拓凱 4536
- 品質
- 中上
- 估值
- 偏便宜
拓凱可以買嗎？先看體質與估值定位
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獲利能力中上。營業利益率位居全市場第 75 百分位。最新一季 ROE 約 2.8%。
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估值偏便宜。本益比落在全市場第 25 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 27 百分位。
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外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 6.5%（買超）。
今天有什麼變化？
行情處理中 · 三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
量化訊號歷史證據區的事件訊號數，每個交易日盤後重算
1 日漲跌還原股價，收盤對收盤
5 日漲跌近 5 個交易日累積漲跌
20 日漲跌近 20 個交易日累積漲跌，約一個月
外資 20 日外資近 20 日買賣超佔同期成交量，正值為買超
投信 20 日投信近 20 日買賣超佔成交量，口徑同外資
融資使用率融資餘額佔融資限額比例，越高代表散戶槓桿越重
拓凱（4536）合理價估算與估值河流圖
估值預計 18:30 更新
現價落在拓凱過去五年的本益比慣常評價範圍內。
以過去五年的慣常評價換算合理價：若回到本益比中位數 10.9 倍，對應股價約 144 元（五年間偏低到偏高的評價，換算為 120 至 180 元）；以每股淨值倍數中位數 2.1 倍換算約 217 元。評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此這是估值定位，不是目標價。
依獲利能力、營收動能、公司規模與毛利率對同業推算，拓凱的應得價約 150 元；加上拓凱自己長期的溢價習慣後，慣常區間為 131 至 145 元，現價高於慣常區間上緣約 12%。調整基本面後，拓凱目前比全市場約 59% 的股票貴（同業中約比 67% 貴）偏貴
目標價？本頁不提供喊價式目標價：估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%。上面的換算價是可重現的估值定位，把它當成價格承諾就過度解讀了。
以上為統計換算與歷史評價定位，非投資建議；投資一定有風險，進場前請自行評估。
籌碼流向
三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
大戶派發、籌碼倒給散戶 — 偏空
窗口 2026-04-11 起 · 股價 +7% · 分點至 2026-09-11· 集保至 2026-09-11
- 最大持有者永豐金-匯立 自起點累積 1631 張（已賣 0%），仍在加碼
- 主要派發者美商高盛 峰值囤過 581 張、已倒 67%，剩 194 張，依近期速度約 11 日倒完
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -0.08pp、中實戶人數 -3 戶、散戶佔比 +1.91pp，籌碼下沉散戶
- 外資避險型分點淨空淨空 -56 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
承接
- 永豐金-匯立 +1,631
- 凱基-台北 +567
- 美林 +510
- 元大證券 +181
- 華南永昌-古亭 +116
- 統一-士林 +109
派發
- 美商高盛 剩 194
- 台灣摩根士丹利 剩 280
- 台中銀-員林 剩 144
- 玉山-台中 剩 132
- 群益金鼎-民權 剩 18
- 兆豐-三民 剩 29
交易台
- 國泰證券 -360
- 永豐金-市政 -274
- 法銀巴黎 -253
- 群益金鼎 -247
方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
量化分析預計 22:10 更新
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 1029 | +16.4% | +9.3% | 65.8% | -14.2% |
| 20-40 現在在這裡 | 421 | +14.5% | -1% | 48.9% | +3.6% |
| 40-60 | 429 | +20.7% | +2.8% | 53.8% | +12.5% |
| 60-80 | 106 | -2.9% | -5.3% | 28.3% | -27.6% |
| 80-100 | 150 | -14.6% | -14.8% | 0.7% | -37% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 12.23，落在自身歷史第 27.1 百分位，屬於 20-40 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
目前處於「便宜（自身歷史前 1/3） × 60 日動能向上」情境，歷史 653 天樣本中，120 日後平均上漲 8.9%、勝率 58.7%，落後大盤 5.9%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 245 個月，每月平均約 406 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.95%，平均贏過大盤 2.25 個百分點，在 63.7% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 11 次，觸發後 60 日平均 +3.32%，勝率 36.4%，平均贏大盤 -0.3 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 42 次，觸發後 60 日平均 +3.86%，勝率 60%，平均贏大盤 +0.4 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 62 次，觸發後 60 日平均 -0.72%，勝率 45.9%，平均贏大盤 -3.85 個百分點。
帶著上方證據，繼續研究拓凱。
帶入 Studio 研究 ↗拓凱是做什麼的？公司基本資料
公司簡介
拓凱實業股份有限公司為台灣上市普通股，成立於1980年7月11日，上市掛牌日為2013年10月9日，總部位於臺中市后里區廣福里星科路18號。董事長為沈文振，總經理為沈貝倪；實收資本額約新台幣9.082億元，已發行普通股90,820,000股。公司主要從事碳纖維複合材料產品開發與製造，營運據點/產能布局包括台灣台中、中國廈門、越南等地，並已在中科后里新廠推動研發總部與新產線。主要股東依公開資料包括沈文振約9,654,182股、朱東鎮約3,457,789股、張桂林約2,918,846股、甘美華約2,651,000股、沈貝倪約1,922,394股等。員工規模：已查得2024永續報告書列有員工人數欄位，但PDF文字擷取數字不完整，本研究不硬填未確認數字。
主要業務
拓凱是碳纖維複合材料製品廠，商業模式以ODM/OEM、共同開發、材料/製程整合與量產製造為主，提供從概念設計、材料選用、樹脂配方、預浸碳布/含浸、結構排疊、模具與成型、組裝到量產的垂直整合服務。2025年（民國114年）產品營收分布：運動休閒產品新台幣7,206,844千元、占78.31%；航太醫療產品640,003千元、占6.96%；原材料及其他1,355,808千元、占14.73%。主要產品包含碳纖維自行車車架、前叉、把手與輪圈，網球拍、羽球拍、籠式網球拍Padel及壁球拍，複材安全帽、護具、棒球帽，飛機內裝、座椅及次結構件，影像醫療設備零件、輪椅斜板、醫療床板，精密/微量射出零件，以及高性能熱塑性複合材料（TPC）。主要終端應用涵蓋高階自行車、球拍與運動休閒用品、賽車/運動安全帽、商用客機座椅與內裝、醫療影像設備、輔具、消費性電子ODM/OEM及新興輕量化應用。
2025–2028 展望
2025年實績：公司年報摘要指出2025年航空、球拍、安全帽及精密射出等產品受惠市場需求回升，客戶訂單成長；但自行車市場仍在去化庫存，接單不理想，致合併營收小幅衰退至約新台幣92.03億元；合併毛利率約35.31%，EPS 14.92元。2026年展望：公司方針為持續佈局未來、深化科技創新、快速引領變革、實踐精益生產；重點包括多地生產分散營運風險、縮短生產週期、省人化與良率提升、擴大各產品市占。成長動能包括自行車庫存正常化後的高階車架/零組件復甦、球拍與Padel等新運動市場、高階安全帽、航太座椅與內裝隨波音/空巴交機恢復、醫療床板/輔具、消費電子與精密射出、無人機及人形機器人輕量化結構件、熱塑性複合材料TPC。2027-2028推估：若越南與中科后里產能、熱塑材料到終端產品一條龍能力、航太認證與客戶導入進展順利，產品組合可望由傳統自行車/球拍擴大至航太、醫療、機器人、無人載具與高附加價值複材；但實際貢獻仍取決於客戶認證、量產時程與終端需求。主要風險包括自行車品牌庫存與消費景氣波動、美元匯率造成匯兌損益、碳纖維/樹脂/石化原料價格、能源與航運成本、美國高關稅與地緣政治、航太客戶交機延遲、碳費/CBAM及淨零排放要求、複材同業競爭與客戶集中/議價壓力。
產業上下游
- 台塑 1301 碳纖維產業上游代表廠商；公開產業研究指出台灣碳纖維供應來源包含台塑或進口碳纖維，未確認為拓凱指定供應商。
- 東麗（Toray Industries） 全球主要碳纖維與預浸材料供應商，日本上市公司；作為拓凱所屬複材產業的可能上游來源之一，未確認為拓凱指定供應商。
- 帝人（Teijin） 全球碳纖維/複合材料供應商，日本上市公司；產業上游代表，未確認為拓凱指定供應商。
- 三菱化學集團（Mitsubishi Chemical Group） 全球碳纖維與化學材料供應商，日本上市公司；產業上游代表，未確認為拓凱指定供應商。
- 長興材料工業 1717 特殊化學材料/樹脂相關台股公司；公開報導提及拓凱規劃結合台塑、長興等材料廠推動航太複合材料國家隊，屬潛在合作/上游材料關係，非已確認固定供應商。
- 漢翔航空工業 2634 台灣上市航太公司；公開報導指出拓凱供應其他複合材料航太零組件給漢翔。
- 波音（Boeing） 美國上市飛機製造商；拓凱為波音座椅碳纖維複合材料供應鏈認證供應商之一，航太需求受波音交機與在手訂單影響。
- 空中巴士（Airbus） 歐洲上市飛機製造商；拓凱為空巴座椅碳纖維複合材料供應鏈認證供應商之一，航太需求受空巴交機與在手訂單影響。
- Dainese 義大利未上市/非台股掛牌運動防護品牌；公開報導指出其曾為拓凱安全帽業務客戶。
- 美利達 9914 台灣上市自行車品牌；公開舊資料指出拓凱品牌客戶包含美利達轉投資並持股之美國高階自行車品牌，屬自行車下游品牌鏈關係，是否為直接客戶需再查證。
- 國際運動休閒品牌商與通路商 年報/產業平台揭露下游客戶類型包含相關品牌商、運動休閒器材通路業；多數品牌未公開具名。
- 醫療設備系統組裝廠 拓凱醫療產品包含影像醫療設備零件、醫療床板、輪椅斜板等；公開資料提及產品銷往日本及中國一線城市，但未揭露具名客戶。
競爭對手
- 明安國際 8938 台灣上櫃公司，具碳纖維複合材料與高爾夫球具/運動休閒代工能力，與拓凱在複材運動用品及材料整合能力上具可比性。
- 大田精密 8924 台灣上櫃公司，高爾夫球具與複材製造商，子公司亦布局自行車車架代工，與拓凱部分運動休閒複材應用重疊。
- 復盛應用 6670 台灣上市公司，高爾夫球具代工龍頭之一，並跨足體育用品、航太、車用等高階零組件，與拓凱在高附加價值運動/複材應用部分可比。
- 鉅明 8928 台灣上櫃公司，高爾夫球具及零組件代工廠，屬台灣運動器材代工同業。
- 巨大機械 9921 台灣上市自行車品牌與製造商；在自行車終端與部分車架/零組件供應鏈具競合關係，較偏下游品牌/製造商。
- 美利達 9914 台灣上市自行車品牌與製造商；在高階自行車市場屬下游品牌與可能競合關係。
- 晟田科技 4541 台灣上櫃航太零組件廠；與拓凱航太零組件業務方向部分可比，但材料與產品範圍不同。
- 駐龍精密 4572 台灣上市航太零組件廠；與拓凱航太複材/零組件應用同屬航太供應鏈競爭/比較標的。
資料來源（15）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
關於拓凱（4536）的常見問題
- 拓凱(4536)現在可以買嗎？
- 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-09-11 的數據現況：品質中上、估值偏便宜、外資買超，暫無量化訊號觸發。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
- 拓凱股價合理嗎？本益比多少？
- 截至 2026-09-11 收盤 162 元，本益比 12.2、股價淨值比 1.6。目前本益比位於 2016 年以來自身分佈的第 27 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
- 拓凱的每股盈餘（EPS）大約是多少？
- 以收盤價 162 元與本益比 12.2 回推，拓凱近四季合計 EPS 約 13.2 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
- 拓凱合理價是多少？
- 以近五年本益比的慣常評價換算：若回到中位數 10.9 倍，對應股價約 144 元（五年間偏低到偏高的評價換算為 120 至 180 元）；另以每股淨值倍數中位數 2.1 倍換算約 217 元。這是歷史評價換算的估值定位，評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此不是目標價；視覺化的定位圖見本頁「合理價估算」段（截至 2026-09-11）。
- 拓凱目標價怎麼估？
- 本頁不提供喊價式目標價。可驗證的替代做法是估值換算：拓凱若回到五年中位評價，約對應 144 元（詳見合理價估算段）。要注意估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%（截至 2026-09-11）。
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。