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三商 2905

貿易百貨

體質穩，估值偏便宜。

品質
中上
估值
偏便宜
關鍵訊號
252日新高
18.50

三商可以買嗎？先看體質與估值定位

  • 獲利能力中上。營業利益率位居全市場第 60 百分位。最新一季 ROE 約 5.0%。

  • 估值偏便宜。本益比落在全市場第 5 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 13 百分位。

  • 外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 14.8%（買超）。

  • 營收衰退。最新月營收年增率約 -94.4%，較去年同月下滑。

今天有什麼變化？

行情至 09-14 · 三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新

量化訊號 1 個訊號
1 日漲跌 +0.0%
5 日漲跌 +3.4%
20 日漲跌 +4.0%
外資 20 日 +14.8%
投信 20 日 +0.0%
融資使用率 2.4%

量化訊號歷史證據區的事件訊號數，每個交易日盤後重算

1 日漲跌還原股價，收盤對收盤

5 日漲跌近 5 個交易日累積漲跌

20 日漲跌近 20 個交易日累積漲跌，約一個月

外資 20 日外資近 20 日買賣超佔同期成交量，正值為買超

投信 20 日投信近 20 日買賣超佔成交量，口徑同外資

融資使用率融資餘額佔融資限額比例，越高代表散戶槓桿越重

觸發中訊號的歷史戰績 252日新高 樣本 24 次 60 日勝率 37.5% 對大盤 -0.61 個百分點 勝率與超額為該訊號歷史觸發後相對大盤的統計，點訊號名稱查看完整定義與各期樣本；歷史統計不代表未來表現。
觀察清單

本頁數據每天盤後更新。把 三商 加入觀察清單，下次回來直接看訊號變化。

三商 今天 1 個訊號，全市場還有誰？ →
同業比較
三商 vs 國泰金、富邦金、中信金 一鍵對比 →
vs 國泰金 vs 富邦金 vs 中信金

三商（2905）合理價估算與估值河流圖

估值至 09-14

估值數據更新：2026-09-13 22:11（夜間） 現價 18.5 元

淨值比換算（五年）模型慣常區間
現價 18.5
色帶＝各估值方法換算出的慣常價位區，短豎線＝區間中點，黑線＝現價。現價越靠色帶右側，代表以該方法看相對越貴。

現價比三商過去五年的股價淨值比慣常評價低了約 50%。

以過去五年的慣常評價換算合理價：以每股淨值倍數中位數 1 倍換算約 40.8 元。評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此這是估值定位，不是目標價。

依獲利能力、營收動能、公司規模與毛利率對同業推算，三商的應得價約 32.3 元；加上三商自己長期的溢價習慣後，慣常區間為 29.2 至 47.5 元，現價低於慣常區間下緣約 37%。調整基本面後，三商目前比全市場約 16% 的股票貴（同業中約比 36% 貴）便宜

目標價？本頁不提供喊價式目標價：估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%。上面的換算價是可重現的估值定位，把它當成價格承諾就過度解讀了。

這些數字可用 finlab 套件重現 → 安裝教學

以上為統計換算與歷史評價定位，非投資建議；投資一定有風險，進場前請自行評估。

籌碼流向

三大法人預計 21:30 更新 · 融資券預計 21:40 更新

偏多 +0.65
偏空中性偏多

大戶單向吸貨、集中度上升 — 偏多

  • 台灣摩根士丹利 持 3038 張
  • 派發者剩 690 張、最長約 740 日倒完

窗口 2026-04-11 起 · 股價 +28% · 分點至 2026-09-11· 集保至 2026-09-11

  • 最大持有者台灣摩根士丹利 自起點累積 3038 張（已賣 0%），仍在加碼
  • 主要派發者台新 峰值囤過 641 張、已倒 84%，剩 103 張、近期停手
  • 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 +1.24pp、中實戶人數 -2 戶、散戶佔比 -0.81pp，籌碼往上集中
  • 外資避險型分點淨空淨空 -63 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
分點庫存重建
承接持有者 窗口內累積買進後仍留有正庫存的分點，可視為正在吸收籌碼的一方。
派發倒貨者 曾累積大量庫存、近期持續賣出的分點；「剩」是估計尚未出完的張數。
交易台淨空 交易台分點呈現負庫存或淨賣出，多見於避險、對沖或短線部位，不直接等同看空。
承接
台灣摩根士丹利凱基-台北摩根大通美商高盛凱基-三重新加坡商瑞銀
派發
台新台新-新營港商野村兆豐-板橋德信-新營凱基-台南
交易台
獨立尺度
群益金鼎-土城華南永昌-東勢永豐金-忠孝華南永昌-台南
股價 承接與派發共用尺度可互比；交易台為獨立尺度。零為基準線
分點明細 單位：張

承接

  • 台灣摩根士丹利 +3,038
    已賣 0%· 仍在加碼
  • 凱基-台北 +3,012
    已賣 9%
  • 摩根大通 +2,805
    已賣 0%· 仍在加碼
  • 美商高盛 +2,087
    已賣 0%· 仍在加碼
  • 凱基-三重 +1,684
    已賣 16%
  • 新加坡商瑞銀 +1,514
    已賣 9%

派發

  • 台新 剩 103
    已倒 84%· 近期停手
  • 台新-新營 剩 222
    已倒 56%· 近期停手
  • 港商野村 剩 310
    已倒 37%· 約 24 日倒完
  • 兆豐-板橋 剩 70
    已倒 80%· 近期停手
  • 德信-新營 剩 168
    已倒 49%· 約 10 日倒完
  • 凱基-台南 剩 53
    已倒 69%· 近期停手

交易台

  • 群益金鼎-土城 -1,739
    未分類
  • 華南永昌-東勢 -1,621
    未分類
  • 永豐金-忠孝 -1,005
    未分類
  • 華南永昌-台南 -940
    未分類
還在倒 690 張 最長約 740 個交易日見底
近期買賣力道 +4,367 吸 / -474 倒 買盤略勝
避險台淨空 -63 張 潛在回補買盤，非賣壓
集保大戶 · 絕對持股交叉驗證
千張大戶佔比 散戶(<400張)佔比 股價（右軸）

方向一致：大戶佔比上升，散戶佔比下降。

描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。

歷史證據：接下來通常怎麼走

量化分析預計 22:10 更新

目前正在發生的訊號

以下訊號在最近一筆資料中成立，附這檔股票自身歷史上每次出現後的前瞻報酬統計

股價創 252 日新高（突破日）

觸發中

還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次

歷史事件 25 次 （自 2009-11-10）
股價創 252 日新高（突破日）出現後的平均前瞻報酬走勢。20 日: 勝率 48%, 樣本數 25, 中位數 -0.47%, 超額 -0.34%, 贏大盤勝率 56%；60 日: 勝率 37.5%, 樣本數 24, 中位數 -6.74%, 超額 -0.61%, 贏大盤勝率 37.5%；120 日: 勝率 37.5%, 樣本數 24, 中位數 -2.91%, 超額 -4.02%, 贏大盤勝率 41.7%

事件後 120 日，歷史上平均 +0.6%

20 日 -0.07%
60 日 +0.12%
120 日 +0.6%
20 日
60 日
120 日
勝率
48%
37.5%
37.5%
樣本數
25
24
24
中位數
-0.47%
-6.74%
-2.91%
超額
-0.34%
-0.61%
-4.02%
贏大盤勝率
56%
37.5%
41.7%

過去 24 次觸發，120 日後平均上漲 0.6%、落後大盤 4.02 個百分點，勝率 37.5%。

估值位階與後續報酬

把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。

本益比百分位區間樣本日數240 日平均報酬中位數上漲機率平均超額（對大盤）
0-20 現在在這裡702+9.9% +8.1% 73.5% -10.2%
20-40 773-1.3% -4.8% 41.7% -28.2%
40-60 332-0.7% +3.1% 52.7% -32.3%
60-80 94+1.5% -0.4% 47.9% -10%
80-100 303+18.1% +25.9% 67.7% -15.1%

百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。

目前本益比約 6.83，落在自身歷史第 12.6 百分位，屬於 0-20 區間。

估值 × 動能的歷史對照

把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。

估值
動能
便宜
中等
昂貴
向上
現在
+1.8%
勝率 43.6% 超額 -4.6%
732 天
-7.9%
勝率 21.7% 超額 -15%
263 天
+2.4%
勝率 64.3% 超額 -14.2%
263 天
向下
+5.2%
勝率 65% 超額 -9.1%
511 天
+4.4%
勝率 57.7% 超額 -13.3%
362 天
+11.1%
勝率 81.9% 超額 -15.8%
193 天

目前處於「便宜（自身歷史前 1/3） × 60 日動能向上」情境，歷史 732 天樣本中，120 日後平均上漲 1.8%、勝率 43.6%，落後大盤 4.6%。

天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。

這個訊號在全市場是否站得住腳

「月營收年增率 ≥ 20%」過去 245 個月，每月平均約 406 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.95%，平均贏過大盤 2.25 個百分點，在 63.7% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。

每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數

目前未成立的訊號（歷史統計供參）

這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照

月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）

未觸發

單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊

歷史 73 次，觸發後 60 日平均 +4.21%，勝率 46.4%，平均贏大盤 +1.4 個百分點。

外資連續買超滿 5 個交易日

未觸發

外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次

歷史 54 次，觸發後 60 日平均 +1.86%，勝率 53.8%，平均贏大盤 -2.06 個百分點。

帶著上方證據，繼續研究三商。

帶入 Studio 研究 ↗

三商是做什麼的？公司基本資料

貿易百貨業／產業投資控股 台灣證券交易所上市

公司簡介

2905 對應證券為台灣證券交易所上市普通股，中文簡稱「三商」，公司全名「三商投資控股股份有限公司」。公司成立於1965年2月19日，1988年9月19日掛牌上市，2015年1月1日轉型為投資控股公司，營業項目以一般投資業、產業控股公司業為主。總部位於台北市中山區建國北路二段145號；董事長與總經理均為陳翔立。公司2025年法說會揭露實收資本112.25億元、2024年底合併員工人數17,763人、2025年第2季合併資產總額約1兆5,773億元、合併營業收入970億元、每股淨值11.77元；股市資料亦列示股本約111.04億元、已發行普通股1,110,371,703股，兩者口徑可能因資料日期與庫藏股／股本揭露基礎不同而有差異。主要股東名單截至2025年4月15日，前幾大包含商林投資18.07%、樹人投資12.93%、孚盛投資9.98%、樹豐投資5.00%、商宏投資4.84%，另有三商行職工退休基金管理委員會、三商食品及陳氏家族相關持股。

主要業務

三商為控股平台，直接經營重心是資本配置與轉投資管理，主要投資範圍涵蓋人身保險、民生用品及餐飲零售、製藥、資訊服務與其他事業。2025年6月30日法說會揭露，納入合併且實際營運之主要投資共20家，直接投資金額約135億元，其中人身保險100億元、佔74%；民生用品及餐飲零售20億元、佔15%；製藥業7億元、佔5%；資訊服務業6億元、佔4%；其他2億元、佔2%。人身保險核心為三商美邦人壽，2024年國內壽險總保費市佔率4.51%、排名第七，2025年第2季總保費567億元，但因淨投資損益與匯兌等因素轉虧。民生用品與餐飲零售包含全家福、美廉社、三商巧福、拿坡里、福勝亭、鮮五丼、品川蘭、BANCO、拿坡里炸雞等，2025年6月底主要品牌合計1,447店、門市員工9,619人。製藥業以旭富製藥為代表，產品為原料藥API、中間體與特用化學品，2025年第2季營業項目占比為API 55.43%、中間體41.16%、特用化學品3.41%，主要產品應用於癲癇、躁鬱症、重鬱症、帕金森氏症中間體、類風濕性關節炎、安眠鎮定、消炎止痛及青光眼用藥。資訊服務以三商電腦為代表，業務包含金融自動化系統、系統整合與公共工程，法說會揭露ATM市佔率52.1%，公共工程案例包含台鐵TETRA系統、警用無線電、119系統、Oracle軟硬體與中科院相關專案。2025年11月公司公告將以股份轉換方式處分所持三商美邦人壽全部1,836,519,880股，取得玉山金控新發行普通股；截至2026年6月17日，該案已獲股臨會通過並經公平會不禁止結合，但仍需留意後續主管機關核准與股份轉換基準日。

2025–2028 展望

2025至2028年展望的關鍵變數是投資組合重塑與各子公司營運改善。第一，三商壽股份轉換案若完成，三商將由高度曝險壽險營運風險的控股公司，轉為持有玉山金控股權並聚焦零售、餐飲、製藥與資訊服務投資的控股平台；這有助於降低壽險資本適足率、匯率、利率與金融資產評價波動對2905損益的直接衝擊，但也使未來報酬更依賴玉山金股價、股利政策與換股比例調整後實際取得股數。第二，民生用品與餐飲零售仍具展店、會員數據、外送外帶、複合店型及品牌交叉導流空間；三商餐飲上市後資本市場能見度提升，三商家購美廉社則可透過社區型通路、Tomod's合作與寵物市場布局擴大客層，但人力短缺、租金、食材成本、消費力波動與食品安全管理是主要挑戰。第三，三商電腦受惠金融自動化設備單價提升、高毛利軟體與維護收入比重上升，以及政府／公共工程系統整合需求；惟大型專案毛利率、驗收時程與硬體採購成本會影響獲利品質。第四，旭富製藥在火災後產能與GMP證照逐步恢復，API及中間體產品若能穩定供應並拓展新客戶，2025至2028年有恢復性成長機會；但產品集中、客戶驗證期長、法規稽核、環保安衛及國際原料藥價格競爭仍是風險。整體而言，2025至2028年三商的評價重點不宜只看傳統貿易百貨本業，而應追蹤三商壽出售／換股完成進度、取得玉山金股份後的投資收益、零售餐飲展店效率、三商電腦高毛利維護與軟體收入占比、旭富製藥產能利用率與新產品貢獻。

產業上下游

上游
  • Oracle Corporation 三商電腦系統整合與公共工程業務涉及Oracle軟硬體與授權銷售；Oracle為美國上市公司，非台股掛牌，stock_id填null。
  • 金融自動化設備與ATM硬體供應商 三商電腦金融自動化系統需採購ATM、伺服器、通訊、資安與維護零組件；法說會未逐一揭露供應商名稱，故以類別表示。
  • 食品原物料、中央廚房與物流供應商 三商餐飲與零售品牌需肉品、麵食、調理品、包材、物流與門市設備供應；公開資料強調合格供應商評鑑、HACCP與FSSC/ISO22000食安管理，未完整揭露主要供應商。
  • 製藥基本原料與化學品供應商 旭富製藥位於製藥產業中游，採購基本原料並生產中間體、原料藥與特用化學品；公開資料未完整揭露主要上游供應商。
  • 商林投資股份有限公司 主要股東，2025年4月15日持股18.07%；為未上市投資公司，非台股掛牌。
  • 樹人投資股份有限公司 主要股東，2025年4月15日持股12.93%；為未上市投資公司，非台股掛牌。
下游

競爭對手

資料來源（15）

本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。

關於三商（2905）的常見問題

三商(2905)現在可以買嗎？
本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-09-11 的數據現況：品質中上、估值偏便宜、外資買超，1 個量化訊號觸發中。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
三商股價合理嗎？本益比多少？
截至 2026-09-14 收盤 18.5 元，本益比 6.8、股價淨值比 0.4。目前本益比位於 2013 年以來自身分佈的第 13 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
三商的每股盈餘（EPS）大約是多少？
以收盤價 18.5 元與本益比 6.8 回推，三商近四季合計 EPS 約 2.7 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
三商合理價是多少？
以近五年股價淨值比的慣常評價換算：若回到中位數 1.0 倍，對應股價約 41 元（五年間偏低到偏高的評價換算為 37 至 44 元）。這是歷史評價換算的估值定位，評價倍數會隨基本面與市場環境改變，因此不是目標價；視覺化的定位圖見本頁「合理價估算」段（截至 2026-09-11）。
三商目標價怎麼估？
本頁不提供喊價式目標價。可驗證的替代做法是估值換算：三商若回到五年中位評價，約對應 41 元（詳見合理價估算段）。要注意估值能判斷的是相對貴或便宜，無法預測價格何時收斂，實測估值偏離在 60 日內平均僅收斂約 3%（截至 2026-09-11）。

方法與限制

  • 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
  • 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
  • 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
  • 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
  • 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。

本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。