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華票
體質強，估值偏便宜，暫無訊號亮起。
華票可以買嗎？先看體質與估值定位
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獲利能力頂尖。營業利益率贏過全市場約 99% 的個股。最新一季 ROE 約 2.3%。
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估值偏便宜。本益比落在全市場第 12 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 28 百分位。
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外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 4.4%（買超）。
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營收衰退。最新月營收年增率約 -2.6%，較去年同月下滑。
籌碼流向
法人輪動、集中度維穩 — 中性偏穩
窗口 2026-02-28 起 · 股價 -4% · 分點至 2026-07-28· 集保至 2026-07-24
- 最大持有者台灣摩根士丹利 自起點累積 5426 張（已賣 0%），仍在加碼
- 主要派發者美商高盛 峰值囤過 3990 張、已倒 48%，剩 2076 張，依近期速度約 62 日倒完
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -0.55pp、中實戶人數 +5 戶、散戶佔比 +0.64pp，集中度維穩
- 外資避險型分點淨空淨空 -986 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
承接
- 台灣摩根士丹利 +5,426
- 台新證券 +3,451
- 摩根大通 +3,054
- 美林 +1,230
- 花旗環球 +1,213
- 群益金鼎-瑞豐 +1,197
派發
- 美商高盛 剩 2,076
- 群益金鼎-高盛 剩 599
- 凱基-台北 剩 156
- 新光 剩 352
- 永豐金-台南 剩 50
- 元大-屏東民生 剩 85
交易台
- 統一-仁愛 -8,454
- 兆豐證券 -7,876
- 合庫證券 -7,845
- 第一金 -7,481
方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 | 18 | 樣本不足 | |||
| 20-40 現在在這裡 | 125 | +26.7% | +27.1% | 100% | +5.5% |
| 40-60 | 592 | +10.8% | +13.1% | 73.6% | +3% |
| 60-80 | 685 | +11.5% | +12.7% | 89.8% | -7.9% |
| 80-100 | 1638 | +5.8% | +5.4% | 84.3% | -13.7% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 10.86，落在自身歷史第 28.0 百分位，屬於 20-40 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
(0 天)
目前處於「便宜（自身歷史前 1/3） × 60 日動能向上」情境，歷史 63 天樣本中，120 日後平均上漲 9.1%、勝率 100%，超越大盤 2.9%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 243 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.99%，平均贏過大盤 2.32 個百分點，在 64.2% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 48 次，觸發後 60 日平均 +3.05%，勝率 68.1%，平均贏大盤 +0.26 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 85 次，觸發後 60 日平均 +4.99%，勝率 70.7%，平均贏大盤 -1.49 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 79 次，觸發後 60 日平均 +2.04%，勝率 70.9%，平均贏大盤 -2.02 個百分點。
華票是做什麼的？公司基本資料
公司簡介
2820 對應證券為台灣證券交易所上市普通股「華票」，公司全名為中華票券金融股份有限公司，英文名 China Bills Finance Corporation，英文簡稱 CBF。公司為票券金融公司，總公司位於台北市內湖區堤頂大道二段99號4樓，主要營業據點包含台北總公司及板橋、桃園、台中、台南、高雄五家分公司，業務區域涵蓋國內市場。依公開資料，公司成立日期為1978/12/01，股票於1994/10/26在台灣證券交易所掛牌上市。2026年年報刊印基準日揭露董事長為張政權，總經理為魏政祥；實收資本額為新台幣13,429,600,000元，已發行普通股1,342,960,000股，每股面額新台幣10元。員工規模方面，2025年底職員156人、工員2人，合計158人；截至2026/03/24為155名職員及2名工員，合計157人。主要股東依2026/03/24基準日年報揭露，包括王道商業銀行股份有限公司持股28.36%、寶佳資產管理股份有限公司16.66%、和築投資有限公司5.73%、iShares核心MSCI新興市場ETF投資專戶1.29%、大通託管先進星光先進總合國際股票指數0.63%、宜勝投資股份有限公司0.53%、梵加德新興市場股票指數基金投資專戶0.52%、國立台灣大學0.51%、羅貝可資本成長基金投資專戶0.49%、佳元投資有限公司0.46%。公司最近一次年報揭露惠譽台灣分公司於2025/11/10確認國內長期評等A+(twn)、國內短期評等F1(twn)，展望穩定。
主要業務
華票的核心商業模式是票券金融與固定收益金融商品中介、自營及授信收益。主要業務範圍包括短期票券簽證、承銷、經紀、自營、保證及背書，金融債券簽證、承銷、經紀與自營，政府債券自營，公司債自營，企業財務諮詢，擔任金融機構同業拆款經紀人，投資股權相關商品，兼營固定收益有價證券自營業務，以及外幣債券自營與投資。2025年度資產結構依業務別為票券業務新台幣136,887,270千元、占51.64%；債券業務124,511,291千元、占46.96%；股權投資業務1,599,645千元、占0.60%；其他2,123,649千元、占0.80%。2025年度收入結構為票券業務2,306,529千元、占77.44%；債券業務719,744千元、占24.16%；股權投資業務251,043千元、占8.43%；其他為-298,741千元、占-10.03%；合計收入2,978,575千元。若按損益項目看，2025年利息淨收益924,012千元、手續費淨收益1,607,919千元、透過損益按公允價值衡量金融資產及負債淨收益139,126千元、透過其他綜合損益按公允價值衡量金融資產已實現淨收益316,136千元，稅後淨利1,796,079千元，EPS 1.34元。2025年度主要業務量包括承銷暨首次買入各類票券3,812,999百萬元、買賣各類票券8,757,943百萬元、保證發行商業本票餘額117,479百萬元、買賣各類台幣債券2,211,002百萬元、買賣各類外幣債券17,256百萬美元。主要客戶與終端應用並未逐名揭露；依公司年報，票券業務服務企業短期資金調度、循環發行商業本票、自保／他保／免保票券承銷與交易，債券業務終端需求者包含銀行、壽險等機構投資人，授信業務則與企業客戶、不動產及非不動產擔保案件、綠色票券與ESG相關案源有關。
2025–2028 展望
2025年已實現情況：公司年報指出，自保業務新案動能增強並透過授信客戶結構調整提高點差，市場資金自2025年4月起較寬鬆，使自保收益超過預算；非自保業務票券市場市占率穩定領先，並在FRCP條款落日前積極尋求客源；台債業務受短期利率走跌及養券利差改善帶動；美債業務則受聯準會降息時程延後及外幣資金成本下降有限影響，收益率未達預算；股權商品及可轉債業務受關稅政策、聯準會降息節奏及資本市場觀望影響，操作難度提高。2026年公司明確目標：商業本票保證年平均餘額1,196億元、短期票券承銷及首買年平均餘額5,914億元、票債券附買回交易年平均餘額1,896億元；策略包含優化授信資產、擴充聯合授信與非不動產擔保案件、維持非自保業務市占率第二大、嚴選留庫部位收益率與天期、拓展債券RP客戶以降低資金成本、布局高評級債券、慎選股權與可轉債資產、開發低成本資金調度工具。2027至2028年展望屬研究推估而非公司正式指引：若台灣貨幣市場資金維持充裕、企業短期融資需求與金融周邊產業初級發行需求延續，票券承銷、次級市場流量及附買回交易仍有穩健空間；ESG與綠色票券、永續授信、聯合授信及非不動產擔保案件可望成為授信組合優化方向；債券業務將受台美利率循環、殖利率曲線及信用利差波動影響，若降息循環明確，有利養券利差與債券評價，但若通膨反覆或美債殖利率波動加大，交易波段操作難度升高。主要風險包括銀行放款與承銷同業競爭壓縮報價、免保票券客群多為大型優質客戶導致利差競爭激烈、地緣政治與美國關稅政策造成市場波動、信用風險與不動產授信風險、外幣資金成本與匯率風險、法遵資安及永續揭露成本增加。
產業上下游
- 王道商業銀行股份有限公司 2897 台股上市銀行，為華票最大股東，2026/03/24持股28.36%；對華票屬資本結構與金融集團關係的重要上游資金／股東來源。
- 寶佳資產管理股份有限公司 未上市公司，為華票第二大股東，2026/03/24持股16.66%；屬主要股東資金來源。
- 和築投資有限公司 未上市公司，為華票主要股東，2026/03/24持股5.73%；屬主要股東資金來源。
- 票債券附買回交易客戶及金融機構資金提供者 公司年報揭露將拓展債券RP客戶、機動調整資金調度工具以降低資金成本；實際客戶名單未逐一公開，因此不填特定股票代號。
- 臺灣集中保管結算所股份有限公司 未上市金融市場基礎設施，票券、債券及證券交易清算交割體系相關機構；華票具票券與固定收益商品交易業務，屬市場基礎設施關係而非傳統供應商。
- 企業短期資金融通客戶 公司主要服務對象包含發行商業本票、循環發行商業本票、聯合承銷與授信客戶；年報未揭露逐名客戶，可能包含上市櫃與未上市企業。
- 銀行及壽險等機構投資人 公司年報指出公司債及債券需求端包含銀行、壽險等終端需求者；具體客戶未揭露，因此不填特定股票代號。
- 不動產及非不動產擔保授信客戶 華票授信業務持續優化客戶結構，並擴展聯合授信、非不動產業擔保案件與綠色票券／ESG案源；具體客戶未揭露。
- 次級票券與債券交易通路客戶 公司透過票券、台幣債券、外幣債券及附買回交易服務機構客戶與市場交易對手；交易對手名單未公開。
競爭對手
- 兆豐票券金融股份有限公司 銀行局列示之票券金融公司，非台股上市櫃公司；與華票同屬票券承銷、交易、保證及固定收益業務競爭者，關係企業包含台股上市兆豐金控。
- 國際票券金融股份有限公司 銀行局列示之票券金融公司，非台股上市櫃公司；主要從事貨幣市場及金融相關業務，與華票直接競爭，關係企業包含台股上市國票金控。
- 大中票券金融股份有限公司 銀行局列示之票券金融公司，非台股上市櫃公司；為華票在票券金融市場的同業競爭者。
- 台灣票券金融股份有限公司 銀行局列示之票券金融公司，非台股上市櫃公司；與華票競爭短期票券承銷、交易及保證業務。
- 萬通票券金融股份有限公司 銀行局列示之票券金融公司，非台股上市櫃公司；與華票同業競爭。
- 大慶票券金融股份有限公司 銀行局列示之票券金融公司，非台股上市櫃公司；與華票同業競爭。
- 合作金庫票券金融股份有限公司 銀行局列示之票券金融公司，非台股上市櫃公司；關係企業包含台股上市合作金庫金控，與華票同業競爭。
- 銀行放款及承銷部門 華票年報明確指出國內金融市場面臨銀行競爭，且免保票券客群報價面臨銀行放款及承銷同業競爭；此為業務型競爭群，非單一公司。
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
關於華票（2820）的常見問題
- 華票(2820)現在可以買嗎？
- 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-07-28 的數據現況：品質頂級、估值偏便宜、外資買超，暫無量化訊號觸發。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
- 華票股價合理嗎？本益比多少？
- 截至 2026-07-28 收盤 16.5 元，本益比 10.9、股價淨值比 0.8。目前本益比位於 2013 年以來自身分佈的第 28 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
- 華票的每股盈餘（EPS）大約是多少？
- 以收盤價 16.5 元與本益比 10.9 回推，華票近四季合計 EPS 約 1.5 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。