德昌 5511
- 品質
- 中上
- 估值
- 偏便宜
德昌可以買嗎？先看體質與估值定位
-
獲利能力中上。營業利益率位居全市場第 76 百分位。最新一季 ROE 約 6.3%。
-
估值偏便宜。本益比落在全市場第 2 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 6 百分位。
-
外資近期偏賣。外資近 20 日買賣超約佔成交量 -6.9%（賣超）。
今天有什麼變化？
行情至 09-14 · 三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
量化訊號歷史證據區的事件訊號數，每個交易日盤後重算
1 日漲跌還原股價，收盤對收盤
5 日漲跌近 5 個交易日累積漲跌
20 日漲跌近 20 個交易日累積漲跌，約一個月
外資 20 日外資近 20 日買賣超佔同期成交量，正值為買超
投信 20 日投信近 20 日買賣超佔成交量，口徑同外資
融資使用率融資餘額佔融資限額比例，越高代表散戶槓桿越重
德昌（5511）合理價估算與估值河流圖
估值至 09-14
現價比德昌過去五年的本益比慣常評價低了約 29%。
以過去五年的慣常評價換算合理價：若回到本益比中位數 7.4 倍，對應股價約 106 元（五年間偏低到偏高的評價，換算為 97.1 至 116 元）；以每股淨值倍數中位數 1.1 倍換算約 72.5 元。評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此這是估值定位，不是目標價。
依獲利能力、營收動能、公司規模與毛利率對同業推算，德昌的應得價約 64 元；加上德昌自己長期的溢價習慣後，慣常區間為 54.7 至 67.7 元，現價高於慣常區間上緣約 2%。調整基本面後，德昌目前比全市場約 60% 的股票貴（同業中約比 57% 貴）偏貴
目標價？本頁不提供喊價式目標價：估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%。上面的換算價是可重現的估值定位，把它當成價格承諾就過度解讀了。
以上為統計換算與歷史評價定位，非投資建議；投資一定有風險，進場前請自行評估。
籌碼流向
三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新
大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多
窗口 2026-04-11 起 · 股價 -3% · 分點至 2026-09-11· 集保至 2026-09-11
- 最大持有者兆豐-台中港 自起點累積 2648 張（已賣 0%），仍在加碼
- 主要派發者國泰-松江 峰值囤過 133 張、已倒 59%，剩 54 張、近期停手
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 +7.99pp、中實戶人數 +4 戶、散戶佔比 -4.47pp，籌碼往上集中
- 外資避險型分點淨空淨空 -242 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
承接
- 兆豐-台中港 +2,648
- 兆豐-鹿港 +1,541
- 凱基-大安 +1,014
- 國泰-館前 +398
- 統一-台中 +375
- 台新-五權西 +325
派發
- 國泰-松江 剩 54
- 國泰-板橋 剩 89
- 元大-斗六 剩 17
- 港商野村 剩 39
- 新光 剩 20
- 富邦-仁愛 剩 34
交易台
- 中國信託-永康 -769
- 國票-安和 -502
- 凱基-台北 -456
- 台灣摩根士丹利 -436
方向一致：大戶佔比上升，散戶佔比下降。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
量化分析預計 22:10 更新
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 現在在這裡 | 195 | +17.2% | +13.1% | 100% | -4.3% |
| 20-40 | 565 | +44.3% | +13.4% | 98.2% | +28.1% |
| 40-60 | 830 | +24.1% | +8.4% | 70.2% | +9.2% |
| 60-80 | 994 | +11.6% | +5.7% | 68.2% | -8% |
| 80-100 | 500 | -6.3% | -10.5% | 37.8% | -27.8% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 4.86，落在自身歷史第 5.8 百分位，屬於 0-20 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
目前處於「便宜（自身歷史前 1/3） × 60 日動能向上」情境，歷史 388 天樣本中，120 日後平均上漲 9.1%、勝率 81.7%，超越大盤 1.8%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 245 個月，每月平均約 406 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.95%，平均贏過大盤 2.25 個百分點，在 63.7% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 34 次，觸發後 60 日平均 +3.86%，勝率 61.8%，平均贏大盤 +1.08 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 100 次，觸發後 60 日平均 +8.22%，勝率 71.3%，平均贏大盤 +4.11 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 51 次，觸發後 60 日平均 +8.67%，勝率 66%，平均贏大盤 +4.16 個百分點。
帶著上方證據，繼續研究德昌。
帶入 Studio 研究 ↗德昌是做什麼的？公司基本資料
公司簡介
5511 對應證券為德昌，為台灣上櫃普通股，非 ETF、ETN、權證或特別股。公司全名為德昌營造股份有限公司，英文名 TE CHANG CONSTRUCTION CO., LTD.，成立於 1986/05/20，公開發行日為 1997/06/11，上櫃掛牌日為 1998/12/09，總部位於台中市北區五常里五權路401-1號1樓，統一編號 22132814。董事長為黃政勇，總經理為陳豐中。實收資本額約新台幣 11.344 億元，已發行普通股 113,440,000 股，每股面額新台幣 10 元。2025 年報列示 2025 年底員工 576 人（工程人員 358 人、行政人員 218 人），截至 2026/03/31 員工 593 人。主要股東依公司年報及官網資料包括格正投資股份有限公司 10.61%、滿乾地產股份有限公司 6.80%、文益投資股份有限公司 5.00%、技佳國際實業股份有限公司 4.06%、唐銘資產管理股份有限公司約 4.03%、興亞營造工程股份有限公司 3.21%、江翊股份有限公司 3.20%、黃政勇 3.13%、陳文娟 3.03%、銓士投資股份有限公司約 2.40%。公司子公司／關係企業包括德鎮盛工程股份有限公司（100% 持有，機電、水處理、社宅、變電所、軍事及醫院工程等）、玉新開發建設股份有限公司（不動產與產業園區開發相關）、泰國分公司，以及新加坡、柬埔寨、大陸等轉投資事業。2025 年合併營收為新台幣 11,083,709 仟元，稅前純益 1,512,762 仟元，每股盈餘 10.64 元。
主要業務
德昌主要從事一般土木及建築工程，商業模式為公共工程與民間大型工程承攬、統包工程、共同承攬、專案管理、採購發包與工地施工管理，並由子公司延伸機電工程、產業園區開發、不動產開發及海外工程服務。2025 年主要產品營業比重為工程收入 96.80%、租賃收入 0.36%、勞務收入 1.19%、其他營業收入 1.65%，本業集中度高。主要工程類型包括醫院工程、社會住宅工程、市地重劃及區段徵收統包工程、土木橋樑、道路與鐵路工程、科技廠房新建工程、商業建築工程、產業園區及工業區開發工程、國防建築工程、機電工程及海外建築工程。2025 年銷售對象結構為政府機關 74.93%、民間機關 25.07%；區域以國內為主，其中中部 53.26%、南部 35.22%、北部 11.50%、國外 0.02%。2025 年主要銷貨客戶包含國家住宅及都市更新中心、國營臺灣鐵路股份有限公司、臺中市立老人復健綜合醫院（委託財團法人中國醫藥大學興建經營工程暨營運籌備處）及其他未揭露代號客戶。公司官網列示在建工程包含中山醫學大學教學實驗大樓、臺中捷運藍線 BM01 標機廠與主變電站、高雄仁武福清安居社宅、高雄機廠潮州基地二期、台電中區施工處綜合營運大樓、臺中北屯洲際好宅、空軍 P003、寶山 E/S、廍子安居社宅、高雄捷運黃線 YM01、水湳轉運中心、臺南市新市產業園區、桃園航空城 D2 分標、草屯手工藝產業園區等。重要原物料與工程投入包括結構型鋼、鋼筋、混凝土、水泥、砂、不鏽鋼材、水泥製品、鐵件、塑膠管、電線電纜及機電設備；公司年報表示主要材料多可由國內供應，部分特殊材料向國外採購，並採定量採購及浮動單價訂約控管成本。
2025–2028 展望
2025 年公司營收與獲利明顯提升，全年合併營收 110.84 億元、EPS 10.64 元，主要受惠公共建設、社宅、軌道、醫院、產業園區與大型專業建築工程進度認列。2026 年公司年報展望指出，政府持續推動重大公共建設、軌道運輸、醫療、教育及公共設施優化，工程市場需求維持穩健；公司策略為穩健接案、風險控管、精準投標，聚焦合理利潤、風險可控且符合核心能力的大型標案，並深耕公共工程與長期合作之優質民間業主。2025-2028 年成長動能預期來自：一、公共工程預算維持高檔，軌道交通、橋樑、國防建設、社宅、產業園區、新市鎮與公共設施工程持續釋案；二、AI、半導體、高效能運算與雲端需求帶動科技廠房、研發中心、資料中心、物流中心等民間工程需求；三、公司強化統包整合、BIM、PMIS、營建管理系統 V2.0、電子簽核與落地型 AI，提升工程管理效率、工期控管與成本控管；四、德鎮盛工程切入機電、水資源、變電所、軍事及醫院工程，玉新開發承接產業園區開發，提供工程與開發案源協同。2027-2028 年展望屬推估，若既有大型在建工程按期推進，營收能見度應受在手工程與公共工程延續支撐；但未查得公司對 2027-2028 的正式財測。主要風險包括公共工程標案競爭與毛利壓力、工資上升、技術工短缺、鋼筋／型鋼／金屬與水泥等原物料價格波動、工期延誤、共同承攬界面管理、公共採購法規變動、淨零與碳揭露成本、地緣政治與供應鏈不確定性、工程完工結算時毛利調整，以及大型單一案場進度造成季度營收波動。
產業上下游
- 國內鋼筋、結構型鋼及金屬建材供應商 年報揭露主要材料包含結構型鋼、鋼筋、不鏽鋼材及其他鐵件；公司未揭露占進貨 10% 以上具名供應商，因此此處以供應類別表示，stock_id 不填。
- 國內水泥、砂石、水泥製品及混凝土供應商 年報揭露主要材料包含混凝土、水泥、砂、水泥製品等；多數材料可由國內供應，未揭露具名供應商。
- 電線電纜、塑膠管、消防、給水、空調、照明及機電設備供應商／協力廠商 工程與機電工程所需之電線電纜、塑膠管、機電、消防、給水、空調與照明等材料及設備供應來源；公司未揭露具名供應商。
- 專業分包商與協力廠商 營造工程採採購發包與工地現場管理模式，承包商依施工品質、財務狀況、配合度與工作量等決定；多為非公開或未揭露名單。
- 國家住宅及都市更新中心 主要政府／公法人客戶之一，2025 年為主要銷貨客戶，涉及社會住宅新建統包工程，如廍子安居、福清安居等；非台股掛牌公司。
- 國營臺灣鐵路股份有限公司 2025 年主要銷貨客戶之一，涉及鐵路、機廠、站區開發或相關工程；國營公司，非台股掛牌。
- 臺中市立老人復健綜合醫院（委託財團法人中國醫藥大學興建經營工程暨營運籌備處） 2024-2025 年主要銷貨客戶／案場之一，醫院新建工程相關；非台股掛牌。
- 桃園市政府航空城工程處 桃園航空城計畫區段徵收 D2 分標統包工程業主／公共工程客戶；政府機關，非台股掛牌。
- 台灣電力股份有限公司 寶山 E/S 暨所內連接站、中區施工處綜合營運大樓等電力基礎設施工程客戶；國營事業，非台股掛牌。
- 大立光電股份有限公司 3008 法說簡報列示大立光台中工業區第三、第四廠房新建工程，屬民間科技廠房客戶，台股上市公司。
- 星宇航空股份有限公司 2646 年報重要契約列示星宇停車棟新建工程，屬民間建築工程客戶，台股上市公司。
- 中國醫藥大學／中山醫學大學等醫療教育機構 中國醫藥大學水湳國際健康產學園區美術館、安南醫院急診大樓、中山醫學大學教學實驗大樓等案源；多為學校或醫療機構，非台股掛牌。
競爭對手
- 達欣工程股份有限公司 2535 台股上市營造工程公司，承攬住宅、商辦、科技廠房、捷運道路等，為同業競爭者。
- 皇昌營造股份有限公司 2543 台股上市營造工程公司，公共工程、軌道與海事工程等，與德昌同受公共工程景氣影響。
- 根基營造股份有限公司 2546 台股上市營造工程公司，土建及工程承攬，為公共與民間工程同業。
- 潤弘精密工程事業股份有限公司 2597 台股上市工程營造公司，機電、工程設計與營造承攬，常被列為建材營造同業。
- 欣陸投資控股股份有限公司 3703 台股上市控股公司，旗下含營造與工程事業，MoneyDJ 列為德昌競爭廠商之一。
- 中國工程股份有限公司 2515 台股上市工程營造公司，簡稱中工，為大型公共與民間工程競爭者。
- 新亞建設開發股份有限公司 2516 台股上市營建工程公司，簡稱新建，為公共工程承攬同業。
- 建國工程股份有限公司 5515 台股上櫃營造公司，MoneyDJ 列為德昌競爭廠商之一。
- 雙喜營造股份有限公司 5516 台股上櫃營造公司，公共工程與土建工程同業。
- 隆大營建事業股份有限公司 5519 台股上市／上櫃建材營造同業，MoneyDJ 列為德昌競爭廠商之一。
- 工信工程股份有限公司 5521 台股上櫃工程營造公司，公共工程、軌道工程同業。
- 久舜營造股份有限公司 5547 台股上櫃營造公司，MoneyDJ 與券商同業互動資料列為工程營造競爭者。
資料來源（15）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
關於德昌（5511）的常見問題
- 德昌(5511)現在可以買嗎？
- 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-09-11 的數據現況：品質中上、估值偏便宜、外資賣超，暫無量化訊號觸發。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
- 德昌股價合理嗎？本益比多少？
- 截至 2026-09-14 收盤 69.5 元，本益比 4.9、股價淨值比 1.1。目前本益比位於 2013 年以來自身分佈的第 6 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
- 德昌的每股盈餘（EPS）大約是多少？
- 以收盤價 69.5 元與本益比 4.9 回推，德昌近四季合計 EPS 約 14.3 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
- 德昌合理價是多少？
- 以近五年本益比的慣常評價換算：若回到中位數 7.4 倍，對應股價約 106 元（五年間偏低到偏高的評價換算為 97 至 116 元）；另以每股淨值倍數中位數 1.1 倍換算約 72 元。這是歷史評價換算的估值定位，評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此不是目標價；視覺化的定位圖見本頁「合理價估算」段（截至 2026-09-11）。
- 德昌目標價怎麼估？
- 本頁不提供喊價式目標價。可驗證的替代做法是估值換算：德昌若回到五年中位評價，約對應 106 元（詳見合理價估算段）。要注意估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%（截至 2026-09-11）。
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。