研勤 3632
- 品質
- 偏弱
- 估值
- 偏貴
研勤可以買嗎？先看體質與估值定位
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獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 16% 的個股。最新一季 ROE 約 -6.5%。
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估值偏貴。本益比落在全市場第 95 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 82 百分位。
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外資近期中性。外資近 20 日買賣超大致持平。
今天有什麼變化？
行情至 09-14 · 三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
量化訊號歷史證據區的事件訊號數，每個交易日盤後重算
1 日漲跌還原股價，收盤對收盤
5 日漲跌近 5 個交易日累積漲跌
20 日漲跌近 20 個交易日累積漲跌，約一個月
外資 20 日外資近 20 日買賣超佔同期成交量，正值為買超
投信 20 日投信近 20 日買賣超佔成交量，口徑同外資
融資使用率融資餘額佔融資限額比例，越高代表散戶槓桿越重
研勤（3632）合理價估算與估值河流圖
估值至 09-14
現價比研勤過去五年的股價淨值比慣常評價低了約 15%。
以過去五年的慣常評價換算合理價：以每股淨值倍數中位數 3.5 倍換算約 9.76 元。評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此這是估值定位，不是目標價。
目標價？本頁不提供喊價式目標價：估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%。上面的換算價是可重現的估值定位，把它當成價格承諾就過度解讀了。
以上為統計換算與歷史評價定位，非投資建議；投資一定有風險，進場前請自行評估。
籌碼流向
三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
窗口 2026-04-11 起 · 股價 -22% · 分點至 2026-09-11· 集保至 2026-09-11
- 最大持有者國泰-敦南 自起點累積 259 張（已賣 0%），仍在加碼
- 主要派發者富邦-新店 峰值囤過 23 張、已倒 83%，剩 4 張、近期停手
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -0.91pp、中實戶人數 +0 戶、散戶佔比 +0.92pp，集中度維穩
承接
- 國泰-敦南 +259
- 國泰-台中 +78
- 元大-鳳山 +72
- 國泰-板橋 +65
- 國泰-桃園 +61
- 國泰-高雄 +45
派發
- 富邦-新店 剩 4
- 華南永昌-高雄 剩 3
- 元大-佳里 剩 5
- 第一金-新竹 剩 4
- 元大-豐原站前 剩 1
- 富邦-桃園 剩 1
交易台
- 土銀-士林 -373
- 永豐金-敦南 -63
- 富邦-公益 -50
- 華南永昌-南京 -31
方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
量化分析預計 22:10 更新
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 301 | -19.9% | -34.5% | 47.2% | -95.1% |
| 20-40 | 17 | 樣本不足 | |||
| 40-60 | 5 | 樣本不足 | |||
| 60-80 | 48 | -28.8% | -29.2% | 0% | -45.8% |
| 80-100 現在在這裡 | 193 | -23.5% | -30% | 8.3% | -90.4% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 139.5，落在自身歷史第 82.1 百分位，屬於 80-100 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
(4 天)
目前處於「昂貴（自身歷史後 1/3） × 60 日動能向上」情境，歷史 123 天樣本中，120 日後平均下跌 5.1%、勝率 31.7%，落後大盤 16.5%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 245 個月，每月平均約 406 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.95%，平均贏過大盤 2.25 個百分點，在 63.7% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 9 次，觸發後 60 日平均 -11.53%，勝率 22.2%，平均贏大盤 -14.03 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 71 次，觸發後 60 日平均 +0.18%，勝率 47.5%，平均贏大盤 -2.55 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 20 次，觸發後 60 日平均 -2.17%，勝率 45%，平均贏大盤 -3.44 個百分點。
帶著上方證據，繼續研究研勤。
帶入 Studio 研究 ↗研勤是做什麼的？公司基本資料
公司簡介
研勤科技股份有限公司為台灣上櫃普通股公司，股票代號3632，英文名稱PAPAGO INC.，成立於2001/09/10，總部位於臺北市內湖區港墘路200號4樓，統一編號12894047，上櫃日期為2011/01/11。董事長為簡良益，總經理為陳俊福，發言人與財務長為陳柏任。依公開資料，實收資本額約新台幣4.08至4.09億元，已發行普通股40,889,738股，普通股每股面額新台幣10元；公司無特別股。2024年報揭露截至2025/04/18從業員工125人，其中經理人4人、研發人員23人、一般人員98人。2024年報主要股東包括簡良益持股6.34%、楓榮投資股份有限公司4.25%、陳俊福3.01%、陳柏任2.90%、翁清標1.62%、邱建雄0.63%、余仁俊0.59%、施景心0.56%、孫海琪0.51%、王能超0.47%。重要子公司與關聯事業包括上海研亞軟件信息技術有限公司、Maction Technologies Limited、Maction International Inc.、發霸科技股份有限公司、研亞投資股份有限公司，並有掌門事業、啤兒麥斯特、PAPAGO Japan、PAPAGO HK、PAPAGO USA等關聯投資或兼任職務。
主要業務
研勤最早以PAPAGO衛星導航、電子地圖與車用導航軟體起家，後續轉型至AI影像辨識、Face8台灣臉霸、PAKKA人臉考勤、FarBar數位雲端廣告機、行車記錄器、OBU車載導航軟體、PND導航機、胎壓偵測器、車載機、3C周邊，以及掌門精釀啤酒與餐飲事業。依2024年報，2024年合併營收371,639千元，營收結構為行車紀錄器及導航機82,286千元、占22.14%；掌門精釀啤酒及餐飲90,853千元、占24.45%；人臉辨識專案收入72,336千元、占19.46%；廣告機相關收入82,868千元、占22.30%；其他43,296千元、占11.65%，其他包含OBU車用導航軟體、PND導航軟體、胎壓偵測器、車載機、3C周邊、地圖、耗材、權利金等。公司在年報中指出，人臉辨識及AI影像識別系統、廣告機業務已占2024年合併營收40%，銷貨毛利占整體合併銷貨毛利42%。商業模式方面，行車記錄器多採ODM生產並由公司設計軟體、韌體與外觀ID；導航軟體以地圖資料結合自研導航引擎後授權或銷售；AI人臉辨識涵蓋人臉偵測、辨識、活體防偽、深度學習模型訓練與巨量人臉庫搜尋，應用於考勤、門禁、金融身分驗證、營造工地、政府差勤與智慧工廠；FarBar廣告機提供硬體銷售、客製化軟體、雲端後台管理、安裝與售後服務；餐飲事業銷售精釀啤酒與餐點。已揭露客戶或應用案例包含健身連鎖、營造業、政府機關、金融業、玉山銀行行動銀行非約定轉帳身分驗證、衛生福利部疾病管制署門禁與差勤整合、法務部矯正署相關監獄門禁、麗明營造AI工安防護雲、弘光科技大學工安影像辨識、台灣中油潤滑油事業部工安管理、國立自然科學博物館與國立臺灣歷史博物館等；2024年報亦揭露2024年度及2023年度均無占銷貨總額10%以上之單一客戶。
2025–2028 展望
2025至2028年的核心展望可概括為從傳統車用導航與行車記錄器，轉向AI影像辨識、訂閱制服務、廣告機雲端平台與餐飲門店調整。公司年報指出導航及行車記錄器市場已成紅海，市場規模快速下滑，2024年行車記錄器及導航機營收年減約15%；因此公司於2024年底決定中國行車記錄器品牌改採授權給中國工廠與直播帶貨貿易公司，改收權利金並攻打外銷市場。AI人臉辨識為最重要成長動能，公司2012年投入AI、2016年推出PAKKA人臉辨識差勤、2018年後以Face8台灣臉霸推廣，已累積超過千家客戶；公司看好人臉辨識取代打卡鐘與IC卡考勤，規畫以訂閱制推廣公私部門與中小企業，加入雲端留存、薪資計算等功能，並拓展東南亞如新加坡、馬來西亞、泰國。2026年公司目標以深化AI影像辨識、擴大場域、海外推廣、人臉辨識訂閱制、廣告機雲端後台整合、導航訂閱與行車記錄器授權模式，力拚營運轉正。新產品方面，公司規畫推出人臉名片App，鎖定業務、保險與高社交族群；AI智能追蹤、跨攝影機找出相同人臉或車牌、智慧工廠影像應用亦在開發或接觸合作。導航產品方面，公司已推出S3導航軟體，OBU車載導航主要市場在台灣、越南、菲律賓，並將手機導航服務上架App商店，以訂閱收入彌補OBU車機導航需求下滑。廣告機方面，子公司發霸科技具備硬體銷售加雲端後台管理能力，2025年因台灣內需走弱略受壓抑，但公司預期2026年強化雲端整合與新型態電子看板應用。餐飲方面，掌門精釀啤酒疫情後由大虧收斂為小虧，2025年南港LaLaport開幕，2026年目標再新增直營店並改善虧損。主要風險包括：傳統導航與行車記錄器需求長期萎縮、低價中國品牌競爭、小米與奇虎360等中國業者壓價、廣告機螢幕價格波動、台灣內需不振、餐飲展店與人力成本、AI人臉辨識訂閱轉換速度不確定、海外市場落地速度、金融與公部門資安/個資法規、公司仍有累積虧損且2026年董事會與股東會已處理減資彌補虧損與私募普通股議案。2027至2028年未見公司正式財測，較合理的研究判斷是：若AI訂閱制、金融身分驗證、工安/門禁、東南亞市場與廣告機雲端服務能規模化，毛利結構可望改善；反之若訂閱客戶數不足、廣告機與餐飲未回溫，營運轉正仍有不確定性。
產業上下游
- 深圳市環翔電子有限公司 2024年報列為行車記錄器主要供應廠商，供應狀況良好；2024年度進貨30,139千元，占進貨淨額28.21%。非台股上市櫃公司。
- 深圳奧尼電子股份有限公司 2024年報列為行車記錄器主要供應廠商，供應狀況良好；公司名稱顯示為中國企業，非台股上市櫃公司。
- 深圳市城譽金設備有限公司 2024年報列為廣告機主要供應廠商，供應狀況良好；2024年度進貨12,756千元，占進貨淨額11.94%。非台股上市櫃公司。
- BRIESS INDUSTRIES INC. 2024年報列為麥芽供應商，供應狀況良好；為海外供應商，非台股上市櫃公司。
- 電子地圖資料供應商 研勤導航軟體需購入電子地圖資料，再嵌入自研導航引擎；年報未揭露具名供應商。
- LCD面板、GPS晶片、SAW濾波器、天線、GPS元件與機殼製造商 GPS與廣告機產業上游零組件，年報以產業關聯性揭露，未逐一列名；其中可能包含台股與非台股供應商，但無法確認具體交易對象。
- 玉山金融控股股份有限公司 2884 旗下玉山商業銀行採用PAPAGO Face8台灣臉霸人臉辨識系統，用於行動銀行非約定轉帳身分驗證；玉山金為台股上市公司。
- 麗明營造股份有限公司 與PAPAGO Face8合作AI工安防護雲，應用於營造工地人員行為、裝備辨識、人機協作與人員識別管理；未上市櫃。
- 台灣中油股份有限公司 潤滑油事業部採用Face8工作人員安全監視與警示影像辨識系統，用於工安管理；國營事業，未上市櫃。
- 衛生福利部疾病管制署 2024年度合作人臉辨識與差勤、門禁及車牌辨識整合管理系統建置案；政府機關，非上市櫃公司。
- 法務部矯正署及所屬監所 多個監所採用Face8人臉辨識門禁、考勤或管理系統；政府機關，非上市櫃公司。
- 弘光科技大學 採用Face8人工智慧影像辨識系統建置，用於工安管理；學校法人，非上市櫃公司。
- 健身連鎖與營造工地客戶 公司揭露Face8在健身產業、營造業、政府專案標案已有多項應用；多數客戶未具名，無法確認是否為台股上市櫃。
- 台灣、越南、菲律賓OBU車載導航客戶 公司揭露OBU車載導航軟體主要出貨於台灣、越南、菲律賓；未揭露客戶名稱。
- 零售通路與一般消費者 行車記錄器、導航機、胎壓偵測器、智能生活產品與PAPAGO品牌商品透過線上與線下通路銷售；通路名單未完整揭露。
競爭對手
- 神達投資控股股份有限公司 3706 旗下Mio等品牌與車用導航、行車記錄器、車載產品相關，屬研勤傳統PAPAGO車用產品的台股掛牌競爭參考。
- 怡利電子工業股份有限公司 2497 車載影音、導航與車用電子供應商，與研勤OBU車載導航與車用產品在部分應用市場重疊。
- 同致電子企業股份有限公司 3552 車用影像與感測相關產品公司，與行車安全、車載影像應用有部分競合；非完全同業。
- 為升電裝工業股份有限公司 2231 胎壓偵測器與車用電子供應商，與研勤胎壓偵測器及車用電子周邊有產品層面的競爭參考。
- 晶睿通訊股份有限公司 3454 網路攝影機與影像監控解決方案公司，與研勤AI影像辨識、門禁與安防應用有部分市場重疊。
- 奇偶科技股份有限公司 3356 影像監控與安全監控軟體/系統供應商，與研勤Face8在影像辨識、安防、門禁應用有部分競爭參考。
- 研華股份有限公司 2395 工業電腦、物聯網與智慧零售/數位看板硬體平台供應商，與研勤FarBar廣告機及雲端電子看板方案有部分市場重疊。
- Garmin Ltd. 全球導航、行車記錄器與穿戴/車用電子品牌，為美國NASDAQ掛牌公司，非台股上市櫃。
- 小米集團 中國/香港上市消費電子品牌，年報提及小米等中國品牌以低價競爭進入行車記錄器市場；非台股上市櫃。
- 奇虎360 中國網路與智慧硬體品牌，年報提及奇虎360投入中國行車記錄器市場並造成價格競爭；非台股上市櫃。
資料來源（11）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
關於研勤（3632）的常見問題
- 研勤(3632)現在可以買嗎？
- 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-09-11 的數據現況：品質偏弱、估值偏貴、外資中性，暫無量化訊號觸發。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
- 研勤股價合理嗎？本益比多少？
- 截至 2026-09-14 收盤 7.11 元，本益比 139.5、股價淨值比 2.5。目前本益比位於 2014 年以來自身分佈的第 82 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
- 研勤的每股盈餘（EPS）大約是多少？
- 以收盤價 7.11 元與本益比 139.5 回推，研勤近四季合計 EPS 約 0.1 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
- 研勤合理價是多少？
- 以近五年股價淨值比的慣常評價換算：若回到中位數 3.5 倍，對應股價約 10 元（五年間偏低到偏高的評價換算為 8 至 11 元）。這是歷史評價換算的估值定位，評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此不是目標價；視覺化的定位圖見本頁「合理價估算」段（截至 2026-09-11）。
- 研勤目標價怎麼估？
- 本頁不提供喊價式目標價。可驗證的替代做法是估值換算：研勤若回到五年中位評價，約對應 10 元（詳見合理價估算段）。要注意估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%（截至 2026-09-11）。
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。