嘉泥 1103
- 品質
- 偏弱
- 估值
- 偏便宜
嘉泥可以買嗎？先看體質與估值定位
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獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 30% 的個股。最新一季 ROE 約 0.7%。
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估值偏便宜。本益比落在全市場第 13 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 23 百分位。
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外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 4.0%（買超）。
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營收衰退。最新月營收年增率約 -2.5%，較去年同月下滑。
今天有什麼變化？
行情至 09-14 · 三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
量化訊號歷史證據區的事件訊號數，每個交易日盤後重算
1 日漲跌還原股價，收盤對收盤
5 日漲跌近 5 個交易日累積漲跌
20 日漲跌近 20 個交易日累積漲跌，約一個月
外資 20 日外資近 20 日買賣超佔同期成交量，正值為買超
投信 20 日投信近 20 日買賣超佔成交量，口徑同外資
融資使用率融資餘額佔融資限額比例，越高代表散戶槓桿越重
嘉泥（1103）合理價估算與估值河流圖
估值至 09-14
現價比嘉泥過去五年的本益比慣常評價低了約 41%。
以過去五年的慣常評價換算合理價：若回到本益比中位數 24.7 倍，對應股價約 33.1 元（五年間偏低到偏高的評價，換算為 22.1 至 96.5 元）；以每股淨值倍數中位數 0.5 倍換算約 13.9 元。評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此這是估值定位，不是目標價。
依獲利能力、營收動能、公司規模與毛利率對同業推算，嘉泥的應得價約 17.4 元；加上嘉泥自己長期的溢價習慣後，慣常區間為 11.1 至 12.8 元，現價高於慣常區間上緣約 2%。調整基本面後，嘉泥目前比全市場約 32% 的股票貴（同業中約比 43% 貴）合理
目標價？本頁不提供喊價式目標價：估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%。上面的換算價是可重現的估值定位，把它當成價格承諾就過度解讀了。
以上為統計換算與歷史評價定位，非投資建議；投資一定有風險，進場前請自行評估。
籌碼流向
三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多
窗口 2026-04-11 起 · 股價 -5% · 分點至 2026-09-11· 集保至 2026-09-11
- 最大持有者宏遠-中和 自起點累積 1609 張（已賣 0%），近期略減
- 主要派發者凱基-台北 峰值囤過 304 張、已倒 42%，剩 177 張，依近期速度約 253 日倒完
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 +1.13pp、中實戶人數 +5 戶、散戶佔比 -1.35pp，籌碼往上集中
承接
- 宏遠-中和 +1,609
- 凱基-文心 +985
- 美商高盛 +959
- 台灣摩根士丹利 +862
- 元大-中山北路 +513
- 台新 +499
派發
- 凱基-台北 剩 177
- 國泰-高雄 剩 170
- 美林 剩 53
- 致和-金華 剩 27
- 元大-館前 剩 114
- 元大證券 剩 92
交易台
- 凱基-中港 -2,717
- (牛牛牛)亞-網路 -735
- 港商野村 -695
- 新加坡商瑞銀 -570
方向一致：大戶佔比上升，散戶佔比下降。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
量化分析預計 22:10 更新
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 628 | +2.6% | -3.3% | 42.4% | -5.5% |
| 20-40 現在在這裡 | 575 | +13.5% | +12.8% | 66.3% | -7% |
| 40-60 | 412 | +6% | +2.6% | 57% | -42.3% |
| 60-80 | 283 | +13.9% | +18.8% | 73.5% | -10.6% |
| 80-100 | 461 | -0.7% | -2.9% | 42.3% | -17.3% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 9.74，落在自身歷史第 23.4 百分位，屬於 20-40 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
目前處於「便宜（自身歷史前 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 433 天樣本中，120 日後平均下跌 1.9%、勝率 42.5%，落後大盤 7.1%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 245 個月，每月平均約 406 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.95%，平均贏過大盤 2.25 個百分點，在 63.7% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 21 次，觸發後 60 日平均 -0.39%，勝率 47.6%，平均贏大盤 -1.64 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 42 次，觸發後 60 日平均 +4.28%，勝率 64.1%，平均贏大盤 -1.56 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 78 次，觸發後 60 日平均 +0.23%，勝率 50%，平均贏大盤 -3.97 個百分點。
帶著上方證據，繼續研究嘉泥。
帶入 Studio 研究 ↗嘉泥是做什麼的？公司基本資料
公司簡介
1103 對應嘉新水泥股份有限公司，股票簡稱嘉泥，為台灣證券交易所上市普通股。公司創立於 1954 年 12 月 13 日，1969 年 11 月 14 日掛牌上市，總部位於臺北市中山區中山北路二段 96 號。董事長為張剛綸，總經理為王立心。實收資本額為新台幣 7,902,474,590 元，已發行普通股 790,247,459 股。公司自述為台灣第一家民營水泥公司，初期以五洲牌水泥為主，近年轉型為涵蓋水泥經銷、倉儲裝卸、資產管理、旅宿服務與健康照護的多元服務型企業團。2025 年年報揭露，嘉新水泥母公司員工 87 人，合併財報內所有公司合計 426 人。主要股東依 2025 年年報資料包括嘉新國際 16.44%、松佐投資 8.88%、張永平 5.39%、台灣水泥 3.54%、達和航運 3.33%、康浩實業 2.23%、嘉新兆福文化基金會 1.92%、佐佑投資 1.89%、嘉利實業 1.70%、建國工程 1.57%。2026 年 4 月董事會決議以增資發行新股方式受讓嘉新國際少數股東股份，目的為整合企業團資源、提升經營績效與優化組織架構，預計換入嘉新國際普通股 35,584,852 股，暫訂股份交換基準日為 2026 年 5 月 26 日；該事項需以主管機關申報生效及實際進度為準。
主要業務
嘉泥目前已非單純水泥製造商，而是以水泥通路與港埠儲運資產為基礎的多元事業控股與營運平台。2025 年合併營收為新台幣 3,015,357 仟元，年增約 1%，歸屬母公司業主淨利 556,262 仟元，EPS 0.84 元。2025 年營業比重為水泥部門 41%、裝卸倉儲部門 21%、資產管理部門 10%、旅宿服務部門 28%。水泥部門主要銷售卜特蘭 I 型水泥，台灣銷售市場以中北部為主，採轉經銷模式，2025 年台灣地區銷售水泥約 388,046 公噸；主要供應商為台灣水泥與亞洲水泥，2025 年進貨占比分別約 45% 與 44%。嘉泥具基隆港與台中港水泥儲槽、台北港第一散雜貨中心等儲運設施，水泥儲槽總量公司官網稱約 8.3 萬噸，提供倉儲、裝卸、發貨與中轉服務。裝卸倉儲業務透過嘉北國際於台北港第一散雜貨中心服務砂石、煤炭與其他散雜貨經銷商及使用廠家，2025 年裝卸散雜貨 6,614,345 噸，占台北港相關貨品裝卸量 34.5%。資產管理主要由嘉新資產管理開發負責，聚焦嘉新大樓、台北博愛路建物、新北中和土地、高雄岡山及擴建路土地等自有資產活化、租賃與開發，嘉新大樓 2025 年綜合出租率達 99%。旅宿服務包括日本沖繩 Hotel Collective、規劃中的 InterContinental Okinawa Chura SUN Resort，以及策略投資 LDC 雲朗觀光；健康照護包括嘉和健康生活、人之初產後護理之家、fit collective 等，提供產後護理、餐飲、健身與健康生活服務。2025 年主要銷貨客戶揭露為聯信建材，銷售金額 266,843 仟元，占銷貨淨額 9%；其他客戶合計 91%。
2025–2028 展望
2025 至 2028 年展望可分為四條主線。第一，水泥本業面對成熟市場、碳費上路與低價進口水泥競爭，嘉泥的差異化重點不在擴大熟料產能，而在低碳水泥中轉樞紐、低碳水泥倉儲發貨設備、與上游台泥及亞泥配合導入低碳水泥產品。2025 年台灣水泥消耗量 13,877,147 噸、年增 3.56%，但進口水泥比例已接近總銷量三成，越南水泥反傾銷稅後進口商轉向印尼熟料與日本水泥，價格壓力仍在。第二，裝卸倉儲受北部重大建設、都更、港口物流需求帶動；嘉泥計畫透過設備升級、倉儲管理優化、貨種拓展與客戶結構優化，降低季節性波動並提升安全與效率。第三，資產管理聚焦嘉新大樓整修、節能與綠建築認證，並持續規劃現有資產活化與開發型租賃案；但房市信用管制、交易量縮與租賃市場新增供給，可能使資產開發時程與租金成長不確定性提高。第四，旅宿與健康照護將受惠於日本與台灣入境旅遊復甦、高端旅遊及健康服務需求升級；公司計畫透過 Hotel Collective 品牌行銷、KOL 與異業導流、沖繩豐崎 IHG 飯店案、健康照護上下游整合與海外機會評估擴張。但少子化、護理人力短缺、旅宿人力與能源採購成本上升、高端旅宿競爭加劇是主要風險。公司 2026 年營運主軸明確列為低碳轉型、數據驅動、品質提升與組織韌性，並啟動以 SAP 為核心的雲端化企業數位轉型；2027 至 2028 年具體財務目標未公開，本文對 2027 至 2028 年的描述主要依公司長期發展計畫與產業趨勢推估。
產業上下游
- 台灣水泥股份有限公司 1101 水泥部門主要供應商，2025 年占嘉泥進貨淨額約 45%；嘉泥亦為台泥董事並持有策略性投資，配合台泥低碳水泥與循環經濟布局。
- 亞洲水泥股份有限公司 1102 水泥部門主要供應商，2025 年占嘉泥進貨淨額約 44%。
- 臺灣港務股份有限公司 未上市國營港務公司；嘉泥及子公司使用基隆港、台中港、台北港相關碼頭、土地、儲槽或散雜貨中心設施，是水泥倉儲與裝卸服務的重要基礎設施關係方。
- IHG Japan Management LLC 非台股掛牌；與嘉新琉球開發合同會社簽署沖繩豐崎專案飯店經營管理合約，是旅宿服務 pipeline project 的品牌與管理合作方。
- 株式會社隈研吾建築都市設計事務所 日本未上市專業設計事務所；承接沖繩豐崎土地建築規劃設計及監造，屬旅宿開發案上游設計服務商。
- 一般食材、備品與有機小農供應商 旅宿餐飲與健康照護業務上游；公司年報未逐一揭露名稱，僅說明 Hotel Collective 多使用當地食材，央廚使用一般食材供應商、有機食品與企業團支持之小農。
- 聯信建材股份有限公司 未確認為台股上市櫃公司；2025 年為嘉泥揭露之主要銷貨客戶，銷售金額 266,843 仟元，占銷貨淨額約 9%。
- 南亞塑膠工業股份有限公司 1303 嘉北國際於台北港第一散雜貨中心提供煤炭卸貨、倉儲及裝卡車等勞務的契約客戶之一。
- 華亞汽電股份有限公司 未上市公司；嘉北國際於台北港第一散雜貨中心提供煤炭卸貨、倉儲及裝卡車等勞務的契約客戶之一。
- 預拌混凝土業、水泥製品業與營造業客戶 水泥買賣的主要下游應用產業；年報以產業別揭露，未列示個別客戶名稱。
- 辦公室與廠辦承租戶 資產管理部門下游客戶；主要承租嘉新大樓及集團持有不動產作為辦公室、廠辦或其他非住宅用途，個別承租戶未完整公開。
- 旅宿旅客、企業訂房客戶、網路旅行社與實體旅行社 旅宿服務下游通路與終端客戶；Hotel Collective 透過官網、個人、實體及網路旅行社、公司行號訂房取得客源。
- 產後護理與健康照護家庭客戶 人之初產後護理之家與健康照護業務終端客戶，需求來自母嬰照護、營養餐飲、運動健康與生活服務。
競爭對手
- 台灣水泥股份有限公司 1101 台灣大型水泥與低碳建材同業；同時是嘉泥主要供應商與策略投資標的，因此兼具競合關係。
- 亞洲水泥股份有限公司 1102 台灣大型水泥同業；同時為嘉泥主要水泥供應商。
- 環球水泥股份有限公司 1104 台股上市水泥與建材同業，於水泥、預拌混凝土及相關建材市場具競爭關係。
- 幸福水泥股份有限公司 1108 台股上市水泥同業，與嘉泥水泥通路及區域市場有部分競爭。
- 東南水泥股份有限公司 1110 台股上市水泥同業，與嘉泥在水泥及建材相關市場有競爭關係。
- 國產建材實業股份有限公司 2504 台股上市預拌混凝土與建材業者，屬水泥下游及建材市場相關競爭者；與嘉泥水泥經銷本業不是完全同質。
- 晶華國際酒店股份有限公司 2707 台股上市觀光飯店業者，與嘉泥旗下旅宿服務在高端住宿與餐飲市場具部分競爭關係。
- 雲品國際酒店股份有限公司 2748 台股上市旅宿服務業者，與嘉泥旅宿服務在飯店營運與品牌旅宿市場具部分競爭關係。
資料來源（14）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
關於嘉泥（1103）的常見問題
- 嘉泥(1103)現在可以買嗎？
- 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-09-11 的數據現況：品質偏弱、估值偏便宜、外資買超，暫無量化訊號觸發。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
- 嘉泥股價合理嗎？本益比多少？
- 截至 2026-09-14 收盤 13.05 元，本益比 9.7、股價淨值比 0.5。目前本益比位於 2014 年以來自身分佈的第 23 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
- 嘉泥的每股盈餘（EPS）大約是多少？
- 以收盤價 13.05 元與本益比 9.7 回推，嘉泥近四季合計 EPS 約 1.3 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
- 嘉泥合理價是多少？
- 以近五年本益比的慣常評價換算：若回到中位數 24.7 倍，對應股價約 33 元（五年間偏低到偏高的評價換算為 22 至 96 元）；另以每股淨值倍數中位數 0.5 倍換算約 14 元。這是歷史評價換算的估值定位，評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此不是目標價；視覺化的定位圖見本頁「合理價估算」段（截至 2026-09-11）。
- 嘉泥目標價怎麼估？
- 本頁不提供喊價式目標價。可驗證的替代做法是估值換算：嘉泥若回到五年中位評價，約對應 33 元（詳見合理價估算段）。要注意估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%（截至 2026-09-11）。
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。