聯上發 2537
- 品質
- 頂級
- 估值
- 偏貴
聯上發可以買嗎？先看體質與估值定位
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獲利能力頂尖。營業利益率贏過全市場約 80% 的個股。最新一季 ROE 約 0.1%。
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估值偏貴。本益比落在全市場第 70 百分位，比多數個股貴。以自身歷史看，目前本益比約在第 73 百分位。
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外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 19.8%（買超）。
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營收衰退。最新月營收年增率約 -14.9%，較去年同月下滑。
今天有什麼變化？
行情至 09-14 · 三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
量化訊號歷史證據區的事件訊號數，每個交易日盤後重算
1 日漲跌還原股價，收盤對收盤
5 日漲跌近 5 個交易日累積漲跌
20 日漲跌近 20 個交易日累積漲跌，約一個月
外資 20 日外資近 20 日買賣超佔同期成交量，正值為買超
投信 20 日投信近 20 日買賣超佔成交量，口徑同外資
融資使用率融資餘額佔融資限額比例，越高代表散戶槓桿越重
聯上發（2537）合理價估算與估值河流圖
估值至 09-14
現價比聯上發過去五年的本益比慣常評價高出約 6%。
以過去五年的慣常評價換算合理價：若回到本益比中位數 15.8 倍，對應股價約 6.32 元（五年間偏低到偏高的評價，換算為 3.88 至 10.7 元）；以每股淨值倍數中位數 0.7 倍換算約 11 元。評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此這是估值定位，不是目標價。
依獲利能力、營收動能、公司規模與毛利率對同業推算，聯上發的應得價約 10.5 元；加上聯上發自己長期的溢價習慣後，慣常區間為 6.21 至 8.39 元，現價高於慣常區間上緣約 35%。調整基本面後，聯上發目前比全市場約 59% 的股票貴（同業中約比 56% 貴）偏貴
目標價？本頁不提供喊價式目標價：估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%。上面的換算價是可重現的估值定位，把它當成價格承諾就過度解讀了。
以上為統計換算與歷史評價定位，非投資建議；投資一定有風險，進場前請自行評估。
籌碼流向
三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多
窗口 2026-04-11 起 · 股價 +7% · 分點至 2026-09-11· 集保至 2026-09-11
- 最大持有者永豐金證券 自起點累積 3346 張（已賣 0%），仍在加碼
- 主要派發者永豐金-台南 峰值囤過 940 張、已倒 87%，剩 124 張，依近期速度約 41 日倒完
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 +5.16pp、中實戶人數 +8 戶、散戶佔比 -5.10pp，籌碼往上集中
承接
- 永豐金證券 +3,346
- 元大-敦化 +2,446
- 凱基-台北 +2,387
- 中國信託-忠孝 +2,101
- 新加坡商瑞銀 +1,128
- 康和-石牌 +941
派發
- 永豐金-台南 剩 124
- 新光-新竹 剩 130
- 永豐金-萬盛 剩 192
- 華南永昌 剩 44
- 富邦-敦南 剩 212
- 永豐金-竹科 剩 186
交易台
- 兆豐-大同 -4,478
- 兆豐-城中 -858
- 凱基-永華 -625
- 元大-中壢 -623
方向一致：大戶佔比上升，散戶佔比下降。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
量化分析預計 22:10 更新
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 293 | +1.3% | -8.9% | 23.5% | -30.5% |
| 20-40 | 391 | +6.5% | -17% | 21.5% | -14.8% |
| 40-60 | 669 | +0.1% | -15.3% | 33.8% | -18.8% |
| 60-80 現在在這裡 | 348 | +4.7% | -5.5% | 39.9% | -21.7% |
| 80-100 | 396 | +24.9% | +24.7% | 95.7% | -26.5% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 28.25，落在自身歷史第 73.0 百分位，屬於 60-80 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
目前處於「昂貴（自身歷史後 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 446 天樣本中，120 日後平均上漲 10.3%、勝率 57.6%，落後大盤 11.5%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 245 個月，每月平均約 406 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.95%，平均贏過大盤 2.25 個百分點，在 63.7% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 20 次，觸發後 60 日平均 +11.86%，勝率 70%，平均贏大盤 +7.17 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 128 次，觸發後 60 日平均 +3.38%，勝率 46.7%，平均贏大盤 +0.23 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 62 次，觸發後 60 日平均 -0.35%，勝率 36.7%，平均贏大盤 -5.19 個百分點。
帶著上方證據，繼續研究聯上發。
帶入 Studio 研究 ↗聯上發是做什麼的？公司基本資料
公司簡介
2537 對應證券為聯上開發股份有限公司，股票簡稱「聯上發」，為台灣證券交易所上市普通股。公司成立於1987年8月19日，掛牌上市日期為1996年9月6日；總部位於台北市信義區忠孝東路五段68號36樓。董事長為蘇永義，總經理及發言人為李志明。Yahoo股市資料顯示股本為新台幣3,005,577,950元，已發行普通股300,557,795股；公司法說簡報列示資本額約新台幣30.05億元。2024年年報列示截至2025年3月31日員工合計33人，2024年底員工35人。主要股東方面，2024年年報列示截至2025年4月27日前十大股東中，聯上投資持股59,505,702股、持股比率19.80%，聯景投資持股29,855,796股、持股比率9.93%，聯捷建設持股9,122,546股、持股比率3.04%；年報並揭露聯上投資、聯景投資、聯捷建設、聯立建設、美力營造等彼此具董事長、負責人或親屬關係。最近年度財報簽證會計師事務所為安侯建業聯合會計師事務所，股務代理為元大證券。
主要業務
聯上發核心業務為不動產開發，主要從事住宅及商辦大樓開發、銷售、出租，不動產買賣與租賃；公司2024年年報揭露2024年度營業比重為出售房地業務99.57%、其他收入0.43%。商業模式是取得或整合土地，委託建築師規劃設計，申請建照，透過預售與成屋銷售回收資金，並委託專業營造廠施工；案源取得方式包含自地自建、購地、合建分售、都市更新、危老重建及公辦都更。2024年營收新台幣22.13711億元，主要來自台北市、新北市及桃園市個案交屋入帳；公司年報說明2024年主要認列桃園市「聯上淳」、新北市「聯上拾玉」交屋，並持續銷售台北市「聯上天母」。2025年法說資料顯示2025上半年營收4.33億元，主要來自「聯上拾玉」部分交屋及「聯上天母」成屋銷售；截至2025年法說，成屋銷售個案包括「聯上世界」、「聯上聯」店面與「聯上天母」住宅產品，可售金額約10.8億元；已推預售案包括「聯上大喜」、「聯上光域」、「聯上琚川」、「聯上澐朗」，銷售率分別約92%、91%、86%、80%。主要終端客戶以自住、換屋、投資型住宅買方及商辦、店面、廠辦買方為主；年報客戶資訊因多為個人或契約限制，以「其他」揭露。
2025–2028 展望
2025至2028年主要觀察點在建案完工交屋節奏、北士科商辦案、都更危老與合建案源能否按期推進。2025年：公司法說資料指出「聯上大喜」已於2025年9月取得使用執照，預計2025年底開始交屋；2025上半年財務表現為營收4.33億元、毛利率37%、稅後淨利4,594萬元、EPS 0.15元。2026年：公司2024年年報列示2025年度營業計畫中，完工交屋個案包含新北新店「聯上拾玉」跨年度交屋及新北三重「聯上大喜」，成屋銷售包含「聯上天母」與「聯上大喜」，預售個案包含台南安南科工案、台北北投新洲美26案與77案，施工個案包含「聯上光域」、「聯上大喜」、「聯上澐朗」、台電仁愛路案、北投新洲美26地號案及高雄苓雅四維案等。2027年：公司法說資料顯示「聯上光域」位於桃園中壢，已簽約金額32.3億元、銷售率91%，預計2027年取得使用執照，是2027年前後重要入帳來源之一。2028年：北投士林科技園區「聯上智科」規劃地下5層、地上18層，辦公室33戶及店面2戶，預計總銷90億元，預計2028年完工取得使照；北士科「新洲美77地號案」規劃住宅與店面，公司分回總銷金額約7.8億元，亦預計2028年完工。公司另於2025年取得桃園車站新民立體停車場公辦都更案最優申請人資格並完成簽約，預計開發時程2025至2031年，公司預計分回總銷約52億元，屬2028後長期案源。成長動能來自雙北、桃園及南部六都的土地開發、北士科產業聚落與交通建設題材、都更危老與合建案源、預售案銷售率已累積之合約負債。主要風險包括央行房市信用管制、房地合一稅與持續性政策調控、購地及建築融資收緊、利率與買氣變化、營建成本與工期上升、建照或都更程序延宕、合建分回比例及實際認列時點不確定，以及單一建案完工時點造成營收與獲利波動。
產業上下游
- 中國人造纖維股份有限公司 1718 台股上市公司；聯上發2024年年報重要契約列示，中纖提供新北市三重區五谷王一小段土地、台北市萬華區直興段土地，聯上發提供資金合作興建住宅大樓，屬合建土地供給方。
- 台灣電力股份有限公司 未上市國營事業；年報及法說資料揭露台電仁愛路案為合建案，台電提供台北市中正區臨沂段土地，聯上發興建辦公大樓並取得鄰近土地自行開發使用。
- 盛德營造股份有限公司 未確認為台股上市櫃公司；年報重要契約列示其承作新北市三重區仁信段、桃園市中壢區青昇段等建案工程，屬營造承包商。
- 金藏營造工程股份有限公司 未確認為台股上市櫃公司；年報重要契約列示其承作台北市北投區新洲美段、新北市新店區斯馨段等工程，屬營造承包商。
- 天瀚營造股份有限公司 未上市營造公司；年報重要契約列示其承作高雄苓雅林德官段、新北三重三重段、桃園中壢青溪段等工程。名稱與上市公司天瀚科技不同，故stock_id填null。
- 松禾營造股份有限公司 未確認為台股上市櫃公司；年報重要契約列示其承作新北市新店區寶強段住宅工程。
- 美力營造股份有限公司 未上市公司；公開徵才資料稱其為聯上建築轉投資之甲級營造廠，屬關係企業及營造能力來源之一。
- 海悅國際開發股份有限公司 2348 台股上市公司；2025年法說重點資料提及台南科工案與海悅廣告共同投資，且海悅本身為不動產代銷上市公司，屬銷售、代銷與開發合作夥伴。
- 住宅自住及換屋買方 非上市櫃單一公司；公司住宅建案如聯上天母、聯上大喜、聯上光域、聯上澐朗、聯上琚川之終端需求主要來自自住、換屋及部分投資型購屋族群。
- 商辦、店面及廠辦買方或承租方 非特定上市櫃公司；聯上世界、聯上聯店面、聯上智科商辦及五股御史段廠辦等產品之終端客戶包含企業、店面經營者及工業地產需求方。
- 不動產代銷、仲介、廣告媒體與物業管理業者 年報將其列為房地產市場下游；實際個案合作名單未完整揭露，除已知海悅外不填具體stock_id。
競爭對手
- 華友聯開發股份有限公司 1436 台股上市櫃營建開發同業，住宅與區域推案競爭者。
- 三地開發地產股份有限公司 1438 台股上市櫃營建開發同業，土地開發及住宅、商用不動產產品具競爭關係。
- 名軒開發股份有限公司 1442 台股上市建設公司，雙北及都會住宅開發市場具產品競爭。
- 國泰建設股份有限公司 2501 台股上市大型建設公司，住宅及商辦市場具品牌與土地取得競爭。
- 興富發建設股份有限公司 2542 台股上市大型建商，推案規模大，與聯上發於都會住宅、商辦市場競爭。
- 遠雄建設事業股份有限公司 5522 台股上市大型建商，住宅、商辦與大型開發案具競爭關係。
- 長虹建設股份有限公司 5534 台股上市建設公司，雙北商辦及住宅開發市場具競爭。
- 潤隆建設股份有限公司 1808 台股上市建設公司，住宅開發及都會區推案具同業競爭。
資料來源（12）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
關於聯上發（2537）的常見問題
- 聯上發(2537)現在可以買嗎？
- 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-09-11 的數據現況：品質頂級、估值偏貴、外資買超，暫無量化訊號觸發。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
- 聯上發股價合理嗎？本益比多少？
- 截至 2026-09-14 收盤 11.25 元，本益比 28.1、股價淨值比 0.7。目前本益比位於 2013 年以來自身分佈的第 73 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
- 聯上發的每股盈餘（EPS）大約是多少？
- 以收盤價 11.25 元與本益比 28.1 回推，聯上發近四季合計 EPS 約 0.4 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
- 聯上發合理價是多少？
- 以近五年本益比的慣常評價換算：若回到中位數 15.8 倍，對應股價約 6 元（五年間偏低到偏高的評價換算為 4 至 11 元）；另以每股淨值倍數中位數 0.7 倍換算約 11 元。這是歷史評價換算的估值定位，評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此不是目標價；視覺化的定位圖見本頁「合理價估算」段（截至 2026-09-11）。
- 聯上發目標價怎麼估？
- 本頁不提供喊價式目標價。可驗證的替代做法是估值換算：聯上發若回到五年中位評價，約對應 6 元（詳見合理價估算段）。要注意估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%（截至 2026-09-11）。
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。