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華紙
體質待觀察，估值偏貴，暫無訊號亮起。
華紙可以買嗎？先看體質與估值定位
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獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 19% 的個股。最新一季 ROE 約 -0.9%。
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估值偏貴。本益比落在全市場第 96 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 92 百分位。
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外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 2.8%（買超）。
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營收衰退。最新月營收年增率約 -0.4%，較去年同月下滑。
籌碼流向
法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
窗口 2026-02-28 起 · 股價 +7% · 分點至 2026-07-28· 集保至 2026-07-24
- 最大持有者國泰-敦南 自起點累積 2312 張（已賣 25%），近期略減
- 主要派發者港商野村 峰值囤過 2833 張、已倒 52%，剩 1367 張，依近期速度約 22 日倒完
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -0.45pp、中實戶人數 -3 戶、散戶佔比 +0.59pp，集中度維穩
- 外資避險型分點淨空淨空 -13008 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
承接
- 國泰-敦南 +2,312
- 元大-豐原站前 +1,832
- 國泰-館前 +1,258
- 元大-新營 +1,112
- 群益金鼎-嘉義 +1,102
- 元大-樹林 +900
派發
- 港商野村 剩 1,367
- 元大證券 剩 411
- 凱基-台北 剩 471
- 國票-和平 剩 667
- 元大-忠孝鼎富 剩 206
- 群益金鼎 剩 145
交易台
- 摩根大通 -7,563
- 美商高盛 -3,672
- 新光 -1,150
- 台灣摩根士丹利 -948
方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 0 | 樣本不足 | |||
| 20-40 | 0 | 樣本不足 | |||
| 40-60 | 593 | +15.2% | +0.7% | 51.1% | -0.1% |
| 60-80 | 337 | +36.8% | +12.8% | 69.1% | +15.9% |
| 80-100 現在在這裡 | 421 | +41.7% | +2.4% | 54.4% | +10.7% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 210.0，落在自身歷史第 91.5 百分位，屬於 80-100 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
(0 天)
(0 天)
目前處於「昂貴（自身歷史後 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 422 天樣本中，120 日後平均上漲 49.9%、勝率 49.1%，超越大盤 30.4%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 243 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.99%，平均贏過大盤 2.32 個百分點，在 64.2% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 18 次，觸發後 60 日平均 +1.84%，勝率 33.3%，平均贏大盤 -3.39 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 44 次，觸發後 60 日平均 +4.12%，勝率 47.4%，平均贏大盤 +0.89 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 64 次，觸發後 60 日平均 +2.11%，勝率 43.8%，平均贏大盤 -1.61 個百分點。
華紙是做什麼的？公司基本資料
公司簡介
1905 對應證券為華紙，中華紙漿股份有限公司，為台灣證券交易所上市普通股。公司成立於 1968/07/05，上市日期為 1975/02/07，總部位於台北市重慶南路二段51號。2025 年報揭露董事長為黃鯤雄，總經理為陳瑞和；實收股本為新台幣 11,028,353,160 元，普通股流通在外 1,102,835,316 股。員工人數含海外子公司與外勞，2024 年 2,876 人、2025 年 2,856 人、截至 2026/04/22 為 2,835 人。主要股東截至 2026/04/22 為永豐餘投資控股股份有限公司持股 627,827,989 股、56.93%，信誼企業股份有限公司 4.55%，信誼投資事業股份有限公司 1.91%，永豐商業銀行受託保管中華紙漿員工股票信託專戶 0.91%，永豐餘典範投資股份有限公司 0.70%。公司具林、漿、紙一貫化布局，主要生產基地包含花蓮、久堂、台東、觀音及廣東鼎豐等體系；2012 年 10 月與永豐餘紙與紙板事業部合併，強化垂直整合與特殊功能紙開發。
主要業務
華紙主要業務為紙漿、紙張、紙板、林木、化工藥品及肥料之製造、銷售及代理。2025 年營收結構為紙張新台幣 128.55 億元、占 68.50%；紙板 26.80 億元、占 14.28%；紙漿 21.11 億元、占 11.25%；紙膠帶 7.01 億元、占 3.73%；林木 0.97 億元、占 0.52%；其他 3.23 億元、占 1.72%，合計 187.67 億元。主要商品包含林木、長短纖紙漿、文化用紙、特殊紙、衛生紙、紙板、膠帶、化工藥品與肥料。紙漿採短纖原生紙漿、硫酸鹽法，應用於文化用紙、家庭用紙、包裝用紙、紙箱/紙板用紙、特殊紙與漿塑產品；花蓮廠為漿紙一貫廠，紙漿主要供應台灣內銷紙廠並部分出口。特殊紙涵蓋全紙回收食安用紙、非氟防油紙、標籤面材與離型原紙、膠帶原紙、醫療用紙、建材裝潢用紙、熱昇華轉印紙及高潔淨襯紙。2025 年紙漿生產 363,710 公噸，其中自用 241,607 公噸，外銷 64,749 公噸；紙張生產 371,726 公噸，內銷 189,088 公噸、外銷 231,379 公噸；紙板生產 110,758 公噸，內銷 111,810 公噸、外銷 28,062 公噸。商業模式包含自製紙漿供集團內與自用、紙張/紙板/特殊紙銷售、外銷與貿易型態銷售、以及高附加價值綠色材料與特材產品開發。主要應用為文化出版、辦公資訊、包裝、瓦楞紙加工、食品包材、醫療包材、建築裝修、成衣轉印、汽車與建築遮蔽膠帶、物流標籤、防偽標籤、智慧供應鏈識別、LCD/LED 等光電玻璃製程用襯紙。年報揭露最近二年度均無進貨或銷貨總額占合併金額 10% 以上之單一供應商或客戶，因此主要客戶名稱未公開。
2025–2028 展望
2025 年華紙受全球政策、供應鏈壓力、關稅不確定性、消費型態轉變與市場需求疲弱影響，合併營收約新台幣 187.7 億元，較 2024 年 207.7 億元減少約 20 億元；歸屬本公司稅後淨損約 6.1 億元，EPS 約 -0.56 元。2026 年公司年報預期漿價處於上升態勢，但國際政經情勢、需求觀望與木片成本高檔仍使營運需動態調整，預期 2026 年整體營收與 2025 年相當。成長動能方面，短期來自漿價止跌回升帶動紙品售價回穩、綠色纖維材料推廣、歐洲永續標籤紙需求、亞洲非氟防油紙應用擴張、光電用高潔淨玻璃襯紙逐步量產出貨、以及觀音廠資產活化改善財務結構。公司 2025 年投入逾 30 億元於花蓮廠高效回收生質能發電設施，目標將年發電量由約 1.5 億度提升至 3.6 億度；台東廠規劃新發電設備，公司公告稱自有發電率可望由 27% 倍增至 58%。高雄久堂廠朝全木生質能綠電與儲能智慧能源系統改造。新產品/新技術方面，公司規劃特殊材料，推動非塑食安用紙、非氟防油紙、全紙回收材料、紙膠帶、高潔淨襯紙、特殊標籤紙、防水防油阻隔材料、紡織相關材料、二極電析自動苛化循環與化學品回收/電解鹽水副產品。2026 年股東會資訊顯示，光電用玻璃襯紙已由試產進入放量階段，供應日本、韓國面板產業鏈，目前光電材料約占營收 3%，中長期目標提高至約 5%，但因面板市場規模有限，短期不易超過一成。2027-2028 展望屬推估：若生質能投資按期完成、特殊紙/綠色包材滲透率提升、歐盟與台灣對 PFAS/塑膠包材規範趨嚴，華紙產品組合有機會由傳統文化用紙往高毛利綠色材料與特材改善；但傳統文化用紙受數位化與少子化壓抑，進口零關稅與中國/南美新產能造成價格競爭，原物料木片、能源、匯率、碳費、水資源、環保裁罰、關稅與地緣政治仍為主要風險。
產業上下游
- 進口紙漿供應商 上游紙漿來源；年報列示主要來源地區為智利、巴西、加拿大、美國、芬蘭、瑞典、紐西蘭、日本、泰國，未揭露個別供應商名稱，且最近二年度無進貨占比超過 10% 之單一供應商。
- 木片供應商 製漿用木片上游；2025 年台灣區進口短纖製漿用木片以泰國、澳洲、越南尤加利木片為主，個別供應商名稱未公開。
- 回收紙與回收紙漿供應鏈 紙板、紙品及循環材料之上游原料；公司推動 R3 循環與書籍回收再生，但未揭露主要供應企業名稱。
- 三越企業股份有限公司 未上市公司；台東廠委由三越企業建置/營運厭氧系統與沼氣發電設施，屬綠能與廢水處理合作夥伴。
- 廣東鼎豐紙業有限公司 華紙海外子公司/關係企業，非台股掛牌；參與廣東生產基地與林漿紙相關供應鏈。
- 肇慶鼎豐林業有限公司 華紙海外子公司/關係企業，非台股掛牌；承接林業與纖維原料布局。
- 台灣內銷紙廠 紙漿下游客戶群；花蓮廠紙漿主要供應台灣內銷紙廠，個別客戶未揭露。
- 文化出版業及辦公資訊用紙通路 紙張下游應用；包含文化用紙、印刷用紙、影印紙、信封用紙、電腦報表紙等，個別客戶未揭露。
- 紙板、瓦楞紙加工業與包裝業 紙板與包裝紙下游；受電子商務與包裝需求支撐，個別上市櫃客戶未揭露。
- 食品、醫療、建材、成衣與膠帶加工產業客戶 特殊紙下游應用；包括非氟防油食品包材、醫療包材、建材裝潢紙、熱昇華轉印紙、美紋紙膠帶與環保紙膠帶等。
- 日本、韓國面板產業鏈客戶 光電用高潔淨玻璃襯紙下游；媒體報導公司稱主要供應日本、韓國 LCD/LED 等面板產業鏈，全球大型客戶約 4 家，但未揭露公司名稱。
- 歐洲物流、標籤與防偽應用客戶 特殊標籤紙下游客戶；海外客戶占比已逾五成，其中歐洲市場占海外客戶約八成，應用於高價商品物流識別、防偽標籤與智慧供應鏈管理，個別客戶未揭露。
競爭對手
- 台紙 1902 台股上市造紙工業同業；在紙品與相關紙業市場具競爭或比較關係。
- 士紙 1903 台股上市造紙工業同業；文化用紙、紙品及資產型紙業公司比較對象。
- 正隆 1904 台股上市造紙工業同業；紙器、工業用紙與包裝紙市場主要競爭者。
- 寶隆 1906 台股上市造紙工業同業；紙漿、紙品與造紙類股比較對象。
- 永豐餘 1907 台股上市造紙工業/投資控股公司，亦為華紙最大股東永豐餘投控；集團內具關係人性質，部分紙品、家庭用紙與材料領域仍為市場比較對象。
- 榮成 1909 台股上市造紙工業同業；工業用紙、紙器與回收紙供應鏈為主要競爭/比較領域。
- 合眾紙業 非台股上市櫃；華紙年報揭露關係企業綜合持股比例 33.55%，屬紙業供應鏈相關公司，非公開市場競爭股。
- Suzano S.A. 巴西紙漿公司，非台股掛牌，為全球紙漿龍頭之一；與華紙在國際紙漿價格與供需週期上具產業比較關係。
- CMPC 智利紙漿與紙品公司，非台股掛牌；屬國際紙漿供應與價格競爭參考同業。
資料來源（12）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
關於華紙（1905）的常見問題
- 華紙(1905)現在可以買嗎？
- 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-07-28 的數據現況：品質偏弱、估值偏貴、外資買超，暫無量化訊號觸發。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
- 華紙股價合理嗎？本益比多少？
- 截至 2026-07-28 收盤 13 元，本益比 210.0、股價淨值比 0.9。目前本益比位於 2016 年以來自身分佈的第 92 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
- 華紙的每股盈餘（EPS）大約是多少？
- 以收盤價 13 元與本益比 210.0 回推，華紙近四季合計 EPS 約 0.1 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。