至 2026-10-30 時會印出 0.95，跟表格的原值相同。完整的 research.py 包含持有比較、45 組參數與所有對照。

回測方法與限制

這份結果能說什麼

• 在 2016 到 2026 年，QQQ 的含息報酬高於 SPY、VOO、VTI，這段領先集中在 2020 與 2023 年。把它外推到未來，等於押大型科技股的超額報酬會繼續。
• VOO 與 SPY 追同一指數，這段期間 VOO 年化高 0.07 個百分點，接近費用率差。
• VTI 與 VOO 高度重疊，差別是中小型股的比重，這段期間 VOO 略勝。
• 5 個切換規則都沒有通過，主要原因是參數不穩定與優勢只來自 2022 年，所以我們沒有把它們做成每日更新的策略。
• 本文不涵蓋 2016 年以前的市場、個人稅務、選擇權或融資。

想看同指數的細部比較，QQQM vs QQQ拆解了費用率、追蹤差與流動性；要自己改參數，可以從回測入門開始，整體方法見程式交易總覽與美股量化策略總覽。

常見問題 FAQ

VOO 和 QQQ 哪個好？

資料顯示 2016 到 2026 年 QQQ 報酬較高，年化 19.4% 對 14.9%，但 2022 年多跌約 14 個百分點，波動也高 4.5 個百分點。VOO 持有 500 家公司、含金融與能源，QQQ 排除金融且科技比重高。兩者差在要不要多承擔科技股集中的風險。

QQQ 和 SPY 同時買有意義嗎？

兩者日報酬相關 0.931，Nasdaq-100 有 85 家公司也在 S&P 500。同時持有會提高最大幾家公司的比重，分散效果有限。固定 78% QQQ、22% SPY 的日夏普是 0.88，跟單獨持有 QQQ 差不多。

VOO 和 SPY 差在哪？

追同一指數，費用率 0.03% 對約 0.09%。持有 5 年的窗口裡 VOO 贏 99.6%，中位數多約 0.5 個百分點。SPY 的成交量與選擇權市場比較大，短線交易者可能更在意這點，本文沒有測試。

VTI 和 VOO 要選哪一個？

相關 0.9956。VTI 多持有中小型股，但 S&P 500 已佔全美股市值約 84%。2016 到 2026 年 VOO 年化 14.9%、VTI 14.4%，差距來自這段期間大型股領先。

QQQ 跌破 200 日均線要換成現金嗎？

這份回測裡，每月檢查的原值日夏普 0.93 比 QQQ 高，但年化少 2.4 個百分點，9 組參數只有 3 組贏，而且優勢來自 2022 年。拿掉 2022 年，日夏普 1.03 低於 QQQ 的 1.23。它確實降低了那次回撤，但不是穩定的超額報酬。

為什麼不用更長的歷史？

FinLab 的 ETF 價格從 2016 年開始。QQQ 於 1999 年上市，2000 到 2002 年的網路泡沫對這個比較很重要，本文沒有這段資料，所以勝率都不應該解讀為長期定律。

可以自己重跑嗎？

可以。透過 AI 輔助安裝流程裝好 FinLab，下載 research.py 直接執行；或到 FinLab Studio 用對話修改條件。

延伸閱讀

• 美股 ETF 輪動策略：用單一訊號切換風險資產與防守資產的設計。
• 掩護性買權與七巨頭回測：另外 9 種持有方式對 QQQ。
• 美股類股輪動回測：輪動類股 ETF 的 20 個設計。
• 美股因子投資總覽：價值、品質、動能在美股的研究。
• 前視偏差：回測時最常見的資料陷阱。

下載資源

**投資警語：本文僅供教學參考，不構成投資建議。過去績效不代表未來表現，投資有風險。**本文所有回測均為全段樣本內結果；前後兩段只是穩定度檢查，未經樣本外驗證。文中提到的 ETF 只用來說明研究結果，不是買賣建議。

最後更新：2026-11｜回測區間：2016-01～2026-10｜基準：QQQ 含息｜作者：FinLab 量化研究團隊（經量化研究員審閱）